发布时间：2023-05-23 17:12:03
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的股票投资决策流程样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
一连获得三项大奖，建信基金表示，这不仅是对公司整体投研能力的肯定，同时也是对公司多年来综合实力的认可。究其原因，这一成绩的取得一方面得益于公司产品线进一步完善，以及公司营销工作表现优异；另一方面更是公司投资业绩持续提升的具体表现。
两届金牛奖得主
资料显示，本次建信基金获誉“2010年度债券投资金牛基金公司”已是公司二度获此殊荣，去年建信基金也曾摘得同一奖项，目前该公司是获得此奖项次数最多的基金公司。
这一荣誉的获得得益于建信基金在固定收益投资管理上的突出表现。银河证券基金研究中心统计数据显示，截止2010年12月31日，建信货币基金近三年的收益率达19.89%，在同类46只基金中位列第4位，持续良好的表现，使其曾连续两次获得 “开放式货币市场金牛基金奖”。建信稳定增利债券基金2010年净值增长率超过10%，较之同期同类产品平均收益率高出约20%。建信收益增强债券基金2010年的收益率也超过9%，明显高于同类产品6.36%的同期平均收益率。
偏股基金业绩逆势而上
近年来，建信基金不仅在债券投资方面表现出色，在偏股型基金的投资管理上也做出了较好的成绩。WIND资讯的统计数据显示，截至2010年底，建信基金主动投资股票型基金的过往投资业绩在58家基金公司中排名第18，较2009年上升6个名次。
银河证券基金研究中心的统计数据显示，2010年建信基金管理公司旗下各偏股型产品均大幅超越了同期沪深300指数，其中建信核心精选基金2010年的净值增长率为12.51%，在同类可比的167只基金中排29名。就长期业绩而言，建信恒久价值基金自成立以来的累计净值增长率为227.59%，被银河证券基金研究中心评为四星级基金。
此外，2010年5月底成立的建信社会责任ETF及联接基金也较好地把握了建仓时机。截至2010年12月31日这两只基金分别取得了12.14%和7.60%的收益率。
高效的投研团队
建信基金表示，过去一年公司能够取得良好的投资业绩，得益于建信基金精湛敬业的投研团队和专业完善的投研体系。据了解，建信基金投资团队一直以来都非常注重定量分析和定性分析相结合，自上而下地进行资产配置和行业配置，自下而上地进行证券选择。对于主动投资类型的基金，强调以研究为基础的价值投资，通过投资与研究团队的密切配合，在承担与投资目标相匹配的风险的基础上，通过积极的投资管理，挖掘价值被低估的投资品种进行投资，力争取得超额收益。这正是建信的投资团队持续取得较好业绩的重要原因。
关键词:数据挖掘;关联规则;艺术品股票
引言
近年来，随着中国藏品热和我国政府关于艺术品交易政策的改变，中国已经取代美国成为世界第一大艺术品交易市场。2010年7月，深圳文化产权交易所推出了“深圳文化产权交易所1号艺术品资产包”，这是国内外首次出现的“权益拆分”投资模式，即艺术品股票。自此艺术品股票作为一种新型的金融产品越来越受到人们的关注［1］。由于艺术品股票价格受多方面的影响，尤其是艺术品交易市场相对于股票市场来说庄家的影响更大，所以需要寻求更为有效的方法来对艺术品交易市场进行预测。在艺术品股票市场，每天都会产生海量的交易数据，这些数据虽然存储在数据仓库中，但是并没有得到有效的利用。通过数据挖掘技术分析股票市场数据，投资者可以从中得出有效的投资信息，并综合分析利弊以后做出投资决策，提高投资收益率。一般来说，数据挖掘是指从数据库或数据仓库中发现隐藏的、预先未知的、有趣的信息的过程［2］。在国内，台湾义守大学陈庆翰开发了MIAT仿生物智慧股票预测系统，该系统是一个可以建立自我学习、自我组织、自我调节、自我改善的高度自主性智慧型系统［3］。国内还有许多著名的学者在股票预测方面做过大量的工作。国际方面，Mor-gan、Stannlog等人已经开发了AI(AutomatedInvestor)系统，该系统通过采用聚类、可视化和预测技术来寻求最佳投资时机［4］。本文致力于通过关联规则算法获得艺术品股票之间的关联关系，如“在某个时间段X范围内，艺术品股票A和B价格上涨时，有80%的情况下，股票C的价格也会随之上涨”。这样，就可以对投资者有一定的借鉴意义，防止被套牢。
1关联规则介绍
1．1算法思想假设有多个购物篮，每个购物篮是由多个项组成的集合(即为项集itemset)，那么一个在多个购物篮中出现的项集称为“频繁”项集。定义1支持度:如果I是一个项集，I的支持度(sup-port)指包含I的购物篮的数目，此时定义一个支持度阈值(supportthreshold)s，如果I的支持度不小于s，则I为频繁项集。定义2置信度:Ij的置信度即为集合I∪{j}的支持度与I的支持度的比值。顾名思义，置信度即为得到的规则的可信任程度。AGRAWALR和SRIKANTR于1994年提出了Apriori算法，该算法是关联规则挖掘的最有影响的迭代算法［5］。设Cm为大小为m的候选项集集合，Ln为大小为n的真正频繁项集集合。Apriori算法是将候选项集不断过滤，得到频繁项集，再将频繁项集进一步过滤，得到新的频繁项集，如:首先找到“1项集”的集合，再将其支持度与支持度阈值相比较，过滤得到频繁“1项集”，记作L1，再将其进行组合，得到“2项集”，再将其支持度与支持度阈值相比较，过滤得到频繁“2项集”，记作L2，以此类推，直到找到最终的频繁项集。具体步骤如图1。1．2算法实例表1为某商场9天内的商品交易情况，设定支持度为2置信度为80%。利用Apriori算法寻找所有满足条件的关联规则的过程如图2所示。接下来四项集只有{I1，I2I3，I4}，且其支持度为1，小于支持度阈值，故{I1，I2，I3，I4}不是频繁项集。由以上步骤可得:最大的频繁项集为{I1，I2，I3}{I1，I2，I4}。关联规则产生步骤如下:(1)对于每个频繁项集l，产生其所有非空真子集;(2)对于每个非空真子集s，如果其置信度不小于最小置信度阈值，则为强关联规则。经计算，强关联规则为I4I2和I1＆＆I4I2，置信度均为100%。
2改进的关联规则挖掘算法
在关联规则挖掘算法中，经典的Apriori挖掘算法是通过项目集数目不断增长来得到所有的频繁项目集的，即先产生频繁“1项集”，再产生频繁“2项集”，直到频繁项目集中的元素不能扩增为止。传统的Apriori算法有两个瓶颈:(1)需要多次扫描数据库，对于候选项集Ck，需要扫描k次数据库来确定其是否为频繁项集，是否可加入Lk;(2)由于频繁“k－1项集”产生候选“k－1项集”是将频繁项集中的元素进行组合得到，呈指数增长，这将产生大量的频繁项集，从而产生大量的关联规则［6］。这两个瓶颈明显降低了算法的效率。因此，在传统关联规则算法的基础上，本文提出Apriori算法的改进算法，即Partition算法。由于Apriori算法需要对数据库进行多次扫描，这个过程非常繁琐，可以将数据库逻辑性地分成几个互不相交的块，即分而治之。Partition算法步骤如下:(1)每次都只针对单独一个分块，其中分块的大小要保证可以放入主存，每个阶段秩序被扫描一次，而算法的正确性是由每一个可能的频集至少在该分块中是频集保证的。利用Apriori算法产生它的频繁项集。(2)把所有分区产生的频繁项集合并，生成候选项集，扫描整个数据库，计算这些项集的支持度，最终得到全局的支持度不小于支持度阈值的频繁项集。该算法流程如图3。Partition算法共扫描数据库两次。第一次扫描是对数据库进行分块，找出各块的频繁项集，即局部频繁项集;第二次扫描数据库是求候选集的支持度，用以计算全局频繁项集。相对于传统Apriori算法，Partition算法全程只扫描两次数据库，大大减少了I/O操作。由于Partition算法是并行计算，同时对各个分区进行求频繁项集的操作，大大提高了算法的效率。Partition算法是高度并行的，即把各个分块的处理分配给不同的处理器来产生频繁项集，在每一个循环结束之后，各个处理器之间会进行通信，以产生全局候选项集。
3关联规则在股票方面的应用
在文化艺术品交易市场，每天都会产生大量的交易数据，利用数据挖据技术对股票市场的股票价格以及股票的走势进行预测，通过运用关联规则技术对艺术品股票市场进行分析，为投资人提供较为准确的预测结果，防止投资者盲目投资［7］。本文选择了某艺术品股票交易市场2016年1月～5月几个月的交易数据，以此为依据进行股票关联规则挖掘。选取其中6只股票并分别记为A、B、C、D、E、F。然后对股票进行预处理，如果某天A股票上涨，则记为A0，若下跌则记为A1，其他股票同理。部分股票数据如表2所示。运用Apriori算法的改进算法———Partition算法进行关联规则挖掘，在实验中，设定支持度为60，置信度为70%，得到如表3所示挖掘结果。
4结束语
关键词：企业价值；平衡积分卡；投影寻踪
基金项目：黑龙江八一农垦大学研究生创新项目（项目编号：YJSCX2014-Y36）
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2014年12月12日
一、引言
随着资本市场不断发展与完善，目前共有二千多家上市公司在沪深两市挂牌交易。面对纷繁复杂的交易信息和多元化的投资策略，处于劣势地位的广大投资者如何在瞬息万变的股市中选择高价值的上市公司进行投资成为广大市场参与者及国内外学者研究的热点问题。作为投资价值理论的创始者，本杰明・格雷厄姆于1929年提出了基于安全边际原则的投资理念；而巴菲特对投资价值理论的成功实践则掀起了投资价值的研究热潮。
针对投资价值的分析方法，学者林斗志（2003）通过运用统计分析的方法指出我国股票市场不稳定需要进行理性投资。费斯・迈克尔（2005）则引入了层次分析法来分析上市公司在财务方面的投资价值。任福军（2005）通过引入因子分析法来研究其在证券行业投资价值评价中的有效性。张蕾（2007）则指出将层次分析法与因子分析法结合运用能更好的反映上市公司的内在价值，这有利于对投资者进行投资决策提供指导。
针对投资价值选取指标的研究，孟赞提出运用净资产收益率、每股收益、市净率、市盈率、产权比率这五个关键财务指标来反映公司的价值，以达到为投资者提供投资决策的目的。刘强、赵振全（2004）则进一步扩展指标，通过建立全面反映上市公司股票投资价值的指标体系对股票的相对投资价值进行分析。
投资价值分析还应结合行业的适用性来研究，李立辉（2002）通过对各行业的投资价值进行研究，得出各行业投资价值的综合评估排序，并指出不同行业的投资价值不同。随后，孙美、刘亚萍（2008）明确指出应区分不同行业来分析上市公司的投资价值才更具可比性。
总的来说，国内外关于上市公司投资价值的研究较为广泛，许多学者在分析需区分行业进行研究方面达成一致，但大都集中在财务层面进行研究，并且研究方法存在一定的主观性。
基于此，本文将投影寻踪模型引入上市公司内在价值的量化评价领域克服了评价中存在的主观性问题，并构建基于BSC的财务层面、顾客层面、内部流程层面及学习与成长层面的综合指标体系，同时剔除了不同行业评价指标的偏差性，本文选择信息技术行业为研究对象进行投资价值的实证研究。
二、研究设计
（一）运用投影寻踪进行优序排列。投影寻踪是一种被用来分析和处理高维度数据的有效方法。Kruscal首先使用投影寻踪将高维度数据经过某种组合后投影到低维空间上，并通过一系列计算，极大化反映数据聚类程度的指标，从而得到反映高维数据结构特征的最优投影。相比传统的方法，投影寻踪分析法对数据的特征或结构没有任何条件的限制，而且能够直接观察数据的优点，并能够有效地排除专家判断的主观性，有利于提高综合评价的可靠性与准确性。因此，本文运用投影寻踪模型来计算代表上市公司内在价值的综合得分并进行排名。
（二）评价指标的选取。本文考虑信息技术行业的独有特征，根据平衡积分卡的原则来构建指标进行实证研究从而量化上市公司的内在价值。
1、财务层面指标的选取。从反映信息技术行业上市公司内在价值的角度出发，选取公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力来反映其内在价值在财务层面的体现。其中，选取销售净利率、净资产收益率作为反映盈利能力的指标；发展能力指标则选取总资产增长率；流动资产周转率则反映上市公司运营能力；最后，选取流动比率反映公司的偿债能力。
2、顾客层面指标的选取。顾客的满意程度对企业来说具有重大的意义，企业在顾客层面的指标则以新增顾客获得率和顾客保持率为代表。
3、内部流程层面指标的选取。内部流程层面则选取销售费用率来代表企业内部对销售的重视程度，此外选择R&D投入回报率及R&D占比来反映企业内部流程中对研发的重视，最后选择存货周占率来观察企业内部存货的积压程度、内部的周转情况。
4、学习与成长层面指标的选取。信息技术行业需要不断改进现有产品和程序，引入新产品，才能适应激烈的市场竞争。公司学习和成长的能力是与公司价值直接相连的，只有加强学习与成长能力企业才能创造更多的价值。因此，要调动员工的创造力实现企业的目标企业必须重视员工的学习与成长。本文选取员工平均生产能力、本科及以上人员占比、技术人员占比及员工股票期权占比来反映企业内部员工的能力、员工质量、信息系统能力及员工保留保持率。
（三）内在价值评价指标体系。（表1）
三、实证分析
（一）样本选取与来源。本文以沪市A股信息技术行业上市公司作为研究对象，样本选取的主要约束条件有：2013年上市；目前状态为正常上市；财务及非财务数据资料完善。最终获得33家信息技术行业的上市公司。数据源于国泰安数据库和上市公司年报。
（二）模型解析。运用投影寻踪模型来量化上市公司内在价值，通过计算得出最佳投影方向：a*=（0.2134，0.0420，0.0565，
0.3094，0.0650，0.3133，0.3122，0.3227，0.0332，0.3746，0.2807，0.1541，0.1561，0.3586，0.3909）。根据投影寻踪模型计算出的最佳投影方向结果，可以得到各个二级指标对上市公司内在价值评价结果的贡献率。（图1）
由图1可知，二级指标对上市公司内在价值的影响程度从大到小依次如下：授予员工股票期权占比、R&D占比、技术人员占比、销售费用率、新增客户获得率、客户保持率、现金比率、存货周转率、销售净利率、本科及以上人员占比、员工平均生产能力、总资产增长率、流动资产周转率、净资产收益率、R&D投入回报率。
根据图1所得的二级指标贡献率，进一步计算得到一级指标的贡献率，如图2所示。（图2）
由图2可知，一级指标对上市公司内在价值贡献率大排序依次为：内部流程层面>学习与成长层面>财务层面>顾客层面。因此，企业不应该像过去一样只注重财务绩效，企业应该关注更多的非财务层面的影响因素，加强企业内部的流程建设，同时注重企业自身的创新与学习以给企业注入源源不断地活力。此外，企业在顾客层面应该加强管理。
根据a值，进一步求得不同密度下综合评价投影值z10*（j）=（0.6500，0.6103，0.4256，0.8659，0.8650，0.7863，0.8523，0.9449，
0.8517，1.1229，1.0526，1.2330，0.7808，0.6494，0.9795，0.8977，0.5382，0.9997，1.2983，0.9885，0.9974，0.3568，1.0108，0.7008，0.9769，0.5764，0.5656，0.8278，0.5805，0.9787，1.5000，0.6152，1.6796）。根据投影值的大小，可得出33个样本的排名，即信息技术行业上市公司内在价值综合排名情况，如图3和表2所示。（图3、表2）
四、结论
本文通过对信息技术行业上市公司的内在价值进行研究得出如下结论：采用平衡计分卡比采用单一的财务层面的指标具有更高的解释能力，通过平衡计分卡来分析上市公司的内在价值有助于了解企业价值创造的来源；平衡计分卡四个层面对企业价值都有显著的影响力，不可偏废；将投影寻踪模型应用于上市公司内在价值评价领域，克服了传统方法数据分辨精度不高和评价结果离散性不强的困难，从而使得到的上市公司内在价值排名结果更为客观准确；运用投影寻踪得出的各一级指标贡献率可知内部流程层面、学习与成长层面是信息技术行业上市公司内在价值的主要影响因素，投资者在进行投资时应着重考虑这些方面。
主要参考文献：
[1]玛丽・巴菲特，戴维・克拉克等.巴菲特教你读财报[M].北京：中信出版社，2009.
[2]林斗志.价值投资在我国股市表现的实证分析[J].财经科学，2003增刊.
[3]任福军，因子分析法在我国股票市场行业投资价值评价中的应用[J].万方数据库，2005.
【关键词】货币政策；利率；股票价格
一、利率和股票价格的概述
利息率，通常简称为利率，是指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。西方的经济著述中也称之为到期的回报率、报酬率。我国过去是中央集中计划体制，由于市场机制受到了极强的压制，利率起不来显著作用。改革开放后，市场调节提到了日程上了，利率开始受到重视。利率是金融投资中最具多样性的变量，它是单位资金的使用成本，同时也是形成债权债务关系重要条件之一。在金融活动中，利率最具广泛的联系性，它的变动将引起其他金融变量，尤其是金融工具价格的相应变动。股票价格又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。股票价格分为理论价格与市场价格。我国股票价格受到多种因素的影响。从地域来说，分为国际因素和国内因素；从主观来说，受到自身营业状况影响；从客观来说，分为政治、经济、社会环境、以及文化等。本文从利率的角度，研究利率对股票价格的影响。
二、利率影响股票价格的途径
《中华人民共和国中国人民银行法》第二十三条第二项规定，中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：确定中央银行基准利率。因此，利率通过以下途径对股票价格进行影响：（1）利率作为投资所得的未来现金流的折现因子，其变动会影响未来现金流的现值，而股票价格正是未来现金流的折现值，因而必然受到利率变动的影响。当利率上升时，公司的借款成本增加，在有限的资金投入下，公司就不得不削减生产规模，从而营业利润下降，同时利率的上升又减少了未来现金流的现值，从而导致了股票贬值；反之，当利率下降时，公司的投资成本减少，进而相应的财务费用下降，生产规模扩大，利润增加，股票价格上升。（2）流动性偏好利率决定论。凯恩斯认为，货币量对实物经济有重要影响，利率作为货币现象是由货币量的供给关系决定的。他认为，人们对流动性偏好决定人们对货币收入的支配，人们在得到货币收入后，首先选择收入中有多少用于消费，有多少用于储蓄，其次才是决定以什么形式储蓄，保持现金或是购买股票，这两个问题都取决于人们对流动性的偏好。在凯恩斯看来，当货币供应总量一定时，它的变化与利率变化成正比，人们持有货币得到流动性偏好满足的程度与放弃货币流动性所得到的利息收入相等。因此，当流动性偏好强，利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。（3）利率的变动影响股票的内在价值。由公式知：P=■■+■，其中D指股票在未来t时期为投资者带来的预期股利，M是指在n+1时期出售股票的价格，i是指特定风险下的贴现率，它包括市场利率与股票风险报酬率两个部分，P是指目前股票的价格。从上面的公式可以看出，股票价格与市场利率成反比，即当利率上升时，股票价格下降；利率下降时，股票价格上升。（4）资产组合的可替代性。通过资产重组和影响力，资本流动和流程，最终将影响股票市场资本供给和需求，以及股票价格。当利率上升时，一部分资金可能从股票市场转向存款或债券，这样减少了市场的资金供应，降低股票需求，因而股票价格下跌；反之，当利率下降时，股票市场货币供应量增加，股票价格上涨。（5）利率影响投资者的投资方式。利率的变动是由央行决定的，它的变化反映了我国货币政策收紧或放松以及我国经济的宏观状况，利率变化的信号将会影响投资者的心理层面，使投资者重新思考自己对股票的投资是否合理，使股票市场发生了变化。当利率上调时，投资者在国家的政策的指引下会改变投资决策，减少对股票的需求，转向其他投资方式，从而股票价格下降；反之，当利率下调时，股价会上升。因此，利率与股票价格之间呈反向关系。
三、政策建议
在复杂多变的国际经济环境中，为维持我国经济的持续稳定增长和股票市场规模的扩大，我国政府应当提出相应的措施。（1）加强利率市场化，优化利率结构。利率市场化将有利于经济的健康发展，因为居民和企业能根据资金的稀缺程度，正确评估成本和收益，对经济活动的结果形成正确的预期。利率市场化使得所有企业承担的资金成本相同，从而促进了民营企业和国企之间的公平竞争；利率市场化还有利于保护居民手里的现金资产，避免因利率低于通胀率而造成的资产缩水。央行应该有效利用利率杠杆的作用，加强资本市场和货币市场的联系，促进市场上资金的流动并使资金进行合理分配。与此同时，还要提高利率变动弹性。适度拓宽金融机构的投资权限，主要包括加强银行与券商的资金合作，如同业拆借、质押贷款等，打破相互之间的资金壁垒，提高经营效率，并允许商业银行从事一些与证券业相关的交叉业务，如股权结算等。（2）调节股票市场的供求关系，增强利率对股票市场影响的敏感度。成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系；对于我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比决定。股票市场供给主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方的状况。因此，加强上市公司的管理，提高上市公司的质量状况，显得尤为重要。完善上市公司的信息披露制度，加强上市公司的法制化管理，对上市公司的财务报表严格审查，以降低出现上市公司提供虚假信息的事件发生。（3）政府发挥“有形的手”的作用，完善股票市场，正确引导投资者。一是政府应完善法制法规，加强股市监督力度，使股票投资者有法可依，正确维护自己的权益。调整股票发行和交易制度，强化审查和检测制度，严格控制非法资金流入市场，使股票市场进一步透明化，公平化，从而有效的遏制股票黑市交易行为。二是政府发挥其在社会中的主导作用，通过开展各种座谈会和媒体交流会等活动，并且利用舆论媒体，积极宣传股票等金融知识，使投资者正确看待股票价格的波动，引导投资者合理投资。（4）进一步完善商业银行的运营机制。利率变动是由中央银行所决定，但是利率政策通过商业银行的传导作用，对我国各经济主体产生作用。由此可见，商业银行是影响利率政策传导的重要环节，以及衔接宏观经济和微观经济主体的桥梁。但是，在我国，商业银行的运行机制尚未完善，其运营过程中存在很大的漏洞。因此，重塑商业银行的运营机制尤为重要。在降低不良贷款的前提下，完善法人治理结构加强内部环境的监督和管理，营造良好有序的环境；合理定位，不单纯依赖借贷款，不盲目追求扩大市场；改革利率管理体制，建立以中央银行利率为基础，以货币市场利率为中介，金融机构存贷款利率由市场决定的市场利率体系；商业银行要提高对利率变动的敏感度，加强对利率的预测和估计。
四、结论
在发达的市场经济中，利率的作用是相当广泛的。从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资等方面，利率的影响非常直接；从宏观角度说，对货币的需求和供给，对市场的总供给与总需求，对物价水平的升降，对国民收入分配的格局，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。
参考文献
[1]陈耀辉，杨益民，徐立霞.《现代金融统计分析》
资管战国时代正在开启。私募基金公司从事公募业务，随着6月1日起实施的《新基金法》变成事实。据好买基金研究中心的了解，私募基金公司中，除了目前在公众视野中甚为高调的星石以外，凯石也正在积极的开展公募业务。而重阳、朱雀、民森、金中和等符合发行公募条件的私募，则表示尚在观望之中。券商申报公募业务资格的工作也在紧锣密鼓的进行中，如若顺利，6月底便会有第一批产品面世。
从有基金牌照就能赚钱，到目前公募基金公司已经有83张基金牌，再到符合要求的私募公司和券商也可以发行公募基金，基金牌照大开放的趋势，虽然给予了各类资产管理公司平等的权利去开展业务。但是对于新的参与者来说，第一，有牌照就能赚钱的时代早已经过去了；第二，公募与私募的游戏法则并不相同，私募是否能快速适应？目前公募基金公司已经有83家，仅半数实现盈利，且均为老牌基金公司。在这一个赚钱似乎越来越难的行业里，私募发公募，是蓝海还是难海？
两大优势
一、基金经理的明星效应
私募基金行业的掌门人，多为曾经公募基金行业的明星基金经理。自2007年，江晖、田荣华、赵军等第一批公募基金经理转投私募之后，公募基金连年“失血”，从基金经理到总经理级别，出走人员越来越重量级：交银施罗德基金公司总经理莫泰山、华夏基金的头牌王亚伟、固定收益部投资总监杨爱斌、投资副总监孙建冬，等等。近日又有华夏基金副总经理刘文动、嘉实基金的股票投资部总监刘天君，博时总经理何宝也相续离职。这些原公募明星基金经理的团队如果能发公募，在与银行的沟通上，对公募客户的影响力上，都有一些先天优势，明星效应。
二、股权优势
相比公募、保险、券商来说，私募的背景实力往往显得单薄。虽然私募基金的股东实力不够雄厚，但是私募基金公司的掌门人，往往是这家基金公司中的大股东，其他的核心人员，也持有公司一定份额的股权。相对于券商、保险、公募的从业人员来说，私募基金公司更有动力去做好投资，团队的稳定性更强。
三大挑战
一、如何维护好不同客户的利益
如何维护好两块不同的客户的利益，配置投研资源，以及进行投资上的隔离，避免出现先买先卖等情况，是所有资产管理公司最容易被质疑的问题。按照规定，公募业务在投资决策流程上必须完全独立，因此，私募的投资部分必需分成两个独立的部门，建立防火墙，分别管理公募业务和私募业务。
编制上的分制，或许并不足以让投资人信服。在基金公司，公募专户与公募基金之间是否有利益输送问题，也常被质疑。对于公募公司来说，公募基金巨大的规模是公司的主要利润来源，加上公募基金公开的业绩，可以达到名利双收的效果。在投研和营销团队配置上，公募公司倾向于将最优秀的资源，最好的基金经理配置在公募业务上。而私募的情况则可能不同，如何协调公司有限的资源，维持原来成熟的私募业务，和推动新公募业务的成长，是私募公司开展公募业务首先要思考和解决的问题。
二、如何迅速地拉动规模上升
公募和私募的主要盈利来源不同。私募基金普遍规模较小，一般一家公司仅管理几千万到几个亿，能有几十个亿的规模已属大型私募公司，而且固定管理费较有限，每1个亿的管理规模，每年仅能贡献几十万元的收入，通常难以维持一个正常公司的运作。但私募基金有一块重要的收入是20%的高水位业绩提成，假设1个亿的规模，每上涨10%，便能提供200万元的收入。因此，对私募来说，规模当然重要，但业绩更是基础，业绩不仅能提供20%的高水位业绩提成，而且，业绩不好的话，由于私募的投资人都是单笔投资100万以上的高净值人群，单笔投资大，人群成熟，对业绩比较敏感，很快就会用脚投票。
对于公募基金来说，收入则是完全来源于固定管理费。拿股票型基金来说，因为不需要给发行平台支付费用，公募基金所获得的固定管理费较高，而且目前公募基金公司的平均管理规模是399亿元，依靠规模带来的盈利非常可观。
公募基金规模
数据来源：好买基金研究中心。截止2013年5月31日。
私募要发行公募，意味着要配套完善的中后台，配套相关营销人员，及可能的投研扩张。人员、设备、场地的扩张，及公募没有业绩报酬费的现实，将进一步凸现规模的重要性。公募公司一般股票型资产管理规模至少要达到100亿元以上，才能实现盈利。据好买基金研究中心统计，截止5月31日，还有8家公募基金公司资产管理规模在10亿元以下。私募发行公募基金后，如何迅速地拉动规模，如何制定渠道和直销策略，通过直销，银行，券商或独立第三方基金销售公司推动销售，如何与现有的公募基金管理公司当面或错位竞争，也是当务之急。
三、如何创造和维持好业绩
话说回来，无论是私募基金也好，公募基金也好，最重要的还是需要拿出优秀的业绩来留住客户。
虽然银行可以为基金的规模做出重大贡献，但这样的状况或许并不能持续。回首2007年的鼎盛时期，公募基金的首发规模动辄超过100亿元，比例配售的情况也时有发生。然而随着公募基金公司数量的不断增多，公募基金的首发规模每况愈下。据好买基金研究中心的统计，今年2月以来，公募基金的平均发行规模维持在20亿元上下，股票型基金的规模更是只有几亿元甚至几千万元。
公募基金的募集还有一个极具中国特色的现象，即首发规模往往较大，而以后就很难再有成长。据好买统计，自2005年以来，仅有23%的基金目前的存续规模超过其首发规模。虽然这与银行往往只注重对新基金的销售有关，但是好业绩无疑能让其突出重围，今年以来，以上投摩根为典型代表的专注于主动管理股票型基金的公司，由于业绩持续优秀，已经出现了明显的规模效应，仅今年1季度，上投摩根的资产管理规模就增长了116.26亿份。
基金存续份额与首发规模差值
数据来源：好买基金研究中心。截止2013年5月31日。
在经济全球化浪潮的冲击下，借由金融自由化和信息技术日新月异的发展，全球金融业进入了崭新的发展阶段，通过产融模式的演进，全球金融业综合经营大行其道，震撼各国金融界的跨行业、跨国界的并购、合资、战略联盟案例层出不穷。金融功能交叉、业务经营多元化的金融控股集团逐渐成为全球金融业发展的主角。
金融控股集团具有“集团控股、联合经营；法人分业、规避风险；财务并表、各负盈亏”的特点，是集团企业的一种特殊的组织形式。 在国内，由于金融控股集团还属于新生事物，作为分业经营环境下的一种金融组织形式创新，金融控股集团应当制定什么样的发展战略、如何对集团内部金融所属公司的人、财、物和知识资源进行有效整合利用、怎样控制由于集团复杂的组织架构和治理关系带来的各种风险等，是具有很大挑战的复杂的新课题。
一般来说，不同的集团组织，在具体的管理模式上也会有较大的不同，如控股型企业一般会选择财务控制管理模式，而产业集团则往往是采用运营管理模式。但现在是国内很多集团经常会遇到这样一个问题，就是当它从以前的产业集团成长为产业控股集团，甚至控股集团的时候，它的思维模式和管理方式却还仍旧停留在产业集团的层次和阶段，这显然不足以支撑集团当下和未来发展的需要。因此不同的集团组织应在管控模式上做出必要的调整。
根据表1，下面就以平安集团、中信集团、伯克希尔以及华能集团等典型企业集团为例，逐个做详细解析。
金融控股集团+战略设计型管控模式
――平安集团
平安集团是融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团，也是非常典型的金融控股集团。在管控模式上，平安集团偏向于战略设计型，对其专业子公司均为高度控股，通过股权控制和完善的公司治理结构对所属企业进行统一管理。平安集团总部负责集团发展战略、统一规划和重大投资决策等，各子公司独立经营。
在公司治理上，集团下属各专业子公司分别设有独立的财务部门，每个部门下又分别有室建制。 对于专业公司下属的二级机构，则采取了财务经理总公司委派制度。三级机构的财务负责人，由二级机构委派。除此之外，平安具有一支业内国际化程度最高的管理团队，高管均具有保险业界的长期从业经验，他们精通金融和财务，这在很大程度上为平安集团的金融控股模式提供了良好的人才保障。
产业控股集团+战略运营型管控模式
――中信集团
同为跨业经营典范的中信集团，其跨业投资的方式与平安有较大的差别。如果说平安是典型的金融控股，那么中信就是产业控股的典范。中信集团不仅仅是围绕金融业务展开经营的单位，而是拥有集能源、资源、制造业、信息产业、商贸服务、房地产、金融等全方位一体的大型集团公司（具体业务情况见图1），其经营活动的多样性决定了中信集团在跨业投资上采取的方针和战略导向会具有其独特性。中信金融业务并不直接归属于中信集团直接管控，而是通过中信集团下属的独立子公司――中信控股有限责任公司代为管理。
相较于平安的统一金融平台管理，中信集团偏向于统一配置和资源利用。集团建立了统一的数据库和信息中心，统一整个网络系统，以实现各金融机构与实业机构的资源共享。中信集团是建立在产权关系基础上的母子公司制企业集团，其子公司基本都是靠自己的力量投资建设或者以市场公允价格并购的，子公司并不完全依赖在中信集团的光环下发展，而是凭借已有的市场优势和资源优势强化自我风险管理意识，获取资本收益。
控股集团+财务控制
――巴菲特的伯克希尔
作为截至目前第一位靠证券投资成为坐拥数百亿美元资产的富豪，巴菲特被世人奉为有史以来最伟大的投资家。同时巴菲特也不遗余力地向人们灌输他的价值投资理念。深入分析巴菲特的投资足迹及伯克希尔的整体投资布局，我们可以看到，巴菲特成功的实质，在于利用保险业务提供的零成本“长期钱”，在“产业+股市”大布局下，凭借持续正收益所打造的一条以保险为核心的产融价值链条。保险业务合理的定价、实业投资前瞻的产业布局和审慎的追加投资决策，都是实现“产业+股市”模式良性运转的基本要素。
在巴菲特构建的这一投资模式中，保险业务的浮存金为股票投资提供了零成本资金，而股票投资的收益又转化为实业投资的资本金，实业投资的利润成为保险业务扩张的流动性后盾。在这个后盾的推动下，保费收入与浮存额进一步扩张，证券投资业务有了更充足的资金，然后可以更大规模地进行实业投资，形成一个保险业务与投资业务的良性循环。而且在这个过程中，巴菲特并不参与投资公司的具体战略规划和运营，其目的主要是获取资本收益。
产业集团+运营管理型
――华能集团
中国华能集团公司是以电力产业为核心，以能源和金融产业为支撑，综合发展的产业集团，主要从事电源的开发、投资、建设、经营和管理，电力（热力）的生产和销售，金融、能源、交通运输、新能源、环保相关产业及产品的开发、投资、建设、生产、销售，实业投资经营及管理。
华能集团主要采取专业化管理的管理架构，集团母公司的决策能力不断增强，控制力不断提高。在结构方面，华能集团形成了以资本为纽带，从集团公司―产业公司―电厂企业的管理体制。集团公司是华能的战略规划、投资决策和资本运营中心，包括华能国际、资本服务公司和能源交通公司在内的产业公司是华能的利润中心，各个电厂和企业是华能的成本中心。集团公司和华能国际分别负责华能水电和火电的开发、建设、经营和管理；资本服务公司承担华能系统资金的融通、结算和信贷职能；能源交通公司承担华能煤炭供应和运输保证的职能；新能源公司承担华能清洁能源的开发工作。
近年来，通过全资子公司―――华能资本服务有限公司（注册资本10亿元），华能集团控股财务公司、证券公司、基金管理公司、财产保险公司、期货经纪公司、信托公司等金融机构，参股交通银行、招商银行等金融机构，还发起设立产业投资基金等金融机构。
集团公司在制订集团发展战略、调整结构、协调利益等方面发挥主导作用，是重大投资、经营活动的决策与管理中心，并审批和监督子公司的重点投资项目，审核全资子公司的财务预、决算，审批子公司对外的重大投资、举债、抵押和担保。
在人员配置上，相比以伯克希尔为代表的控股集团，以华能为代表的产业集团在人才的要求上更强调具体业务技能的专业性和实操性，也就是常说的技术性人才，因为它必须深入到企业集团发展的实践，相对应的，控股集团对资本运作的要求更高，也就更要偏好于有金融、财务背景的人才，这是由各自的业务特性和发展模式所决定的。
综合对比以上案例我们可以发现，不同的集团组织需要有不同的管控模式。因为随着企业集团的不断发展壮大或者发展思路的转变，集团对下属分、子公司关注的重点也是不断变化的，也要求总部对下属分子公司的管控模式做出实时的调整。譬如，之前是以发展产业为主的产业集团，慢慢发展成为产业控股（投资）集团，那么在这个过程中，集团就不用参与到企业的日常经营事务当中了，而应该抓大放小，适度放权，只参与战略规划、重大事项决策以及其他支撑服务性事务即可。与此同时，集团公司对下属分、子公司的指标管理也应从经营管理转变到业务管理或价值管理上来。而在人才的配置上，也需要从产业集团时候的技术专业类人才需求向产业控股（投资）集团的复合背景类人才需求上转变。
那么具体到金融控股集团又应当如何对集团内外资源进行有效整合利用、怎样控制由于集团复杂的组织架构和治理关系带来的各种风险呢？
概括来说，金融控股集团作为“股权集中，分散经营”的运作实体，它最大的特点就是集团混业，经营分业。其经营模式一般以一个金融企业为主导设立控股母公司，再由控股公司全资拥有或控股某些从事具体业务的如商业银行、投资银行、证券交易、保险等的各个子公司。比如平安集团，保险业务就是它的核心业务，并围绕保险大力发展银行和一系列投资业务。再譬如中信集团，中信金融业务并不直接归属于中信集团直接管控，而是通过中信集团下属的独立子公司――中信控股有限责任公司代为管理。即中信控股受中信集团委托，全面管理集团公司投资的银行、证券、保险、信托、资产管理、期货、基金、信用卡等金融企业。
金融控股集团的经营和管理权在母公司和子公司以及子公司和子公司之间如果存在分配不当就会导致整个集团经营存在较大风险，如存在母公司与子公司权职能不明确，母公司和子公司的直接联系造成了管理幅度过宽、管理上的过于集权、过多地干预子公司具体的生产经营活动；或者母公司和子公司联系不紧密，金融集团总部形同虚设，既不负责战略规划，又不进行日常经营管理等。针对以上可能存在的情况，本文提出以下实施建议。
1）建立科学合理、高效健全的组织架构关系着金融控股公司的核心竞争力，是其得以生存和发展的关键所在。金融控股公司的组织架构设计必须遵循以下原则：组织目标一致性、专业化分工与协作、广泛的授权、管理幅度和管理层次原则、风险防范机制。在这些原则的指导下，金融控股集团的组织架构主要由最高决策管理、内部管理、业务管理和区域管理等四个方面组成。这四者的有效结合是一种多维立体型组织架构。决策管理层一旦做出决策，业务管理、内部管理和区域管理三方面一起行动，通过共同协调发挥专业分工和团体协作的优势，将决策高效地付诸实施。
关键词：金融管理；企业经营管理；应用
前言：企业经营的最终目标就是获取经济利益，整个经营管理过程与金融息息相关。实际上企业的经营过程就是创造和实现商品价值的过程，要求企业提前垫付一些价值，而货币是商品价值的形态，企业拥有足够的货币资金，才能获取设备、原材料以及劳动力等，才能实现商品生产。这些都要求企业在进行经营管理时要将金融管理作为重点。
一、金融管理在企业经营管理中的重要作用
企业在经营管理中处处都涉及到资金问题，只有金融活动正常开展，企业发展才能顺利进行下去。我们可以从以下几个角度来理解金融管理在企业经营管理中的重要作用：首先，企业所有的经营活动都离不开资金，一般情况下企业有三种资金来源，一种是自有资金，主要是依靠发行股票，这就要求企业深入了解股票的性质以及作用，并且掌握准确的发行时机；另一种是向银行或者金融机构贷款，要求企业了解信贷的原则以及政策等，并明确利率以及还款期限；第三种是通过负债的方式来实现融资，要求企业了解金融市场的形势。以上分析表明，企业无论使用哪种方式来获取经营资金，都离不开金融管理工作[1]。其次，投资是企业经营管理工作中的重点，具体投资方式有很多种：一种是扩大企业生产，另一种是购买股票或者是债券，还有一种是以信托的方式投资。无论是那种投资方式，都要求企业深入了解金融市场形势，准确预测市场行情的变化，尤其对于股票或者是证券而言，投资者需要准确掌握利率趋势，能够在合适的时间里买进或者是卖出，这样才能获取预期的投资收益。如果对金融市场的了解不够深入，或者是不重视金融管理活动，投资决策就很有可能出现失误，造成经济损失。第三，企业是社会经济结构的基本单位，这些基本单位的经营状况会对国家经济形势产生重要影响，反过来国家经济大形势的变化又决定了企业的经营管理状况，二者之间是相互依存的关系，这就要求企业在经营管理过程中严格遵守国家对金融市场的管理规定，对现金、工资基金以及计算等工作进行科学管理，实现自身稳定发展的同时，也促进我国金融市场的稳定。第四，商品经济下所有企业都面临非常大的竞争压力，经营管理过程中会受到多种因素的影响，随时会出现经营不利的现象，可能产品的销售没有达到预期目标，也有可能证券或者是股票投资失利，还有可能出现物资积压或者是损毁现象。这些都要求企业及时洞察市场上的变化，同时积极发现自身经营管理中存在的问题，提升自身应对这些风险的能力，对于一些风险较大的管理项目可以参与保险，而保险管理也属于金融管理的范畴[2]。
二、当前我国企业金融管理现状分析
随着金融市场的发展，我国金融管理领域逐渐趋于成熟，企业在经营管理中对金融管理的重视也达到了前所未有的高度，很多企业的在金融管理方面取得了不错的成绩。但是由于我国金融行业起步较晚，从现实状况来看企业金融管理中仍旧存在一些问题。
（一）资金结构中存在的问题
首先，从企业固有资金角度来说，企业只有拥有一定份额的自有资金，才能保证经营活动的顺利进行，当前有很多企业自由固有资金份额过小，应对风险的能力就不强，一旦出现意外无法自救；其次，从借贷资金的角度来说，很多企业在经营会将银行借贷作为主要资金来源，但是其对自身经营形势估测不准确，对于贷款政策也了解不透彻，这无疑会增加经营管理中的风险；最后是从融资的角度分析，企业的融资渠道不宽，且融资比例的分配不够科学，无法灵活应对融资过程中存在的风险[3]。
（二）资金使用以及回收方面存在问题
很多企业对于资金的使用时期把握不当，付出资金与资金收益的时间差较大，资金利用的灵活性不高，如何提升资金的利用率已经成为企业在进行金融管理过程中首要思考的问题。另外，随着市场经济的发展，企业经营项目逐渐向着多样化和复杂化的方向发展，资金回收开始表现出延期性的特征，很多企业不重视资金回收工作，没有设置专门的资金回收岗位，出现资金回收不及时或者是回收过程不合理的现象，给企业造成经济损失[4]。
三、金融管理在企业经营管理中的应用方法
（一）设置专门的金融管理岗位
企业要将金融管理作为经营管理中的重点，设置专门的岗位、聘请专业的工作人员负责金融管理工作。首先，金融管理人员要了解企业的经营状况以及业务流程，并了解贷款原则和政策，将这些信息作为依据来制定企业的贷款计划，明确相关部门的责任与义务；其次，金融管理人员要重视清欠工作，对欠债单位的资金状况进行仔细分析，包括资金周转率以及负债比率等，明确该企业欠债超期的原因，并制定合适的回收计划，保证企业资金被及时回收；第三，企业要根据资金回收规律设置坏账准备金，保证在资金无法正常回收的情况下企业的经营状况也不会受到影响，提升资金的管理效率[5]。
（二）将财务预算工作纳入金融管理范围内
企业要制定出与实际情况相符合的财务管理计划，包括发展计划、收入计划以及支出计划。开展财务预算工作时，不能将目光局限在眼前利益上，而应该为企业的长远发展考虑，需要对企业近段时间的财务活动进行总结，然后制定出符合实际情况的收支计划，并根据收支计划对投资以及融资进行规划。开展预算编制工作时，一定要遵循收支平衡的原则，做到统筹兼顾，并将国家政策以及行业规则考虑在内。同时，预算工作一定要充分考虑金融管理的客观要求，并将国家宏观政策作为根本依据。除此之外，金融管理人员要不断完善编制管理体系，能够将单一的预算方案放在整体预算体系中考虑，使企业财务预算编制向着更加规范化的方向发展。
（三）扩展融资渠道
为了解决资金结构不合理的问题，企业应该不断扩展融资渠道，降低资金管理过程中的风险。从国家的角度来说，应该进一步完善银行以及金融机构的贷款体系，简化放款手续，为企业提供更加便捷的资金服务。从银行以及金融机构自身角度来说，要及时公开利率以及相关政策的变化信息，一方面是促进资金流转、提升资金结算效率，另一方面企业可以根据形势的变化及时制定应对措施，提升风险应对能力；从法律的角度来说，国家应该不断完善相关法律条文，对各项法规政策进行协调，为企业营造出一种良好的融资环境。可以出台一些招商引资政策吸引外商投资，满足国内企业的融资需要；最后要对民间借贷行为进行规范，一方面要鼓励企业积极寻找资金来源，另一方面要保证民间借贷行为符合国家法律法规和金融市场的规章制度，通过这种方式缓解企业的融资压力[6]。
（四）有效利用EPR系统
引入EPR系统有利于企业资源的优化配置，一方面可以对人力资源进行有效利用，另一方面可以提升企业经营管理效率，同时，该系统还使企业的作业流程更加标准化和规范化，管理者可以根据产品制作、销售情况以及资金的收入和支出情况对市场行情做出大致判断。另外，该系统能够实现企业内部信息的共享，尤其是对于那些跨区企业而言，管理者可以在系统上直接了解企业总部或者是其他分企业财务信息，并将这些信息作为依据合理规划金融管理。例如，现在大多数企业在实际工作中已经基本淘汰了手工转账与核算，使用EPR系统进行这些工作，不仅大大减轻了工作人员的工作量、提升了工作效率，同时也明显了减低了失误率，实现了精细化金融管理[7]。总结：在这个商品经济时代，金融市场已经逐渐成为经济市场的中心，在这种形势下，企业应该将金融管理作为经营管理中的重点，设置专门的金融管理岗位，重视财务预算工作、扩展融资渠道，有效利用EPR系统，不断提升资金管理水平。
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对保险企业而言，通过财务分析可以感知风险、分析风险。因此，保险公司应利用财务分析加强财务风险管理，对其财务风险进行有效的管理和规避。[1]
1 A公司财务风险管理实践
一般保险公司的财务活动可分为筹资活动、投资活动、经营活动等，这些财务活动从不同角度反映了公司在日常经营中的支付能力、盈利能力及运营状况。基于财务分析视角，本文从筹资风险管理、投资风险管理、运营风险管理三个方面分析A公司财务风险管理情况。
1.1 筹资风险管理
对于保险公司来说，资金的主要来源是资本金以及保险费收入。在保险公司的资金来源中，负债所占的比重较大，其筹资风险主要来源于保险费收入带来的债务。基于财务分析视角，保险公司的筹资风险可以从公司的偿债能力方面来衡量。具体的评估指标主要有：资产负债率及偿付能力充足率。
A公司近三年资产负债率的分析结果如表1所示。
根据表1所示，2015年A公司的资产负债率较前几年有所降低，说明其债务负担有所减轻，长期偿债风险减小。高负债率通常会给公司造成较大的财务风险，A公司适当削减了债务资本比率，优化了公司的财务结构。
偿付能力方面主要是分析其偿付能力充足率，具体指标的分析如表2所示。
根据表2可知，2015年A保险公司偿付能力充足率为205.1%，相比前几年有较大幅度的提高，原因在于2015年A公司进行了权益融资，进一步补充了资本金及营运资金，使集团的偿债风险有所减小。
1.2 投资风险管理
投资风险是投资效果偏离收益目标的可能性。结合财务分析，公司的投资风险可以用盈利能力来衡量，衡量指标主要有：总投资收益率、净投资收益率、总资产报酬率。A公司投资收益指标的分析如表3所示。
2015年，A公司的总投资收益率为5%，与上年持平，但净投资收益率有所增加。2014年和2015年的收益水平较2013年有大幅度的提升，但收益的提升往往伴随着风险的加大。A公司近两年在投资方面获得了较大收益，说明它在投资方面承受的风险也较大。
1.3 运营风险管理
保险公司作为一个经营“风险”的公司，现金流量在其日常营运中的重要性不言而喻。对于A公司这个企业来说，更要有足够的现金流作为保证，因此，基于公司现金流量表的分析可以对公司的运营风险作出较好的识别。主要衡量指标为：资产的经营现金流量回报率、经营现金净流量与净利润的比率、经营现金净流量对负债比率。A公司营运风险指标分析如表4所示。
由表4分析可知，2015年A公司资产的经营现金流量回报率较2014年有较大幅度的下降，说明A公司集团资金的经营收现水平有所下降，其资产综合管理水平降低。同时，2015年A公司经营现金净流量与净利润的比率较2014年也有所降低，说明公司盈利质量降低，利润的实现程度低。另外，A公司2015年经营现金流量对负债比率也有所降低，说明公司短期偿债风险有所增加。总的来说，2015年A公司集团受业务发展的影响，本期经营活动产生的现金流减少，短期运营风险有所增加。
2 A公司财务风险管理评价
据上述分析可知，A公司财务风险管理水平较好，在公司规模不断扩大的同时逐步加强了财务风险管理，取得了一些成效。
2.1 风险管理体系逐步完善
A公司成立二十多年来，一直将风险管理视为经营管理活动和业务活动的核心内容之一，逐步建立起与业务特点相结合的全面风险管理体系。根据上文的分析，可以看出A公司的资产负债率一直较高，超出理论的合理水平，但是最近几年A公司的发展势头强劲，说明A公司注重风险管理与发展并举。而先进全面的风险管理机制为公司持续稳健发展提供了保障，为公司战略有效实施奠定了坚实的基础。除此之外，公司的董事、监事、高级管理人员对公司财务风险管理理念的关注和认知始终保持明确清晰，并通过自身的影响力将其渗透到公司的各个层面，有效做到上传下达，为全面风险管理体系的建设和完善起到了激励和领导作用。
2.2 财务内部控制体系合理有效
A公司注重财务内部控制体系的建设，并以公司的风险管理体系为基础，以现代化的风险监控系统为辅助，将财务内部控制理念渗透到员工的日常经营活动中，从而基本建立了合理有效的财务内控体系，使得A公司内控管理中心各部门形成目标统一、高效配合的合作模式，同时，也有效促进了风险管控三道防线之间的联动与运作，减少或规避了公司的财务风险损失。另外，在A公司的财务内部控制体系的推动下，A公司的财务风险管理文化进一步加强，尤其是对于地方子公司，更是加强了对各个环节的控制，提高了员工的应对风险的素质。
2.3 财务风险预警机制健全
在逐步完善的财务风险管理体系的指导下，A公司建立了较为健全的财务风险预警机制，即以公司财务信息化为基础，利用财务指标度量其财务状况偏离预警线的强弱程度并发出财务警戒信号。在健全的财务预警机制的指导下，A公司以公司的财务报表、经营计划以及其他相关的财务资料为依据，选择重点检测财务指标并确定财务危机警戒标准，并采用比例分析法、数学模型法等对财务指标进行综合分析及预测，监测财务状况的变化及可能发生的财务危机，并及时警示有关负责人员，分析和报告本公司发生财务危机的原因，对公司财务运行存在的潜在问题，提出有效的防范措施。[2]健全的财务风险预警机制帮助A公司有效规避了潜在的财务风险，保障了其经营活动的健康发展。
2.4 资本结构合理，偿付能力稳定
A公司在业务迅速发展的现阶段，在不断调整业务结构的同时也在不断调整资本结构，从而做到了有效合理配置资源并保持偿付能力稳定。在当前激烈竞争的市场经济环境下，保险公司生存的空间更为狭窄，此时充足的偿付能力首当其冲地成为其生存和发展的必要保障。[3]因此，充足的偿付能力是保险公司自身所要追求的目标与方向之一。另外，A公司在再融资的同时注重了资本结构的优化，保持了偿付能力的稳定性，从而促使其实现公司价值的最大化。
2.5 注重投资风险的识别、防范和控制
保险公司的投资风险主要存在于保险资金的运用过程中，正确的投资决策是投资风险管理的关键所在，而合适的投资决策准则是重中之重。基于此，A公司首先确定了保险资金投资决策准则。然后结合资金的来源、运用特点，按照负债类型要和相应类型的资产相匹配的原则来制定投资方向、选择投资工具、确定投资比例，以此减少业务开展的盲目性，增加了投资的安全性。[4]另外，通过恰当的投资组合，利用投资资产的多样化，分散了非系统风险，并且保证了投资的多元化，同时提高了随时满足短期债务以及应对解决突发事件的能力，加强了对投资的事前、事中、事后控制。
3 A公司财务风险管理对我国保险企业的启示
A公司形成了较为完善的财务风险管理组织体系，我国其他保险企业可以从以下方面进行借鉴。
3.1 构建全面的风险管理体系
构建全面的风险管理体系可以促进保险公司稳定经营和持续发展。通过制定全面风险管理战略、营造风险管理的文化氛围和建立全面风险管理流程，能进一步优化风险管理体系。
3.1.1 制定全面风险管理战略
制定全面风险管理战略是构建全面风险管理体系的第一步。风险管理战略包括风险管理的风险偏好设置与目标定位。风险偏好设置决定了公司在风险决策中的行为特征。而全面风险管理目标定位并不在于完全规避风险，而在于与风险共存，特别是作为保险公司，承担一定的风险是其存在的前提。
3.1.2 营造风险管理的文化氛围，实施全面风险管理
公司文化是公司持续发展的人文力量，全面风险管理体系离不开风险管理的文化氛围。先进的风险管理文化对于风险管理体系作用的发挥能起到事半功倍的效果，反之，滞后的风险管理文化则会呈倍数缩小风险管理体系的作用。营造风险管理的文化氛围，才能不断提高公司全面风险管理的水平。在此基础上重视公司文化的评估结果，巩固和发扬公司文化的建设成果，并针对评估过程中发现的问题，确定影响公司文化建设的不利因素，分析其更深层次的影响因素，及时?取相应措施加以应对。
3.1.3 建立全面风险管理流程
全面的风险管理流程主要包括风险的识别、防范和控制。首先，风险识别是风险管理的基础。只有正确判别出自身所面临的风险，人们才能够更加主动地采取适当有效的方法对风险进行防范和控制。其次，风险防范则是采取预先防范措施，得以减小损失发生的可能性以及损失程度。全面的风险管理流程离不开风险控制，即采取各种措施减小风险事件发生的可能性或者减少风险事件发生时带来的损失。
3.2 加强财务内部控制
保持合理充足的现金流不仅需要健全的财务风险预警体系，更需要健全的财务内部控制。
3.2.1 财务内部控制是保险公司生存与发展的基石
财务内部控制是强化保险公司财务管理的重要组成部分，保险公司的筹资、投资、营运活动都离不开财务内部控制。在复杂多变的市场条件下，保险公司处于风险旋涡中，更需要合理的组织、安排和控制好资金的流动与安全，因此需要一套系统的财务控制体系。财务内部控制作为强化管理的一种手段，必然在经营管理中得到体现和发展，从而使得保险公司在激烈的市场竞争中以生存求发展，以效益为本，更好地防范风险。
3.2.2 加强财务内部控制有利于提升财务风险管控能力
作为保险公司生存和发展的基石，财务内部控制为财务管理提供组织保证、体系保证、方法保证以及质量保证，从而有效降低保险公司财务风险。同时，保险公司应当根据其保险业务流程以及财务内部控制的需要，建立合理、有效的财务组织架构，科学设置公司内设机构、分支机构以及岗位职责，明确各岗位的责任分工，建立安全实用、能够覆盖所有业务环节的信息系统，尽可能使各项业务活动自动化、流程化、信息化，减少或消除人为干预和操作的失误，为财务内部控制提供技术保障和有效的系统支持。财务内部控制制度是公司内部控制制度的有机组成部分，财务内控制度的完善能够有效提高公司财务管理能力，提升财务风险管控能力，进而促进保险公司的持续健康发展，推动公司竞争力和经济效益的显著提升。
3.3 建立健全财务风险预警体系
合理的现金流是一个公司生存和发展的基础，而健全的财务风险预警体系更有利于公司及早识别保险公司的资金流风险，从而降低公司的营运风险。作为保险公司可以从两个方面来建立健全财务风险预警体系。
3.3.1 正确选择财务预警指标
在财务预警体系选择的关键问题上，保险公司对于财务预警指标应从定性和定量两个方面考虑。一方面，定性指标可以直接反映公司生产经营的变化，主要受经济环境、本行业特征、国内外市场状况、公司经营方式以及管理水平等方面的影响，是影响公司稳定发展不可忽视的因素；另一方面，定量指标主要反映的是公司的财务状况及其发展状况，其中包括公司的偿债能力、资产运营能力、获利能力以及发展潜力等方面。[5]因此，保险公司在指标选取时需要综合考虑各指标之间的相互关联性，特别应注意的是定量指标与定性指标之间的相互补充，以便使其更好地反映公司财务状况。
3.3.2 加强公司信息化管理
建立财务预警体系主要在于它的及时性，因此大量准确及时的信息为财务预警体系的有效运行提供了基础，所以公司应不断加强信息化管理。通过建立财务风险预警的计算机辅助管理体系，配备专业人员进行信息的收集和处理，以此确保公司财务信息的准确性和有效性，从而实现公司财务风险管理智能化，提高公司财务风险预警的科学性，并为公司财务预警体系的构建提供技术支持。
3.4 从优化资本结构的战略高度来规划再融资行为
在中国保险市场快速发展的阶段，基于实现金融综合化经营的战略需要，在满足保险资金投资股权、上市公司再融资规范的前提下，保险公司更应从优化资本结构的战略高度提前规划公司的再融资行为。[6]
3.4.1 确定最优资本结构
作为经营风险的金融机构，保险公司存在其特殊性质。一方面，保险公司是负债经营；另一方面，保险公司的股权资本有自身的获利要求。此类特殊性使得保险公司的资本结构受到了监管机构和股东利益最大化要求的双重限制。[7]因此保险公司需要根据自身实际确定最优的资本结构，使其既能够维持保险公司的财务稳定性、满足监管要求的偿付能力，同时又能够实现股东的利益最大化。
3.4.2 合理选择再融资方式
我国上市保险公司在选择再融资方式时所考虑的主要是融资额大小、门槛高低以及融资的难易程度等因素，因此股权融资成为我国上市保险公司再融资的首选。虽然股权融资对改善股权结构确实具有一定的作用，但是单一的股权融资并没有考虑到公司在资本结构方面的差异，不符合财务管理理论关于最优资本结构的融资原则。再融资对公司的持续发展有着极大的推动力，因此，我国保险公司应合理选择再融资方式，从优化资本结构的战略高度来规划再融资行为，有效提高公司偿付能力、优化资本结构，从而实施有效的风险管理。
3.5 积极提高保险资金的使用效率
保险公司投资风险的控制工作中，比较常见的控制策略包括对建立合理的投资比例、拓宽资金运用渠道这两个方面。
3.5.1 建立合理的投资比例
在现阶段的条件下，保险公司应引入合理的投资比例，以一定的风险水平为前提条件，从而实现投资回报率的最大化。[8]保险公司自身属于经营风险的公司，组合模式下的投资对保险公司的财务风险进行抵消、对冲处理能够有助于整个收益水平的均衡发展，从而实现收益要素与财务风险要素的均衡。因此，建立合理的投资比例有利于保险公司降低自身投资风险，从而降低财务风险。
3.5.2 拓宽资金运用渠道
