发布时间：2023-06-13 16:21:11
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的分析企业经营风险样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
一、电信企业风险分析
电信企业的外部风险主要包括经济风险、自然风险和政策风险。一个国家的经济发展水平决定了人们的通信消费能力，因此电信运营公司的发展与国家的宏观经济走势息息相关。例如从美国自1976年以来GDP增长和电信业收入增长的走势看，两者的关系是较为密切的，尤其是在历次经济低点电信收入的增长都出现了明显的下降，两者趋势基本保持一致，表现了较强的相关性。自然灾害等风险是电信企业经营过程中难以避免的风险因素。比如 2006 年末我国台湾南部海域发生强烈地震，中国电信和网通的多条海底通信光缆均受到地震影响，发生不同程度的通信中断。公共环境和政府管制政策的变化也是电信运营企业发展中不可忽视的重要因素。如三大运营商重组之前的固网运营商由于监管政策的限制，不能经营移动业务，随着重组的完成三家运营商都成为全业务运营商，市场因政策而发生了剧变。特别是近期运营商之间开始试点携号转网，市场竞争将更为激烈。
电信企业的内部风险主要包括战略风险、财务风险、投资风险和人力资源风险。一个企业要想可持续发展，必须要有一个正确的愿景和使命，进而建立正确的战略目标。而在实现战略目标的过程中，财务风险的把握是至关重要的。无论是在资本运营，还是在会计核算、税收筹划、经营管理等项活动中，财务风险是电信企业面对市场竞争，提升企业核心价值所必需面临的挑战。由于电信业是一个要求高投入的产业，网络的全程全网特性，对建网投资需求很高，因此必须慎重考虑在投资规划和项目评估中出现的风险。同时电信行业属于高科技行业，对高技术高素质人才的需求也很大。
二、电信企业风险评价
用因子分析法来计算和分析电信企业的主要经营风险，以求客观评价同类企业的综合抗风险能力。因子分析法最早是由心理学家Chaules Spearman在1940年提出的，它的基本思想是将实测的多个指标，用少数几个潜在的指标（因子）组合来表示，并显示它们之间相互关系的一种科学的多元统计分析方法。
以某省电信公司为例建立了风险因子评价体系，该省下设12个地市分公司，为了客观、准确地分析和评价这12个分公司的综合风险情况，根据电信企业的行业特征和所处的内外部环境，按照前文所述的电信企业内外部风险分析，选取可量化的并且是电信企业内部经营绩效考核通用的主要风险评价指标44个作为基本支撑指标因子，同时按照指标的属性再将这44个因子归集为六大类：经济环境类指标（含6项指标因子）、竞争环境类指标（含3项指标因子）、企业规模类指标（含9项指标因子）、企业效益类指标（含8项指标因子）、企业管理类指标（含8项指标因子）、企业可持续发展类指标（含10项指标因子）（详见表1）。
采用因子分析法，通过对原始变量的标准化处理和数学变换，构建原始指标体系矩阵，并将原始数据值进行标准化变换，计算出综合得分值。综合得分经济意义是：如果某个企业的综合得分为正，则意味着该企业的水平在所有样本的平均水平之上。如果综合得分越高，则该样本企业具有的优势越明显；得分为负则表明该样本在平均水平以下；得分接近0分，则样本属于中等水平。
因子分析法消除了指标间的相关影响，通过消除数值本身差异造成的不可比性，保证了评价的质量。由于其数据处理全过程的电算化和软件化，可以方便地得出客观的评价结果。以下是该省12个地市分公司的综合风险得分并排序（详见表2）。
从各分公司风险综合得分看：分公司1综合得分第一，全省最高，抗击风险的综合能力最强；分公司5综合得分第十二，全省最低，抗击风险能力最弱。由于分公司1的企业规模类指标和竞争环境类指标在全省排名第一，说明电信企业规模效益的特征依然是抗击风险的主要动因；分公司5虽然所处的地域经济环境发展较快，但由于内部管理失控，企业效益低下，导致其抗击风险的能力最弱；分公司9虽然企业规模很小，并且当地的经济发展水平较低，竞争环境也不理想，但该公司善于低成本高效运营，企业效益取得了骄人业绩，从而也增强了企业抗击风险的能力。
通过这种综合风险评价，可以比较客观地诊断出电信企业在运营管理中存在的问题，促进相关单位有效纠偏，同时这也可以作为省级公司对地市分公司年度经营绩效考核的一项重要内容。例如表2显示分公司5主要是企业内部管理混乱，财务管理失控，成本费用严重超支，导致企业效益低下。因此根据综合风险评价结果，省级公司可以有针对性地对地市分公司进行资源的有效配置和人员管控，以此提升企业的精细化管理水平和风险防范能力。
三、电信企业风险应对策略
在市场经济社会中，风险与生俱来。电信企业通过追寻风险、承担风险，才得以生存和发展。企业的健康发展就是在增长、风险与效益之间找到一个最佳的平衡点，有效地管理和化解风险，不仅可以避免风险带来的损失，还可能带来机会和收益。过去电信企业规模扩张的速度很快，大投入、大建设时期忽略了风险管理，随着电信行业竞争格局的变化，各个运营商在经历多年高速发展之后，增速开始回落，进入新的转折期，如何保持效益和实现可持续发展已成为当前需要重点关注和研究的问题。
第一，电信企业应根据自身条件和风险偏好、风险承受度，选择风险承担、规避、转移、转换、对冲、补偿、控制等适合的风险管理总体策略。在决策时能够考虑到更全面的风险，要适应“三个转变”，即在发展阶段上，要适应由快速增长向平稳增长的转变；在发展模式上，要实现从外延式增长向外延与内涵相结合的增长方式的转变；在管理方式上，要做好从粗放式管理向精细化管理的转变。例如表2中的分公司8，虽然内部管理比较规范，但由于企业规模小，风险承受度本身较弱，在当地经济快速增长的情况下，不敢冒险去拼抢市场，选择过于保守的发展策略导致企业市场份额更加萎缩。
第二，风险管理不仅仅是要“合规”，更重要的是通过构建一个高效的风险管理体系，实现企业的“增值”。要契合当前公司的发展战略和业务重点，更加关注关键业务和关键环节的风险把控，通过调整、合并、修改等方式优化各业务流程，针对薄弱环节，查找管理漏洞，提出管理建议，保持竞争优势。例如表2中的分公司11，企业规模和效益都属于中等水平，但通过企业内部的精细化管理和高效的风险管控手段，实现了低成本高效运营。同时切合当地经济的发展环境，勇于开拓新领域，勇于承担风险，赢得了市场竞争的优势。
第三，电信企业内部业务流程繁杂，对风险信息的收集、检查、评估和优化等工作必须借助高智能化的风险管控系统。因此，一方面电信企业要加强企业信息化建设，提升风险管控手段；另一方面要培养高素质的风险管理队伍，建立优秀的企业风险管理文化。
参考文献：
［1］彭英：《电信运营管理》，人民邮电出版社2009年版。
［2］COSO ：《公司风险管理-整合框架》，东北财经大学出版社2008年版。
一、集中与归核：过度收缩与集聚的风险
以资源能力为本位的战略取向强调要以企业资源与能力为基础来进行业务选择，抵制外部市场机会的诱惑。显然，这种战略取向首先强调的是企业经营的集中化与归核化，即企业使其资源与能力集中于主营业务(或核心业务)，以图增强主业竞争优势。但经营的过度集中化与归核化会引致企业经营规模的过度收缩与业务的过度集聚，进而一方面会导致规模不经济与范围不经济，另一方面还会因专业化程度过高而引致市场风险。
(一)过度收缩与集聚引致规模不经济与范围不经济
企业经营规模与经营范围的过度扩张会引致规模不经济与范围不经济。同样，企业经营规模与经营范围的过度收缩与集聚也会引致规模不经济与范围不经济。这与规模经济和范围经济的特点及规律有关，即规模经济与范围经济总是在一定的限度内才是有效的，企业经营的规模与范围过大或过小都可能因落于规模经济与范围经济的有效范围之外而变成规模不经济或范围不经济(如图1所示)。
对于规模经济与范围经济，虽然仍存在着不同前提下的不同认识，但我们可以从企业的成本变动与企业经营的规模或范围变动之间的联系来考察规模经济与范围经济问题。对于规模经济问题而言，在一定的技术状况和价格水平下，一方面，若企业经营规模扩大与企业平均成本降低的方向是一致的，则可以认定规模扩大的经济性(E-conomies of Scale)，如果方向相反，则表示规模扩大的不经济性(Diseconomies of Scale)；另一方面，若企业经营规模缩小与企业平均成本降低的方向一致，则可认定规模收缩的经济性，如果方向相反，则表示规模收缩的不经济性。范围经济的性质虽然与规模经济的性质有所不同，但二者运动的规律却基本相似，即一方面，若企业经营范围的扩大(增加业务数量)与企业平均成本降低的方向一致，则可认定经营范围扩大的经济性(Economies of Scope)，如果方向相反，则表示经营范围扩大的不经济(Diseconomies of Scope)；另一方面，若企业经营范围的收缩与企业平均成本降低的方向一致，则可认定经营范围收缩的经济性，如果方向相反，则表示经营范围收缩的不经济性。
企业经营规模、经营范围及其变动与企业平均成本及其变动之间的关联性可由图1得到反映：S1与S2之间的曲线部分表示企业最合理的经营规模或经营范围；当企业经营的规模或范围向右越过S2点后，企业平均成本将随着企业经营规模或经营范围的扩大而上升，显示企业经营规模或经营范围及其扩大的不经济性(反过来说，这一区间却同时显示出企业经营规模或经营范围缩小的经济性。因为在这一区间，企业的平均成本随着企业经营规模或经营范围的收缩而降低)；当企业经营的规模或范围向左越过S1点后，企业平均成本将随着企业经营规模或经营范围的收缩而上升，显示企业经营规模或经营范围及其收缩的不经济性(反过来说，这一区间却同时显示出企业经营规模或经营范围扩大的经济性。因为在这一区间，企业平均成本随着企业经营规模或经营范围的扩大而降低)。
图1清楚地显示出，企业唯有住合理的规模或范围内从事经营活动，才是经济的，才能充分发挥企业资源与能力的潜力和效率，最大限度地创造价值。反之，企业经营过度扩张或过度收缩，都会引致经营的规模不经济性或范围不经济性：过度扩张因超越企业资源能力的限度而引致“巨人综合征”与“无根经营”；过度收缩则因无法有效利用和充分发挥企业资源与能力的潜力而引致低效率。
(二)业务的过度集聚引致市场风险
1、过度专业化的市场规模风险
由于企业的专业化经营从市场条件而言只能依赖于单一业务市场，其能够扩张到什么程度，首先取决于市场的容纳能力，即市场规模。某一业务市场的成长总是为从事该业务专业化经营的企业提供最基本的市场环境条件，某一业务市场的萎缩也总是对从事该业务专业化经营的企业扩张产生逆向的影响，而专业化经营企业生产能力的扩张速度如果超越其市场规模扩张的速度，企业扩张的势头则难以为继。
总体而言，某一时期每一种业务市场总存在着一个规模上限问题。因此，从事专业化经营的企业，都要受到这个市场规模上限的约束。从从事某一业务的专业化经营企业多元存在的现实而言，市场规模上限的存在使得专业化经营的企业所受到的市场规模的约束进一步强化，面临的竞争压力进一步增大。如果某一业务市场发生萎缩性逆转，对于从事这一专业化经营的企业而言，其所面临的问题并不是继续在原来的专业化领域进行扩张的问题，而是退出的问题和用新的专业化经营替代旧的专业化经营的问题。
2、过度专业化的市场周期风险与竞争风险
企业专业化经营的市场周期风险是由市场波动引起的。市场波动对于企业专业化经营的影响在于，整体市场的波动和专业化经营企业所处的局部市场的波动相互联系又相互独立，整体市场周期长短的不确定性与局部市场的不确定性之间的相互作用，进一步放大了企业专业化经营的不确定性，由此相对增加了企业专业化经营的风险。
企业专业化经营的市场竞争风险，是由专业化经营的企业与该市场上竞争对手竞争结局的不确定性引起的。专业化经营的企业与竞争对手在竞争中的扩张及在扩张中的竞争过程中，因竞争对手之间相对实力的强弱及竞争手段、策略与技巧等方面的差异而导致竞争结局的不确定性。竞争愈激烈，则这种不确定性就愈强，专业化经营的风险也就愈大。
二、忽视环境：过度拘泥于内部资源与能力的风险
资源能力本位战略取向的另一个显著特点就是十分重视企业资源与能力的积累与提升，以此构建与增强企业竞争优势。但过度拘泥于内部资源能力又会使企业忽视甚至漠视市场环境及其变化，从而引致风险。这主要表现在如下几个方面：
(一)市场的变化会销蚀企业资源与能力的价值
资源与能力的价值唯有在提供能满足市场与社会需要的产品与服务时，才体现出来。因此，若相关的市场或社会需要消失或发生了转移，则企业原有的相关资源与能力就会贬值，甚至一文不值，从而给企业造成损失。
湘潭电化集团公司是一家生产电池原料“无汞二氧化锰”的股份制企业，年销售收入超亿元，市场遍布美国、英国、德国、加拿大、日本及东南亚地区。1995年以前，公司的产品是“有汞二氧化锰”，公司领
导层提出，为了强化“有汞二氧化锰”的核心技术，不惜巨资，调集大量人力、物力致力于该型产品的优化改进，曾一度使该产品在国内同行业中处于绝对优势地位。由于公司忽视市场变化和对其他产品与技术开发的重视，1995年以后，公司陷入了困境。原因是，国际上提高了该型产品的标准，要求生产环保型的“无汞二氧化锰”，使电化集团苦心经营十多年的“核心能力”变得一文不值。公司不得不抛弃“有汞二氧化锰”的全套技术和工艺设备，致力于“无汞二氧化锰”的研究，从而给公司造成了上千万元的损失。1998年以后，公司领导层吸取了上次的教训，不再刻意强调产品的绝对优势地位，而是紧紧盯住世界市场的变化，瞄准竞争对手，合理分配资源，针对不同的市场，寻求有区别的相对竞争力。这样一来，公司的视野更加开阔了，并且在很多系列产品上都有明显的相对竞争力，其收益总和，远远超过了只着力培养一二种核心产品所创造的利润。
(二)技术的变革会削弱企业资源与能力的优势
企业资源与能力的优势与价值还表现为相对于竞争对手的独特性与稀缺性(即多数竞争对手不具备)。但技术的变革会引致相关新资源与新能力的出现，从而造成对企业现有稀缺资源或能力的替代，使企业蒙受损失，甚至丧失竞争优势。这正如著名学者戴维・亨格等人(2002)所指出的：“新技术可以使企业核心能力过时。”而人类历史上的技术变革从来就未曾停止过，而且，也正是日新月异的技术变革推动着人类社会文明的不断进步。因此，思想巨匠马克思就曾指出：“现代工业从来不把某一生产过程的现存形式看成和当作最后的形式”。特别是20世纪90年代以来，科学技术的飞速发展以及超竞争(Hypereompetition)态势的形成与不断深化，更是使技术的革新呈现出突变性、跳跃式、革命性的特征。愈是处于高新科技产业(超竞争产业)中的强势企业，其环境的不确定性也愈高，技术与能力被替代的风险亦愈大，以致会如美国学者戴维・亨格等人(2002)所指出的：在计算机等超竞争产业中，企业必须愿意“自杀”自己的技术、能力与产品(即在被替代之前自己先通过创新或转移实现自我替代)，进而重新获得一种新的竞争优势。例如，在电子工业领域，数字技术取代模拟技术而成为电子工业领域的核心技术。日本企业在模拟技术上的领先地位，丝毫无助于它在数字领域中的竞争，反而可能会起阻碍作用。而这也正是导致日本企业竞争力在20世纪90年代以来出现衰退的重要原因之一。一个明显的证据是：对比日本企业和美国企业，我们不难发现，凡是那些技术发展产生了突变的领域，日本企业都已处于下风；而凡是那些未发生技术突变的领域，日本企业都依然保持着对美国企业的竞争优势。
(三)竞争者的模仿也会削弱企业资源与能力的优势
著名学者戴维・亨格等人(2002)明确提醒企业：“如果一个企业的独特能力给它在市场上带来竞争优势，则竞争者就会想尽办法模仿”。在一个竞争性环境中，相互模仿是一种普遍的现象，也是一种广为使用的竞争手段。尽管一些资源能力理论家(DiefieksandCool，1989；PrahadandHammer,1990；Barney,1991,1995,200¨认为，由于存在一系列模仿障碍(如模仿成本、隔离机制等等)，企业的关键资源或核心能力都具有难以模仿性或不可模仿性。但实际上，由于技术与能力客观存在的扩散性，竞争对手完全可以通过诸如“逆向工程(Re・verseEnzineefing)”等方法或手段进行模仿。而且，当今市场竞争的加剧、技术(特别是信息技术)的发展正在日益降低模仿的难度与成本。如日本在20世纪60年代至80年代中期赖以成功的一系列技术工艺及经营管理方法(如全面质量管理、适时制造、弹性生产、企业文化等等)，在80年代中后期被美国企业成功模仿后即迅速失去其竞争优势。
【关键词】 负债经营 财务杠杆 潜在风险
企业资金对于企业发展的重要性，就像身体的血液一样。随着中国市场经济的进一步发展，企业为了增强市场核心竞争力，扩大经营规模，实现业务的快速增长，必须有足够的资金作后盾。足够的资金可以用来更新技术，设备改造和扩展企业规模，能够帮助企业抓住机遇，在竞争中立于不败之地。因此，负债经营成为我国企业的一种普遍现象，负债成为企业资金的主要来源之一，在一定条件下可以发挥财务杠杆作用，有利于企业快速融资，弥补企业的资金不足。由此可见负债经营是一种有效的财务手段，但同时又具有风险。盲目的债务经营可能产生财务杠杆负效应，加重企业负担，这样的风险可能使企业的经营陷入危境，让企业举步维艰，甚至破产清算。如何进行合理的负债经营，风险控制成了关键，因此，企业在进行负债经营时需要结合市场和自身的具体情况，了解负债经营的方式方法，权衡利弊，进行一定的风险控制，降低风险，防范负面影响的产生。
一、负债经营的相关理论及必要性
负债经营是企业在经营过程中运用银行贷款、发行债券、租赁或者商业信用等举债方式筹集资本，以获取利润为目的，负有偿还债务的责任与义务，支持生产经营活动，充分利用财务杠杆实现资源利用最大化的经济行为。
1、负债经营特征
（1）所有权与经营权相分离
负债经营的基础上，所有权和经营权是分离的，债权人虽然是资金所有者，但与权益性资金的所有者不同，不能参与企业的生产经营管理、决策和金融活动。
（2）负债的清偿预期会导致经济利益流出企业
负债应按照约定，在一定期限内通过资产或劳务的方式偿还债务。债务人还款在法律上具有强制性，债权人的债权受到司法保护。
（3）负债经营的资金成本具有时间价值
资金成本的多少与资金使用时间成正比，资金占用时间越长，资金成本越高。所以企业应注重资金的时间价值和效益。
（4）负债经营的收益与风险并存
负债经营的收益高低，就是比较债务成本与资金利润的高低。高负债尽管有更高的回报，但风险也较高。一般来说企业负债成本与企业获利水平成反比，企业应依据自身获利能力，适度的负债。
2、负债经营的意义
（1）为企业带来财务杠杆效应
财务杠杆是指由于存在负债利息，导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动。企业可以利用财务杠杆提高权益资本的收益率，而企业对负债所需支付的利息是固定的，当企业的资产收益率和利润增加时，企业的最终留存收益也会增加，获取的资金利润率大于举债需要支付的借款利息率，这多出来的收益全部归股东所有，即负债经营能为企业经营者带来额外的收益，同时负债产生的利息在税前扣除，可到达抵税的效果。比如一家上市公司的净资产收益率比同期银行利率高10%，利用银行的借款进行投资经营，仍有10%的额外利润，这就是财务杠杆效应。
（2）使企业从通货膨胀中获利
近年来，随着中国社会经济的快速发展和世界经济环境的不断变化，国家面临着货币贬值和物价上涨的压力，同样企业也面临着通货膨胀的压力。在通货膨胀期间，负债经营下企业的债务偿还金额通常以账面价值为准，并且在到期时才还款付息，通货膨胀率越高，债务的账面价值“越不值钱”，企业通过负债经营得到的货币贬值收益就会越大，这实际上也将资金贬值的后果转移给了债权人。同时，企业还款方式比较灵活，到期无法偿还，还可以与债权人协商处理，采取延迟还款期或者降低利息等方案，这也说明企业的负债比例在合理的范围内，越高越好，长期债务比短期债务越多越好。综上，通货膨胀反而使企业从货币贬值上获取好处。
（3）有利于保持经营者对企业的控制和增强其责任感
当企业选择负债筹资就会产生相应的债务，债权人具有到期收回借款和利息的权利，债务人有履行债务契约的义务，除此之外，当债务人财务困难时，债权人还具有要求债务人优先清偿债务的权利，但是债权人没有权利参与债务人企业的经营管理、组织决策和利益分配。除了负债，发行股票也是融资的主要手段之一，如果企业采用这个方式，将分散股权、降低原有股东对企业的控制力。相比之下，负债经营在增加企业资本来源的同时，不会分散股权，也就有利于保持原有股东对企业的所有权和控制力。
负债经营具有驱动作用，管理者不再是无偿使用自我积累的资金，而要承担还本付息的债务压力。这种需要还款的紧迫感能够使管理者树立资金时间价值观念，增加责任心，避免产生资金闲置浪费现象，提高资金利用效率和经济效益。
然而，负债经营也存在潜在风险，如财务杠杆负效应、影响企业的信誉和再筹资能力、加重营运成本，对资金周转不利、短期负债比和长期负债比带来不同的风险等。
二、我国企业负债经营的现状
1、过度负债、负债结构不合理
随着市场经济的深入发展，我国整体经济成良好发展势头，但有一部分企业陷入了高负债、高风险和低效益的困境，举步维艰。现代企业中，负债被普遍认为是筹集资金最高效快速的手段，得到广泛的应用。认为负债越少越好的陈旧观念已被淘汰，但过度的负债也存在巨大的风险，不容忽视。
资产负债比例是企业财务管理中衡量负债是否过度的一个常用指标，一般而言，50%被认为是相对合理的比率，高于50%被认为具有过度负债的风险，可能造成不良的后果。通过调查我国企业的资产负债率普遍过高，近五年来，根据对我国企业近5年来清产核资结果表明，企业的资产负债率已经达到75%左右，一些大公司的资产负债率乃至高达80%及以上。站在部分行业的角度来看，2009到2013年，我国房地产行业资产负债率平均值为69.6%，其中华侨城、保利、招商地产等24家上市房地产公司的指标均超过了75%。在钢铁行业，资产负债率平均值也在67%左右，尤其是在2013年，国内大型重点钢铁企业的财务费用增至786.3亿元左右，约等于当年利润的3.5倍，在2014年的头一个季度，从中国钢铁协会的数据可以看到钢铁行业的资产负债率已上升到70%，并且共有34家企业超过了80%。一些高负债的企业，财务费用过高，利润大大流失，资金周转困难，难以维持正常生产经营，只能借新债补旧债，最终债台高筑，甚至资不抵债。
另外，负债结构比也是衡量负债是否合理的重要指标，通常认为短期负债/长期负债达到50%较为合理。抽样统计显示我国绝大部分企业这一数据超过50%，存在短期负债过度，长期负债不足的问题。通常情况下，流动负债用以维持日常经营，长期负债则用以投资长期项目。如果企业有许多长期投资项目，过度的流动负债将无法满足长期投资的需求，因为流动负债借款期短，需要不断的举新债，一旦后续借款没有跟上，资金无法周转，经营陷入困境。
2、缺乏现代融资意识
一些企业的管理水平较差，获利能力不足，欠缺必要的市场运行机制，因而无法建立起有效的资金积累体系，当盲目扩张规模、资金周转困难时，不得不走上过度负债的道路。甚至有的管理者欠缺现代管理理念，依然没有转变旧观念，不能正确认识利润与债务杠杆之间的关系，仍然依靠自身“滚雪球”的方式来“存钱”融资，或者融资渠道单一，过度依赖银行，不熟悉其他现代融资工具，导致企业资金紧张、三角债问题严重，这是一种高风险的状态，一旦资金链断裂，企业将陷入财务危机。
三、企业如何合理进行负债经营
1、优化资产结构
资本结构指企业各类资本所占的比例，狭义的资本结构则指债权人权益与所有者权益之间的比例。资本结构比率通常包括：
（1）股东权益比率（净资产比率），其计算公式为：
股东权益比率=（股东权益总额/资产总额）*100%
反映了企业资本中有多大比例源于所有者，该比率应当适中，并非越大越好，对上市公司来说，股东权益比率最好维持在50%左右。过小表示企业负债过度，过大则意味着企业不善于运用负债经营方式，没有充分利用财务杠杆正作用为股东赚取更大的利润。
（2）资产负债比率，其计算公式为
资产负债率=（负债总额/资产总额）?100%。
该指标是指债务总额占企业总资产的比重大小，财务分析中的负债规模通常就是由上述比率来表示。它能够反映企业利用债务资金进行负债经营的能力，也能反映企业偿债风险的大小，即与企业的安全程度直接相关。负债经营的理想状态即时在低成本、低风险下，获取最多的债务资金，抓住投资机遇，实现利益最大化，这也是负债经营所追求的目标。对于投资者或股东而言，最想看到的是在财务杠杆效应下企业债务越增加、利润越高，资本利润率提高了也就能为股东带来更多的利益。但站在债权人的角度，最想看到这个指标保持尽可能低的水平，否则他们债权人将承担的较大的借款风险。通常来说，这一指标的经验理想水平是40%至60%，当然这需要结合公司自身的实际情形来分析，如果企业没有发生债务危机、且经营良好，应当尽量选择高负债水平，这样才能够有效抓住投资机遇来发展壮大，又不必时刻面对财务危机。
（3）长期负债比率，其计算公式为：
长期负债比率=（长期负债÷资产总额）×100%
这个指标反映了长期负债占整个长期营运资金的比重，总体上反映了企业债务状况。比重过小，表明公司负债的资本化程度低，但长期偿债压力小;过大则表明公司负债的资本化程度高，但长期偿债压力非常大。综上，该指标不宜过高，一般应在20%左右。
（4）固定资产与股东权益比率，其计算公式为：
固定资产与股东权益比率=（固定资产÷股东权益）×100%
该比率表示权益资本中有多少资金是用于固定资产购置，这个比率若小于1，代表了企业的固定资产支出都是出自所有者资本，没有借钱买固定资产，代表企业有稳健的资本机构，公司经营较为稳定。相反，固定资本与股东权益之比大于1，说明企业的固定资产支出不是全部出自所有者资本，而是有一部分是出自借款，这就会产生很大的财务风险，如果债务无法按时还清，就需要变卖固定资产来还债，所以这样的企业的资本结构不够稳健。因此，该比率为2/3左右为宜。
此外，企业还可以参考利息保障倍数，即使用息税前利润（EBIT）与利息费用之比来分析资本结构是否合理，这个指标用以衡量企业的获利实力对其偿还债务利息的保障水平，它是公司高层在决策负债经营时考虑的重要前提。一般来说，对企业而言利息保障倍数最少应高于1才是合理的，对债权人而言，比例越高，其债权的安全程度越高。
资本结构之所以非常重要是因为它对企业的偿债水平和再融资能力有非常重大的影响力，优化资本结构能够减少负债的成本，并且对企业实现利润最大化的目标至关重要，真实反映了企业的财务管理水平。因此企业应顺应市场变动，将资本结构调节到最适合公司实际的状态。
2、优化负债内部结构
合理的资本结构调整，把握债务规模是重要的，同时债务管理控制风险，企业应注重优化负债内部结构，达到企业利润最大化。负债的内部结构，是指各种企业债务的数量比例关系，特别是短期债务和长期债务比率，低成本，高风险的短期负债，成本高，弹性小，风险小的长期负债，企业在作出决策时，应结合企业财务水平，操作条件，确定两者之间的比例关系的行业特点和市场的具体情况，尤其要注意短期债务的比例，避免了早期的还款期过于集中和还款高峰。
3、提高企业风险意识
企业面对国内外的激烈竞争与挑战，实行负债经营是不可避免的。首先，企业经营者应该注重企业文化的建设，树立企业的良好形象，建立有利的公共关系，这对降低筹资难度和成本十分重要。其次，企业在从事生产经营活动时，所处的环境交错变换，很有可能发生这种现实的发展状态与管理层预估的结果不一样的情况，企业需制定风险规避方案，及时预测和防备负债经营风险。如果管理高层能建立财务预警机制有效，要么选择降低经营风险的合理的债务融资计划，并通过财务预警机制，降低融资风险，从而使风险减少到最小，避免金融危机。
4、提高资产的流动性
资产的流动性通常指的是短期资产与短期负债之比，提高资产的流动能力即提高企业的变现能力，有利于实现短期偿债，使企业按期还款付息，因此高流动性能够提高企业的偿债能力，降低财务风险。分析资产流动性的指标有资产负债比率、流动比率、速动比率和资产的周转率。一般而言，流动比率保持在2以上，速动比率保持在1以上最好。但也不是越高越好，应根据企业的实际情况来分析。
四、负债经营案例分析――万科
1、企业简介
万科企业股份有限公司，简称万科，于80年代末期开始投资房地产，并在短短3年内上市交易。作为目前国内规模最大的房地产企业，万科创造了惊人的销售成绩，2010年至2013年，每年卖出6万余套的住宅，截止2013年底，万科销售总量已达到了1890万平米，销售额高达1982亿元。万科作为房地产界的领头羊，其产品遍布全国各地，国内主要城市都有万科的住宅业务，并于2013年初，首次进军海外市场，通过不断的发展香港和美国的业务，海外市场也越做越大，受到社会各界广泛关注。
除此之外万科大力发展商业地产，建造了一系列的大型购物商场，打造了属于万科的商业品牌，如万科广场等，同样取得了不错的成绩。万科非常注重企业文化建设，不断完善内部管理，优化企业结构，持续攀升的业绩和规范透明的企业环境，使万科得到了投资者的广泛认可。
近年来，房地产行业高速发展，积累了巨大的财富与资源，但是随着政府不断出台新的调控政策，严格控制信贷条件，房地产交易量严重下滑，关于房地产转折点的论断不断出现，房地产行业的负债风险问题也开始受到了各方关注。在这种对房地产行业不利的形式下，万科企业依然保持良好的盈利势头，这得益于万科成功的负债经营。
2、万科的负债经营
通过图表我们可以得出，2009到2013年，万科经营规模不断扩大，同时资产负债率逐年增高，依次为67%、74.69%、77.10%、78.32%、78%。说明在这五年里万科的负债率保持在较大水平，通过举债筹集到的资金很大，为企业的经营提供了较大的资金支持，万科举债的手段也多种多样，银行借款、发行债券都被合理利用。
但是较高的负债同样存在较高的财务风险，在这五年里万科负债不断攀高，有良好的盈利作后盾，才敢于走这条举债扩张的道路，通过举债筹集了大量资金也为盈利创造了条件，使万科在举债在获益匪浅。
从以上图1和表2可看出，在房地产行业整体受到政府调控压制的条件下，万科利润依然持续上升，拥有良好的盈利状态。通过分析发现，万科除了保持盈利外，还有以下负债风险控制策略。
从表3可以看出，万科的股东权益比在2013年有小幅度增长，但总体呈下降趋势，说明万科负债增加，相应的偿债风险也在增加。但是，近5年的长期负债比率均小于20%，可以降低一定的偿债压力，且股东权益总额远高于固定资产总额，表面万科资本结构稳健，同时万科利息保障倍数大于1，说明其履行债务合约的能力较强，财务风险较低。
五、结语
综上所述，负债经营是现代企业经营管理的一种重要策略和手段，它是一个动态的理财过程，贯彻于整个决策之中。同时负债经营的收益与风险是并存的，企业必须注重加强和改进财务工作，强化风险管理，财务人员要从企业的实际情况出发，以生产销售计划为前提，以获取利润最大化为目的，以风险控制为条件，分析财务数据，运用商品经济规律和市场规律，增强风险意识，研究和制定切实可行的风险控制策略，负债经营才能给企业带来良好的收益，提高企业的市场竞争力。总之，在市场经济的大潮中，努力研究企业负债经营中遇到的各种新问题，从失败中总结教训，从成功中总结经营，及时更新陈旧观念，跟上时代的步伐，完善企业负债经营的风险控制策略。
【参考文献】
[1] 钱海刚：新形势下的负债风险研究[J].国际金融，2011（3）.
[2] 侯艳华：浅论企业负债经营的风险控制[J].现代商业，2013（4）.
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关键词：境外融资 公司债券 赎回
民营企业选择海外债权或股权融资，是企业自身利益最大化的市场选择，也是国内资本市场缺陷的结果。对于我国民营企业而言，国际资本市场融资可以充分借助国际成熟的金融市场，利用外资获得大量流动性较好的长期融资，缓解资金紧张的压力。企业海外融资，从根本上说，是资金和制度的供需双方自由选择的过程。企业海外发行债券是指在国际债券市场上以外国货币或境外货币为面值发行债券融资。目前对于我国民营企业海外债券融资的研究还非常有限。以“绿城中国”为例，从资金、市场环境、制度与监管方面，分析民营企业选择海外债券融资的原因及其可能存在的风险。
一、债券市场及境外债券与股权融资选择及监督
（一）国内公司债券市场分析 我国境内公司债券的发行，由于主管部门的不同，可以采用以下三种形式：国家发展和改革委员会监管的称为企业债券，主要以中央国企、地方重点企业为发债主体，发债募资的用途几乎全部投入于政府部门已经批准的固定资产投资建设项目；中国证券监督管理委员会监管的称为“公司债券”，主要以上市公司为发债主体，所募集的资金由公司自主决定使用。公司债券包括公司债、不可分离和可分离可转换公司债；中国人民银行领导下、受银行间市场交易商协会监管的称为非金融企业债务融资工具，包括短期融资券（一年内到期）和中期票据（一年以上到期），主要以非金融企业为发债主体，所募集的资金由公司自主决定使用。近年来，我国公司债券受国家政策支持得到迅猛发展，在2000年至2009年之间共累计发行债券26007.53亿元。但这一数字，不仅与同期银行贷款的累计新增额不可相比，而且与同期国债、金融债券、央行票据和股票中的任一品种累计发行数额都相距甚远。表（1）根据发债企业所有制类型分类，比较三类公司债券的规模，呈现企业债券独占鳌头，短期融资券和中期票据异军突起，“公司债券”有待发展的局面。表（2）说明2000年至2009年间在境内发行的公司债券、企业债券、短期融资券和中期票据的企业中，国有企业559家，非国有企业（包括民营企业、外资企业、集体企业等）有54家，其中民营企业仅有31家。因此，民营企业几乎很难通过发行公司债券的方式获得资金，仍然无法充分利用债券融资工具。在发达国家中，公司债券是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式，由于公司数量众多，因此，其每年发行量既高于股票的融资额，也高于政府债券。
关键词：企业经营；风险；因素分析；模糊评价
1 企业经营环境风险因素分析
风险因素是指导致或增加某种损失的频率和损失的幅度的因素。企业经营环境风险因素应包括以下几方面：
（1）政治风险因素
即国家政治、政策、社会等方面的不确定性对企业经营所产生的风险因素。因此分析政治风险因素，要研究企业所在国家的产业政策和变更趋势，以及这种变化对企业经营的影响。另外，随着世界经济一体化趋势，国内的宏观经济政策也必将受到国际国内众多因素的综合作用，因此企业经营也要关注国际经济、政治的变化。
（2）宏观经济环境风险因素
其主要有两方面：
第一，国家经济政策的调整。第二，宏观经济的周期。
（3）金融环境风险因素
金融环境风险是指企业在从事金融活动时，由于汇率、利率和证券价格等基础金融变量在一定时间内发生非预期的变化，从而蒙受经济损失的可能性，即实际收益少于预期收益或实际成本超过预期成本。金融环境风险由于是金融市场基础金融变量的变化所引起的风险，因而并不是由企业自身决策所决定的，而是企业外部的一种客观存在。
（4）技术风险因素
企业技术风险因素的产生主要是由企业相关的技术变化频度所决定的。相关环境的技术变化频度越大，企业的技术风险因素越高，企业的经营环境风险也就越大。在与同行业比较中，企业技术水平与行业的差距越大，企业面临的技术风险就越大。
2 模糊综合评价原理
根据风险的含义，风险不仅是风险事件发生的概率的函数，而且是风险事件发生所产生后果的函数，用Pf表示风险事件发生概率，Ps表示风险事件未发生概率，则
Ps=1－Pf（0
对事件发生所产生的后果也用概率来表示，用Cf表示风险事件发生影响程度的大小，用Cs表示风险事件未发生影响程度的大小，则
Cs=1－Cf（0
那么由概率为变量的风险函数如下
Rf=f（风险事件发生的概率，风险事件发生产生后果的概率）
=1－风险事件未发生概率×其产生损失的概率
=1－Ps×Cs
=1－（1－Pf）（1－Cf）
=Pf+Cf－Pf×Cf
显然有0
一般认为，当Rf0.7时，风险较高。Pf和Cf的值可由专家判断结合模糊数学分析获得，详细过程在下面的案例中给出。
3 企业经营环境风险因素的模糊综合评价
某企业经研究得出六类主要的经营环境风险因素的可能程度分布和三种主要的风险后果的严重程度分布结果。转贴于
评价项目集由六类风险因素组成，各风险因素的权重A，A=（1/6，1/6，1/6，1/6，1/6，1/6），确定评价尺度V分为五级，V=（0.1，0.3，0.5，0.7，0.9），分别表示{小，较小，一般，大，很大}。
评价项目集由三种风险后果组成，各风险后果的权重W，W=（1/3，1/3，1/3），确定评价尺度V分为五级，V=（0.1，0.3，0.5，0.7，0.9），分别表示{低，较低，中等，显著，高}。
请由专家或主管组成的风险评估小组对当前的环境风险状况进行评价。这种评价是一种模糊映射，即使对同一个评价项目的评定，由于不同评价人员可以作出不同评定，所以评价结果只能用对第i项目作出第j评价尺度的可能程度的大小来表示。这种可能程度称为隶属度，记作rij
rij=对第i项目作出第j评价尺度的专家人数/ 参加评价的专家人数
这样得到Pf的综合评判B：
B=A×R
对B进行归一化处理得到B′=（b1，b2，b3，b4，b5），则
风险发生的概率可表示为
Pf=B′×VT=0.1b1+0.3b2+0.5b3+0.7b4+0.9b5
同理可得出风险后果的程度估计。下面看具体计算过程。
（1）经营环境风险发生概率Pf的评价
假如专家对经营环境风险的概率分布进行了评判，经过统计整理，
因而B=A×R
=（1/6 1/6 1/6 1/6 1/6 1/6）×R
=（0.317，0.267，0.233，0.133，0.05）
则该企业经营环境风险的发生概率为：
Pf=B×VT
=（0.317，0.267，0.233，0.133，0.05）
（0.1，0.3，0.5，0 7，0 9）T
=0.367
（2）经营环境风险后果的严重程度Cf的评价
因而B=W×R
=（1/3 1/3 1/3）×R
=（0.033，0.3，0.4，0.233，0.034）
则风险后果的程度大小为：
Cf=B×VT
=（0.033，0.3，0.4，0.233，0.034）
0.1，0.3，0.5，0.7，0.9）T
=0.487
进而求得该企业经营环境风险的大小为：
Rf=Pf+Cf－Pf×Cf
=0.367+0.487－0.367× 0.487
=0.675
由于0.3
4结论
从企业经营环境风险因素的定义入手对其进行了分析，得出了六大企业环境风险因素；而后利用模糊数学理论，通过具体案例提出了企业经营环境因素的模糊综合评价方法。本方法对其它风险因素的评价也同样适用。
参考文献
[1]强志源．现代企业战略管理[M].北京：北京理工大学出版社，2000．
一、股东与经营者行为选择博弈假设
（一）博弈主体i假设。假设参加博弈的主体1是经营者，主体2是股东，两者都是风险中性者，均以追求自身利益最大化为目标。
（二）信息完全假设。假设经营者具有独立决策权，决策时不受其他因素的干扰。
（三）决策时间假设。假设博弈双方都无法根据对方的决策选择或调整自己的策略，也就是说，博弈双方可看作是同时做出决策，没有时间先后。
（四）行动集合假设。假设博弈主体各自可选择的行动集合（ai={ai}，i=1，2），股东的行动集合为a1={监督，不监督}，经营者的行动集合为a2={道德，不道德}。
（五）博弈结果假设。假设经营者通过不道德手段而获取的收入为r；股东监督经营者所花费的成本为c；经营者为采取不道德手段而花费的成本为f，包括被所有者发现不道德行为时对经营者的罚金；股东监督经营者的概率为p，p∈[0，1]；经营者采取不道德的概率为q，q∈[0，1]；如果股东实施监督，经营者的不道德行为会被发现，且c
二、股东与经营者行为选择博弈分析
根据以上假设，可以得到股东与经营者在各种策略组合下的收益或损失，如表1所示，每个组合中第一个表达式表示股东收益，第二个表达式表示经营者收益，如果是负值，表示损失值。
表1 博弈收益矩阵
经营者
股东 道德（y） 不道德（n）
监督（j） -c，0 f-c，-f
不监督（h） 0，0 -r，r
在股东与经营者的博弈中，根据假设三，博弈双方同时作出决策，没有时间先后，因此，是一个完全信息静态博弈。
从表1可以看出，假设经营者选择道德（y），那么对于股东来说，最好的策略选择不监督（h），可以省出监督成本c；但当股东选择不监督（h）时，经营者的正确策略是不道德（n），而不是选择道德（y）；如果经营者选择了不道德（n），股东必然会采取一定的措施进行监督（j）；而当股东采取监督（j）时，经营者为了保护自己，必然选择道德（y），如此不断循环。
在经营者与股东的博弈中，经营者分别以概率q*和1-q*随机选择不道德（n）与道德（y），股东分别以概率p*和1-p*随机选择监督（j）与不监督（h）时，双方都不能通过改变策略或概率来改善自己的期望收益，因此构成混合纳什均衡，这也是该博弈唯一的纳什均衡。由表1中的数据可推出股东、经营者混合策略的纳什均衡是：
q*=c/（f+r），p*=r/（f+r）。
即对经营者而言，如果股东实施监督的概率小于p*，经营者的最优选择是不道德；如果股东实施监督的概率大于p*，经营者的最优选择是道德；如果股东实施监督的概率等于p*，经营者可随机选择道德行为或不道德行为。对股东而言，如果经营者不道德行为的概率大于q*，股东的最优选择是监督；如果经营者不道德行为的概率小于q*，股东的最优选择是不监督；如果经营者不道德的概率等于q*，股东可随机地选择监督或不监督。博弈的纳什均衡与不道德收入（r）、不道德成本（f）以及监督成本（c）有关。不道德成本越高，不道德收入越高，经营者不道德的概率越小；而监督成本越高，经营者不道德的概率就越大。为什么不道德收入越高，经营者不道德的概率反而越小呢？因为不道德收入越高，股东监督的概率越大，经营者的不道德行为被发现的风险也就越大，经营者反而不敢作出不道德行为。由此可知，经营者是否作出不道德行为选择，关键还是取决于股东监督的概率p。股东可进行经营者不道德行为成本—收益分析，在企业内部建立一种监督约束机制，以加大经营者的不道德成本f，使经营者的不道德收入r<不道德成本f，从而把经营者的不道德寻利行为转变为道德的寻利行为。即这一监督约束机制应是一个能满足双方要求的折衷，通过这个监督约束机制，使股东与经营者的财务管理目标相一致，从而达到企业价值最大化这一企业终极目标。
三、eva财务管理目标的可行性分析
笔者认为，建立美国斯特恩·斯图尔特咨询公司（stern stewart & co）提出的eva财务管理目标，是解决股东与经营者目标不一致的最佳途径。以盈利为最高目标的股东，终极目标在于用尽可能少的资本投入创造尽可能多的价值。只有这样，才有可能使包括员工和社会各方面在内的利益相关者的权益真正得到保障。而在衡量企业为股东所创造的价值时，看到的不应仅仅是会计利润，还应包括经济附加值（economic value added，eva）。eva是公司营运利润与资本成本的差值，它反映的是经营者为股东创造的财富大小。其计算公式为：
eva=nopat-k×wacc
其中，nopat等于税后净利润加上利息支出部分，反映了企业资产的盈利能力。k是资本投入额，是指企业生产经营实际占用的资本额，既包括债权人投入的资本，也包括股东投入的资本。wacc是加权平均资本成本，以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均，确定总的平均资本成本。
（一）eva考虑了权益资本的机会成本。eva强调对全部成本费用的计量，要求企业经营者无论是使用债务资本还是权益资本，都要充分考虑其成本。权益资本成本不仅包括企业必须付出的现金成本，而且包括机会成本，克服了传统指标对成本计算不全面的缺点，其资本成本率反映了投资者所期望的最低投资回报率。因此，eva被认为是对真正的“经济”利润的评价，eva的增长就意味着企业价值的增长。
（二）eva能使股东财务管理目标与经营者财务管理目标趋于一致。eva考虑了企业的整体利益，克服了所有者和经营者之间的委托矛盾，用eva作为财务管理目标对经营者业绩进行评价，可以使经营者不仅注意提高企业的经济效益绝对值，而且还要注意减低资本成本，加大了经营者不道德行为的成本（f），使经营者冒险的机率大大降低。而且，如果按eva一定比例奖励经营者，可以使对经营者的激励与股东的财产增值相联系，促使经营者与股东的财务管理目标趋于一致，在最大程度上缓解因委托—关系产生的道德风险和逆向选择问题，降低股东的监督成本。使经营者进行不道德行为的概率q降低。同时，为追求更高的eva，经营者必须关注顾客、员工、供应商、债权人、监管机构等企业利益相关人。正如思特恩·斯图尔特公司的高级合伙人贝内特·斯图尔特所说：eva可以让经理人富有，但条件是他们使股东更加富有！eva赋予经营者与股东一样关心企业成功与失败的心态，使所有者和经营者的利益取向趋于一致。
（三）eva能够充分发挥监督机构的作用。使用eva对经营者业绩进行考核，能够提高股东监督经营者道德风险活动的概率，降低监督成本（c），加大了经营者不道德成本（f），改变了博弈的不均衡格局，使经营者预期的不道德收入（r）小于预期的不道德成本（f），从而使经营者因道德风险的预期效用为负而自觉放弃不道德行为。
关键词：员工招聘；成本风险；影响因素；现状分析；实施策略
一、企业员工招聘成本风险研究背景
随着由人力资源形成的人力资本所凝聚的核心竞争力成为企业赢得竞争的根本所在， 企业能拥有合适的人才成了增强企业核心竞争力的重中之重。员工招聘是企业对人才的信息收集、甄选到录用的过程， 是人力资源管理的第一步，聘用到合适本企业的人员可以为企业创造价值， 没招到人才或大材小用或小材大用， 都会给企业带来一定的损失。在什么地方， 用什么方式招聘到合适人才， 如何判别人才， 如何留住人才， 这些都是一直困扰着企业的问题。
二、企业员工招聘风险存在主要问题
1.招聘成本的回报风险。招聘成本的回报风险是指企业在招聘时由于招聘失败或未招到合适人才而造成投入的各种人力、财力、时间等直接成本和间接成本的损失。它在进行招聘预算和决策的时候就可能已经存在。人员甄选要花高昂的费用。“据统计，美国每甄选一名雇员要花费的全部费用平均高达50000美元。而且应聘岗位越高，所需费用也就越大。”虽然一位合适员工随着年限的增加将给企业创造的价值会远远超过这些代价，但是我们不能排除这个过程中的其他可能性，如没有招到合适人才，或甄选到了不合适人才，或上岗不久就离职等等。综合看来，招聘了一名不合格员工的损失是相当大的。这些风险就会使企业在竞争中处于较大劣势。2.招聘渠道的选取风险。招聘渠道的选取风险是指招聘人员对有关职位、人才和市场等信息的熟悉与把握不足而对招聘渠道和方式的选择不当所造成的人才错失和损失。普通的招聘渠道很难找到合适的人才。参加招聘会或留意广告的人一般是不够成熟的人才，表现不充分而培训力度大，时间长，使用风险比较大，或只是较高的年薪吸引的人才。这些人才往往不是企业重点岗位所需的人才，否则可能会给企业带来巨大的用人风险，不仅是时间、费用上的损失，还会涉及商业秘密的泄漏，增加竞争对手。真正成熟的优秀人才和高级人才一般都为其老板所重用，不轻易跳槽。各种招聘方式有着各自的优缺点和成本性，若选取不当，不但招聘效率、准确和成功率都极低，还增加了成本，错失了良机。3.人才判别的测评风险。人才判别的测评风险是指由于运用的评价方法与手段不当和测评误区而甄选到不合格人才或将合适人才拒之门外。在现实招聘中，真正进行测评的企业非常少，传统的面试却大行其道。常用的面试对于提高招聘的准确率贡献很小，仅仅能增加2%的准确性。面试中反映出来的缺陷是相当多的。例如面试使管理者了解应聘者是否容易相处与合作但对应聘者未来工作绩效的预测力不高；考官们存在着许多极难避免的由主客观原因造成误区，被戏称为“面霸”的应聘者们有着极好的面试技巧而使测评准确性大大降低。4.招聘回复的速度风险。在招聘员初次拿到简历和雇用经理拿到简历之后24-48小时内应与求职者联系。“我们的简历积压得太多，所以无法快速地从中筛选。”“人事经理出差了，还没来得及看简历。”是我们常听到的不可接受的借口。可以说，招聘速度是衡量人力资源管理工作的一个重要指标，对投递简历的应聘者反应速度越快，就越可能招收到合适的优秀人才。除了高层职位，规避招聘回复的速度风险可为企业尽早取得人力资源上的竞争优势。
三、企业员工招聘风险的影响因素
1.外部环境方面。企业招聘工作不可避免地要受外部社会环境的影响，比如劳动力的供给情况、宏观经济及当地经济的发展状况、国家的法律法规等。劳动力市场上劳动力的年龄、受教育程度、经验、技能等对企业招聘工作能否完成及完成的质量有很大的影响。经济在一定程度上也会影响企业的招聘工作，比如经济发达地区较不发达地区更易招聘到合适的人选，而在宏观经济繁荣时期，由于社会所提供的就业岗位相对较多，找工作相对比较容易，有一部分人便频繁更换自己的工作。而在社会经济萧条期，随着就业机会的减少，绝大多数人比较珍惜自己的工作，不会轻易放弃。2.企业经营环境方面。企业经营环境包括人才市场及行业自律方面的影响。如果人才市场比较成熟，人才供求相等甚至供大于求，企业在薪酬福利方面拥有更多的主动权，即使出现员工突然离职的情况也能及时从市场中招到人员顶替，把损失降到最低。若情况相反，则企业面临一系列风险。企业间的竞争也可能会导致招聘风险，如果行业自律情况较好，恶意竞争就不会大行其道。但若企业所处行业竞争比较混乱，则有可能遭到挖墙脚给企业造成损失。3.企业自身的原因。在所有导致招聘风险产生的原因中， 企业自身的原因在控制和降低风险是最有用的，因为只有企业自身的原因是企业可以自主控制的， 可以通过改变而取得明显改善的， 像社会制度和经营环境等方面的原因都不是企业可以左右的， 所以说分析企业自身的原因是最具实际意义的。企业缺乏工作分析，并对招聘风险重视不够。如果由于信息收集不完全，分析过程不规范等因素的干扰而导致工作分析不全面甚至无效，那么得出的职务描述也就不能真实地反映工作岗位的要求，据此招聘到的人员也必然不适合岗位要求，可能需要重新招聘或培训，导致招聘风险的产生。4.应聘者自身的原因。应聘者道德风险严重，对社会就业状况存在认识误区。从经济学的角度来看，招聘过程亦是一个不完全信息的动态博弈过程。由于应聘者具有信息优势，为了追求自身利益最大化，可能会产生造假行为，出现逆向选择或道德风险，同时，许多应聘者由于认识上的误区，只偏爱热门行业和职位。对企业来说，热门行业和职位应聘者过多，增加招聘成本；冷门行业和职位却招不到合适的人，使得招聘无效率。
四、加强企业员工招聘风险的防范措施
1.加强招聘人员自身素质。在现代的企业招聘中，人力资源管理者就好比独具慧眼的伯乐，只有他不断提升自己的综合素质，练就一身过硬本领，他才会挖掘出适合企业发展的人才千里马。在21世纪，作为一个优秀的人力资源管理者，不仅仅要具备精湛的专业知识，也要扩展自己在其他方面的能力，做到与时俱进。2.增加信息透明度。为解决信息不对称带来的风险问题，有两种方法可以选择，一是应聘者积极响企业传递关于自身能力的信号，二是企业进行信息甄别。同时企业向求职者传达自身管理模式、思想、制度等信息也是必要的，这样有助于求职者充分了解企业的实际情形，形成真是预期，进而自我筛选。3.优化薪酬管理。薪酬水平一定程度上决定了企业能否招聘到优秀的员工，从而影响企业竞争力，因此企业必须在薪酬水平、结构、形式等方面做出科学合理的决策，通过不断优化薪酬管理，以适应环境的变化。4.加强企业内部招聘。员工离职、跳槽会给企业带来风险，防范此风险的一个重要方法就是从内部招聘。由于企业和内部人员间信息相对比较对称，招聘成本的回收就更快。同时，内部招聘是一种十分有效的激励手段，可以大大提高员工工作效率和对企业的认同感。
参考文献：
[1]潘海静.浅析企业招聘风险及防范措施[J].现代商业.2011年（24）.
[2]妥群.浅析企业人才招聘中的风险与防范[J].科技风.2010年（19）.
关键词：价格波动；经营风险；格兰杰因果检验；金融套期保值
中图分类号：F270.7文献标识码：A文章编号：1008-2972（2012）02-0042-08
一、引言
近年来，与农产品、有色金属等期货品种相关的中国企业越来越多地使用商品期货进行套保避险，对其自身的稳定经营起到了一定的保驾护航作用。企业有效运用商品期货等金融衍生品进行套期保值的前提之一，就是商品价格波动与企业经营风险之间存在显著的相关关系。但是，关于商品价格波动与企业经营风险的相关性研究较为少见，导致对商品期货的有效运用缺乏足够的证据支持与理论基础，进而使得价格风险管理往往演变为金融投机，诱发了更大的金融风险。基于此背景，本文拟探讨商品价格波动与企业经营风险之间的相关关系，并对企业如何管理经营风险同时防范金融风险提出一些参考意见。
二、文献综述
经典的财务理论（J.C.Van Home，2001）认为：商品价格波动是企业经营风险的产生根源之一，商品价格波动和诸如消费者改变消费习惯等其他因素的影响，被固定成本产生的经营杠杆作用放大，最后形成企业经营风险，经营风险经由财务杠杆作用进一步形成财务风险。但是，由于缺乏经济学理论的解释以及足够的证据支持，以至于理论界普遍认为固定成本或者经营杠杆是企业经营风险的主要影响因素。
企业所面临最显而易见的风险就是市场风险，主要的市场风险是由金融市场价格变化而产生的，如商品价格风险、汇率风险等。企业风险管理策略往往涉及衍生工具。货等金融衍生品的基本功能是套期保值、价格发现、风险管理和交易功能（即投机套利）。但是，由于与实体经济相脱离等诸多原因，金融衍生产品这原本是为了规避风险而诞生的金融工具变成了投机工具。因此，我国企业在积极参与经济全球化、利用国际市场获取套期保值利益的过程中，必须加强金融衍生品交易的风险管理，其措施之一就是强化外部监管，改进内控机制。如果金融工具是用来对冲风险的，那么应该重点关注套期保值的完整性和充分性程度，而不是其盈利性。而套期保值的完整性和充分性程度，正取决于套期保值所管理的市场价格风险与企业风险的相关程度。
三、相关理论分析与研究假设
（一）企业经营风险的市场动因：商品价格波动
企业总风险是经营风险（business risk）与财务风险（financial risk）的总和。经营风险是指经营利润（即息税前利润，EBIT）的不确定性或可变性（Variability），通常用经营杠杆系数（DOL）来简单衡量；财务风险是指由于使用财务杠杆而使EPS（每股收益）在原有（经营风险导致的）基础上增加的可变性，通常用财务杠杆系数（DFL）来衡量。可见，经营风险是企业风险的主导风险。根据经营利润的简单表达式，可知经营风险的诱发因素或变量是产品价格、变动成本、产销量以及固定经营成本的变化或波动，见式（1）：
EBIT=（P-Vc）Q-Fc
式中，设企业只经营一种产品，P表示单价，Vc表示单位变动成本，Q表示产销量，Fc表示固定经营成本总额。
从市场的角度来看，可以进一步认为所有诱发经营风险的因素都是源自产品市场与要素市场上的商品价格波动。当然，这些商品应与企业存在直接或间接的交易关系。比如，作为产品或要素的某种商品价格提高，会使得作为购买方的企业经营成本增加（原材料提价导致变动成本增加或者劳动资料提价导致固定成本增加等），同时作为销售方的企业产品销售价格提高但产销量减少等。而使用该商品作为原材料或劳动资料生产出来的“下游产品”必然也相应地提高价格，进而影响处于该产品价值链下游企业的成本及销售。如果考虑到先前的上游企业又变成“再下游产品”的“再下游企业”，或者类似“蛛网效应”的各期生产均衡行为，同时，企业的经营风险也可能反过来影响商品价格的变化，那么商品价格波动影响下的企业经营利润就是一个过程更为复杂、结果更为不确定的变量。总之，企业经营风险就是企业经营“暴露”（expose）在市场商品价格波动中其利润之不确定性的表现。反过来说，如果市场上的所有商品价格能够维持不变，那么企业的经营利润就是一个“确定的”变量，此时没有经营风险或者经营风险处于最小状态。
但是，由于商品价格参与形成企业经营利润的过程非常复杂，特别是其中存在的风险抵消效果，比如企业的成本与收入同时增加使得经营利润的变化与市场商品的价格波动并不同步等等。因此，商品价格波动与企业经营风险的相关性，尤其是其数理关系特征比如两者是否协整等，并不能只通过上述经济原理的简单推演来判定。它必须进一步得到足够的证据支持。这正是本文研究目的所在。
（二）企业经营风险的衡量指标及其规避策略
研究企业经营风险的产生动因是为了寻找经营风险的衡量指标及其相应的规避方式。如前所述，经营风险通常用经营杠杆系数（DOL）等构成EBIT各变量的敏感系数来简单衡量。但这些敏感系数都是假定其他变量不变时的单因素分析结果，据此而分别采用的风险规避策略一般都是片面的、低效的甚至是相互矛盾而不可操作的。比如，根据DOL制定的风险规避策略就是降低固定经营成本，但是降低固定经营成本既可能因为成本减少而增加EBIT，也可能因为产能或技术不足（固定经营成本通常与企业的产能与技术密切相关，如特有的设备投入）而减少EBIT。也就是说，降低固定经营成本未必能降低经营利润的不确定性。因此，衡量经营风险的合理指标应该更具综合性。事实上，根据其定义设计的（标准）离差率即符合这种要求，表达式如下（同理的统计模型见后文）：式中，“实际经营利润与正常经营利润之间的标准离差”能够反映经营利润的不确定性，是所有风险动因的最终结果，因此“更具综合性”。综合的风险衡量指标对应能够涵盖所有直接或表面因素的根源动因。而前已论及，经营风险的根源动因就是与企业存在交易关系的商品的价格波动。因此，如果这种相关性得以证实，那么运用商品期货等金融衍生品进行套期保值以减轻（原材料、资本性资产、产品等广义“市场商品”）价格波动的幅度，就可以降低企业的经营风险。并且，相对于根据直接或表面因素制定的各种片面的风险规避策略，如降低固定经营成本等，金融套期保值的操作更为单纯、结果更易于把握。总之，采纳经营利润标准离差率衡量经营风险与运用金融套期保值规避经营风险是相辅相成的。不过，本文的研究重心还只是把经营利润标准离差率作为一个研究变量，研究它与商品价格波动之间的相关性。金融套期保值的操作策略另题研究。
需要指出，目前实践中广泛运用的金融套期保值理论往往因为无法合理衡量投资者的投资风险（对应企业的经营风险），而采用利润最大化指标如投资利润率作为套保效果的替代衡量标准。这在很大程度上催生了金融投机行为。也就是说，如果确定了合理的（经营）风险衡量指标，那么金融套期保值的目标应该就是（经营）风险的最小化或均衡。
（三）商品价格波动与经营风险之间因果关系的检验思路与方法
1 指数平滑法：正常经营利润的估计
经营风险标准离差率能否作为合理的经营风险衡量指标取决于正常经营利润能否被合理估计。现有实务操作与相关研究中，上市公司的利润预测方法一般有三类：随机游走模型即以当期实际值作为下期预测值、财务分析师预测即取其预测的数值、历史资料法。其中，历史资料法较为科学，尤其是当企业经营不够稳定时。指数平滑法是较为常用的历史资料法，又分为单指数平滑法和双指数平滑法。双指数平滑法是将单指数平滑进行两次，适用于有线性趋势的序列。例如，序列y的双指数平滑可以递归形式定义为：
其中，S是单指数平滑后的序列，D是双指数平滑序列。
因此，可根据企业正常经营利润是否具有趋势性及季节性分别选择单指数平滑法或双指数平滑法进行合理估计。采用指数平滑法估计正常经营利润的另一理论基础是实证会计研究中股票预期收益率（正常收益率）的估计方法，即资本资产定价模型（CAPM）。资本资产定价模型的核心变量β系数通常采用回归分析等历史资料法来确定。
