发布时间：2023-06-11 09:22:13
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的公司经济分析样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
1 概述
随着经济的增长，股权大量整批交易的需求日趋盛行，健全的公司控制权市场的功能应为在无损及所有市场参与者之下促使资源自由流通，当资源的自由流通能使该资源获得更有效率的运用，有助于社会财富最大化。
2 法律经济分析法
2.1 何谓法律经济分析
经济法学是研究理性个人如何做决策(或做选择)的社会科学，而理性是指决策者以有效率的手段追求一致的目标。而法律经济学或法律经济分析是将经济学的理论、研究方法，应用到法律领域，探讨各项法律制度是否符合经济效率，或法律应如何制定、修正，以符合经济效率。
2.2 法律经济分析的特性
法律经济学是经济与法律的结合，经济学提供分析架构，法学提供材料。而经济分析的价值就在于能提供一套完整清晰的架构，使分析和论证更有说服力。经济分析不足以取代法学论述，但是能为法学论述的工具箱里，添增了一副不同的工具，甚至可以帮助我们重新检视过往我们常使用的一些法学概念而赋予新的生命。
如一般法律人传统的思维即为从公平正义等传统的抽象概念出发，并排除经济分析的效率思考，并可能误将公平与平等对待画上等号。然而公平正义一词其实没有一定的评价，甚至没有一致的定义。经济学家阐释公平一词，可能有两种意涵，一为各取所值;一为各取等份。许多主张法律应追求公平正义的倡议者，其口中所谓公平，往往指的是应给予社会上特定弱势族群较多的分配，并非各取所值，甚至超越了各取等份的标准，所谓各取所值的分配方式，虽可能会造成社会上有能者与弱势团体的贫富差距越见悬殊，社会阶层对立、动荡不安;而各取等份的分配方式，却可能造成均贫社会，各取等份会严重减低人们追求财富及效率的诱因。
3 控制权市场与经济效率的关系
在一个允许自愿交易的市场中，资源总是自然流向其最有价值的使用。资源会落入最能有效利用的人手中，是因为其有能力将资源做最佳运用，因此愿意出比别人更高的价钱取得该资源，从而，使买卖双方都能获得最大利益，而社会整体财富即会增加。公司控制权市场也是以公司股份为交易标的、收购者与股份持有者为买方及卖方所形成的市场，自然也可适用上述原则。以下仅先介绍与控制权市场的经济分析有关的经济学上的概念，以兹后续应用。
3.1 价格、价值与效率
在经济学中，厂商的短期最适供给系取决于边际成本等于边际收益，即为均衡。所以效率目标的实现也不能一味地追求成本的节省，而导致成本投入不足;但也不能一味投入大量成本只为追求不成比例的利益增加。而在交易市场上的资源配置，市场价格并无所谓决定者。当需求等于供给时可得出资源配置最有效率的市场均衡价格(PE)，如果价格高于 PE，就会存在超额供给，价格会有往下调整的压力;如果价格低于 PE，就会存在超额需求，价格会有往上调整的推力。只有当价格恰好等于 PE 时，市场上既无超额需求亦无超额供给，价格亦无上下调整的动力。因此当公司控制权通过转移给更有效率的经营者而可实现财富最大化的目标时，企业并购法制应给予鼓励与促进，或排除有效率的决策形成的规范障碍。
3.2 机会成本与交易成本
经济学上的成本一般系指机会成本及交易成本，机会成本系指运用资源或行为取舍因而在他方面承担的损失。就控制权市场而言，在公司控制权移转前，股票价格会率先反映公司经济价值(假设该市场是有效率的)，基本上公司资源由更有效率的主事者取得时，会产生附加经济价值，而使股票价格再行上涨，但由于原始股东可能已以高于市场的价格出卖其股份，因此无法享受到上涨的利益，此即为该股东出卖其股份时需承担的丧失股票潜在价值的机会成本。而交易成本系指为进行市场交易，必须先发现交易对象，告知对方交易条件，进行协商和谈判，签订契约，採取必要措施以确保契约的履行和遵守所生的种种成本。
3.3 经济效率与股份平等原则
公平二字应该赋予其更深层的意涵，使其发挥更公平的效果。此种对公平的重新诠释反映在控制权交易市场上，最重要的观点即为少数股东折价理论，当公司控制权移转交易时，对少数股东的权益影响为最大，为保障少数股东的权益，少数股东应有分享控制权溢价的权利，然而从少数股东折价理论分析，少数股东应仅能主张各取所值的公平。
股东主张平等共享公司资产的对象应为公司本身，如每位股东都可享有股东权、剩余财产分配请求权等，而在股权买卖的市场上，均衡的交易价格系依市场供需而形成，而市场的供需系依附在投资人对该公司的评价上，包含了少数股东股份现实上因无法影响公司决策且可能被大股东剥削而须折价的评价，因此，大股东的股份价值与少数股东的股份价值本有不同，理论上只要确保双方资讯的对等，殊无相互主张公平，或有权分享对方溢价之理。
4 结论
当公司面临控制权交易要约时，收购者、控制股东及非控制股东等市场参与者间利益冲突将扩大，资讯的不对称使非控制股东在交易中处于弱势，收购者可能利用契约失灵的情况发动对目标公司整体不利益的收购交易，因此法律须介入控制权市场加以规范并协助其发挥应有的外部监控功能，并促进交易产生，而交易的产生自然可发挥促使整体社会财富最大化的效果。换言之，法规应站在协助的角色，使控制权市场更能完整达到促进有效率交易发生并防止无效率交易的法规功能。
摘要：随着我国改革开放的进一步深入和社会主义市场经济的发展，特别是面临加入WTO后的外部经济环境变化，如何提高集团公司的市场竞争能力，加强对控股公司的经营与管理，有效地化解市场经营风险，是每一个集团公司所面临的新课题。分析了当前集团公司管理的现状及集团公司和控股子公司的各自职能定位，并进而提出了集团公司应该如何加强对控股公司的经营与管理。
关键词：集团会司；控股公司；经营；管理
1集团公司母公司的管理定位
世界各国控股公司的功能定位有三种选择模式：
(1)金融型控股公司。以追求资本增值为唯一目标，无明确的产业选择。投资对象多为上市公司，股权流动性高。将注意力放在财务指标数据的控制上，通过控制股权，支配被控股公司的重大决策，以达到资本控制的目的。金融型控股公司的总部人员精简，主要是高级财务管理人才，通过资本营运手段对被控股子公司进行指导、监控，并且不断捕捉资本市场的信息。进行符合投资回报目标的兼并、收购和出卖转让。因此金融型控股公司的母子公司关系不稳定。由于母公司不从事生产经营。金融型控股公司也没有一个特定的核心企业，也不对子公司进行战略方向上的规定，一般适用于没有明显主导产业的无关多元化企业。金融型控股公司的目标是不区分业务领域的企业收益最大化，资产管理是其核心功能。如日本的三菱、三井、住友和欧美国家的摩根、杜邦、洛克非勒等财团。
(2)战略型控股公司。以追求资本增值与多元产业发展双重目标，有明确的产业选择，有核心企业，母子公司关系稳定，集团母公司通过控股方式形成战略型企业集团。控股的母公司与战略业务单位的关系是通过战略协调、控制和服务建立起来的。母公司不从事具体日常经营，只是通过掌握子公司股份，利用控股权，影响股东大会和董事会，支配被控制公司的重大决策和经营活动。采用这种组织体制的优势是决策和执行分开，产品经营和产权经营分开。战略型控股公司是我国绝大多数企业集团的发展趋势。如日本的日立、丰田、松下、东芝等。
(3)操作型控股公司。以追求主导产业市场占有率与资本增值双重目标，有明确的主导产业。既从事股权控制又从事具体某个业务的实际经营的控股公司。由于母公司从事较多的具体业务的操作指导，母子公司关系密切，所以人员配备较多，管理费用较高。企业在多元化的初期通常采取这种组织体制，此时主业由母公司经营，多元化的业务由子公司经营。这种组织体制的优势是主业发展会受到整个公司的充分重视，劣势是母公司高层管理者有大量的时间要耗费在主业日常经营事务的处理上，没有太多时间考虑母公司整体发展以及其他多元化业务发展。简单说母公司高层管理者更多扮演一个业务负责人的角色，而不是一个多业务公司老总的角色。如IBM就属这类。
2控股子公司的管理定位
在企业集团理论中，控股子公司通常被分为核心层公司、紧密层公司、半紧密层公司、松散层公司。我们认为这种划分不是很清晰，而且没有什么管理意义。我们建议采取如下划分方法：
(1)在母公司战略中的位置。
每一个企业都有三个层面的业务企业，必须拓展并确保核心业务的运作，积极发展新的业务并随时关注未来业务的机会。对于核心业务，业绩评价标准主要是利润与资本回报，关键成功因素是集中于业绩，员工主要为业务维持者，激励理念主要以财务方面为主。对于发展中的新业务，业绩评价标准主要是销售收入与净现值，关键成功因素是营造创业环境。员工主要为建立业务者。主要通过购买或自己发展所需要的能力，激励理念以里程碑为主。对于未来业务机会，评价标准是选择方案的价值，关键成功因素是探索特许地位，员工主要为赢家和幻想家，激励理念以具体工作为主。
(2)业务类型。
子公司分为业务公司、功能性公司、专业服务公司。业务公司从事一个具体业务，在母公司统一指挥下进行生产、开发、销售等具体经营活动，是利润中心或投资中心。不同业务公司之间可能是前向后向关系，也可能是有产品客户市场战略协同关系，还可能是完全无关。功能性公司如进出口公司、财务公司等。主要是集团为了统一使用某种资源而设立，通常为集团内部其他企业服务同时也对外进行服务。这类公司可以作为成本中心，也可以作为利润中心，管理中一个比较棘手的问题是转移价格问题。专业服务公司。如机械维修公司主要是集团各业务公司之间能共享的价值链整合在一起，充分利用固定资产和人员。通常来说设立这种专业服务公司的原因是这种服务对业务来说很重要，但是由于某种原因不适合外购，这类公司应作为成本中心进行管理。
3集团公司对控股子公司的综合治理
企业集团公司作为一种企业组织形态，是市场经济发展的必然产物。其管理和运作具有相对宏观性和科学性，如何针对企业特点进行统筹管理，如何按照“集权有道、分权有度”的管理目标进行规划，如何加强财务监控管理，都是集团公司需要解决的问题。虽然我们从理论上可以定位集团公司和控股子公司职责，但到底采用什么方式才能保障解决集团公司对控股子公司的管理这一难题呢?答案恐怕还是采用“综合治理”。综合治理将从“考核、权限、人事、信息”四个方面人手操作，四管齐下，同时根据企业和业务的不同情况进行权变的设计。其中，考核的控制是通过业绩控制来实现的，也是最重要的控制手段。权限控制是管理控制中必不可少的工具，它是一把双刃剑，在对子公司可以做到严格控制的同时。又极易挫伤子公司的经营积极性。因而，权限控制的应用和松紧度设计必须审时度势。人事控制，集团公司对控股子公司的人事控制更多地势从激励、考核、奖惩等现代人力资源管理的角度出发，去设计控制方式。信息控制的主要内容是要保证控股子公司的运营信息能够及时准确地传递到集团公司。由此可以看出，通过这四个方面的控制，就使得管理控制比较全面、扎实，同时可以留有缓冲余地，达到松紧适中的管理目标。
金海环境（603311）：公司处于空气过滤器行业，主要产品是空调过滤网和空气净化器。空气过滤器可广泛运用于空调等家用及商用电器，汽车、轨道交通、飞机等交通工具，还可以用于室外空气污染的治理。在空气过滤器行业，公司1 5年收入2.11亿元，占总收入50%；毛利1.01亿元，占总毛利69%，堪称A股PM2.5治理最纯公司。
空调过滤网行业龙头企业，市占率35%。空调过滤器行业集中度较高，金海环境、浙江蓝博网业、宁波新世纪占据了大部分份额，其中公司占比达到35%以上。主要客户包括大金、格力、LG、富±通、松下、美的、三菱重工、东芝、海尔、三星等国际知名空调制造企业。
空调行业释放稳定过滤网稳定需求，空气净化器领域国标出台，行业爆发可期。中国是全球最大的空调制造基地，全球最大的空调过滤网生产国，每年接近1.5亿台的空调产量为空调过滤网释放稳定需求。对于空气净化器行业，我国空气净化器行业正处于行业初期我国空气净化器生产企业多以中小企业为主，产品技术水平不高，2015年9月新国标出台，明确了影响空气净化器净化效果的四项核心指标，即CADR（洁净空气量）、CCM（累计净化量）、能效等级及哚音标准，可淘汰资质不符企业，利于优质企业发展，行业洗牌有望带来新一轮成长机遇。
操作策略：二级市场上该股受半年线压制迹象明显，股价表现弱势，但公司所处行业前景广阔，同时标的具备稀缺性，建议长期投资者关注。
隧道股份：打造城市基础设施服务运营商
隧道股份（600820）：公司2015年实现营收268亿元，同比增长5.43%，实现净利润14.81亿元，同比增长6.24%，新签订单合同总额约344.35亿元，其中设计业务合同量约为19.35亿元，同比增长5.54%。2016年01实现营业收入5.23亿元，同比上升5.02%；实现净利润3.20亿元，同比增长8.52%。本季度中标投资项目总金额约为131.28亿元，上年同期无投资项目中标，预计今年会对公司业绩产生积极影响。
地下管廊、海绵城市等方面优势明显，PPP潜力大。一系列支持PPP发展的政策颁布实施，我国在PPP融资规模上的潜力巨大。长期大量的基建需求、地方政府偿还债务的需要等都将是我国发展PPP模式的驱动力，这一市场将长期处于上行趋势。我们预计公司有望凭借在基建方面积累的优势，尤其在海绵城市、地下管廊等方面通过PPP等创新模式做大规模。
打造城市基础设施服务运营商，实现创新转型。公司继续围绕“城市基础设施建设运营综合服务商”的发展愿景，加大基础设施投入，随着“一带一路”、长江经济带等经济区域建设的展开，基于打造大型城市群的基础设施建设体量也将大规模扩大，港口航运、高铁、高速公路、城际轨道交通等城市间立体综合交通运输体系等新一轮基础设施的建设、运维需求都将大幅提升，公司有望受益实现转型。
操作策略：二级市场上该股已在底部缩量徘徊数月，当前PE仅有22倍，估值偏低，可适当关注。
山西汾酒：控费效果初显，关注改革进程
山西汾酒（600809）：20l 5年公司实现营收和净利润分别为41.29亿元（+5.43%）、5.21亿元（+46.34%），EPS为0.60元。201601实现营收、净利润分别为14.71亿元（+2.45%）2.95亿元（+36.87%）。
营业收入微增，费用率大幅降低是亮点：2015年公司将市场主要聚焦于省内，减少了费用投放，是的销售费用同比下降17.83%，管理费用同比下降6.21%，费用的降低使得净利润同比大幅提升。201601延续了相同的趋势，销售费用同比继续下降14.03%，净利率同比提升5.16%至20.89%。
白酒显现弱复苏势头：分产品看，公司是白酒行业唯一拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标的企业，公司1 5年进行产品结构调整，其中中高价白酒收入27.93亿元，同比增长7.34%；低价白酒收入11.28亿元，同比增长6.82%；配制酒收入1.61亿元，同比下降26.50%，竹叶青作为保健酒品牌尚未打开市场。分区域看，公司在山西省内具有领导地位，收入占比56.94%，同比增速5.77%；省外同比增速4.66%。
营销转型稳步推进：汾酒创意定制与电商渠道齐头并进，竹叶青酒营销着力创新经营模式，有序推进电子商务、医药连锁等渠道的建设；上海杏花村汾酒企业管理有限公司正式揭牌，先行先试，以全新的营销模式运作“品汾酒”系列，为混改积累经验。公司目标16年营业收入力争增长10%，营业总成
本增幅力争控制在10%以内。
操作策略：二级市场上公司股价从低位开始放量上攻，白酒板块整体业绩出现井喷格局，预计股价还有上涨空间，可积极介入。
招商蛇口：期待价值回归
招商蛇口（001979）：公司公告201601业绩，实现营业收入45.2亿元（-29.7%），归母净利润8.0亿元+51.5%。扣非后净利7.4亿元+41.2%。
充裕的货值不占优的区域布局是公司销售迅猛增长的关键。目前，公司在手开发项目（太子湾和前海仅部分项目）总建面3600多万方、未结建面超过2600万方，其中深圳项目近300万方货值预计超2000亿元，其中仅蛇口双玺花园总货值近300亿元。最为稀缺的是自贸区的土地使用权：前海片区243万方、太子湾片区53万方及蛇口片区240万方的土地资源（近200万方为可进一步改造提升的工业类厂房），这些黄金资源若容积率提高，可规划建面超1000万方，其价值释放为公司长期发展提供了保证。
资金充沛财务状况良好。3月末账面现金375亿元，超短债290亿元。资产负债率71%、净负债率仅16%，较15年末分别持平、提高4个百分点。15年重组配套募集资金118亿元、中票募资30亿元，15年末综合资金成本仅4.93%行业占优。
一、公司治理效率的内涵
公司治理效率本质上属于制度效率范畴，公司治理作为一种制度安排，其存在的最终目标应是解决“两权分离”导致的“问题”，因此治理效率的核心是公司治理解决“问题”的效率，表现为公司应对经营过程中的各种不确定性、风险等方面的效率，使公司实现持续发展，履行公司使命，实现公司战略目标，满足利益相关者的利益诉求。相对于治理效率而言，治理结构、治理原则以及治理机制等只是实现治理效率的方式。
在我们所注意到的国内文献中，普遍认为，一套有效率的公司治理制度能够使得特定主体的收益最大化以及治理成本最小化。因此，无论从成本、收益还是价值的角度，公司治理效率都可以等同于治理机制与公司绩效之间的关系。公司治理效率究竟是否完全等同于绩效呢？
绩效与公司治理效率之间的确存在紧密联系。不过，前者多指一定经营期间内企业的生产经营状况、资本运营效益或者经营者业绩，内涵较为广泛；后者作为对公司治理结构与机制有效性的度量，在对企业一段时期各利益相关方的收益与成本加以量化的基础上，更加注重治理功效的发挥程度以及治理目标的实现程度。从股东利益至上的角度，只要能够消除各种有碍股东利益的成本、保证股东价值最大化，便是有效的治理机制；而从利益相关者的角度，治理结构与机制的设计则重在对各利益相关者作出相关制度安排，以在不同利益集团之间寻求利益均衡。
二、影响我国公司治理效率提高的制度性因素
新制度经济学认为：（1）制度是重要的；（2）制度是可以进行分析的，恰当的制度安排有助于降低复杂系统中的协调成本，限制并可能消除人们之间的冲突。所谓制度，无非是存在某一共同体内，旨在抑制人类交往过程中可能出现的机会行为，以及众所周知的各种规则。无论是外在制度还是内在制度，其最终目标都是确保人们能作出承诺，并切实履行。这些制度安排有助于人们之间形成相互信任的氛围，培养互利合作的习惯，增加行为可预见性，减少信息搜寻成本和协调成本，并抑制机会主义倾向。
1.外在制度对公司治理的制约作用
公司作为一种正式和非正式制度安排体系，它是处于一定的环境之中的，制度关联和制度互补意味着公司制度是与处于同一环境中的其他外在制度相联系的，其他相关制度必然对公司制度及其运行产生影响，公司也只有在与其他制度体系相互协调中才能显示其特定的制度生命力。
高效公司治理需要的外在制度应该是设计规范、精细，有惩罚性条款，并能被强制执行的正式制度。同时，稳定性的外在制度还必须具有前瞻性，代表未来发展方向。然而，国内与公司治理相关的法律法规明显存在诸多缺陷，过时的法律法规阻碍了公司的正常运作和有序退出，司法体系也不能提供当今全球市场所要求的快速反应机制和可预期性。
2.内在制度对公司治理的影响
在内在制度方面，我国尤其缺乏与提高公司治理效率密切相关的文化传统，主要表现在：
首先，我国缺乏强制执行和主动遵循的文化传统。可以说强制执行和主动遵循的文化传统是市场经济正常运转的精髓之一，是法治精神在公司治理机制中的具体体现。这种文化传统一方面强调执法者必须强制执行已有正式制度，培育市场主体对规则的信任，即“信誉重于规则”。另一方面，强调市场经济主体对法律法规的主动服从和遵循，从而实现外在制度的内在化，提高法律的执行效率。我国目前无论是司法部门对法律法规的强制执行文化，还是民间主体对法律法规的主动遵循文化，无疑都是极其匮乏的。
其次，我国缺少健康的股权文化。健康的股权文化，从大的方面讲是指社会正确看待公司制企业、股市乃至股东在国民经济中的地位和作用，从小的方面说则主要指公司管理者是否有意识维护股东在公司中的所有者地位，尽职尽责，忠实履行受托责任。
最后，与上面两条密切相关的是，我国尚未形成有效的诚信机制。由于外无强制执行的文化传统，内无健康的股权文化，公司管理者很难有主动服从法律规范的压力和动力，公司治理中必然会出现诚信问题，甚至爆发诚信危机。
综上所述，不难得出公司治理机制既是规范公司各利益主体经济行为的一种制度安排，也是强制性外在制度与自发性内在制度相结合的产物。换言之，公司治理机制就是在公司法、证券法、破产法、兼并收购法、反垄断法以及公司治理法等有关法律法规的规范下，结合本企业的经营理念、商业惯例、企业文化等内在制度的特点，建章立制，设置权力机关，签订契约，保护在公司设立、运行中做出贡献的各相关经济主体的利益。
三、结论与建议
在制度经济学框架内，追寻着企业制度演变的历史轨迹，我们可以清楚地看到，公司治理内在制度与外在制度存在的障碍不扫，我国的公司治理效率就很难改进，在今后改进公司治理效率的过程中，必须注意以下几点：
[关键词]财务分析；财务管理；会计信息；会计；现代公司
一、公司财务分析概述
财务分析是指以公司财务报表和其他资料等为依据，分析使用的大部分数据来源于公司公开的财务报表。财务分析的最基本功能是以财务报表为起点，将大量的公司报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性，系统地分析和评价公司的过去和现在的财务状况、经营成果以及现金流量情况，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助公司利益集团改善决策。因此，财务分析的前提是正确理解公司的财务报表。
财务分析的结果是对公司的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。财务分析是个过程，是把整个财务报表的数据分成不同部分和指标，找出有关指标的关系，以达到认识公司偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力的目的。财务分析是分析和综合的统一，在分析的基础上从总体上把握公司的经营能力。
财务分析同时也是认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善公司的状况。财务分析是检查手段，如同医疗上的检测设备和程序，能检查一个人的身体状况但不能治病。财务分析能检查公司偿债、获利和抵抗风险的能力，分析越深入越容易对症治疗。但诊断不能代替治疗。财务分析不能提供最终的解决问题的办法。它能指明详细调查和研究的项目。
二、公司财务分析在经济管理中的现状
现阶段公司财务管理并没有与会计核算工作相区分，所做的仍然只是对已经发生的会计事项，也就是会计核算的结果进行分析。从而为公司的后续发展方向提供依据。相对于现代财务管理及其财务分析方法而言，财务分析存在一定的缺陷性和局限性。
首先，现阶段财务分析只停留于对公司经济管理相关信息进行会计核算处理的层面，没有对相关财务核算结果的有用信息进行进一步分析和总结，不能给公司的经营管理提供高效、准确的决策依据，因此，财务分析并没有真正发挥财务分析作为现代经济管理重要手段所应具有的重要作用。其次，现阶段财务分析缺乏相应合理和有效的手段，限制了财务分析作用的发挥。现代财务分析理论中所包含的比率分析、因素分析、比较分析和趋势分析等财务分析方法，在财务管理理论中，并没有得到有效的运用。现代公司的结构日益复杂，通过财务分析，有效利用财务数据信息实现正确经营决策和预测显得愈加重要。最后，财务分析存在局限性。因为财务分析的依据是会计报表，而会计核算有特定的假设前提，并要执行统一的规范。因此使用公司报表数据。不能认为报表揭示了公司的全部实际情况。另外。分析所需报表是否真实、对同一会计事项的不同账务处理、会计政策的选择、不同企业使用的比较标准的不同等问题也是影响财务分析的主要内容。应当说，只有根据真实的财务报表。才有可能得出正确的分析结论。在比较分析时，必须选择比较的基础作为评价公司当期实际数据的参照标准。包括本公司历史数据、同业数据以及计划预算数据。
由于现阶段财务分析存在上述缺陷，并且随着经济的快速发展，已经越来越不适应现代公司经济管理的要求，因此，现代财务分析必须在公司财务人员利用财务数据和指标的多少来判定公司经营和财务状况的过程中，全面考核。掌握表外因素。遵循一定的理论方法，在以报表数据为基础的有效财务分析下，不但可以了解公司实现利润和偿债能力的高低，而且可以发现公司经营风险的大小和公司资金结构的优劣，使经营者在公司运营的诸多方面作出正确的决策，用最小的风险、最健康的财务状况来实现最大的利润。
三、公司经济管理中应用财务分析的状况
关键词：公司社会责任；法经济学分析；制度构建
中图分类号：D912.29 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2009)02-0260-01
1 公司社会责任理论概述
1.1 公司社会责任概念的提出
(1)国外学者的观点。
“公司社会责任”一词起源于美国。早在1924年，美国学者谢尔顿在其著作“The Philosophy of Management”中提出了“公司社会责任”的概念，他把公司社会责任与公司经营者满足产业内外各种人类需要的责任联系起来，认为公司社会责任有道德因素在内。但对于“公司社会责任”概念的具体界定，学界迄今尚未达成共识。韦翰尼认为：公司的社会责任是指公司具有的那种超出其业主或股东狭隘责任观念之外的，替整个社会所应承担的责任。琼斯福・马可圭那认为：公司的社会责任是指公司不仅负有经济与法律上的义务，而且更负有超越这些义务的其它责任。
(2)国内学者的观点。
新《公司法》第5条明确规定：公司从事经营活动，必须遵守法律、行政法规，遵守社会公德，商业道德、诚实守信，接受政府和社会公众的监督，承担社会责任。至此，公司社会责任制度在我国得以确立。但是目前，法学理论界对公司社会责任概念的界定尚无定论。
刘俊海先生指出：“所谓公司的社会责任，是指公司不能仅仅以最大限度地为股东们营利或赚钱作为自己的唯一存在目的，而应当最大限度地增进股东利益之外的其他所有社会利益。”台湾学者刘连煜认为：“公司社会责任是指公司经营的某一事项符合社会多数人之希望，为满足与实现该期望而放弃经营该事项的营利之意图。”卢代富先生认为：“公司的社会责任指的是，公司在谋求股东利润最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。”
1.2 公司社会责任的基础
(1)思想基础。
19世纪末期，社会本位思想兴起。法律设计也矫正了过去过于强调个人利益而忽视社会利益的偏颇，以庞德和耶林为代表的学者，提出了任何法律应为社会利益存在的主张。在这种环境下，公司社会责任理论的提出，正是对传统公司法股东利润最大化原则的修正和补充。它将股东利益与社会利益并重，强调公司内部之间以及公司与社会之间各利益主体利益的协调，追求社会整体利益至上。可以说，社会本位思想就为公司社会责任理论奠定了社会思想基础。
(2)公司产生过程的本质要求。
从公司产生的过程看，随着资本主义生产方式从简单协作到工厂手工业，再到机器大工业的变化，企业的组织形式相应地也经历了从独资企业到合伙企业，再到公司的演变过程。在这一发展过程中，出现了专事海上贸易的规约公司。这种公司存在的历史使命就是为当时政府的重商主义服务，从而方便本国国民从事海外贸易活动。由此可见，公司自形成之初，就是服务于国家原始资本的积累，公司天然地负有服务国家与社会之重任。
(3)社会基础。
在市场经济条件下，公司实力急剧扩张，创造了巨额财富，并实现了对各领域的渗透和扩张，但在此过程中也产生了一系列社会问题。例如：为了追逐利润而无视环境污染；提供不合格的产品和服务，侵犯消费者权益；逃避税收；排斥公平竞争；恶意违约，普遍缺乏诚信。公司对这些社会问题不能熟视无睹，不能将营利作为其追求的唯一目标。作为社会中拟制的人，公司应当考虑其他社会群体的利益，承担一定的社会责任，这样才能最终实现正义的要求。
2 对公司社会责任存在必要性的法经济学分析
2.1 交易成本分析
新制度经济学认为，市场交易成本是指市场机制运行的费用，即当事人双方通过市场进行交易时，搜集有关信息、进行谈判、订立契约并检查、监督契约实施所需要的费用。按照科斯的交易成本理论，当公司的交易成本超过其他竞争者完成同样一笔交易的交易成本时，该交易就会转而通过其他组织完成，理性而现实的经济人总会通过“用脚投票”来淘汰不尊重市场规律者。正是由于交易成本的存在，公司为其长足发展和利益，将不得不考虑其他利益相关者的利益，所以强调公司的社会责任就是必要的。
2.2 制度安排下成本收益的博弈分析
公司是否愿意承担和履行相关社会责任，是基于成本收益的考虑，是在既存制度框架下权衡后的理性选择。公司承担社会责任并不是单纯出于道德或自愿而采取的利他行为，而是在进行成本――收益分析后所做出的利己行为。虽然一些公司标榜自己的“社会责任”，但实则是为了得到更多的利益，因为从公司自身的生存和发展来看，其没有动力无私地、纯粹地承担所谓的社会责任。
2.3 公司承担社会责任之利
(1)有利于公司民主化。
公司社会责任的很大一部分内容是强调职工及其他利害关系人对公司决策与管理的参与。如果公司的制度设计、角色定位、运营管理充分体现了有关公司利害关系人的利益和意志，那么这个公司即实现了公司民主。世界上一些发展较好的公司，如通用，海尔，就十分注重在公司与员工、消费者之间建立良好的关系，为其提供优秀的服务，让更多的利益相关者参与到公司的管理中来，以此来支持和优化自己的经营环境。
(2)有利于提升了公司的形象。
公司参与社区福利活动、积极解决相关社会问题即相当于一种无形的广告，在人们心中树立良好的形象，赢得社会广大消费者和投资者的认同。这将扩大公司产品的市场占有率，从而增强其市场竞争力，有利于企业的长期盈利。
(3)有利于获得政府支持。
公司承担社会责任，一个非常重要的方面就是换取政府强有力的支持。公司的社会参与将会帮助政府摆脱困境，减轻政府来自于社会公众的压力，如减少失业、缓解通胀压力、治理污染等。公司承担了一部分有利于政府实施宏观政策的社会责任，相应地就会获得政府在政策上的倾斜，对其发展给予支持。
3 强化公司社会责任的制度构建
3.1 法律鼓励与政策引导并举
《企业所得税法》第九条规定，企业发生的公益性捐赠支出，在年度利润总额百分之十二以内的部分，准予在计算应纳税所得额时扣除。相比已废除的《企业所得税暂行条例》中规定的百分之三的扣除额，优惠数额大幅度提高。但是，实践中可能会出现公司借此避税，名义上捐赠而实际上未捐。所以有必要加强对其具体实施的监管，登记备案，接受利害关系人的质询。
3.2 公司社会责任与SA8000标准的应对策略
我们要完善我国与SA8000标准相关的法律法规建设，消除不合理的劳工问题，保护劳工权益；其次，我们要建立关于SA8000标准的预警机制。政府要发挥职能，建立 SA8000信息中心和数据库，负责收集、跟踪国外SA8000标准的相关措施，为企业提供咨询服务。同时，还要组织有关专家开展相关对策研究，包括制定我国社会责任国家标准的可行性研究，构建一个符合我国文化传统和国情的企业社会责任价值体系。
3.3 加强对公司社会责任的诉权保护
很多学者认为公司社会责任只是一种道义上的责任，甚至认为公司法规定社会责任是毫无意义的。因此，在以后的司法解释及相关的配套法律规范中，应当完善公司违责任法律规制的具体实施措施。
关键词：上市公司 环境审计 注册会计师
一、引言
自20世纪70年代以来，环境审计得到迅速的发展，特别是在全球环境恶化以及环境保护意识日益提高的21世纪，成为国际社会共同关注的热点。环境审计在西方发达国家政府部门和私营企业已得到较快的发展，1991年对75家加拿大私营公司的调查表明，有57家制定了环境审计计划。20世纪90年代，西方发达国家已普遍完善了环境法规，强化了环境审计制度，强调重视注册会计师和内部审计师在环境审计中的作用。从世界各国看，荷兰 、加拿大、美国、德国、澳大利亚等国政府都在积极开展环境审计，探索环境审计工作的规范化，并取得了较大成就。与国外相比，我国环境审计起步较晚，目前我国学者对于环境审计现状的研究主要集中在环境审计基本理论的研究，且多以定性研究为主，还处于讨论阶段，没有形成统一的环境审计的理论体系。关于环境审计的理论基础，有争议的同时有些理论已得到普遍的认可：可持续发展理论（陈汉文，1997）、大循环成本理论（陈东，1999；杨芳，1999；薛岩 张晓君，1997）、经济的外部性理论（武佳，2000；张军，2000）和资源价值理论（武佳，2000；张军，2000）。此外，有人认为生态经济学，经济学、管理学也应该作为环境审计的理论基础。关于环境审计主体的研究包括环境审计主体的构成内容，环境审计主体占据主导地位。陈正兴（2001）对环境审计主体进行了科学分类，提出了国家环境审计（或称政府环境审计）、社会环境审计（或称注册会计师环境审计）、内部环境审计的概念，认为环境审计主体由这三部分构成，并得到普遍的认同。关于环境审计的方法，在收集审计证据阶段，财务审计和绩效审计中的顺查、逆差、抽查、详查在环境审计同样适用，杨树滋、王德升（2002）指出审计方式除直接、单独实施审计活动之外，有时还应采用同期的、联合的、协作的方式进行审计。调查分析阶段可采用实地调查法、统计抽样法、问卷调查法等，韩竞、吕永龙等（2005）采用问卷调查了解我国环境审计的人员和组织结构、重点审计领域、审计方法和审计报告的使用情况。最后评价分析阶段需要确定环境效益和环境成本的评价标准。辛金国、杜巨铃等人（2000）就研究了费用效益分析法在环境审计中的运用，不仅研究了环境费用、环境效益的确认和计量手段，而且研究设计了环境费用效益的评价指标以及进行环境费用效益分析的步骤。这些研究一般只研究环境审计基础理论中某一方面的研究，缺乏系统性的研究。而且研究的视角比较宽泛，未集中研究某一方面的环境审计。另外研究方法比较单一，主要是规范分析，较少采用案例研究、实地研究、调查研究等方法，几乎没有实验研究和档案研究。因此本文将对环境保护影响巨大的上市公司作为研究对象，同时系统地研究上市公司环境审计的现状以及形成原因，另外着重从上市公司环境审计的主体注册会计师，探讨上市公司环境审计中完善注册会计师环境审计各个方面的改进，从而为更好地发挥注册会计师在上市公司环境审计中的作用。
二、上市公司环境审计现状及原因分析——以广东为例
（ 一 ）广东省上市公司环境审计现状 广东省现有351家上市公司，按公司所处地域分类，主要集中在广州市55家，深圳市186家，分别占16%和53%，其他分布比较分散，珠海市19家，佛山市和中山市都是18家，东莞市11家，其余市县上市公司数均小于10家。按公司所属行业分类，制造业上市公司达到203家，占总体的58%，信息技术业和房地产业分别33和32家，其他行业公司较少，可见广东省企业大多从事制造业生产，其中部分企业属于对环境污染较重的化工、能源类企业，因此做好环境保护和环境审计工作显得尤为重要。为了解广东省上市公司环境审计情况，笔者随机选择了100家上市公司作为样本，因有8家公司属2011年新上市，故将其剔除后，最后样本数为92家。其中，11家在沪市上市，81家在深市上市；国有资本控股或占主导地位的公司有34家，约占37%；深圳市51家，广州市13家；所处行业以制造业为主，共45家，占49%，接近一半。通过对这92家上市公司2010年年报公司公告的分析可知，没有一家公司出具了环境审计报告，但有26家公司了社会责任报告（包括社会责任制度），其中21家为国有资本控股或占主导地位的公司，占80%以上。由此可见广东省上市公司环境审计现状不太乐观，具体体现在以下三个方面。（1）上市公司环境审计工作开展严重不足，以国有企业为主。92家上市公司中未有一家的年报中提到“环境审计”一词，并且具有强大监督力的社会审计还未对上市公司进行环境审计，上市公司环境保护方面的信息披露主要是由公司自身编辑，并未得到其他监督部门的验证和检查。部分上市公司了社会责任报告，并且以国有企业为主，环境审计报告内容比较全面的南方航空、中集集团、中国平安都是国有企业。在的社会责任报告中虽然均提到了环境保护这一重点内容，但披露的环境信息中，主要是管理信息，披露最多的内容是“节能减排”、“绿色企业”、“低碳”、“可持续发展”，主要是对上市公司在环境保护方面所制定的规章政策，以及公司所期望和努力实现的环保目标，更多的是一些宣传和公司理念方面的内容，但这是一个好的开始，可见已有一部分企业开始重视环境保护，并为此积极地做出努力。除了管理信息之外，只有少部分公司披露了环境保护的绩效信息，并且主要集中在环保的投入和成效方面。例如2010 年南方航空环保投入达 23946万元，客运航班每客百公里耗油量4.26升，比2009年减少了4.05%，2010年的燃油效率为300 克/收入吨公里，与 2006 年相比下降10.98%。还通过优化美国及欧洲飞行线路的管理，节约成本共达人民币780万元。中集集团截至2010年底，用于环境保护及治理设施投资已超过3亿元人民币，其中2005年至2010年，用于废气、废水治理投资18038万元人民币，用于焊接烟尘治理和噪声控制投资约4188 万元人民币，其中2010年环保投资约为5800万元。另外设计了高强度轻型干货集装箱，每年可减少钢材消耗10万多吨，增加货物运输240亿吨公里，相当于减少二氧化碳排量92万吨。（2）上市公司对社会责任有一定认识，但对于环境审计认识缺乏。92家上市公司中有5家化工企业（塑料、造纸等），1家钢铁企业，1家金属品制造企业。这7家公司都属于污染较严重的行业，若不加强工业三废的治理，加大环境保护投入，将会给当地甚至全国造成严重的危害，因此应对其进行环境审计，评估环保责任的履行情况。但是这7家公司均未在年报中披露与环境审计相关的内容，只有钢铁、金属品制造企业和1家化工企业了社会责任报告并提到了环境保护的内容，其中钢铁企业（韶钢松山：000717）披露比较详细，公司节能减排工作成效显著，近5年来，投资90亿元，自发电比例达70%，工业废渣100%回收，实现固体废物的零排放，废水处理率达到100%，100%达标排放，取得良好的经济效益和社会效益。其他4家化工企业均未披露具体的环境保护方面信息，且年报中也未提及这方面的内容。另外上市公司对于环境信息的披露集中在合规性的信息上，大多是非财务信息，局限于消极防范。对于环境保护绩效信息的披露非常少，只有少部分较大的企业已经开始重视这方面的工作。从环境审计的可持续发展理论可知，仅不污染的观念是不全面的，而是要全面理解环境审计的内涵，在不污染的基础上，反应企业为环境保护做出贡献，对公司的环境绩效进行衡量和披露，使环保同时创造价值，这样才能用可持续发展的观念指导企业的生产经营，实现环境效益和经济效益双丰收的局面。（3）环境审计内容单一，主要是对环保专项资金的财务收支审计和重点项目的专项审计。国家审计机关虽然已对环境审计给予了重视，但由于审计资源的有限，法律法规依据的不够完善等限制，目前为止，主要是对环境保护资金、生态建设、重点流域水污染防治、建设项目环境影响、大气污染防治等领域开展了环境审计工作，上市公司的环境审计未包括在其中。目前上市公司环境审计工作的发展现状虽然不如人意，和发达国家相比有较大的差距，但就全国范围来看广东省的上市公司社会责任履行方面的工作还是位列前茅的，中国上市公司社会责任研究中心和社科院社会责任研究中心出具的《2010年中国上市公司社会责任信息披露研究报告》指出，2010年上市公司社会责任报告数量前三名为北京、广东、福建，47份优秀报告中有11份来自广东省的上市公司，约占1/4。随着国家对环境审计的重视，上市公司环保意识的加强，需要分析环境审计发展缓慢的原因，对于相关制度规范进一步完善，使环境审计有长足的发展。
（ 二 ）上市公司环境审计发展缓慢原因分析 我国的环境审计还处于初级阶段，理论研究和实践经验都处于探索阶段，还没有完善的环境审计机制，主要是以政府审计为主，企业自主进行环境审计的非常少，只有海尔等成为国际品牌的中国企业开始做环境审计，而在社会审计部分，几乎是空白。我国整体环境审计工作的开展都面临着巨大的困难，主要原因有以下几个方面：（1）环境审计法律法规不完善。目前我国已颁布了6部环境保护法律，13 部与环境相关的资源保护法律以及395 项环境标准，环境保护的法律监督体系基本形成。但至今为止没有一部关于环境审计的直接法律依据，环境审计缺乏具体实施办法和评估标准。由于缺乏环境审计准则，审计人员无法确定用哪些指标和标准来反映、评价环境成本和效益，以及如何进行科学计量，审计主观性过大，影响审计质量。（2）环境审计主体单一。我国的环保资金主要是国有资金，现阶段环境审计的主体主要是国家审计机关，并处于初级探索阶段。多数企业在盲目追求高额利润时忽视了环保的重要性，使得内部环境审计也无法深入开展，加上社会涉及开展环境审计的力度又不够。国家审计机关审计资源的有限性，导致环境审计范围过窄，难以保证环境审计的质量，发挥环境审计的监督作用。（3）环境会计制度发展滞后。环境审计是以环境会计的信息为基础，环境会计制度的建立和完善是环境审计发挥作用的前提。现阶段的财务会计不对企业的环境成本和效益等进行核算，制约了环境审计的计量和确认，无法明确企业的环保责任。另外，没有规范的环境信息披露机制，目前还处于自愿披露阶段，有些企业就会选择对自身有利的信息进行披露甚至不披露，使得无法对其进行监督。没有环境会计制度以及环境信息的有效披露，环境审计无法发展。（4）环境审计的技术力量匮乏。环境审计是一门环境管理和审计学的交叉学科，综合性很强，不仅要求审计人员掌握会计、审计知识，还必须具有环境学、工程学、社会学等方面的知识。但目前审计人员大多只熟悉会计审计方面的知识，对环境管理、环境保护的指标、工程学的知识了解不多，这也制约了环境审计的发展，影响了审计的质量。
三、上市公司环境审计完善的对策
（ 一 ）完善环境审计法规体系 要加强环境审计立法建设，特别是明确注册会计师在上市公司环境审计的主导地位。虽然《审计法》第二条规定了审计机关对环境保护有关的相关内容进行审计的权利，但这一规定不能涵盖环境审计的全部内容，并且我国现行法规体系中尚未对授权注册会计师审计组织参与开展环境审计做出规定，这就大大限制了注册会计师环境审计的开展。加强环境会计制度、环境审计准则的建立。环境会计是环境审计开展的前途，环境信息的规范披露是环境审计中环境绩效评价的基础，另外环境审计准则是注册会计师在环境审计工作中的指导规范，这些对于环境审计的有效开展具有重要的作用。制定完善的环境审计评价标准。环境审计中不仅要对上市公司的环境活动真实性、合规性就行判断，更重要的是有效性的评价，这就需要直接的经济指标、环境指标，可以借鉴其他国家，如美国和荷兰的宝贵经验，在结果我国实际的基础上建立完善的评价指标。
（ 二 ）提高环境审计人员能力 我国注册会计师具有环境管理、工程学背景不多，应多吸纳多样化专业背景的人员，包括公共管理、社会学、政治科学、法律、经济、会计、环境和工程学，使得环境审计更加具有科学性。成立与财务审计相对应的环境审计部门，形成专业的执业队伍。还可以进行注册环境审计师（CPEA）的资格认证，提高专业能力。另外应加强环保部门与审计人员的合作，在注册会计师工作中提供专家支持和技术支持，既可以节约环境审计成本，也可以提高审计工作的质量。
（ 三 ）明确环境审计工作重点 注册会计师在审计中要评价企业环境政策是否合法、合情、合理，企业的环境管理系统是否健全有效，企业环境保护资金使用的真实性、合法性、效益性，企业污染防治工作是否有效，以及产品是否符合环保要求等。还要考虑上市公司的行业因素，如化工化石行业是传统的“高污染、高能耗“行业，工业三废的污染和难解程度均高于其他行业，需要重点审查。
（ 四 ）建立环境审计约束和激励机制 企业内部环境审计的成功是环境审计工作的重要参考，因为内部审计部分更加全面地了解本企业的环境保护方面的实际情况，真实有效的内部审计报告可以减少注册会计师的工作量，提高工作质量。因此建立约束和激励机制，对环境审计质量高的企业给予奖励，对质量差得企业进行处罚，督促上市公司提高内部环境审计的质量。
四、结语
作为社会经济主体的支柱的上市公司的环境审计问题尤其关键，因此要在完善相关法规等环境审计依据的基础上，充分发挥注册会计师自身的独立性、力量构成等方面的优势，逐步促进上市公司环境审计工作的开展和完善。可持续发展理论认为促进社会及经济的可持续发展是环境审计的出发点和最终归宿点。作为微观经济活动主体——企业，是环境问题上的重要角色，是解决当前环境问题的关键性因素。因此通过环境审计了解企业在环保方面的业绩，不仅有助于政府部门、投资者、债权人做出正确的投资决策，合理地配置资源，而且可以促进企业关注环保，实现经济效益的同时关注环境效益的提高，因此对企业进行环境审计非常必要。上市公司因其公共性，利益相关者的广泛性，对于上市公司的监督要求也比其他企业更高，并且我国上市公司数量庞大，对于环境的影响也是非常巨大的。上市公司做出环境审计发展缓慢除了上述我国环境审计工作中普遍存在的原因和制约外，其最主要的原因就是没有充分发挥注册会计师在环境审计中的作用，明确其在上市公司环境审计中的主导地位。因此要从根本上加快发展上市公司环境审计工作，充分发挥上市公司在环境保护中的有利作用，关键就是要从环境审计依据、审计人员能力、社会资源配合等方面来改进注册会计师开展上市公司环境审计工作，发挥注册会计师的优势，提高环境审计质量。
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关键词：因子分析 上市公司经营业绩 实证研究
随着我国证券市场的不断壮大，上市公司越来越多，投资者在选择投资对象时，更应重视对公司财务状况、经营业绩等方面的评价分析。而运用因子分析法，不仅可以考察上市公司的各项指标对公司绩效的影响程度，从中找出影响其业绩的主要因素，而且还可以得到某一类上市企业的综合排名，这种真实、客观、公正的综合评价对投资者做出合理的投资决策具有很大的帮助。为此本文应用因子分析法对我国家电行业上市公司的经营业绩进行综合评估，希望可以帮助经营者和投资者提供更准确的投资信息。
一、研究设计
（一）样本选取和数据来源本文采用统计分析的方法，将深、沪两市 2007年至2009 年股的上市公司按行业分组，选择一个有代表性，样本量适中的家电行业作为样本，根据数据资料的可得性，选取了深沪两市家电行业上市公司中的11 家公司作为研究对象，利用 2007年至2009年年报的财务数据资料（主要来源：新浪财经网）对经营业绩进行分析和评价。如（表2）所示。
（二）研究方法 本文采用了因子分析法。因子分析的概念起源于 20 世纪初 Karl Pearson 和 Charles Spearmen 等人关于智力测验的统计分析。因子分析在经济学领域广泛应用，并不断丰富和完善。因子分析法从研究变量内部相关的依赖关系出发，把多个具有错综复杂关系的变量归结为少数几个不相关的综合因子的一种的多变量统计分析方法。它的基本思想是将观测变量进行分类，将相关性较高，即联系比较紧密的分在同一类中，而不同类变量之间的相关性则较低，那么每一类变量实际上就代表了一个基本结构，即公共因子。这少数的几个公共因子，能够反映原来多个实测变量所代表的主要信息，并解释这些实测变量之间的依存关系。其基本模型如下：
X1=a11F1+a12F2+ …… + a1nFn+e1
X2=a21F1+a22F2+ …… + a2nFn+e2
… … … …
Xp=ap1F1+ap2F2+ …… +apnFn+ep
简记为：AF =e，其中，A为因子载荷矩阵，F为X的公共因子，e为特殊因子。满足：m≤p；F1，…，Fm不相关且方差均为1；e1，…， ep不相关且方差不同。e为特殊因子，在实际中忽略不计，在因子分析过程中可以将每个公因子表示为变量的线性组合，进而用变量的观察值来估计各因子的值（因子得分），其数学模型为：Fi=bi1X1+bi2X2+……+binXn （i=1，2……m），式中 Fi为第 i 个因子得分。
（三）指标选取选取恰当的标量指标是运用因子分析法的一项重要工作。指标选的过少，会使提取后的因子不能真实反映原众多变量之间的关系；选的过多，会出现一个因子在多个指标上出现较高载荷、因而失去该因子显著意义的情况。因此，应该按照系统性、典型性的原则选取尽可能反映样本信息的指标。上市公司经营业绩的评价选取的指标主要包括盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力和股本扩张能力等五个方面的内容：（1）盈利能力：选取主营业务利润率（X1）、总资产利润率（X2）、净资产收益率（X3）和销售毛利率（X4）这4个指标，它们都是正指标。盈利能力是综合评价的核心。（2）偿债能力：选取资产负债率（X5）、流动比率（X6）和速动比率（X7），它们都是适度指标。偿债能力是反映上市公司资产安全性的重要体现。（3）资产管理能力：选取总资产周转率（X8）、存货周转率（X9）和应收账款周转率（X10），它们都是正指标。资产管理能力是提高上市公司经营业绩的途径。（4）成长能力：选取净资产增长率（X11）和主营业务收入增长率（X12），它们都是正指标。成长能力是上市公司可持续发展和未来价值的源泉。（5）股本扩张能力：选取每股净资产（X13）和每股未分配利润（X14），它们都是正指标。股本扩张能力是上市公司不断扩大规模的潜力。具体如（表1）所示。
二、实证结果分析
（一）描述性统计描述性统计结果见（表2）。
（二）主因子确定首先进行数据处理与因子载荷值计算。对原始数据同方向性处理，在选取的14项指标中，资产负债率、流动比率和速动比率均属于适度指标。适度指标正向化公式：X'ij=1/|Xij-k|。其中，X'ij为正向化后指标，Xij为剔除了不可比因素的后指标或原始指标，k为Xij的平均值。然后进行指标的无量纲化处理：量纲的同类性是数值可比性的主要条件之一，上述14个指标的量纲都不一致，数量间的差异也很大，为了使各指标达到可比的目的，需要进行无量纲化处理。由于大部分的社会经济现象服从正态分布，因此，在正态分布的假设下，实行标准化处理，即将各种不同度量的指标转化为同度量的指标。标准化处理公式：Xij=；EYj=Yij，DYj=Yij，DYj=（Yij -EYj）2 （i =1， 2，3…n， j =1，2，3…14）。其中，Yij为经过标准化处理前的指标值，Xij为经过标准化处理后的指标值。同时运用KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）检验模型与巴特利特球度检验（Bartlett’s Test of Spherie-ity）对数据进行检测。KMO越接近1，表示变量间的相关性越高，越适合进行主成分分析。而巴特利特球度检验是从整个相关系数矩阵考虑问题，在一定条件下服从卡方分布，其零假设是相关系数矩阵为单位矩阵，可以根据常规的假设检验判断相关系数矩阵是否显著异于零。应用SPSS17.0软件将X1-X14共14项指标全部纳入因子分析，得到KMO=0.638，可以进行因子分析；采用巴特利特球度检验，卡方统计值为220.103，显著性概率为0.000，小于0.01，说明数据具有相关性，适宜做因子分析。第四，计算因子载荷矩阵。在初始因子载荷矩阵中，各因子在各指标变量上的载荷值差异分布可能不明显，为了能更加清楚的解释各因子所代表的实际意义，本文采用方差最大法（Varimax）对因子进行旋转，使每个因子上的负载尽可能向±1或0的方向靠近。在此基础上，用主成分法提取公共因子，求出最大方差正交旋转矩阵、特征值、累计贡献率。首先，通过SPSS17.0软件计算，得到经标准化处理后的各项财务指标的相关系数矩阵的特征值与贡献率，根据陡坡检验和Kaiser准则提取因子并选取特征值大于1的特征根，从（表3）可以看出，变量的相关系数矩阵中有四个数值较大（均大于1）的特征值，即选入四个公共因子，其方差累计贡献率高达84.758%，基本反映了原有信息。可将这四个因子作为评价家电行业上市公司经营业绩的主因子。其次，建立因子载荷矩阵。对提取的四个主因子分量F1、F2、F3、F4建立原始因子载荷矩阵，然后对其进行结构调整简化，得出方差最大正交旋转矩阵（见表4）。这是经标准化处理后的前四个主成分的载荷矩阵。同时，将指标值载荷矩阵中载荷较高的情况分为四类。主因子F1在流动比率（X6）、速动比率（X7）两个指标上的因子载荷值最大，均超过了90%，该因子与企业的短期偿债能力有关，可以把它称为短期偿债因子。方差贡献率中，主因子F1最大，为25.112%。因此，控制债务风险，保持良好的偿债能力对我国家电企业上市公司最为重要。主因子F2在净资产增长率（X11）、每股未分配利润（X14）、每股净资产（X12）三个指标上的因子载荷值都很大，该因子与企业的成长和扩张能力有关，可以把它称为成长扩张因子。方差贡献率中，主因子F2居第二位，为23.684%。企业的成长扩张能力可以看作企业未来发展能力的一种预示，它的预测功能非常重要。主因子F3在主营业务利润率（X1）、销售毛利率（X4）两个指标上的因子载荷值最大，均超过了90%，该因子与企业的盈利能力有关，可以把它称为盈利因子。方差贡献率也很高，为21.898%。企业只有盈利才有存在发展的必要，同时也是企业存在发展的基础。所以，保持良好的盈利能力对家电企业上市公司至关重要。主因子F4由存货周转率（X9）、总资产周转率（X8）组成，该因子与企业的营运能力有关，可以把它称为营运因子，主因子F4的方差贡献率为14.064%。营运能力指标可以反映企业的运营效率，它也可以作为考察企业绩效的重要参考指标。
（三）主因子得分与综合业绩评价得分在因子模型中将公共因子表示为指标变量的线性组合：
Fi=βi1X1+…+βipXp（i =1，…，m）
利用回归分析法求出各企业的主因子得分Fi（见表5），每个主因子的方差贡献率占四个主因子总方差贡献率的比重作为权术进行加权计算。企业经营业绩评价的综合得分，以每个主因子的方差贡献率占四个主因子总方差贡献率的比重作为权数进行加权计算。得分越高，则表明该公司的经营业绩越好；得分越低，则表明经营业绩越差。（计算见表5）计算公式：F = （25.112×F1+23.684×F2+21.898
×F3+14.064×F4）/84.758。可以发现：第一，从综合业绩来看，合肥三洋、佛山照明、美的电器、格力电器、雪莱特、青岛海尔等6家公司的综合得分大于0，而海信电器、TCL集团、小天鹅A、美菱电器、深康佳A、四川长虹、澳柯玛等6家公司的综合得分小于0。我们以0为参考基准，综合得分大于0的公司的综合业绩相对好一些，综合得分小于0的相对差一些，依此可对这些公司的综合业绩有一个基本的判断。第二，从公司的短期偿债因子分析，佛山照明、雪莱特、小天鹅A、青岛海尔的短期偿债值明显高于其他企业，而且在各因子中所占的权重最大，在综合排名中也比较靠前。流动比率和速动比率是分别衡量上市公司在某一时点上偿还即将到期债务和在某一时点上运用随时可变现资产偿还到期债务的能力。一般情况下，短期偿债能力越强，反映企业现时偿债能力越强，债权人的权益或利益越有保障。因此，短期偿债能力是衡量公司业绩的一个重要指标。因此，对上述家电行业来说，今后在发展公司的战略上，可以考虑从改善公司的负债比例的角度去改善企业的经营管理。第三，从公司的成长扩张因子分析，格力电器、美的电器、海信电器、青岛海尔的发展值比较高。从以上几家公司也可以看出经营业绩良好的上市公司在总资产扩张能力、股本扩张能力等方面都比较强。同时随着总资产的扩张，成长性好的上市公司盈利也能够相应的增加。上市公司资产总额的多少是衡量上市公司实力的一个重要指标。总资产的增长速度自然在一定程度上能体现上市公司的成长速度。而企业的扩张能力更是公司发展能力的反映。在现实情况中，上述四只股票从去年到现在是稳中有升的，这也要得益于它们的良好发展能力。因此，为了长远发展，必须重视企业的可持续发展能力。第四，从公司的盈利因子分析，合肥三洋、雪莱特、美的电器、美菱电器的盈利值明显高于其他企业，而相应的这四家公司的综合排名也较靠前。盈利能力，是指企业获取报酬及利润的潜力和可能性，考量企业的盈利性指标，可以用来反映企业投入各项资本的综合利用效果，从而衡量企业的管理效能与获利水平，盈利性指标是广大投资者尤为关心的指标，同时也最能反映上市公司的形象。而TCL集团和四川长虹等公司在该因子中得分最低，综合排名也是靠后的。由于盈利性指标是广大投资者尤为关心的指标，同时也最能反映上市公司的形象。因此这几家公司应从企业内部着手，进行整改，要从整体上提高公司的各项经营能力，提升公司的盈利水平。第五，从公司的营运因子分析，营运得分最低的公司深康佳A、四川长虹、澳柯玛也是综合排名最低的公司，说明存货周转率低直接影响了企业资金运用的效率和生产经营，进而影响企业的发展。经营业绩良好的上市公司应该有较好的营运能力。总资产周转率反映了资产总额的周转速度，周转速度越快，则说明上市公司的销售能力越强。存货周转率反映了上市公司在存货方面的管理能力。存货周转率越快，说明存货的占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度越快。上述三家上市公司应加强资产和存货的周转速度，提升企业的营运能力。
三、结论
本文应用因子分析法对2007年至2009年我国家电行业上市公司的经营业绩进行评估。从综合分析来看，一些偿债能力不错、效益好、发展能力强，或者个别方面欠缺但其余各方面均衡发展的企业明显排在前列，如格力电器、雪莱特、青岛海尔等综合得分居前列，但并不是每个因子的得分都居前列。经营业绩的排名也不是由某个或某几个指标就能决定的，而要看企业自身的特点及指标的综合情况。不同的公司在盈利能力、营运能力、短期偿债能力、发展扩张能力方面各不相同，决策者可以根据自己对公司的关注侧重点不同而做出决策，而且可以根据分析结果找出公司的相对竞争优势所在，取长补短，发挥企业的优势，提高公司的竞争力。
参考文献：
［1］徐国祥、檀向球、胡穗花：《上市公司经营业绩综合评价及其实证研究》，《统计研究》2009年第9期。
［2］李卫东：《应用多元统计分析》，北京大学出版社2008年版。
