发布时间：2023-06-06 15:56:37
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的项目融资的主要方式样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
伴随我国高速公路建设项目的蓬勃发展，其项目融资问题越来越受到社会的关注。本文介绍了当前我国高速公路建设项目融资的主要方式，分析了我国高速公路建设项目融资现状，对如何缓解高速公路建设项目融资问题提出了合理化建议，以期对相关研究工作有所启示。
关键词：
融资；建设项目；高速公路
随着我国交通运输行业的稳定发展，各地高速公路建设项目如雨后春笋般涌现出来，这从一个侧面也反映了我国社会经济的高速发展。由于高速公路项目具有一定的特殊性，其社会效益要大于经济效益，同时高速公路项目建设资金投入大，项目周期长，涉及方面广，因此融资问题就成了我国高速公路项目建设的首要问题。本文对高速公路建设项目融资问题进行探讨具有极强的现实意义。
一、我国高速公路建设项目融资概述
所谓的项目融资，广义上可以理解为通过收购已有项目或进行项目债务重组而进行的新项目融资活动；而狭义理解专指具有无追索或有限追索形式的融资。在我国高速公路建设中，资金不足已经成为限制高速路发展的主要问题，因此高速公路建设项目融资问题影响较大。目前我国高速公路建设项目融资模式主要包括传统的政府投资，发行股票、公司债券、银行信贷等传统模式，以及BOT等当前主要的项目融资模式。由于高速公路建设项目的特殊性，属于国家基础设施建设，具有一定的政府性和公益性，社会效益重大，所以银行贷款是我国高速公路建设重要的资金来源，一般情况下，政府投资会占到高速公路项目建设所需资金的30%左右。证券化融资如股票债券融资，是我国当前主要的筹资辅助手段，它是将已建成的收费高速公路收费主体进行改制，通过组建股份有限公司向社会发放股票进行集资，将集资的资金投入到新项目。它的优势在于成本、风险低、收益高。在高速公路建设项目中，除去政府投资部分的资源缺口要通过其它融资渠道来解决，国家也允许各地在满足法律法规的前提下采取多样的融资模式，但国内高速公路建设项目融资仍集中在传统的债务性融资和资本性融资手段上，随着我国高速公路建设项目的规模不断扩大，想要依靠传统的融资模式来满足未来的项目发展需要显然难度较大。高速公路建设本身就是一项资金需求较大的项目，融资不能单单依靠政府、地方或社会一方，而应采取多渠道的融资方式，选择最恰当的融资方式。
二、对当前我国高速公路建设项目融资模式的分析
1.对BOT项目融资模式分析该融资模式的核心就是“建设-经营-转让”，首先政府与企业签署合同，然后由企业对项目进行建设、融资，最后在规定的日期内政府要向企业移交融资建设。该模式的优点包括以下三个方面：其一，该融资模式利用的是私营投资，减轻了给政府带来的经济压力，促进了项目更好的、更快的建成；其二，对于一些基础的项目来讲，由于有投资企业的参与，所以工期相对缩短，能够更快的获得效益；其三，该融资模式的参与主体包括很多，对政府来讲，政府的负担和风险都相对降低，对于项目发起人来讲，将项目分包给了多个公司，所以将风险进行了分散。该模式的缺点包括以下两点：其一，由于涉及到多个行业，所以准备工作比较繁琐，所需的成本也相对较高，需要大量的人力、物力和财力；其二，由于债权人仅有有限追索权，因此来避免贷款的风险，所以所需的融资成本较高。
2.对PPP项目融资模式分析该融资模式的主要原则是由政府和民营企业共同进行公共基础建设，民营企业参与设计、建造等所有过程，同时还引入了竞争机制实现双赢。该模式的优点包括以下两个方面：其一，政府及民营企业在项目的初期就参与到了工程中，所以融资方式的确定时间也比较早，有效的节约了项目的费用；其二，该模式集中了政府和民营企业，通过融合实现了取长补短，对于先进技术理论的应用具有非常重要的价值。该模式的缺点也包括两个方面：其一，在明确民营企业时缺少具体的标准，所以比较困难；其二，组织形式方面较为繁琐，对管理提出了更高的要求。
三、我国高速公路建设项目融资的主要问题
1.融资结构不合理及融资风险问题由于当前我国高速公路建设项目融资正朝着主体、方式、渠道多元化发展，已不再单纯依靠政府投资，因此新的融资模式正不断涌现。然而虽然当前我国高速公路建设项目融资方式很多，但融资结构不合理，融资渠道单一等问题依然存在。分析这一问题的原因，可以发现由于受到我国金融政策、投融资体制落后，资本市场发展尚不健全等因素的影响，我国高速公路建设项目融资还存在诸多限制。例如，在一些高速公路建设项目中，建设资金的60%-70%为政策性银行贷款和商业银行贷款，这种单一融资渠道显然不利于高速公路建设项目的发展，随着贷款比重的增大，融资风险也会越来越高。
2.高速公路建设项目融资的效益问题当前一些高速公路企业的发展情况并不理想，表现为负债率高、经营能力不强，发展前景堪忧，因此这对企业融资会造成负面影响，降低企业融资信心。同时由于对高速公路经济性认识不够，社会资金吸引方式不灵活，内资外资利用认识不足，金融市场体系效率比较低等问题，也对融资效益产生影响。最后交通系统腐败问题，现行高速公路管理体制不健全，与高速公路建设项目融资不配套等问题，也影响到了项目融资效益。
四、强化高速公路建设项目融资问的建议
1.推广高速公路建设项目融资BOT等方式的应用上文分析了当前我国高速公路建设项目融资的主要模式，实际上在当前很多项目融资中，BOT等项目融资都是最常用的融资手段，具有可持续发展的特点。对于新建高速公路，需引进项目融资模式，依靠商业化运作，解决资金缺口等问题。而对于已经建成或投入使用的高速公路项目，建议采用TOT方式来进行融资。总得来说，需要在政府资金足额拨付的前提下采取多样的融资方式。
2.优化高速公路建设项目融资环境针对当前融资环境不佳问题，应充分发挥政府的主导作用，通过相关经济政策的调整来完善融资环境。同时还应利用多种渠道，加大对高速公路建设项目的宣传，以使相关融资单位对项目有全面的了解，进而进行最广泛的融资。例如，政府可以通过调整相关经济政策来优化融资环境，通过资本投入政策、财政政策、税收政策、金融政策等经济政策来引导资源的合理配置，实现融资环境的优化。
3.加强对高速公路建设项目融资风险的管理由于高速公路建设项目融资具有一定的风险性，因此需要考虑对融资风险加强管理。对于高速公路项目融资风险而言，其政治风险要大于其经济风险，因此应以高速公路的产权管理制度的建设和完善为主要手段，优化融资市场结构，建立完善的融资市场秩序，提高高速公路建设单位的经营能力，克服制度缺陷，降低融资风险，提升高速公路市场融资能力。
五、总结
综上所述，高速公路建设项目融资是一个系统且复杂的内容，既涉及到理论知识的研究，又包含诸多实际因素，解决我国高速公路建设项目融资问题仍将是一项任重而道远的工作。随着我国高速公路建设项目的蓬勃发展，现有的融资方式很难满足未来的发展需求，这就需要相关研究工作人员不断总结经验，加强实践研究，将我国高速公路建设发展推向一个新的高度。
参考文献：
[1]沈晓琴.高速公路建设项目融资问题研究[D].长安大学,2012.
[2]田玉梅.关于我国高速公路建设中融资问题的探讨[J].时代金融,2010,05:33-34.
关键词：企业项目；融资渠道；对策
一、引言
企业生产或经营过程是一种融资本、技术、管理密集型的投资行为，企业运营过程中所占用的资金量是非常庞大的，如果不借助于各种融资手段，企业做大做强过程中必然会受到资金供给的约束，因而，可以说，企业的发展需要金融业和健全的资金市场作为后盾。随着企业围绕项目进行业务拓展，项目的发展日益受到理论界和实际工作部门的重视。因此，企业项目融资不仅是项目发展的主要组成部分，而且对于企业项目的成长和盈利能力有着至关重要的作用。随着项目融资的发展和规范程度越来越高，在项目市场竞争日益激烈的今天，迫使企业不得不理性思考项目融资理念、重视项目融资，有的企业把项目融资当做企业的主要战略之一。然而企业因所做的项目不同、所处的产业链环节不同而有着不同的风险和融资需求，因此必须对企业项目融资途径进行分析，确定最优的融资途径，本研究即就企业项目融资展开研究。
二、不同时期的企业项目融资需求特点
本研究所述企业项目是指不同于基础设施项目、也不同于房地产项目的企业生产性项目，其具有特殊性，不同阶段所需资金有不同特点，所以处于不同发展阶段的企业对项目融资需求有不同要求。
（1）处于企业创立初期的融资需求特点。处于企业创立初期是指刚刚成立的企业，其生产经营项目的想法往往比较多，因此，处于该阶段的企业项目所需的资金也比较多，其融资需求主要出于对生产经营所需必备项目的初步开发。一般来说，处于企业创立初期的项目所需的资金需求量大，但是渠道并不多。这一时期由于企业项目融资过程中还没有大规模的生产和经营主体，缺少固定资产抵押或者信誉担保，而处于企业创立初期又注定在生产开发技术、产品、制度等初级阶段，这一时期的企业项目盈利能力不足，加上承担的风险能力也有限，所需要的启动资金获取还是有一定的难度，因此，处于企业创立的项目融资往往以选择直接融资渠道为主，间接融资渠道为辅。（2）处于成长期企业项目融资需求特点。处于成长期企业项目融资需求仍然比较大，经过了初期的直接投入，企业的发展也会取得一定的成果，其信誉和可以经营的项目多了起来，担保物也逐步完善起来，但是面临着需要大量的资金用于企业改善和业务拓展。随着近年来经济社会的发展，企业的不断成长和壮大，大多数企业处于这个阶段。这一阶段的项目资金短缺的主要原因是资金的流出经常大于现金的流入，加上前期的直接融资使用比较多，资金不能完全适应企业投资的需求，处于成长期的企业项目投入急需多方筹集资金以弥补现金的短缺，因此，处于成长期的企业项目的融资渠道重点是拓宽间接融资
渠道。（3）处于成熟期的融资需求特点。处于成熟期的企业已经比较完善，为了维持可持续发展和跨越式发展，企业往往会引进一些成长性好的项目，企业一般性生产项目已经进入到了正常化的轨道，逐步盈利，积累了一定的资产和信誉，但是处于成熟期企业需要扩大自己的经营范围，拓展项目的业务领域，同时还需要对现有的项目进行维护，处于这一阶段的企业所需的项目更多以是希望能够获得政策扶持性项目，同时以间接融资渠道选择。主要解决项目日常经营周转资金，同时企业项目主要从商业银行及各种非银行金融机构等获得外源融资，一些条件较好的企业也可能开始以直接资本市场融资渠道为主，如大公司参股、员工认股、股票公开上市等融资模式。
三、企业项目融资可供选择的渠道
（1）一般项目融资渠道。对于企业的国内项目融资来说，渠道主要有如下几种：企业自身积累的资本、向民间筹措、利用投资公司、向金融机构贷款、通过资本市场募集资金、获得政府的政策性资金支持。对于企业的境外项目融资来说，渠道主要有如下几种：国外私人资本、国外企业、国际金融市场、国际金融机构、国际组织。（2）生产性企业项目融资渠道和模式构建。本文探讨的主要是生产型企业融资渠道和模式。生产支付融资模式完全以产品和这部分产品收益的所有权作为担保品，而不是采用转让或抵押方式进行融资。这种形式主要针对项目贷款的还款方式而言，借款方在项目投产后不以项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。在贷款得到清偿前，贷款方拥有项目部分或全部产品的所有权。一般用于资源贮量已经探明并且项目现金流能够较准确计算的资源开发型项目。由贷款银行或项目投资者建立一个融资中介机构 （一般为信托基金结构），由该机构与项目公司签定“生产支付”协议，购买项目全部或一定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量，作为融资的基础。根据生产支付协议，融资中介机构以支付“购货款”的形式为项目公司融资，提供项目的建设和资本投资资金，而项目公司则承诺按照一定的价格计算公式安排生产支付，并以项目固定资产抵押和完工担保作为项目融资的信用保证。融资中介机构以生产支付协议规定产品销售收入权益及其有关购买合同作为还款保证，贷款银行为融资中介机构安排用于购买这部分资源性产品的资金。在项目进入生产期后，根据销售协议，项目公司作为融资中介机构的销售其产品，销售收入直接进入融资中介机构用以偿还债务。若没有销售协议，则融资中介机构要在市场上直接销售产品，以销售收入偿还从贷款银行处借入的“购货款”。
信用保证结构较其他融资方式独特。生产支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证的。较易于被安排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务比例的限制，融资的灵活性较大。在生产支付融资结构中，贷款银行一般只为项目的建设资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款，并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。生产支付的融资期限一般短于项目预期的经济生命周期融资中介机构在生产支付融资中发挥重要的作用。
四、企业项目融资的对策建议
一是多途径拓宽融资渠道。积极利用融资政策，发掘融资渠道，加强与银监部门的沟通，取得金融部门的信任，建立良好的银企信贷关系，畅通融资渠道，以确保融资顺畅。二是做好融资风险管理。确保融资风险可控，以保障企业项目经验的可持续发展。三是规范资金管理。稳步推进资金计划管理；强化资金管理措施，构建财务管理系统，财务管理向规范化迈进。
参考文献：
[1]肖翔，刘天善.企业融资学[M].清华大学出版社有限公司，2007.
关键词：项目融资；教学内容；教学方法
作者简介：刘樱（1980-），女，湖南攸县人，上海电力学院经济与管理学院，讲师；谢婷（1982-），女，湖北洪湖人，上海电力学院经济与管理学院，讲师。（上海 200090）
基金项目：本文系2011年上海电力学院校级课程建设基金项目（项目编号：20111205）的研究成果。
中图分类号：G642.3 文献标识码：A 文章编号：1007-0079（2011）29-0085-02
工程项目融资产生于20世纪50年代，成熟发展于60-70年代，80年代中期以后再次进入了高速发展期。20世纪80年代中期，项目融资被介绍到我国，并且在一些大的国内和国外投资项目中得到成功应用。特别是近十年随着基础设施建设力度的逐步加大，国家财政拨款已经远远不能满足建设资金的需要，大量发行建设国债又会增加政府风险和偿债压力，与此同时国内银行存款、民间资产和国外资金相对比较充裕，这些都为工程项目融资的发展提供了条件。[1]我国奥运场馆的建设、多个城市的基础设施项目建设等相继采用了项目融资的方式解决资金困难，有关政府职能部门也相继出台了支持政策和鼓励措施，如2004年5月建设部的关于《市政公用事业特许经营管理办法》，2006年9月开始施行的《北京市城市基础设施特许经营条例》等。新的一轮项目融资应用开始呈现，这对从事工程建设的工作者提出了更新更高的要求。为了使工程管理专业的毕业生更快地对接工作，满足用人单位用人需要，提高“工程项目融资与保险”这门课程的教学质量与教学效果，笔者针对本课程的教学进行一定的探讨。
一、“工程项目融资与保险”课程教学的目的与意义
项目融资作为国际金融的一个重要分支，近30年来已经发展成为一种为大型工程项目的建设开发筹集资金的卓有成效并日趋成熟的手段，[2]其原理和方法都与传统融资方式完全不同。“工程项目融资与保险”正是讲授这种新兴的现代管理原理和方法的课程。
工程项目融资主要运用在石油、钢铁、森林、发电以及一些中大型项目建设中。作为一门实践性很强的课程，该课程在高校的引进始于20世纪90年代后期，授课方式主要以讲授为主，比较单一，不能调动学生的积极性。在此背景下，如何把课程学习过程中的实践内容与理论课程内容密切联系起来，如何通过改进教学方法和模式激发学生学习的兴趣显得非常重要。[3]本文试着就该课程在工程管理专业教学过程中遇到的主要问题及教学方法进行探讨。
二、“工程项目融资与保险”课程教学中存在的主要问题
根据笔者的实践和思考，结合有关资料，认为“工程项目融资与保险”课应从项目融资基本理论入手，着重介绍项目的投资结构、项目融资的资金结构和资金成本、主要的项目融资模式、项目担保和项目融资中的风险管理等内容。可以看出，该门课程涉及内容广泛，需要多门相关学科理论知识作为支撑，如企业管理学、财务管理学、工程经济学、金融学和工程项目管理等。基于此特点，加上课程授课大多以课堂讲授为主缺乏实践环节，使得该课在相关专业课程里是较难理解和掌握的一门。
在课程教学实践过程中也面临着较多问题，笔者结合有关调研，综合相关文献资料分析发现，其主要表现在以下几方面。
1.学生重视程度不够
由于项目融资是国际金融的一个重要分支，工程管理专业的学生普遍认为它是金融和经济类专业课程，同其他课程相比，与自己毕业所从事的工作关系不大。甚至认为，这种新兴的筹资方式是面向大型工程项目的，而自己身边所接触到的工程更多的是一些中小型工程项目，项目融资在日常工作中的实用性、普遍性较小，且由于该课程对知识储备的要求较高，一般安排在大三或大四开设，因此，学生的学习积极性不高。[3]
2.教材适用性不强
一方面“工程项目融资与保险”课是一门涉及内容广泛的课程，需要具有企业管理学、财务管理、工程经济学、金融学等理论知识的支撑。另一方面“工程项目融资与保险”课是一门新兴课程，与我国工程项目融资的实际发展密切相关。这就要求教材内容既要完整描述该课程的知识体系，与其他有关课程内容进行有效整合，又要对我国目前的项目融资实践进行归纳、总结和研究，同时辅以案例分析和讨论。目前，我国关于项目融资的教材虽然较多，但专门针对工程管理专业的“工程项目融资与保险”课程编著的教材几乎没有，拥有完整案例的教材就更少了。同时，由于项目融资发展的速度较快，教材出版的滞后性使得有些内容并不一定和现实相符。所以，学生较难理解和把握有关课程内容。
3.理论教学、实验教学、工程实践教学三者之间的互动和渗透不够，脱节现象比较严重
“工程项目融资与保险”课具有实践性较强的特点，如何合理设置实验或实践环节以充分调动学生学习的积极性，培养学生运用理论知识解决实际问题的能力仍然有待研究和探索。
三、工程项目融资与保险课程教学实践探索
针对前述几种问题，拟从以下几个方面改进教学方法和模式，以达到提高教学效果的目的。
1.选择合适的教材，合理选择和设置教学内容
如前所述，目前使用的教材内容不太能满足现有教学需要，专门针对工程管理专业的“工程项目融资与保险”课程编著的教材几乎没有，同时拥有完整案例的教材也很少。也就是说现有教材不是针对学生已有知识基础作出恰当内容安排。教材案例的不完整使得学生难以全面了解项目的背景、进展和实际操作等详细情况，造成了学生学习兴趣不高、难以把握课程知识要点的局面。这要求教师在教学过程中，不断更新和补充课程讲授内容，依据专业特点和课程特点进行课堂教学内容的合理设置与整合，达到精简和优化的目的。课程结构、课时设置及对应的实践环节设置如下表1所示。
2.强化案例教学
课程涉及的专业较多，同时涉及的参与方众多，实践性强。为了使学生更好地掌握工程项目融资的基本原理和方法，熟悉融资过程，增强对融资结构的理解，教学过程中应注意穿插案例讲解，突出工程项目融资的实务性。如在讲到工程项目投资结构的非公司型合资结构时，可以插入波特兰铝厂项目以说明非公司型合资结构的特点。讲到“提货与付款”和“无论提货与否均需付款”两种协议时，引入加拿大塞尔加纸浆厂项目采用的有条件的“提货与付款”协议，即一个介于“提货与付款”类型和“无论提货与否均需付款”类型之间的长期产品销售协议来予以阐明。
3.应用现代化教学手段，采用多媒体课件与网络资源有机结合的方式提高教学效果
利用多媒体教学可以以图像、声音等非常直观和感性的方式呈现工程项目融资课程中涉及的工程项目概况、项目组织结构图和银行保函等内容，形象、生动的画面和直观的表达方式有利于吸引学生的注意，加深印象，同时提高学习效果。如在讲到项目融资的组织时，以来宾B电厂的合同结构图可以很直观地说明各参与者以及彼此之间的关系（如图1所示）。此外，利用适当的网络资源，如建立公共邮箱把教师授课的讲义、多媒体课件和思考题上传上去，有利于学生课后复习和思考提问。教师通过公共邮箱也能了解学生的学习情况，针对提问做出回答，对于普遍性的难题可以在课堂上进行重点讲解及时解决问题。[3]可见，网络资源的合理利用能够提高教学效率，改善教学效果。
4.应用问题导向型教学方法
工程项目融资课程涉及的专业很多，知识内容体系庞杂，如何有效地引导学生把握知识要点非常重要。问题导向型教学模式通过课堂授课前的提问帮助学生复习已学知识，同时引入当天要讲述的知识重点。如通过回忆项目的主要融资方式引入项目资金成本的概念，进而讲解资金成本的计算方法从而导入当天新内容的学习。在课堂教学过程中，可通过合理的设问引导学生思考问题，也可是让某个学生提问其他同学回答，教师再加以补充和进一步追问，这种课堂问题讨论的形式能够帮助学生澄清模糊概念，理清学习思路，加深学习效果。授课结束时要有针对性地布置课后思考题，以对当次课程要点作强化记忆。当然，这也对教师提出了更高的要求。[4]
5.加强教师素养
教学活动中，教师是主导，学生是主体，要发挥教师主导作用，教师就应该不断提高自身素质。[3]首先，教师应该积极投身到工程项目实践中，加强自身理论联系实际的专业素养，以期在教学中发挥案例教学的优势；再者，教师应该积极提高自身学习能力和科研水平，不断地把业界最新的科研动态和动向传递给学生，为学生继续深造和尽快适应工作岗位做好准备。
四、结语
“工程项目融资与保险”课作为电力学院工程管理专业的一门专业课程，具有专业性、时效性和实践性较强的特点，课程专业知识掌握的好坏关系到学生未来就业和相关工作的开展与熟悉。这就要求任课教师在教学内容的时效性和针对性等方面做好功课，同时根据需要将多媒体与网络资源有机结合，合理采用问题导向型等合适的教学方法。此外，考虑到课程的实践性需要，应该尽量为学生创造实践机会，提高实际操作应用能力，培养学生学习的兴趣，提高学习效果。
参考文献：
[1]王守清,柯永建.特许经营项目融资[M].北京:清华大学出版社,2008
[2]张极井.项目融资[M].北京:中信出版社,2003.
[3].工程管理专业《项目融资》课程教学实践与探讨[J].经济师,2009,(2):163.
［关键词］BT融资方式；融资风险；融资管理
doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.021
［中图分类号］F42［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2013）02-0047-03
1 引言
BT（BuildTransfer）即建设－移交，是由BOT（BuildOperateTransfer）即建设－运营－移交演变而来的一种新型工程融资模式。自从20世纪80年代开始，以项目融资为公共工程筹集资金的方式被世界各国争相使用，用以加速本国公共工程的建设节奏和步伐。BT项目融资模式就是在这样的背景环境下产生并迅速发展起来的一种新型融资模式。近些年来，BT项目融资模式在我国也得到了较快的发展，为建设单位因资金紧张而不能及时实施工程提供了一种较好的解决方式。目前主要应用于政府及一些以政府为投资主体的基础设施的建设，通过民间资金的引入参与公共基础设施的建设，很大程度上缓解了财政资金不足产生的制约。BT融资项目的结构比较复杂，牵涉到众多方面。本文主要从融资方式、融资风险及风险管理几方面对BT项目融资模式进行研究。
2 国内BT项目融资方式及风险
政府主导的基础设施建设是以公共性为前提的，大部分具有较强的公益性。相比其他投资项目而言，其周期较长、收益较稳定、风险较低。目前较为普遍规范的BT项目融资方式是通过项目的投资方设立项目公司，通过项目公司的信誉和经济实力来筹集所需资金。但是，因为项目公司成立期初并不具备很强的认可度和信用度，常常都是需要项目投资方提供相应的信用担保。在实际的融资操作中，也存在通过投资方直接负债的融资，这样的融资方式相较而言是比较简单的，适合资金需求较小的项目，便于操作有利于降低项目的操作成本。近年来又衍生出在我国具有较强创新性的债权融资方式——建立BT项目的资金池来进行资产证券化。这样就大大推动了投资方盘活BT项目的资产和筹集项目所需资金。
具体而言，BT项目融资方式主要有以下几种。
2.1 债务融资
2.1.1 银行贷款
银行贷款是BT项目的主要融资方式之一，配套一定的担保方式，取得银行贷款。根据不同的担保方式，将银行贷款分为以下两种方式：①通过BT项目的投资方作为担保人向银行贷款。如前所述，BT项目公司的成立时间较短，信用度较低，因此较难取得银行的信任直接贷款。所以，一般以BT项目公司的投资方作为第三方为公司提供担保，以获得银行的贷款。②根据BT项目的未来回购款收益权作为质押向银行贷款。这是一种比较成熟的贷款担保方式，并且在实务操作中已有了操作先例。
2.1.2 第三方委托贷款
如前所述，BT项目大部分具有较强的公益性，收益较稳定、风险较低，因此可以考虑吸引保险资金等的第三方委托贷款。
2.1.3 信托方式
信托公司进行的基础设施方面的信托，主要的作用是为了基础设施的建设提供项目融资支持。但其主要选择的是建成后具有稳定现金流的项目，同时这也并不是意味着信托公司绝对排斥非经营性的项目，例如上海外环隧道项目就成功利用了信托投资，该项目为非经营性的项目，但因其有政府的补贴，也可认作为具有稳定的现金流。再比较BT项目，其为非经营性的，但建成移交后也是有政府的回购协议作为保障，所以同样是可以使用信托融资的方式。
2.2 股权融资
BT项目的股权融资方式主要指BT项目的投资方就其设立的BT项目公司，以增资扩股或是以引入战略投资者的方式进行融资。需要注意的是增加BT项目的投资额，根据国家相关规定，必须追加由其所引起而增加的项目资本金。
2.3 资产证券化
BT项目中的回购款的权利本质上是债权性的，其特点在于将同样优质的BT回购款的债券打包进一个资产池，再以“专项计划”的方式出卖给合格的投资者，它是以合同债权每年产生的稳定现金流来向投资者还本付息。BT项目中的政府回购款从其保障性和还款额度来说都是比较稳定的，因此，相对而言，BT项目的资产适合进行资产证券化。
2.4 融资风险
项目融资风险指的是在项目融资过程中，可能出现的不确定因素及其对项目最终目的有可能产生的有利或是不利影响的事件发生的几率。
BT项目融资的风险主要有以下3种分类类型：①按项目的建设进展阶段可分为开发、生产、经营3个阶段融资风险；②按项目风险表现形式划分为市场、信用、金融、建设、法律等方面的风险；③按项目风险的可控性划分为核心风险和环境风险。
3 BT项目融资方式利弊分析及风险管理
北京地铁奥运项目建设是北京市基础设施建设的试点改革先例，是国内第一个以BT项目方式进行建设的基础设施建设。中国铁路工程总公司、中铁电气化局集团公司、中铁三局集团公司以联合体的形式中标。项目建设完工后将股权完全转让给北京市政府，收回投资资金。如上所述，BT项目融资在我国已经逐步推广使用。我们在利用其优点的同时也应充分认识到其中存在的一系列问题。
3.1 BT方式建设对总承包方的益处
3.1.1 有益于总承包公司提高公司知名度和社会效益
BT工程项目的标的一般都比较大，对承包公司的资金实力、管理能力等方面都有较高的要求。北京地铁奥运项目的中标价是10．98亿元且工程具有周期紧、要求高、关系复杂等特点，承包公司充分发挥其优势和能力，如期完工交付，得到一致好评即提高了公司知名度和社会效益。
3.1.2 有益于提高公司经济效益
BT工程项目一般是采用固定总价的包干方式，总承包公司可以全程调控各项工作已确保建设项目如期按标准完成，同时调动各方的工作积极性，减少不必要的费用实现利益最大化。
3.1.3 政府回购资金保险，投资风险较小
BT项目方式是通过回购协议来降低投资风险，回收期比较短。对大型的建筑公司来说是一项很好的投资渠道，既可以避免与小公司的竞争又可以充分发挥自身的资金和技术优势。
3.2 BT项目方式的弊端
3.2.1 质量标准难以提高
建筑市场的竞争异常激烈，施工方大多只能以微利承包工程，BT项目的市场更是如此。这种情况下公司会尽力压低成本增加利润，自然项目的质量标准只能合格而得不到有效的提高。
3.2.2 项目公司缺乏相应的管理体制和管理人员
国内大部分公司的管理手段落后、组织结构、管理人员能力不能满足BT项目的要求，导致公司难以正常开展项目管理建设。
3.2.3 缺乏项目整体筹划能力
BT项目建设中，总承包公司不具备总体筹划的能力，具体表现在：①对工程的各项制约因素认识不充分；②对风险源认识不足，管理不到位；③缺乏项目的整体创优规划。
3.2.4 缺乏完备的监理体制
国外的BT项目建设发展较快与其具有较为完备的监理体制是分不开的。目前我国相关的监理体制已初步建立但尚不完善。
3.3 项目融资风险管理
BT项目的投资方应该充分利用国家为其提供的特许协议作为项目融资依据，使用融资杠杠筹集所需的建设资金。保障项目在资金额度和使用期限是BT项目建设能否成功的关键因素。其外，合理安排资金使用、控制资金成本对BT项目建设的成功也有重要的作用。BT项目融资管理的关键在于融资创新。
3.3.1 尝试使用多元化融资
相对于传统的依赖单一的银行贷款融资方式，多元化融资是具有创新性的，其包含融资形式和融资渠道的创新。创新的核心是多种融资工具的使用，如前所述的信托、股权融资等。BT项目的投资方可根据项目公司的规模、项目的性质和环境因素等选择最合适的融资方式。
3.3.2 不断创新融资工具
创新融资工具能够扩展项目融资的渠道，最大限度地吸收社会资金。创新的形式是多种多样的，要找出最适合我国国情的方式才是最优的。前文提到的资产证券化就是一种很有发展潜力的模式，其能带来项目的良性循环，彻底改变公司的盈利模式，给公司带来无限生机活力。
4 结论
BT模式这种新兴的融资方式对于我国的社会建设具有巨大的促进作用，对于承包方而言，这不仅是市场份额的扩大，也是其经营方式的变更，对公司的发展壮大具有重要意义。同时也应重视BT模式存在的一系列风险，注意自身的发展与风险的防范。
主要参考文献
［1］王铁军．中国地方政府融资22种模式［M］.北京：中国金融出版社，2006．
【关键词】国企工程项目；融资困境；对策探究
对于国企来说，融资是一个复杂的系统性过程，虽然目前我国国企工程项目融资的质量得到了一定程度的提升，但是在融资方面还存在着一些不足，大大落后于社会主义市场经济的发展步伐。因此我们必须要对目前我国国企工程项目融资存在的问题进行深入的分析和研究，然后在此基础上采取积极的措施，促进国企工程项目融资质量的不断提升。
一、目前我国国企工程项目融资面临的主要困境
近年来，国家非常重视对国企工程项目融资的管理，使得我国国企工程项目融资的质量得到了一定程度的提升，但是由于种种因素的影响，我国国企工程项目融资仍然存在一定的问题，其中最主要的问题有以下几个方面。
1、国企工程项目融资缺乏全面的风险管理措施
一般情况下来说，国企工程项目融资涉及到资金筹集、项目开展、收益分配和合同处理等许多方面的内容，因此操作起来十分复杂，为了充分保证国企工程项目融资的安全性，我们必须要按照科学的规律进行操作，做好国企工程项目融资的风险管理。目前我国国企工程项目融资的风险管理质量不高，一方面我们缺乏大量的具有扎实理论基础和丰富操作经验的风险管理人才；另一方面我国国企工程项目融资风险管理的基础比较差，合同文件和担保协议在各个部门和机构之间的分配不合理，这对我国国企工程项目融资的风险管理质量的提高造成了一定程度的不良影响。
2、国企工程项目融资的渠道过于单一
在世界上的发达国家，工程项目融资的渠道非常多元化，既可以通过银行贷款的方式进行融资，也可以通过发行股票和债券来进行融资，在这种情况下，既保证了工程项目融资的数量，又可以大大降低工程项目融资的风险[1]。但是我国的国企工程项目融资的渠道过于单一，对于银行贷款的依赖程度过高，导致我国国企工程项目融资的风险性上升，非常不利于促进融资质量的提升。总体来说，国企工程项目融资的渠道单一是目前我国国企工程项目融资面临的主要困境之一。
3、国企工程项目融资的相关法律法规不完善
国企工程项目融资的正常发展离不开完善的法律法规，虽然近年来我国在国企工程项目融资的法律法规完善方面迈出了重要的步伐，但是从总体来说，目前我国国企工程项目融资的相关法律法规仍然不够完善。首先，我国在融资方面的管辖法律不健全，很多境外的贷款人对于许多贷款和融资规则在中国境内是否能够正常运作存在着担忧。其次，我国目前关于融资应以用的大多是特许经营的方式，在这种经营方式下，导致我国国企工程项目融资的运作不够规范，在审批的实际过程中也存在着许多的漏洞，不利于提高我国国企工程项目融资质量。
二、提高国企工程项目融资质量的主要措施
针对目前我国国企工程项目融资存在的主要问题和面临的许多困境，我们应当进行深入的分析和研究，然后在此基础上采取积极的有效措施，提高我国国企工程项目融资质量。本文认为提高国企工程项目融资质量的主要措施有以下几个方面。
1、加快培养一批融资方面的人才
随着社会主义市场经济的不断发展和完善，我国国企的发展面临的市场竞争日益加大，其融资问题面临的困境也日益增多，在这种情况下，加快培养一批融资方面的人才是提高国企工程项目融资质量的关键措施[2]。首先，我们要加强对现有人才的教育和培训，积极加强国际交流，增强现有人才的能力，开阔他们的视野，使他们能够为做好国企工程项目融资发挥更大的作用。其次，我们要积极引进一批知识水平高和业务能力强的融资人才，对我国国企现有的融资人才队伍进行丰富和壮大。
2、促进国企工程项目融资审批程序的改革和优化
一般情况下来说，按照我国目前的融资审批程序，必须要对工程项目的可行性进行深入研究之后才能进行批准，而且必须要设计出施工图纸，并取得合格的批准文书之后才能对工程项目进行开工建设。为了进一步提高国企工程项目融资的效率和质量，政府应当对融资审批程序进行改革和优化，首先要进一步对相关的审批程序和审批的具体内容进行明确，为进一步深化国企工程项目融资审批程序的改革奠定良好的基础。其次，我们要进一步理顺各个主管部门之间的关系，使国企工程项目融资审批程序更加简化，使审批活动更加方便，真正促进国企工程项目融资质量的不断提高。
3、不断完善国企工程项目融资相关的法律法规
首先，我们要采取积极的措施把国企工程项目融资过程中的法律管辖问题处理好，在有外资参与的融资活动中，要在相关的合同里明确提出按照中国的相关法律开展相关的活动。其次，对于一些具有特殊性的融资的相关合同，要进行特殊设计，保证相关的融资活动既能够符合相关法律法规的要求，又能够具备良好的可执行性。第三，政府应当积极采取有效的措施，制定和完善与国企工程项目融资相关的法律法规，同时要提高对融资政策执行的监督力度，使融资的相关企业能够树立严格的法律意识和法制观念，促进我国国企工程项目融资更加规范，更加科学。总体来看，不断完善国企工程项目融资相关的法律法规是提高国企工程项目融资质量的关键措施。
4、不断提高融资国企本身的信誉
通常情况下来说，国企本身的信誉对国企工程项目融资的质量具有直接的影响，因此为了促进国企工程项目融资质量的不断提高，我们必须要不断提高融资国企本身的信誉[3]。具体来说，我们要对于国企工程项目融资取得重大成功的案例进行广泛宣传，使更多的外资能够参与到我国国企的融资活动中来。其次，我们要进一步建立诚信档案，引导国企能够主动提高自身的信誉，为顺利开展工程项目的融资工作打下良好的基础。总而言之，不断提高融资国企本身的信誉是提高国企工程项目融资质量的重要措施。
结语：
综上所述，国企工程项目在融资方面还存在着一些不足，大大落后于社会主义市场经济的发展步伐。因此我们必须要对目前我国国企工程项目融资存在的问题进行深入的分析和研究，然后在此基础上采取积极的措施，加快培养一批融资方面的人才，促进国企工程项目融资审批程序的改革和优化，只有这样才能真正促进国企工程项目融资质量的不断提升。
参考文献：
[1]谢冬冬.新能源产业融资困境及项目融资模式分析[J].南阳师范学院学报，2014，08：23-26.
[2]孙娜娜.苏北地区中小企业融资困境及对策研究[J].北方经贸，2014，06：75-77.
一、项目融资风险识别
项目融资表现类型主要有以下几种：
1、信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。
2、完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。
3、生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险。
4、市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。
5、金融风险。项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面。项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。
6、政治风险。项目的政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如借款人所在国现存政治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等；另一类是国家政治、经济政策稳定性风险，如税收制度的变更，关税及非关税贸易壁垒的调整，外汇管理法规的变化等。在任何国际融资中，借款人和贷款人都承担政治风险，项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段。
7、环境保护风险。环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着公众愈来愈关注工业化进程对自然环境的影响，许多国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源。“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受。因此，也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险。
二、项目融资风险评估
在风险识别的基础上，通过对所收集大量资料的分析，利用概率统计理论，对财务风险发生的概率、损失程度和其他因素进行综合考虑，估计和预测财务风险发生的可能性和相应损失的大小，得到描述财务风险的综合指标，并通过与安全指标的比较，判断是否采取应对措施。
1、建立项目融资决策净现金流量模型
NPV=，式中：NPV是项目的净现值；Nct是项目第t年的净现金流量；R%是项目设定的社会平均投资收益水平；n是项目的寿命期。NPV大于零，则项目从财务角度是可行的。
2、计算项目投资满意率
P＝P（NPV＞NPVo），式中：P是项目投资满意率，也就是项目净现值大于项目目标净现值的概率；NPV是项目的净现值；NPVo是项目的目标净现值。项目投资满意率应达到项目既定目标才可行。
3、计算项目资本结构风险度
P`＝×P，式中：P`是项目资本结构风险度；P是上述第2点求出的项目投资满意率；D是项目资本金；E是项目贷款。项目的资本结构风险度用于项目在资本结构不同的方案中进行比选，相对较大者为优选项目。通过上述模型和指标的测算，可以对项目融资的风险进行较为全面的评估，并制定相应的应对措施。
三、项目融资风险应对
1、信用风险。在项目融资中，即使对借款人、项目发起人有一定的追索权，贷款人也应评估项目参与方的信用、业绩和管理技术等，因为这些因素是贷款人依赖的项目成功的保证。
2、完工风险。超支风险、延误风险以及质量风险是影响项目竣工的主要风险因素，控制它们的方法通常由项目公司利用不同形式的“项目建设承包合同”和贷款银行利用“完工担保合同”或“商业完工标准”来进行。
3、生产风险。降低这种类风险可以通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施。针对生产风险种类不同，设计不同的合同文件。对于能源和原材料风险，可以通过签订长期的能源和原材料供应合同，加以预防和消除。对于资源类项目所引起的资源风险，可以利用最低资源覆盖比率和最低资源储量担保等加以控制。对于生产风险中的技术风险，贷款银行一般要求项目中所使用的技术是经过市场证实的成熟生产技术，是成功合理并有成功先例的。
4、市场风险。市场风险贯穿于项目始终。在项目筹划阶段，投资方应做好充分的市场调研和市场预测，减少投资的盲目性。在项目建设和经营阶段，项目应该签订长期的原材料供应协议，产品销售协议等。项目公司还可以争取获得其他项目参与者，如政府或当地产业部门的某种信用支持来分散项目的市场风险。在一定程度上，市场风险是产供销三方均要承担的。
5、金融风险。对于金融风险的控制主要是运用一些传统的金融工具和新型的金融衍生工具。传统的金融风险管理上是根据预测的风险，确定项目的资金结构。新型的金融衍生工具可采用远期合同、掉期交易、交叉货币互换等方式。
6、政治风险。广泛搜集和分析影响宏观经济的政治、金融、税收方面的政策，对未来进行政治预测，规避风险。还可以通过向官方机构或商业保险公司投保政治风险，转移和减少这类风险带来的损失。
7、环境保护风险。项目投资者应熟悉项目所在国与环境保护有关的法律，在项目的可行性研究中应充分考虑环境保护风险；拟定环境保护计划作为融资前提，并在计划中考虑到未来可能加强的环保管制；以环保立法的变化为基础进行环保评估，把环保评估纳入项目的不断监督范围内。
四、项目融资风险监控
项目融资的风险监控就是跟踪已识别的风险，监视残余风险和识别新的风险，保证风险应对措施的实施，并评估这些措施对降低风险的有效性。
1、累计债务覆盖率指标监控法
DCRt=，式中：At是第t年到期债务本金；Ati是第t年应付利息，NCi是第i年项目未分配的净现金流量。在项目进行过程中，从每年度开始直到项目还款期结束，对项目每年的累计债务覆盖率ΣDCRt进行计算，并将计算结果与ΣDCRt最小值进行比较，如不能满足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就说明项目的偿债能力可能存在不足，需要采取必要措施来应对项目可能存在的风险。
2、项目债务承受比率指标监控法。项目债务承受比率是指项目现金流量现值与预期贷款金额的比值，可用下式表示：
CR=，式中：PV为项目融资期间的现金流量现值；D为项目不考虑贴现的计划借款绝对额。项目CR最小值的取值范围在1.3到1.5之间，在项目进行过程中，每年结束后对CR指标重新进行计算，检验P｛CR≥CR｝≥95%是否都满足。如果某年的CR指标不满足，就说明项目按期偿债具有一定的风险，为规避破产风险，投资者就应当采取相应的措施。
3、净现值指标监控法。在项目进行过程中，每年结束后根据变量的实际发生值求出新的NPVe，并与项目预定的NPV标准值进行比较，如果项目NPVe小于投资者既定的NPV标准值，投资者就应当要求下游客户提高购买价格，或采取措施降低项目的运行成本，以确保项目NPV与预定NPV标准值之间的差额保持在可以控制的范围内。
五、结束语
1.1投资规模大，期限长，工艺设备投资所占比重大
航空工业建设项目投资规模往往巨大，建设期限长，工艺设备投资比例达60%以上，有的项目甚至达到80%～90%。为我国大飞机项目配套生产前机身和中后机身(占整个机体部件的25%)的江西南昌航空城建设项目占地约25km2，计划建设周期为9年，预计建设总投资近400亿元，其中工艺设备投资比例达60%以上。
1.2建设资金来源单一
目前，航空工业建设项目的建设资金主要来源于中央预算内基本建设投资，其次是银行贷款(包括贴息贷款)或发行企业债券;在实施过程中，中央预算内基本建设投资虽然作为企业的自有资金，资产负债表里作为企业的所有者权益，但是相关限制因素较多，与紧迫而繁重的研制任务相比，很难满足其基础条件建设的需要。后两种资金来源往往会提高企业的资产负债率，增加企业的财务负担，进而制约航空工业建设项目研制条件的建设周期。
1.3固定资产盘活率不高
长期以来，航空工业各厂所经过数十年的基本建设，沉没的固定资产较大，企业包袱较重，如何盘活企业资产，让固定资产“流动”起来成为目前航空工业各厂所亟须解决的问题，拓展航空工业建设项目的融资渠道将成为解决这一问题的有效途径。
1.4军民融合成为未来主要发展模式
依据国发［2010］37号文《关于建立和完善军民结合、寓军于民的武器装备科研生产体系的若干意见》，而航空制造企业作为国防科技工业的重要组成部分，以能力融合、资源共享和寓军于民为主要特征的军民融合发展模式成为未来航空制造企业发展的主要方向［2］。这客观要求为航空产品研发配套的基础条件项目建设包括:厂房的设计与施工、工艺设备的购置也要符合军品和民品生产的通用性和适用性，符合军民融合的战略要求。
2项目融资租赁概述、特点
2.1项目融资租赁概述
项目融资租赁是在融资租赁基础上发展起来的，将融资租赁与项目融资相结合的一种无追索权或有限追索权的融资租赁模式［3］。具体内容是在项目融资租赁中，项目出租人根据项目承租人对特定建设项目和设备供应的需求，通过融资、设计、采购、施工等阶段建设项目，以租赁的形式交付项目承租人并负责项目的运行维护，项目出租人在租赁合同预定的租赁期限内向项目承租人收取租金获得收益补偿。在租赁期内，项目出租人拥有项目的所有权，项目承租人拥有使用权。租赁期满后，项目按照约定或交易习惯无偿或以较低的协议价格划归项目出租人或承租人所有［4-5］。目前，融资租赁已经在工业企业以及基础设施项目建设的设备采购融资中得到了一定程度的应用，但项目融资租赁在我国航空工业建设项目建设融资中的应用还处于空白。
2.2项目融资租赁特点
与传统的融资租赁模式单纯以设备资产为融资对象不同，项目融资租赁把融资对象扩大到整个项目建成后所形成的固定资产。项目融资租赁未来租金的收益通常只与项目本身未来的现金流量和资产收益有关，不依赖于项目承租人公司的经营状况，是一种有限追索权或无追索权的项目融资模式。因此，项目融资租赁中项目出租人面临的风险较大，相应的项目出租人的收益阶段和力度也较大，收益阶段从融资、立项、工程建设直至项目运营阶段，租金收益需考虑项目初始投入、贷款利率、经营期服务费用、风险收益和期望行业收益水平等因素;但对于项目承租人来说，项目融资成本远远高于银行贷款，不过考虑税收政策以及由此带来的节税收益，项目融资租赁这种模式在有些情况下比贷款收益要大［6］。适合采用项目融资租赁模式的项目一般具备建设目标明确、项目产品市场和收益稳定、建设投资规模大、建设工期长、设备投资占固定资产投资比重大、项目所形成的固定资产最终无偿或以较低的协议价格转让给项目承租人等诸多特点。
3项目融资租赁的应用分析
融资租赁是20世纪80年代引进我国的一种新型融资模式，随着《中华人民共和国合同法》融资租赁章节和《中华人民共和国融资租赁法(草案)》的陆续完善出台，将对融资租赁这种模式从法律上作进一步规范。但目前对于项目融资租赁在我国航空工业建设项目中的应用仍然属于空白，需要结合航空工业建设项目的特点在理论上作进一步的研究与探索。
3.1满足日益紧迫的项目研制生产条件需要
航空工业建设项目建设周期长，全部固定资产投资中设备所占的比重大，设备具有技术含量高、革新速度快等特点，这就要求航空制造企业在承接新的研制和生产任务时，提前启动相应基础设施条件项目的建设，不断加强技术设备的革新工作;而长期以来航空工业建设项目资金来源以中央预算内基本建设投资为主，因此项目建设履行一系列报审程序，即先报审、审批、下拨投资计划、建设实施，整个程序及资金下拨凸显时间长、额度紧张、不能满足预定的研制和生产任务的条件项目需要等缺点。通过项目融资租赁，当有任务需求时，航空制造企业可以向行业内专业的项目出租人提出具体的项目建设和设备采购需求，以租赁的方式和暂时相对较少的租金获得满足任务需求的基础设施条件项目和技术设备的使用权，大大缩短航空工业建设项目的建设周期，及时满足日益紧迫的研制生产条件需要。
3.2优化航空制造企业的财务状况
采用项目融资租赁方式的项目主要有以下两方面的直接经济效果:(1)按照2008年1月1日开始施行的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第四十七条第二款规定:“以融资租赁方式租入的固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除”。按照上述税法规定，航空工业建设项目若采用项目融资租赁方式可把租金成本采用税前折旧的方式计入成本予以扣除，从而取得节省企业所得税的收益，调动企业承租的积极性。(2)由于项目融资租赁的租金计入成本，不计入航空制造企业的资产负债表，不会改变企业原有的资产负债率，相对于传统银行贷款的融资模式，项目融资租赁具有优化企业财务结构、增资减债的经济效果，也有利于企业的后期上市财务需要。所以，航空工业建设项目若采用项目融资租赁的方式运作，能在不影响航空制造企业正常财务状况的情况下，以较少的建设资金获得巨大的项目杠杆效益。
3.3提供专业完善的项目产品服务
在项目融资租赁中，项目承租人只需确认既定的项目建设目标，项目资金筹措、建设，乃至后期项目运行维护的工作都交由专业的项目出租人运作，项目出租人最终向项目承租人提供的是一种全过程、全生命周期的项目产品服务。因此，航空工业建设项目采用项目融资租赁模式，可以大大减少航空制造企业的融资、建设管理和运行管理的成本，航空制造企业可以把更多的资金与资源投入到主业的科研生产中去。
4应用项目融资租赁的几点建议
2000年经国务院批准，融资租赁业被列入“国家重点鼓励发展的产业”。从2008年开始，我国融资租赁业更是进入快速发展阶段［7］。据有关资料显示，目前我国从事融资租赁(含兼营)的各类企业达上百家，在工程建设领域以设备投资租赁为主，租赁额达150亿美元。作为融资租赁业务延伸的项目融资租赁，如何结合航空工业建设项目的实际情况进行适当应用，笔者认为应在项目融资租赁所涉及的项目出租人、项目承租人、项目类型和国家有关政策方面进行探讨。
4.1项目出租人
目前在航空工业领域，从事融资租赁业务的项目出租人主要为财务公司或信托投资公司，由于项目融资租赁的对象为整个项目建设所形成的固定资产，项目出租人管理的范围也从单纯的设备扩大到项目整体，管理的时限从项目融资阶段延伸至项目建设乃至运营阶段。因此，仅以财务公司或信托投资公司作为项目出租人凸显不足，为了从资质和技术服务能力上满足项目融资租赁的需要，应该以财务公司或信托投资公司与工程设备的集成商(也可以是工程承包商和设备供应商)及专业运营维护公司组成的联合体作为航空工业建设项目的主要项目出租人。同时，这个联合体应具备根据航空工业建设项目的特点为项目承租人提供标准化和模块化典型工程建设的范例，引导作为项目承租人的航空制造企业在典型项目的技术条件上根据各自研制生产任务需求提出具体的项目要求。按照国发［2010］13号文《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》和中国国家国防科技工业局和总装备部联合印发《鼓励和引导民间资本进入国防科技工业领域的实施意见》的文件精神，民间资本进入国防科技工业的领域包括:武器装备科研生产、国防科技工业投资建设、军工企业改组改制、军民两用技术开发。本文所讨论的项目融资租赁属于国防科技工业———航空工业投资建设的范畴，因此，潜在参与航空工业建设项目出租人的资金来源更加广泛，从专业的财务公司、国有企业可扩大到具备相应资质的民营企业，极大丰富了项目融资租赁出租人的融资渠道。
4.2项目承租人
前文已述，航空工业正面临着前所未有的机遇，新的研制和生产任务需求愈发紧迫，现有的资金来源已远远不能满足厂所的基础条件建设和设备技术革新，理论上讲，航空研究所和工厂都可以作为项目融资租赁潜在的项目承租人，但是两者在项目收益预测和后期租金偿付方面有着根本区别。航空研究所大部分作为财政补贴的事业单位，以承担研究类项目为主，建设项目一般没有固定的项目产品收益，在选用项目融资租赁模式的项目评估阶段，项目出租人面临的风险很大，往往很难通过评估。而航空工厂类企业一般承担航空工业建设项目的批生产任务，其项目未来的产品收益稳定并可在项目立项之初就确定一定的产品订单数量，运营期间现金流稳定可靠，财务上能够以项目为单位进行独立核算，自身信用和财务状况可靠性高，因此航空工厂类企业的项目产品符合项目融资租赁的特征需求，可作为项目融资租赁模式在航空工业建设项目应用初期主要的项目出租人。
4.3国家相关政策的支持和完善
为确保项目融资租赁在航空工业建设领域健康有序地发展，需要航空工业建设相关部门在国家相关法律的框架下，从法制、金融、风险保障和监督管理方面制定相关的保障和支持政策，构建完善的具有航空工业特色的项目融资租赁管理体制。对于采用项目融资租赁模式的航空工业建设项目，项目初期减少了建设投资的集中投入，既满足了项目的建设需要，又减轻了国家和企业的财政负担。为了保证项目后期租金的支付，国家可把直接划拨航空制造企业的中央预算内基本建设投资以分期租金补贴的形式划拨相应企业，这样既可以保证项目具备除产品之外的稳定资金来源，又可以减轻企业后期的租金还款压力，国家在项目前期阶段可以把更多的财政资金投入到航空制造企业的科研生产当中，为整个项目的顺利进行提供保障。
5结语
关键词：基础设施；高铁；项目融资；国有资本投资
作者简介：石磊（1977—），辽宁大连人，东北财经大学副教授、高级经济师，硕士生导师，博士研究生，研究方向：资本运营、国有资本投资理论与实践，资本市场与项目融资。
中图分类号：F532;F283 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.04.28 文章编号：1672-3309（2012）04-67-03
基础设施由于存在投资额大、建设期长、外部性强等特点，一般都由政府出资建设。由于其投资收益期限长、建设过程复杂且在经营过程中会产生很多不可预料的风险，更增加了社会资本进入的难度。铁路是我国基础设施的一个重要组成部分，长期以来，铁路建设的资金主要来源于国家，这种单一的投资方式对中国铁路的建设发挥过非常重要的作用。近年来铁路基本建设投资呈现逐年上升的趋势，但是这一现象却在2011年发生了转变，铁道部的相关规划将“十二五”期间每年7000亿左右的投资额下降到每年4000亿左右，铁路投资尤其是高铁投资的资金难以为继，已经成为阻碍铁路基础设施建设发展迫切需要解决的问题。
一、高铁建设项目投融资现状分析
按照国家《中长期铁路网规划（2008年调整）》①，到2020年，全国铁路营业里程达到12万公里以上，规划客运专线分为“四纵四横”、城际客运、跨区客运系统，规划客运专线总里程为1.6万公里以上，计划投资额2万亿以上，扩大西部路网，完善中东部路网，规划建设新线4.1万公里[1]。
目前，我国铁路投资的主要构成为以下几方面：
1、国有资本投入。国有资本投资一直是铁路权益资本投资的绝对主体，约占90%， 主要形式是铁路建设基金。
2、非国有资本投入。主要表现为：与地方政府、企业合资建路，吸收法人资本、发行股票等权益性融资。
3、国内银行贷款。主要是国家开发银行的政策性贷款和建设银行的投资贷款。
4、国外借款。世界银行、亚洲开发银行等国外金融组织借款。
5、铁路债券。铁道部委托中国人民银行招标发行的中国铁路建设债券。
由于铁路基础设施建设投资项目的特殊性，在资金筹集方面难免受到很大局限，现有的投融资方式自身存在很多问题，难以满足日益膨胀的建设投资需求，而一般基础设施项目可以采用的项目融资模式，由于高铁投资的特殊性受到一定限制，使得现有高铁投资融资渠道狭窄，资金筹集困难。
二、现行融资方式存在的问题以及应用BOT项目融资模式的限制
我国现行的铁路建设融资方式的特点有：一是国家预算内投资比重已大幅度下降；二是铁路建设基金已成为铁路建设的稳定资金来源；三是铁路国内债务融资规模逐年扩大，并逐渐成为铁路建设资金的主要来源之一；四是铁路建设资金中通过市场融资的比例仍然比较低；五是利用外资进行铁路建设资金的筹集步伐还比较缓慢。
（一）我国现行的铁路建设融资方面存在的问题
一是铁路建设投资主体责任不明确，铁道部既作为国家出资人代表，又作为铁路企业的建设者和经营者，这种双重身份使得铁道部在强调铁路的公共品属性时，铁路就是国家的基础设施，铁道部就代表国家，享有所有者权益，对投资负责；而强调铁路的企业性时，铁道部又代表铁路企业整体，不仅要完成铁路的经营目标，还要向国家上缴利税和偿还贷款本息。双重身份使得铁路经营权责不分，缺乏刚性约束。这样的结果使铁路企业缺乏投资自主性和积极性，资金的利用率低下，投资难以回收；铁道部作为国有出资人代表不能真正从投资者的角度保证国有资本保值增值。
二是目前中国铁路运力不足，路网规模有待扩大，外延型与内涵型并进将是今后中国铁路运输业适应国民经济与社会发展的必然选择。在这个特殊的时代背景下中国铁路就产生了特殊的约束条件：铁道部必须对其下属的绝大多数运输主体实施高度集中统一的运输指挥权。作为行使该权利的主体铁道部就必须既是企业又是政府“政企合一”的身份，任何非国有资本一旦进入铁路即被“闭锁”，成为一些拥有投资实力和具有投资愿望的非国有资本无法进入铁路产业的最大障碍[2]。
三是铁路建设基金的负效益逐渐明显。尽管铁路建设基金为铁路的建设发挥了巨大的作用，由于铁路建设基金是在原来铁路运价的基础上追加的收费，其征收实际上就是提高了货物的运价，增加了运输企业成本；同时，征收铁路建设基金使货主的实际付费水平提高，造成部分货物流转到其他运输方式，削弱了铁路的竞争力；另外，征收铁路建设基金也挤占了铁路调整运价的空间，降低了铁路市场的融资能力[3]。
（二）铁路建设融资应用BOT项目融资模式的限制
