发布时间：2023-06-18 10:42:51
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的企业并购含义样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
关键词：企业并购；权益结合法；购买法
【分类号】F275
一、我国中小企业并购的概述
（一）企业并购的含义
企业并购的内涵非常广泛，迄今为止，国内外专家学者均为对其形成权威且统一的概念。一般意义上而言，企业并购是指企业收购和企业兼并的总称，是指企业法人在平等自愿、等价有偿的基础上，以一定经济形式获取其他企业产权或经营权的行为，是企业进行资本运作和生产经营的主要形式，
（二）我国中小企业并购的形式与动因
1、我国中小企业并购的形式：
（1）从并购形式上，企业并购分为善意并购、敌意并购。善意并购，是指并购双方相互配合及洽谈，签订并购协议。敌意收购，是指并购企业私下收购目标企业的股票，从而转移其经营控制权，达到其控股的目的。
（2）从行业角度上，企业并购分为横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购，是指同属于同一个行业，在市场中有一定的竞争关系，如德国施耐德被TCL收购。横向收购可以降低生产成本，消除市场竞争，提高市场占有率，扩大生产规模，当然，容易引起市场垄断行为。纵向并购，是指生产或经营过程中紧密相关的企业间的并购，如生产商与客户等，便于形成销一体化。纵向并购可以降低交易成本，对产品的销提供有效保障。当然，纵向并购会使其增加管理成本，增加市场垄断性。混合并购，是指完全不同的两个行业，彼此之间没有任何关联的企业之间的并购行为。混合并购可以提高市场活力，分散经营风险。
2、我国中小企业并购的动因
（1）扩大规模，降低成本
通过企业并购可以扩大企业规模，以此对资源进行有效的整合与配置，让有限的资源得以充分的利用，降低了材料成本的费用。
（2）提升企业知名度，提高市场竞争力
企业规模扩大，生产规模日益壮大，在提高企业知名度的同时，也为企业在经济市场的竞争中获得一席之地，确立了企业在市场竞争中的地位。
（3）取得先进技术经验，实现企业发展战略
企业在并购活动中，收获的除了目标企业的资产以外，还包括生产技术、人力管理资源及先进经验等等，这些对日后公司的发展起到尤为关键的作用。
（三）我国中小企业并购的现状
1、企业并购数量和规模日益增长
企业并购已然成为公众关注的焦点，从未淡出人们的视野。一些中小企业面临债务危机、岌岌可危时，更青睐于被有实力的大企业兼并，由此，企业并购便成为中小企业得以生存的重要途径。我国的企业并购日益壮大，据有关资料显示，2014年我国的企业并购交易总额占亚洲地区近40%，比2010年翻了近4番。伴随着我国经济的不断发展，我国的企业并购活动仍以每年60%左右的增速继续增长，为中小企业的发展提供了有效地保证。
2、外资并购比比皆是
自中国加入WTO，我国的经济飞速发展，在世界的经济舞台扮演重要角色，中国的迅速崛起引起了国外重投资企业的广泛关注，越来越多的外资企业参与到中国的并购活动中，为我国的经济发展注入西方元素，促进经济的进一步发展。
3、并购方式多种并存
近年来，随着并购浪潮的愈演愈烈，并购方式也随其发生多样的变化。如间接收购、代为收购、控股、拍卖股权、吸收股权、承担债务等等。
（四）我国中小企业并购的作用和意义
1、优化产业结构，实现行业整合
时下，面对众多的中小企业的日益崛起，行业的整合就凸显的尤为关键。许多中小企业孤军奋战，无法适应市场竞争而濒临破产。对于处于劣势的企业而言，被收购无疑是其必然的选择。不仅对相同企业进行产业调整，也使得有限的资源得到充分的利用。
2、降低交易成本，节约生产成本
企业并购，可以对相同的行业或企业的资源进行优化配置，会降低生产成本，提高盈利，形成销一体化，节约生产成本，满足资本的增值，减少企业负担，巩固企业资源，为企业未来的发展提供资源保障。
3、扩大经营规模，提升国际竞争
面对激烈的市场竞争，孤军奋战的劣势小企业很快会被市场所淘汰。而相同的行业或企业并购为一家大型企业，可以扩大其经营规模，提升企业知名度，形成经济规模效应，提升市场竞争力，为中小企业的发展提供机遇。
二、中小企业并购的会计处理存在的问题
（一）会计核算主体界限不明晰
我国的中小企业中，由于并购活动的发生，形成新的企业，导致所有权与经营权的界限划分不够明晰，许多中小企业的投资者兼具多重身份，作为企业投资者、法人的同时，也在行使着经营者的权利，对于个人财产与企业财产混为一谈，挪用公款，导致企业会计日常核算难度加大，对企业并购活动及日后的经营活动带来极大不便。
（二）会计处理方法的选择存在差异
企业并购业务常用的会计处理方法包括权益结合法和购买法。两种会计处理方法的理论不同，它们的选择与使用也会导致最终结果的不同。权益结合法是按照账面基础进行计价，它的理论基础是持续经营假设，所以，权益结合法并未考虑账面价值的时效性与真实性，难以保证最终结果核算的准确，为最终的财务报表造成隐患，给信息使用者带来困扰。
（三）政府缺乏配套政策，未能发挥职能
随着企业并购活动的与日俱增，其中的问题也日益凸显，没有明确的政策规定，没有优惠政策的扶持，市场化与规范化难以实现，而作为特殊角色的政府，却在并购活动中并未起到相应的引导与监督作用，政府职能的缺少，导致并购活动的杂乱无章。我们的政府还应向西方先进国家借鉴经验，在并购中充分发挥政府职能。
（四）企业内部控制制度不完善
一、企业并购时加强财务管理的重要意义
实现企业价值的最大化是现代企业管理的最终目标，企业并购作为一种常见的资本运作和经营方式存在着较大的财务风险，因此加强对企业并购中财务风险的控制是现代企业管理的必然要求。加强企业并购财务风险控制有利于确保企业并购目标的实现，提高企业并购收益，控制企业并购风险连锁反应，从而降低企业并购风险，提高企业收益。
二、企业并购时产生财务风险的原因
（一）因为企业信息不对称性
企业间的并购活动是一项复杂而又系统的经营活动，对于企业的发展有着重要的影响。企业在并购时信息不对称，往往会造成对目标企业的价值评估出现失误，给企业并购带来一定的财务风险。对目标企业各类经营信息的进行详细的调查了解并加以分析是所有企业并购前必须完成的任务，但是，在实际操作当中，如果目标企业是非上市公司时，或者目标企业与收购方存在不友好时，对于目标企业的信息调查的难度和真实度就会存在很大的不确定性。而且，目前我国企业间并购还缺乏一套行之有效的评估指标体系，在并购的过程中，人的主观因素对评估结果的影响还比较大。
（二）企业并购时存在很多不确定性变化
在企业并购的过程中，不确定的因素普遍存在。企业并购的不确定性是指对于企业未来一段时间内宏观、微观以及自身情况的不确定或者改变给企业并购带来的财务风险。例如：在宏观方面，国家出台新的经济政策、通货膨胀、银行利率以及汇率的调整等不确定因素；在微观方面，不确定因素有并购方突然的经济环境改变、筹资情况变化、资金情况变化以及被收购方进行反收购、收购价格变动等；另外，还有企业内外部环境的改变；这些不确定的因素都会导致企业并购出现财务风险。
三、企业并购时应如何加强财务管理以控制和防范财务风险
（一）提高获取目标企业信息的质量，改善目标企业价值评估方法
财务会计报表是被收购企业所提供信息的核心部分，因此在收购活动前要充分获得目标企业财务信息，同时对于目标企业的友好或是敌意态度进行分析，以增加企业信息收集的真实性，减少信息不对称对企业并购财务风险的影响。同时，合理科学的价值评估方法也有利于提高目标企业价值评估的准确性，常用的价值评估方法有：资产价值基础法、市场估价法、现金流折现法，其中资产价值基础法包括账面价值法、市场价值法、重置成本法和清算价值法。每一种价值评估方法所需要的会计信息不同，并带有一定人为因素在里面。因此，在企业并购时并购方应当结合所拥有的目标企业会计信息选取合理的价值评估方法，提高目标企业价值评估的准确性。
（二）控制融资风险，降低并购成本
企业并购融资对于并购后企业的资本结构、公司的运营结构以及未来经营前景都有着深远的影响，而且并购融资往往数额比较大，融资渠道比较多，融资方式也比较广，所以企业很有必要找到合理的融资方式以减少财务风险。在企业并购融资过程中，要利用不同的融资渠道，注意企业权益资本和债务资本之间的比例，合理配置债务中的长期债务与短期债务之间的比例关系，将偿还债务的现金流出和企业收益的现金流入相配合，预防企业在未来经营中出现现金流动不足的现象，降低企业财务风险。
（三）选择合理支付方式，控制并购支付风险
作为企业并购交易活动中的最后一环支付方式的选择可以说是极其重要的，因为这不仅关系到并购双方的财务安排，同时也关系到并购双方在支付后对企业控制权的力量对比情况。根据并购双方的实际情况，企业应该选择现金、债务和股权等一系列的混合支付的方式。并购方如果预期在并购后能够获得比较大的收益空间，则应该在不改变合理资本结构的情况下，利用债务可以抵税的作用多采用债务支付为主的方式，以降低收购成本；如果并购方有充足的资金，公司收益稳定，资本结构合理，则可采用现金为主支付方式。总之，支付方式的选择应该根据并购方自身的情况做出确定。
关键字：企业并购；财务风险；管控；措施
由于全球经济的迅速发展和资本市场的不停扩张，企业之间的并购活动变得越来越经常发生了，并购已经变成企业提高竞争能力和企业不断成长的一个关键路径。企业并购的扩张方式相对于企业只是依靠日常经营当中的原始生产和积累来进行企业的发展和扩张，在速度与时间上有明显的优势，它可以迅速的开拓企业的规模。同时，企业并购的区域随着时间的推移逐步变的广泛，并购数量也在不断上升，并购规模、金额也是在逐渐增大。
据数据显示中国的企业在2013年并购的交易金额达到2600亿美元，增长了28%，其中交易金额超过10亿美元的有43例。2014年，中国并购的交易数量和交易金额依旧呈现出不断上升趋势，中国并购市场热潮还在继续着。2014年国内产生了1929起并购案，同比增长56.6%；其中公布金额的有1815起，涉及交易金额1184.90亿美元，同比增长27.1%，与以往的历史记录相比在交易数量和金额上两个都有突破。中国的上市公司从1997年到至今，企业并购活动一直呈现出加速的趋势。但是从多项研究结果表明，这些快速增长的并购数量和交易金额的背后，并购失败的概率也是非常高的。面对大量失败的企业并购案例，人们不得不重视企业并购所产生的风险。当面对那些吸引人的并购动因时，我们应该对企业并购所存在的财务风险进行谨慎地评估，有效地管控，从大量失败的企业并购案例中汲取教训。
1 企业并购财务风险的含义
1、并购的概念
企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）有两种含义：兼并和收购。国内往往统称并购，是一种企业之间的兼并与收购行为，也即企业法人通过一定方式取得其他法人产权的一种经济行为，但这种行为是要建立在双方对等和不强迫的原则上，这也是企业对资本运作和管理的一种主要形式。公司合并、资产收购、股权收购是企业并购三种主要的形态。
在一般状况下，兼并和收购两个没有存在太大的区分界限。在本文中所阐述的并购也是包含兼并和收购两层意思。
2、并购财务风险概念
并购财务风险一般是指融资决策造成的风险。不同融资渠道的挑选以及融资数额量有多少，这些都可以让企业资本结构产生变化，从而造成财务状况的不确切性。因为企业并购就是一种财务活动，它包含要对目标企业的价值进行评估、对付款方法进行确认、要筹集并购资金，以及偿还合并产生的债务等，所以这里面每一项都可能让企业发生财务危机。所以，财务风险是企业因为并购活动造成的企业财务状况变差或者财务成果受损的不肯定性。通常企业的并购肯定要用到很多资金去支撑，像现金或股票、卖方融资杠杆收购等债务支付工具，在公司并购时都有可能会被用到，不管是什么融资方法，都会有一些财务风险含在里面。
2 企业并购所存在的财务风险内容
并购过程中因素的无法确定、信息的不对称以及盲目的动机都是造成公司并购财务风险的主要原因。企业并购的整个过程都存在财务风险，因此，本文以几种常见的企业并购财务风险类型来进行说明。
1、价值的评估风险
并购企业对未来收益的多少以及时间的预测将影响着对目标企业的估价，倘若预测不恰当有可能会造成并购公司的定价风险。
2、融资风险
融资风险也称作是流动性风险，现金、股票都是并购方收购时的支付工具，但有时也会通过卖方融资杠杆等债务支付工具来完成并购。所以，如果没有完成好会使企业并购后债务压力过大，从而造成财务风险。
3、支付风险
决定了并购价格以及并购方式之后，采用什么样的支付方式也很关键。现金和换股这两种支付方式是并购中主要的两种方式。像用股权来支付这种方式可能会产生股权稀释的风险；用现金来支付可能会产生资金的流动性风险，从而造成债务风险，而且支付过多现金还会造成整合营运期间要担负过大的资金压力。所以不管采用何种方式去支付都会有属于自己的风险存在。
3 优酷并购土豆的财务风险分析
1、案例介绍
（1）优酷慨况
古永锵于2006年6月21日创立了优酷视频网站，同年12月21正式运营。截至2010年9月，一共实现了1.6亿美元融资，领先占有市场份额成为国内视频网站第一位。2010年12月8日，优酷正式在美国纽约证券交易所挂牌上市，股票代码“YOKU”，发行价12.8美元，成为全球首家在美独立上市的视频网站。在2010年12月8日上市之后，优酷融资总额增长至2.33亿美元，当日市值达到34.27美元。优酷网在很多地方都保有优势，在中国的视频行业处于领先地位，业绩的进展速度也是非常快。
（2）土豆概r
土豆网是中国的一家大型视频分享网站，王微于2005年4月15日创始立了土豆并在上海正式上线。截至2007年9月，土豆网每天供应5500万的视频。在2011年8月17日的时候，土豆网在美国纳斯达克交易所上市，“TUDO”作为其股票代码。发行600万股美国存托凭证每股的发行价为29美元，一共筹集了1.74亿美元。但土豆并没有筹集到足够的资金，因为17日开始交易后土豆股价一度下跌近20%，之后股价有所回稳，最后股价报在每股26.50美元，比起发行价下跌8.62%。
（3）目标企业价值的评估要使用科学的方法。能不能寻得合理的交易价格是并购可否顺利完成的关键，所以对目标企业的价值的确定是并购的关键环节。估价太高了，会出现多付的风险；估价太低了，有可能造成并购失败。所以在评价估算被并购企业价值时，是需要根据相关联的财务知识和模式的，而且其参数的选择还要取决于操作者的经验与判断。并方依据并购动机、以及掌握的信息是不是充分来考虑采用什么方法对被并购企业进行估价。我国一般采用成本法、比较估价法、折现现金流量法和期权定价理论法等方法来评估被并购企业的价值。在企业并购中，确定一个正确目标企业价值，使并购方和被并方协商价格的时候有据可依，对并购的成功也起着重要作用。因此，有一个符合我国企业并购的目标价值评估方法很重要。
（4）借助专业的机构，防范并购风险。企业并购，尤其是要顺利完成规模比较大的并购需要一些好的中介机构共同合作完成。投资银行、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等这些都属于并购中会合作到的中介机构，而投资银行是这些中介机构里面最为重要的。因为在并购中投资银行要对企业的并购进行策划，同时还要担任财务顾问的角色，对并购方而言，投行能帮助它找最佳的方法和最有利的条件收购最符合的目标企业，以此让自己的发展达到一个最好的状态。再者投行还可以辅助并购方进行所需要的资金筹取、参加购并的谈判，对并购条约进行确定、辅助并购后资产重组方案的定制等，从而来降低合并成本。国外很多大的公司都会挑选名声好、有着较长经营时间的中介机构来协助它去并购。国内发展市场经济的时间不长，中介市场也比较混乱，所以国内企业一定要慎重地去挑选中介机构，这样才能帮助企业成功的完成并购。
优酷在并购土豆时就采用了借助专业的机构这一财务风险防范措施。在投资银行方面优酷选择了华兴资本、Allen & Company LLC与高盛（亚洲）有限责任公司作为它的财务顾问。华兴资本是中国最大的投资银行之一，业绩持续三年是排在行业第一位，2011年有将近30亿美元的交易金额，其中4月京东商城C轮15亿美元融资就是它主导完成。Allen & Company LLC曾经参加过雅虎收购案和Facebook上市等交易，是美国著名的投行。并且优酷选择了世达国际律师事务所、权亚律师事务所以及康德明律师事务所这几家事务所作为本次交易的法律顾问。世达国际律师事务所是华尔街最大的律师事务所，也是全球规模最大最有声誉的律师事务所之一，福布斯杂志称世达是“华尔街最强大的律师事务所”。 权亚律师事务所作为国内事务所它是有经过司法部批准的，有着很好的信义，而且在行业内有突出的专业水平。
2、企业并购融资风险的控制
控制企业并购融资的风险实质上是为了找到一个能与企业相匹配的融资方法，来降低并购方所担负的成本和风险使并购需要的资金可以得到满足。
（1）扩大并购的融资渠道，增强集资能力。资本市场的成熟为企业并购提供了各种金融工具和组合，让企业对外直接融资时可以依据自己的想法来挑选。倘若资本市场没有为企业并购安排融资，或者是发展还不够完善的资本市场无法供应较多的融资途径，让企业只是通过自身或者间接融资来完成并购，会使企业的融资选择受到很大局限。在《上市公司收购管理办法》实施以前，债务并购融资在实际运作中是极度困难的，并购企业在开展并购活动过程中除利用仅有的内部积累，再来就是变相使用银行信贷资金、非法黑市高息融资等可替代的办法去凑足所要的收购资金。因此，目前我国应该继续加快资本市场的建设，积极指引、扶持和督促，使其成长起来，从而提高企业筹集资金的能力。我国目前也应该多发展一些高水平的投资银行，以此来帮助企业制定融资计划，尽可能的去降低企业融资的成本和风险。
（2）选取合适的并购融资方式。一般在进行融资方式的选取时，融资障碍比较小、泄密可能性小、融资的风险较小、而且无需去支付发行费用并为企业保留更多融资能力的内部融资的方式会成为企业最早去考虑到的方式，可有限的内部积累资金成为它的一个重要缺点。通常情况并购所要的资金量都不小，这时像银行等金融机构提供的具有融资速度快、灵活性强、低成本和信息被外泄可能性小等优点的外部贷款融资方式是应该会成为最好的选择，因此，对拥有很好信誉的企业来说采用外部融资会是一种不错的方式。
3、企业并购支付风险的控制
并购的操作过程很长而且复杂，在整个并购时期企业的管理层需要面对许多的内部和外部环境变量，而且面对这些变量还要做出对应合理的决策。并购企业可以综合自身与目标企业的一个条件和情况来安排规划并购支付方式，看将支付方式安排成现金、股权还是债权方式的各种组合，看哪一种比较合适能满足并购双方需要，同时又能把风险降到最低。因此，控制这些风险需要根据不同的支付方式来实行。
（1）确定有办法承受的最大现金支付额度。采用现金支付时，并购方需要注意只有并购所产生的净利润率大于并购的资金成本率，那么并购后的净现金流才有办法去偿还到期债务。再者就是，支付现金的最大额度一定要比并购后产生的收益小，支付债务的最大利息率一定要比并购的收益率小。所以，并购企业支付现金可承受的最大额度就是并购后新企业所产生的收益额。
[关键词] 企业并购 文化整合 策略分析
一、企业文化整合的概念和意义
文化整合是指各种文化协调为整体的过程或整体化的状态。所谓企业文化整合，是指“两个企业并购后，解决由于直接接触而产生的矛盾的过程”。不同的企业会以不同的方式进行文化整合。并购中的企业文化整合应具有两层含义：一方面，它指协调不同企业文化间的差异与冲突，以促成相互间的融合，协调为整体认同的一致过程；另一方面，它也是以原有企业文化为基础进扬弃、创新、再造和重塑，形成符合企业变化和发展的新文化的过程，这也是企业文化整合的实质所在。
众多的企业都因不成功的并购行为陷入了困境，因为企业并购从表面现象上看，是资金、技术、商品、管理的融合，而其深层次内涵则是双方文化的碰撞、冲突、融合与吸收。企业在规模化的同时，各个不同组织文化之间的差异、矛盾甚至是冲突在相当大的程度上成为企业可持续发展的障碍，不论是强强联合，还是强弱并购，并购的成功与否，与企业文化有着密切的联系。因此说企业并购给企业的进一步发展带来了机遇，创造了条件，但也给企业文化建设提出了一个新的课题――如何克服双方文化差异可能带来的文化冲突问题，以建立起共同的企业文化来形成员工的凝聚力和团队精神，使企业快速积累资本，增强竞争力。本文拟就此问题进行探讨。
二、企业并购中文化整合的策略分析
企业文化是企业之魂。面对合二为一的一个新企业，如何消除原有两部分之间的文化差异，使之整合为一个新的整体，在很大程度上决定着企业的生存和发展。因而，探求并购企业的文化整合对策尤为重要。那么如何充分发挥各自的资源优势潜力，提高企业整体的竞争力和持续发展力，实现“ 1＋1＞2”的协同效应呢？这里提出如下策略：
1.提炼并购后企业的核心价值观
价值观是企业文化的首要问题，价值观的确定要体现时代性，要综合考虑客户、员工、股东以及社会的需求。企业应根据自己的行业特点、自己的经营环境以及经营目标，进而进行具体的设计定位，然后反反复复听取各部门意见，认真筛选出符合本企业特点的价值观。企业价值观的确立要正确、科学、具有鲜明的个性特征和时代特征。体现出企业的宗旨、管理战略和发展方向。
2.成立整合领导小组
并购后，企业文化的融合、重塑并不是一件简单的事。因为任何一家企业企业文化背景都会随着企业的发展而不断地发展变化着，它贯穿在企业的日常生产经营活动之中，内化到企业员工的心中，指导着他们的日常工作。企业的并购带来的是思维模式的巨大变革，不同企业文化的强烈碰撞。这种企业文化的裂变、再生必然伴随着保守与开放、落后与先进的较量。如果文化整合处理过于草率，缺乏有效的管理沟通，其结果必然造成并购后企业内部更大的摩擦与消耗。因此，并购企业必须单独组建一个整合领导小组，来组织、策划和领导企业文化整合管理的全部运作过程，以保证文化整合工作有计划、有步骤地得以实施。
3.选择适合企业发展的文化整合模式
企业文化整合领导小组成立后，一个重要的工作就是选择适合企业发展的文化整合模式。在选择文化整合模式时，一般需要考虑两个主要因素：企业并购战略和企业原有的文化。例如，当并购方采取横向兼并战略且是多元化企业时，可以考虑选择渗透式文化整合模式。在这种模式中，首先应分析评估并购双方文化的不同特点，勾勒出彼此文化上的相同点，吸收彼此文化的优势，发掘它们的长处，相互融合，尽快建立一种更有利于企业发展的企业新文化。
4.在继承、沟通融合的基础上建立新的企业文化
在继承、沟通、融合的基础上，根据员工对文化共性的认识以及企业经营环境的要求和战略发展的原则，在双方文化的结合点上，寻求和创立一种双方都能认可和接纳的企业文化。并购企业对各自企业文化的理解和认可，必然可以减少和缓解企业文化的冲突。但并购后的企业无论原来各自企业文化的优劣如何，都不会是相互之间的简单适应和叠加，而必须是在此基础上创新再造的企业文化，并内化到员工心中，形成推动新企业向前发展的强大动力。新的企业文化的产生才是并购后企业在企业文化上的真正整合。但新的企业文化不可能一开始就是十分完善的，需要在灌输、传播过程中，依据企业的变化和提高，不断调整充实，使其更加符合企业发展的需要。因为一个命运共同体，不应再有你我之分。在企业并购过程中，双方都应该注意排斥各自的自大心理，加强相互间的沟通与交流，吸纳对方的精华，在双方原有的基础上，加强在管理方式、经营理念、价值观念等方面的融合，形成共同的奋斗目标和良好的工作氛围，使企业产生较强的凝聚力和向心力。企业并购中的文化整合实际上就是原有企业文化在并购企业内部的相互渗透、相互促进、相互适应，从而创造出新的更为优秀的企业文化。
在现代市场经济竞争中，企业竞争的核心已转向人才的竞争，转向企业文化的竞争。因此，企业并购过程不仅仅是企业间资金和技术的优化组合，更重要的是企业文化的优化组合。如果说，企业文化是现代企业管理构筑企业核心竞争力的一个关键，并购中的企业文化整合则是企业并购成败的关键所在。因此，有效的企业文化整合管理并不必然保证企业并购成功；但无效的企业文化整合管理必然导致并购的失败。
参考文献:
[1]姚水洪:《企业并购整合问题研究》，中国经济出版社，2005.8
[2]任淮秀:《兼并与收购》，中国人民大学出版社，2004.10
[3]张金鑫:《并购谁》，中国经济出版社，2006.1
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
近年来，随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立，以及现代企业制度的确立，资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的的一种选择。并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用，但是并未达到人们的预期，原因固然表现在定位失误、行政干预、忽视整合等方面，而所有风险最终都表现在财务风险方面。因此，对企业并购财务风险进行分析和探讨具有较强的理论和现实意义[1]。
企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。企业并购是一项充满风险的活动， 无论是企业在并购准备阶段， 还是在并购运营阶段， 或并购后的管理阶段， 都会伴随大量的不确定性因素， 这些不确定性因素， 可能会给企业并购带来巨大的财务风险[2]。
企业并购作为市场经济条件下的企业行为， 是实现企业扩张的一条行之有效的途径。企业并购是企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购更面临着各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。可以采取以下几项措施防范企业并购财务风险，从而降低企业并购财务风险，使并购活动能够顺利进行。
（一）做好目标企业价值评估和并购市场环境相关分析
在做出并购决策前，并购企业需要对市场环境、政策法规、目标企业的状况和自身能力有一个全面的认识，获取充分的信息。并购企业可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，认真调查目标企业的产业环境、财务状况和经营能力，避免财务和法律陷阱，对目标企业未来收益能力做出合理的预期。并购方可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的目标企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。只有对目标企业进行合理定价，才能保证自己在谈判过程当中不会因出价过高而导致资金压力过大[3]。
（二）明确企业并购动机，合理制定并购战略
一般而言，并购动机主要有以下几个方面：第一，获取市场力量。通过并购活动来提高企业的市场份额。企业通过并购活动扩大自己的市场份额，使其在不断增加总体生产能力的情况下占领部分市场，迅速获得新的市场机会，提高竞争实力。第二，获取技术优势。加强研发力度，获取技术优势往往是企业争夺市场、提高竞争力的一种主要手段。一般来说，技术上有优势的企业，为利用技术优势进行并购，其并购对象往往会选择一个技术上占劣势的目标企业，特别是当这种劣势使得目标企业不断丢失市场份额及其市场价值的时候，因为技术上占优势的企业会通过先进的技术收购目标企业，从而提高自己在市场上的竞争地位和赢利能力。第三，获取规模经济效应。并购是扩大规模的有效手段，通过并购使企业规模扩大，因而具有了规模经济的优势，拥有较低的成本，产生并购协同效应，从而提高企业的市场竞争能力。由于并购的动机多种多样，企业在进行并购决策前要对自己企业和目标企业进行充分的估价和评价，而不是盲目追求并购活动的轰动效应，使并购活动真正符合市场规律，这样不仅会使通过并购活动之后企业的整体财务实力得到扩展和巩固，也会降低并购的财务风险[4]。
（三）做好整合运营管理，充分发挥并购的协同效应
企业并购之后整合工作做的不好，可能无法使企业集团产生预期的经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应和无形资产协同效应，难以实现规模经济和经验互补，甚至产生规模不经济。并购企业应当充分重视并购之后的整合管理，增强企业的核心竞争力，保证企业现金流量的稳定性。只有目标企业的资源与自有资源有效的整合在一起，才能真正实现协同效应。对于那些流动性不好、变现能力差和收益低下的资产和业务，应该及时剥离；对于复杂冗余的机构以及占岗不干活的人员，应该及时裁减。而对于原有的优势产业和核心人才，应该充分保留[5]。
（四）增强管理层并购的风险意识，建立健全财务风险预测和监控体系
提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。并购企业必须做好以下工作：一是要充分分析企业并购所依赖的各种支撑条件。并购行为具有一定的不确定，要想通过并购实现规模效益，必须分析和把握影响企业并购的各种内外部因素或条件。二是积极做好企业并购的财务审核调查。选择合理的并购对象并了解其财务状况，对并购企业是至关重要的。为了确保并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析，特别是从财务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。
并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势，在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结构、并购预期应达到的财务效应等并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中重要的一环[5]。
结束语
并购作为企业扩大规模、迅速占领市场的战略手段，作为社会经济结构调整和资源优化的较佳方式的独特优势成为人们关注的话题，由之而带来的企业并购财务风险也是一个值得广泛深入探讨的领域。企业并购的财务风险是一种价值风险，是并购中各种风险的综合反映，财务风险是一个动态的过程，存在于企业并购的计划决策、交易执行和运营整合阶段中，财务风险在企业并购中尤其值得关注，每一个阶段产生的不同风险，最终都通过财务的形式表现出来。企业在实施并购的过程当中，从领导层到员都应具有强烈的风险意识，做好每一个阶段的财务风险防范和控制，使风险降到最低而收益最大，真正发挥并购协同效应。在从财务上对企业并购行为进行合理的分析和选择的同时，还应考虑到市场、管理等诸多方面的因素，从而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。随着市场的不断成熟，相信人们对并购活动的研究会更加透彻，对并购的财务风险问题的研究也会更加深入，真正达到理论指导实践并应用于实践的目的。
参考文献：
[1]张璐，仲秋雁.企业并购价值评估方法研究[J].大连理工大学学报，2006（2）.
[2]孙伟标.论我国企业并购分析的防范[J].企业技术开发，2009（5）.
[3]谷祺，刘淑莲.财务管理[M].大连：东北财经大学出版社， 2007.
[4]谢亚涛.企业并购的绩效分析[J].会计研究，2003（12）.
[5]谢霄亭.中美企业并购动因的比较分析[J].财贸经济， 2004（6）.
关键词：科技型企业；并购策略；重点和难点；并购现状；程序；影响
随着全球经济一体化不断深入和科学技术迅猛发展，我们进入了一个以知识为特征的时代。在全球企业竞争日益激烈的环境下，科技型企业逐渐成了并购浪潮的主角，围绕知识资源的获取、积累和应用进行了大规模的并购活动。我国加入WTO后，国内科技型企业也走向了并购之路，希望通过并购整合提升市场竞争力，在竞争激烈的市场得以生存下去。显而易见，探讨与总结科技型企业并购策略对指导我国科技型企业发展有着十分重要的意义，利于带动经济发展。
一、科技型企业并购现状
经研究发现，并购行业最多的是电子商务类公司，其次是广告营销和新闻类。其中，中小型科技企业经常通过“并购”提高实力。在2000年之前，国内科技型企业并购案例仅为个位数，但是加入WTO后，由于市场竞争愈加激烈，并购案例日益增加，现今以突破200宗，并以科技型企业并购为主。虽然国内科技型企业并购中引入了风险管理，可是依然缺乏有效的风险管理手段和系统的并购风险评估方法。由于缺少足够经验，并购整合可行性分析不足，以致对并购风险评估不足，导致并购工作开展不顺利，易造成损失。
二、科技型企业并购方式
从企业行业关系角度看，可将并购战略分为横向、纵向、混合并购。就当前国内科技型企业并购现状看，横向并购数量较多，其它两种并购方式较少。但是这不能证明横向并购方式风险低，不同的并购方式会产生不同的效益，同时也会带来不同的风险。
1、横向并购
横向并购是指生产和销售相同或相近产品公司之间的并购行为，其最大价值在于形成经营、管理及财务等协同效应，从而增强企业的竞争力和盈利能力。具体而言，横向并购能增强基础技术生产能力，增强科技成果市场化、产业化能力，与此同时，也能促进技术成果实向市场转化，改善企业基础技术薄弱状态。虽然横向并购方式有着以上优势，是扩大企业规模、提高市场份额和降低成本的有效手段，但是如果不能正确评估自身能力，过度并购则会导致企业组织臃肿，经营管理信息传递效率低，不利于企业经营效率的提升。另外，行业内大量的横向并购以形成垄断局面，不利于形成良性的市场竞争环境。
2、纵向并购
纵向并购通常是相同产品处于不同生产经营阶段企业之间的并购。通过纵向并购，企业能够在供应紧张情况下得到有效的供应，在产品需求量不大情况下确保产品销量，创设一个相对稳定的经营环境。当然，这一并购方式也会带来问题。大规模的纵向并购，必然使企业内部组织增加，导致组织管理费用增多。
3、混合并购
混合并购指一个企业对那些与自己生产的产品不同性质和种类的企业进行的并购行为， 目标公司与并购企业既不是同一行业，又没有纵向关系。由于混合合并不同于横向合并和纵向合并，往往能够分散处于一个行业或市场所带来的风险，同时促成企业战略大转移，多元化发展。但是盲目的多元化发展会导致企业发展重心偏离，选择混合并购时一定要考虑全面、清楚。
三、科技型企业并购的重点和难点
科技型企业不同于传统企业，并购战略自然与传统企业不同。科技型企业最大特点就是其拥有专门的知识和技术，以及具有研发能力的员工，其次是因科研而产生的新技术、新工艺等，这些会给企业带来垄断性的技术资源。鉴于科技型企业的特殊特征，科技型企业的核心竞争力主要表现为所拥有的技术和掌握技术的科研人员，所以科技型企业并购实际上就是为了获取这些资源。但是技术资源在并购中并不能直接获取，所以必须特别关注能够那些能够创造技术资源的“人”，这是与传统企业并购最大的不同之处。在种种因素影响之下，科技型企业并购有着自身的重点和难点，即科技型企业价值评估和并购之后的整合工作。尤其企业价值评估中要对技术和市场进行全面的预测和评估，这关系着科技型企业并购成功与否。
四、科技型企业并购策略
对于科技型企业并购问题，我们要从其并购现状中吸取经验，立足于科技型企业并购的重点和难点，全面考虑每一种并购方式可能产生的风险，做出正确的选择和决定。
（一）并购方式的选择
想要确保并购战略选择的正确性，首先要明确企业目标。企业目标的确定要符合科技型企业的特点，从并购动因出发，考虑清楚怎样的目标才能满足企业发展需求。其次，确定并购对象。在并购对象上，应选择当下看得清发展前景的高科技公司，也可以慎重选择那些通过并购开拓市场的企业。值得注意的是，选择这类企业时要考虑清楚是否能通过并购解决当前市场困境，为自身创设有利条件。
（二）风险评估
风险评估是科技型企业并购中最关键的环节。影响科技型企业并购的因素多种多样，诸如政策风险、财务风险、协同风险、知识产权风险、技术整合风险、信息风险等，为了确保预测结果的精确性，需建立一套科学的风险评估体系。
（三）积极应对海外并购
由于经济全球一体化逐步深入，国内科技型企业并迈向国际化，所以中小型科技型企业要警惕大型科技型企业并购，同时还要积极寻求海外规模的扩张。对科技型企业来说，技术和掌握技术的人是十分重要的，而海外并购不仅能够让国内获得海外市场，更能获得海外企业的技术和人力资源，从而为自身创造竞争优势。
（四）并购后的整合
从某种意义上将，并购后的整合有时比并购本身来得重要，主要在于这一环节是并购战略从协议走向成功的关键。由于科技型企业不同于传统企业，技术、人力等主要竞争资源不仅仅是实物转移，更是一种能力、价值和风格等因素的转移，如果整合不顺利，必然影响并购实效。
（五）并购效果评价
并购效果评价就是对并购后整合工作的实效进行客观评价，主要以盈利能力、偿债能力、资产管理能力和现金流动能力为指标，分析结果要客观反应出并购后增值费用和收入之间的关系，以此为依据来判定并购是否为企业带来了经济效益，对今后发展又会产生的怎样的影响，从而做出利于今后发展的战略决策。
五、结束语
总而言之，科技型企业并购是一项极为复杂的工作活动，影响因素诸多。即使在做好预防工作的前提下，也可能存在一定的风险。而我们要做的就是建立一套科学而成熟的科技型企业并购方针，将可能出现的风险降到最低，从而通过并购实现经营目标。
参考文献
[1]朱玉春.从交易费用经济学角度谈企业的并购.西北农林科技大学学报（社会科学版）.2001（3）：32-34
[2]Williamson Olive E. 市场层级制分析与反托拉斯含义[M].上海财经大学出版社，2011.
关键词：并购重组；积极意义；经济活动
一、企业并购重组的概念
企业的并购重组有三种方式，分别为股权收购，资产收购以及债务重组
1.股权收购。股权收购指的是一个公司收购了其他公司的股权的这种交易行为。收购企业支付对价的形式包括股权支付、非股权支付或两者的组合家企业和乙企业签订协议，甲企业收购乙企业50%的股权，甲企业给乙企业股东的对价为100万元银行存款以及甲企业控股的丙企业20%股权，甲企业收购股权后实现了对乙企业的控制。在该股权收购中甲企业为收购企业，乙企业为被收购企业。
2.资产收购。资产收购在会计学中的含义是一个企业对其他企业的资产进行收购而形成交易的这种经济行为，以甲乙两企业为例。甲企业与乙企业达成协议，甲企业购买乙企业经营性资产（包括固定资产、存货等）该经营性资产的公允价值为500万元，甲企业支付的对价为本公司20%股权、200万元银行存款以及承担乙企业100万元债务。在该资产收购中甲企业为受让企业，乙企业为转让企业。
3.债务重组。所谓债务重组，顾名思义，存在于债务人资金发生问题时所需要进行的重组。此时，债权人和债务人需要签订协议，达成一致协商，使得债权人对债务人所欠的债务进行一字儿退让和折中。以甲乙企业为例，甲企业因向乙企业销售产品而拥有乙企业20万元债权，合同期已届满，乙企业因经营不善无力还款，于是双方达成书面协议，同意甲企业的债权转为对乙企业拥有的股权，即属债务重组。
企业并购的意义
二、企业并购的积极作用
1.有利于企业降低经营风险
企业并购，可以通过增加公司产品的方式来分散风险，实行企业产品的多样化，企业融资渠道的多元化，从而达到降低公司的风险的目的。此外，如果公司单独开发一个新领域，需要花费大量的时间，投入大量的资金，寻找合适的销售渠道。而在这一过程中很多时候会导致企业产品生产销售脱节，风险成本较高。公司通过购并则可以避免这些风险。对于小公司来说，通过购并可以解决资金短缺问题，避免发生财务困难的风险。
2.可以更好地安排企业纳税筹划工作
企业并购重组是一个企业重要的经营方式，企业通过并购重组，丰富其生产经营活动，达到经营多样化的目的。在并购过程的进程中，会发生资产的转移，因此两类税收的问题也产生。企业并购中的纳税筹划，必须依据现行的相关税收法律制度，还要结合其发展趋势，统筹安排企业并购中涉税的活动，并设法谋取企业并购的最大税后收益，以期达到节约纳税额同时降低企业并购风险的目的，
三、企业并购的优势
企业的合并能够扩大企业的生产规模，从而形成一种规模效应，而规模效应带来的优势是能够将同一种资源进行更加合理的分配和利用，从而在一定程度上节约了成本，提高了企业的利润。合理的规模效应对于一个企业的发展是十分有利的，它能够将人力，物力，财力最大化的集中起来进行生产经营活动。一方面，大规模的集约化生产能够提高生产效率，降低管理成本。另一方面，规模经济能够使得企业内部的分工更加明确，对提高劳动生产率有着至关重要的作用。从这两方面看，企业合并的优势是十分明显的。但是如果企业之间的合并没有考虑到实际情况，出现了不合理的状况。此时企业的规模就不符合其发展条件，因此在企业合并之前就应充分考虑到市场因素，在市场条件下就企业进行合理的合并是有利于企业今后未来的发展的。从产出方面看，规模效应能够使得企业的产出增大，从而有机会占领更多的市场份额，当企业占领了一定的市场份额之后，企业的产量，销量，销售额都有大幅度提高，给企业贷了丰厚的利润。形成了投入-产出-再投入-再产出的良性循环。一个企业所拥有的资源指的是这个企业的人员，拥有的物资等等要素的总称。但是由于一般企业的资源并没有那么全面，受到资源的有限性影响，企业的生产也受到了一定的影响。在世界上，资源缺乏成为制约大多数企业发展的一个瓶颈。资源是一个企业赖以生存的必备条件，而企业合并能够更好的促进企业资源的共享。因此，如何充分利用社会上的存量资源，充分利用相关企业拥有的资源，充分利用和提高资源的使用效率和产出效率，实现企业间的资源优化配置、资源共享，进而形成强强联合则成为企业并购的又一主要动因。
四、总结
企业的并购重组能够为企业降低经营风险，提高企业的管理效率。因此，对于企业并购的研究具有着十分重要的现实意义。通过并购重组的三种方式，不同类型的企业能够找到适合本企业发展的并购方式。并通过并购行为达到企业利润的最大化。
参考文献：
[1]中国国际税收研究会.企业跨境重组与税收问题研究[J].中国税务出版社，2010（12）：56-58.
一、企业并购财务风险的相关概念
（一）企业并购的定义
企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。
（二）企业并购风险的定义
企业并购的风险有广义和狭义这两种定义。广义的财务风险应该是说在企业的各种财务活动过程中，有很多不确定的以及不能预见到的因素导致企业有可能会产生一定损失的现象。而关于企业并购的风险，它的概念我们可以理解为，这是一种由于各种财务活动本身所具有的潜在不确定性产生的结果。在企业并购的过程中，有很多隐藏的不确定因素会影响并购的结果，从计划并购，到并购计划的实施，以及最后并购的整合，每一步都存在不同的风险，这些都是企业并购的危险。并购的公司为了控制目标公司，往往会采取一些方式，而且在这一期间内，目标公司的收益和预想的不尽相同，不能最大化的实现行业利益，这就是所谓的企业并购风险。狭义的财务风险主要是由于决策者决策过程中所产生的风险，换句话说，财务风险是企业举债通过财务杠杆使企业的财务成果出现不确定的现象。
二、企业并购中财务风险的存在的问题
（一）信息不对称性
在两个企业之间的并购过程中，目标企业和优势企业之间存在严重的信息不对称现象。第一，新企业都面临新产品、新环境、新市场的挑战，这些挑战的不确定性会对新企业产生巨大的风险威胁。第二，就目前来看，优势企业不能够在并购之前去的客观并且真实的目标企业的资料，特别是有关于目标企业的财务报表，这就导致优势企业在并购过程中的开始就处在信息劣势的位置。如果优势企业选择取法信息披露机制的非上市公司作为其目标企业，往往优势企业不能估计准确其有无诉讼纷争、财务报表是否真实、负债多少、资产抵押担保等问题，这就使得优势公司不能更好的估计目标公司的盈利能力和资产价值，进而产生价值风险。
（二）过程不确定性
在企业的并购过程中，往往不确定的因素会使得一个并购案件的结果和预期产生大大的出入。这是由于约束效应机制。所谓约束效应机制，是指由于成本和收益决定的诱惑效应两点综合的结果。一方面来看，不确定因素可以客观的是成本发生一定可能性的膨胀，但是由于内部或者外部因素所作用的损失结果是不能排除的，决策人员因此在做决策的时候有一定被约束作用。另一方面来看，不确定因素能够增加企业并购的价值，这对于决策人员来说是很大的诱惑力，这就使得追求正偏离而控制住负偏离动机和目标的欲望变得更大。
（三）支付方式多样性
所谓支付风险，就是指在并购过程中使用的与股权稀释和流动性资金相关的资金风险。而支付分先大致上可以通过三个方面来表现：一是期权支付和杠杆支付这不同的支付方式带来的风险。二是由于现金支付导致的资金在流动过程中产生的风险进而产生的债务风险。三是股权支付的股权支付风险。杠杆支付风险比较常见，是因为在其中很大一部分的来源资金是高息风险债券，而这在并购企业的过程中，往往需要负担高额的佣金和利息，大大提高了资金成本，往往也需要承担更大的风险。
三、对我国企业防范并购风险提出的建议
（一）改善信息不对称状况
企业在进行的并购的时候，对于并购企业事前不对称的信息认识导致了财务风险，也可以说是目标企业对于其本身信息的了解程度通常是高于优势企业对目标企业的真实信息的了解的。因为并购双方信息认识的不对称性，导致了目标企业的价值评估存在风险。所以，优势企业在进行并购之前应该要尽可能的增加对目标企业的信息收集量，而且要对并购企业进行评估和审查。必须尽可能的利用能够获得的内部、外部信息来关注其重要协议以及财务报告的附注。就一般情况来讲，更详细、充分的收集目标企业的信息，能够降低信息不对称的风向，即使需要负责高昂的信息收集费用。比较具体的来说，优势企业如果条件允许，可以聘请专门的投资银行策划企业的发展战略，他们更加专业，能够捕捉到目标企业的财务状况、经营能力、产业环境，整合信息后从全方面进行分析，能够得出更为贴近的企业预期，估测企业的真实价值，这样能够非常好的起到降低定价风险的目的。而且，优势企业也能够通过聘请资产评估事务所、经纪人、律师事务所、CAP事务所等中介机构更好的证实信息，增加调查的范围领域。
（二）明确目标，制定科学并购政策
企业在进行并购的过程中，必须明确目标，有科学的并购发展战略。值得注意的是，在制定科学的并购政策的时候，不能目光短浅的只考虑短期的目标，必须要考察企业的长期战略和长期效益。而对于企业的兼并模式，是多种多样的，既可以是提高市场占有率的，也可以是策略性投资组合，更可以是追求水平、垂直的整合的。接下来，必须充分了解相关市场的法律法规和市场信息等等。大多数企业都或多或少的面临着信息不对称或者不从分的现状，而这种情况会使得优势企业和目标企业之间存在一个隔阂，彼此不能更好的掌握对方的世界情况，进而产生一定的经营风险。所以，必须尽最大努力了解、搜集到目标企业的行业商业剩余、产品状况、发展前景、资产负债机构、技术状况、商业剩余、市场状况、资产规模等等。
（三）选择恰当支付方式，整合现金流
价值的评估是通过支付这个渠道表现的，而他是为了融资而存在的。并购方通常都需要在筹集资金之前先确定并购资金。而具体要筹集多少资金以及如何投资，这是需要考虑在并购过程中选择的支付方式的，而这是由并购企业本身的能力决定的。并购者要想设计并购支付方式的结构，就必须结合股价的不确定性、股权结构的变动、并购者自身的流动性资源、目标企业的税收情况、每股权益的稀释等等方面，进而组合股权方式与现金、债务这三种支付方式，以达到并购双方的需要。在整个支付的过程里，第一要先选择产品结构比较稳固，经营风险小，发展前景好，有固定的需求和市场的企业作为理想的收购对象，这样能够使现就流的来源更为稳定。第二，并购双方可以选在稳定的经营方式，建立一定的偿债基金从日常经营中选取，规避掉现金需要过多而周转不开使得并购失败。第三，必须确定有固定的现金流来支持整个并购，而且不论是目标企业还是并购企业都不能有过多的长期债务，这样才能保证有充足的支付的经常性的利息。
