发布时间：2023-06-21 09:07:19
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的评估价值的方法样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
Abstract: Business valuation is to take an enterprise as an organic whole, giving overall comprehensive assessment of the fair market value based on its own or occupied all of the assets and the overall profitability with fully consideration of the impact of corporate profitability factors. Business valuation methods include cost, income approach and market approach. This paper discussed selection principles of business valuation method, and introduced three methods to evaluate target enterprise value in mergers and acquisitions, but also including the cost, the market approach, and synergy value method.
关键词：企业并购；目标企业；价值评估
Key words: business mergers and acquisitions; target enterprise; value assessment
中图分类号：F27 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）03-0018-01
1企业价值评估方法选择的原则
1.1 客观公正的原则客观性原则要求在选择价值评估方法的时候应始终站在客观的立场上，坚持以客观事实为依据的科学态度，尽量避免用个人主观臆断来代替客观实际，尽可能排除人为的主观因素，摆脱利益冲突的影响，依据客观的资料数据，进行科学的分析、判断，选择合理的方法。公正性原则要求评估人员客观的阐明意见，不偏不倚的对待各利益主体。
1.2 成本效率的原则评估机构作为独立的经济主体之一，也需要获取利润以促进企业的生存、发展，因而在评估方法选择时，要考虑各种评估方法耗用的物质资源、时间资源及人力资源，在法律、规范允许的范围内及满足委托企业评估要求的前提下，力求提高效率、节约成本。
1.3 风险防范的原则企业价值评估的风险可以界定为：“由于评估人员或者机构在企业价值评估的过程中对目标企业的价值作了不当或错误的意见而产生的风险”，根据这一定义，企业价值评估中的风险可分为外部风险和内部风险。外部风险是指评估机构的外部因素客观上阻碍和干扰评估人员对被评估企业实施必要的和正常的评估过程而产生的风险。内部风险是指由于评估机构的内部因素导致评估人员对拟评估企业的价值作了不当或错误的意见而产生的风险。显然，企业价值评估方法的选择作为价值评估中的一个环节，可能会由于方法选择的不当带来评估风险。基于此，在选择评估方法的时候要有强的风险防范意识，综合考虑各种因素，分析可能产生的评估风险，做出客观、合理的价值评估方法选择。
2企业价值评估方法的具体应用
2.1 成本法成本的选择有三类：账面价值、重置成本和清算价值。
账面价值是会计上的概念，它等于总资产减去总负债后的净额，在会计中，许多资产都是以历史成本入账。因此，此时的账面价值实质上是净资产的历史成本。采用账面价值法评估企业价值时常采用如下公式：
企业价值=净资产账面价值×（1+调整系数）
这种方法操作简单，易于理解，但是不能反映企业的实际获利能力，会计估计和会计政策的选择，存在很大的主观性和可操作空间，会对资产的帐面价值产生重大影响，进而影响企业价值评估结果。
重置成本是以目标企业的各项实体资产为价值评估单位，以单项资产的全新重置成本为评估基础，以资产存在实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值为理论基础，采用如下公式确定各单项资产的价值：
单项资产的评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值
企业的评估价值=E单项资产的评估价值
以重置成本为基础评估企业价值，方法简单易懂，但是三项贬值的确定则需要很多专业判断，需要利用大量专家的工作。因此，这种方法评估评估成本可能较高，更适用于专业性较强的资产的评估。
2.2 市场法采用市场法进行目标公司价值评估，评估结果准确与否，主要取决于选择于两个方面：一是选择可比公司的可比性强弱，可比性强，准确性就高；二是选择的比较指标反映目标企业价值的程度，指标越能体现目标企业价值，评估价值的准确性越高；三是调整系数越科学，就越能够缩小评估误差。采用比较法确定企业价值的基本模型如下: V=X××（1+调整系数）
V：目标企业价值；X：目标企业可观测变量；V1：可比企业价值；X1：可比企业可观测变量。
V：可以是市场价值，或者是公允的交易价格，X：可以是每股收益、资源储量、客户量、净资产的账面价值、同类机器台数等可比指标，X是口标企业的相应指标。
这种方法所依据的一个特有假设前提是，评估对象V1与X1的比例与可比企业的V与X的比例相同。因此，在实际应用时，挑选与企业价值V具有高相关性的评价指标X成为价值评估的一个关键步骤。一般而言，X的选取应与资产的价值存在着因果关系。调整系数可以根据根据影响企业价值的非重要因素存在的差别确定。
2.3 协同效益价值法权重法的理论前提是，企业并购能够产生规模效应、实现优势互补，提高企业整体价值。权重法的基本思想是把并购和被并购企业看成一个整体，通过测算整体企业价值，再根据两个企业净资产各自占整体企业净资产的比重来确定目标企业价值。估值模型如下：目标企业价值=合并后整体企业价值×
净资产的确定可以由合并双方的财务报表计算获取，合并后企业整体价值则需要假设企业能够产生协同效应，然后估算得出企业整体价值。
关键词：公司并购；企业价值评估方法；资产流失；现金流量法
中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0-01
一、引言
目前中国正处于经济体制改革的转型阶段，越来越多的经济法规逐步出台，市场经济逐步完善，国内上市公司并购重组活动愈发频繁，就去年统计调查显示并购市场出现井喷现象，并购数量同比上升23.8%。资本市场中公司并购选取的评估方法越来越多样化，现在市场急需解决的问题便是如何对公司资产合理估值定价。为使在价值评估中更加合理的评价公司价值，选择何种评估方法便成为关注的焦点。
二、企业价值评估
企业价值评估对公司来说是关键的一步，它充分考虑了影响企业的各种获利能力因素从而对企业整体公允市场价值进行的综合评估，而在实际评估企业价值时，评估方法是必须依靠的重要工具，直接关系到价值评估结果的准确与否。我国目前评估企业价值可以采用的方法很多，譬如收益法、成本法、市场法等，收益法和成本法着重看企业自身的发展状况，不同的是收益法依据了企业内在价值理论作为基础，关注了企业的盈利情况，考虑了时间价值因素，评估结果较为准确；成本法则是考虑现有的资产负债表，对企业目前价值的真实评估，在国外的价值评估领域，成本法更多的是在这两者难以反应企业真实价值的情况下才被使用的；市场法其操作简便易于理解，它将评估的重点从企业转到了行业领域，但是我国资本市场的不发达，交易案例和评估对象的不全一致性，风险和不确定性因素等受限了市场法的使用。
三、现金流量折现法
通过上述三种基本评估方法的简单论述以及结合我国当前市场经济发展现状，笔者认为，现金流量折现法是企业价值评估最理想的评估方法。它的基本原理是基于预期未来现金流量，按照适当的折现率进行折现从而确定被评估企业价值。应用该方法关键在于：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。现金流量折现法在实际操作中主要使用股权自由现金流量和公司自由现金流量。
（一）自由现金流量的计算
1.股权自由现金流
股权自由现金流量是指满足所有需要，包括资本支出、债务清偿和营运资本增加之后剩余的作为股利发放的现金流量。它的计算方法如下：
FCFE=经营性现金流量+投资活动现金流入+筹资活动现金流入-资本性支出-偿还债务的所有支出
2.公司自由现金流
公司自由现金流是在支付了所有经营费用和所得税之后，向所有公司权利要求者（包括股东、债券持有人以及优先股股东）支付之前的全部现金流量。它的计算方法如下：
FCFF=EBIT（1-税率）+折旧—资本性支出—净营运资本追加额
式中EBIT即息税前利润
虽然，自由现金流量折现模型尽管理论较为健全、综合性较好，但是实际运用该方法时在模型假设前提对其应用范围的限制、未来自由现金流量的预测偏差以及折现率的确定之上还是有所难度的。譬如，现金流量折现模型是在企业持续经营的稳定状态下进行的，一旦被评估对象与假设有所差异，评估结果的合理性和准确性就有待商榷；再者，现金流量主导企业价值，但是未来现金流量的预测在很大程度上取决于评估中人为参数的主观判断，具有一定的不稳定性和风险因素；最后，对于折现率的确定问题，如果照搬西方的MM定理、CAPM模型等计算的折现率套在中国这种资本市场环境中会有很大偏差，所以要有一定程度上的限制。
（二）自由现金流量的优势
在企业价值评估领域来讲，最为科学、合理的方法要属现金流量折现模型，所得评估结果也最接近企业的真实价值，该方法依据企业三大报表的基本信息，真实反映企业具体状况，结合EBIT、营业收入等各项财务指标，最为准确的体现企业的内在价值。现金流量折现模型考虑了企业未来发展的情况，评估结果是在企业持续经营为假设前提，考虑企业未来不确定性的发展情况由此引发的自由现金流量的不同，进而改进企业的价值。最重要的是该方法充分考虑了时间因素对企业价值的影响，消除了随着时间推移导致资本价值出现增值带来的对评估结果产生的偏差，得到的企业价值更加真实、可信。
四、结论
随着中国经济市场化改革的发展和深入，我国公司并购案例出现井喷状态，并购方与被并购方企业的资产性质、核心业务以及价值类型的不同要求企业在并购时所选取的符合自身条件的评估方法是很重要的，现代企业是多元化的企业，针对不同的资产进行评估时所采取的评估方法也是不同的。所以在经济逐步完善的当前资本市场中，公司不管是关注未来盈利能力的收益法，还是参照类似评估对象而确定价格的市场法或者单项资产加和的资产基础法，只要所选用的评估方法能正确反映企业价值，不造成资产流失，便可以采纳。
参考文献：
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目前，企业价值评估方法主要有成本法、市场法、收益法和期权估价法，这四种方法各有其适用的前提条件。价值评估目标企业都有其特有的性质和运作模式，本文结合价值评估方法的适用条件及我国资本市场的条件，试选择适合我国商业银行的价值评估方法。
【关键词】
商业银行；价值评估；资本市场
根据有效市场理论，股票价格完全反映了企业信息，股票市场具有价值评估功能，任何偏离都会被套利者发现，套利行为通过调整供求关系使股票价格与价值趋于一致。但是，由于我国资本市场还不完善，容易受政府干预，资本市场反映信息效率低下，股票价格不能充分的反映企业的真实价值。并且我国银行股在沪市总市值中占比约为三分之一，银行板块是大盘的权重板块。银行股若被高估，若没有正确认清这个现实，投资者可能盲目追涨，进而引致股市泡沫，对投资者财富的保值升值造成巨大的风险；若银行股被证明低估，则说明股市具有上调的推力，投资者在这种情况下进入股市可以达到个人财富的升值。因此判断银行股是否处于一个合理的价位区间，直接关系到对银行类股票的投资策略的制定。
1 企业价值评估方法的分析
1.1 成本法
成本法是指根据评估目标对象的重置成本减去评估目标对象的各种贬值因素造成的贬值额而得到评估目标对象价值的方法。成本法评估的理论基础是被评估目标对象的重置成本。潜在投资者所愿意支付的价格不会超过购建该资产的现行购建成本，在投资对象不是全新的情况下，投资者所愿意支付的价格会在投资对象全新的购建成本的基础上扣除各种贬值因素。即：资产评估价值=资产的重置成本-资产实体性贬值-资产功能性贬值-资产经济性贬值。
企业价值评估中的成本法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的各种评估具体技术方法的总称。成本法是通过对企业账面价值的调整得到企业价值。
成本法在企业价值评估中的优点主要表现在：重置成本法中的人为因素较少，资产容易清查，通过会计帐薄和实地盘查结合，可以较准确地确定资产的数量；重置成本法中的成新率较易判断，可以参考折旧年限。
成本法在企业价值评估中的缺点主要表现在：企业价值评估中的成本法以企业单项资产的再建成本为出发点，有忽视企业获利能力的可能性，而且在评估中很难考虑那些未在财务报表上出现的项目，如企业的管理效率、商誉等。成本法是通过分别估测构成企业的所有资产价值后加和而成，是一种静态的评估方法，如此计算无法把握持续经营企业价值的整体性及单个资产对企业的贡献。因此该方法适用范围有限，主要用于目标企业不再继续经营的情况。
1.2 市场法
市场法是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过对比分析以估测资产价值的评估方法。运用市场法进行资产评估需要在活跃的公开市场的条件下，并且公开市场上要有具有可比性的资产及其交易活动。可比较资产要在功能上、所在的市场环境等方面与评估目标具有可比性。
市场法在企业价值评估中的应用是通过在市场上找出与被评估企业类似的参照企业，分析、比较被评估企业和参照系企业的重要指标，在此基础上，修正、调整参照企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。
市场法在企业价值评估中的优点在于克服了现金流贴现法存在的对输入参数的过度依赖；在财务信息披露不完全的情况下，现金流的贴现法需要的参数很难得到；此外，该方法和理论都直观简单，便于操作。
市场法在企业价值评估中的缺点在于：一是能与企业进行比较的类似企业不易寻找，企业之间存在着个体差异，每个企业都存在不同的特性，除了所处行业、规模大小等因素外，还有影响企业盈利能力的无形因素的存在。能否找到经营情况、财务绩效、资产规模和行业性质都相似的公司往往有一定的难度。二是有效市场的依赖性，该方法的运用要基于“交易市场是有效的”这样一个基本假定，如果市场整体上对无论对参照企业的价值或者目标企业的价值高估或低估，市场比较法将失灵。
1.3 收益法
收益法是指将被评估对象将来的收益通过一定折现率进行折现来确定评估目标价值的评估方法。用收益法对评估目标对象进行价值评估的过程中需要考虑评估目标将来的收益值、可获得将来收益的持续时间及合适的折现率这三方面的因素。
企业价值的具体评估根据评估目的的不同，对不同口径的收益做出选择，如股权现金流量、净利润、息前利润、企业自由现金流量和息前净利润等的选择。根据其不同口径的收益额，收益法可分为股利贴现法、利润贴现法、现金流贴现法、EVA 法等。
股利贴现法的不足之处在于，难以用于评估不支付股利或支付低股利的股票，股利支付率不稳定，则每年的股利支付额较税后利润额难以预测。
贴现会计收益的方法的优点在于会计信息较易取得，操作简单。会计收益法的缺点在于会计核算采用权责发生制，并且企业的收益要通过一系列复杂的会计程序进行确定，而且可能由于企业管理者的利益而被更改，使得利用会计收益得到的目标企业的价值带有很大的欺骗性，可能与目标企业的实际价值有偏差。
贴现现金流量法的估价模型在企业价值评估中的优点在于：一是明确了企业价值与资产的使用效果之间的关系，考虑了企业未来的收益能力。二是能适用于那些具有很高的财务杠杆比率或财务杠杆比率被调整的公司。但是现金流贴现方法的应用前提条件是企业将来具有正的现金流量。
经济增加值法（EVA）考虑了资本的机会成本，企业资本获得的收益必须超过由其他风险相同的资本资金需求者提供的报酬率，只有这样企业投资者投入的资本才会增值，股价上涨。经济增加值法较好的解释了价值创造的驱动力所在。但是计算 EVA 时，需要在损益表和资产负债表等传统会计体系基础之上，对会计中的某些项目加以调整。思腾思特公司列出了160 多项可能需要调整的会计项目，其中对科目的选择、调整的幅度因公司、行业而异，也不可避免地会带有评价者的主观判断。
1.4 期权估值法
传统的企业价值评估方法如账面价值法、折现现金流法等都忽略了企业管理者通过灵活地把握各种投资机会所能给企业带来的增值。任何企业由于其拥有一定的资源，在不确定的经济环境下拥有一些投资机会，这些投资机会好比企业拥有的一个买方期权，企业的投资机会可以增加企业的价值。对企业价值评估的过程中，我们应该考虑企业行使投资机会的期权价值，如果忽略了这部分期权价值将会造成和企业真实价值间的偏差。所以我们将企业价值按两部分来评估：一部分按照现金流量折现方法计算现有业务部分的价值；另一部分是把未来投资机会看作是一个买方期权来计算业务的投资扩张价值；这两部分价值的和即为企业的价值。
期权价值评估法评估考虑了目标企业所具有的各种投资机会的价值，利用期权理论能够更加准确地评价目标企业的真实价值，弥补了传统评估方法中的不足。但这种方法操作较为困难，因此，实践中很少单独采用该方法得到最终结果，而是在运用其他方法定价的基础上考虑期权的价值后，加以调整得出评估值。
2 商业银行经营特点分析
商业银行经营对象和收入特点：商业银行的业务分为负债业务、资产业务和其他业务。商业银行的负债业务是指形成其资金来源的业务。负债业务包括存款业务、同业拆借等其他短期借款业务和发行金融债券的业务。商业银行的资产业务是指经营商业银行负债业务形成的资产获得收益的业务，是商业银行收益的主要来源。贷款和证券投资是商业银行资产业务的主要组成部分。同时商业银行也开展一些信托、咨询、租赁等业务。因此，商业银行收入主要包括：来自于贷款、证券和出售基金所获得的利息收入；服务费用等非利息收入。
商业银行资产结构特点：商业银行的资产负债率非常高，并且其中固定资产占的比率非常低，银行的大部分资产都是有价证券的形式存在。商业银行之所以具有高的资产负债率是因为银行的负债业务并非是单纯的筹资，它本身能创造价值是商业银行资金的主要来源。由于商业银行中固定资产所占的比例很低，所以商业银行的折旧费用很低，但同时商业银行需要为其资产按比例提取坏账准备金；由于商业银行的大部分资产都是有价证券的形式存在，证卷的价值容易受外部因素的影响，如：国家调控、利率变化、汇率变化等，所以商业银行的资产具有极大的不确定性。
商业银行所承受的风险特点：商业银行从存款人和其他债权人那里借入资金，再将其贷给居民、公司和政府。由于借款人不能还款以及利率的变化，银行面临两种基本风险：信用风险和利率风险。当这些风险未能妥善管理，或存款人认为银行没有妥善地管理风险时，银行必须要保持充足的流动性以应对存款人取款。因此，银行面临的另一基本风险是流动性风险。另外，利率下降时，贷款人重新安排贷款，银行将面临提前偿付风险。随着全球化进程的深入，商业银行也要承担汇率风险对商业银行的影响。因此保持盈利性、安全性和流动性及三者的协调统一是商业银行经营管理的基本方针。
银行内在的脆弱性：由于银行业高负债经营的行业特点，决定了银行业具有内在的脆弱性.商业银行内在脆弱性使商业银行的经营状况和整个行业、以及国家的经济形势密切相关。当一家商业银行出现倒闭，则会出现挤兑和信心的丧失，进而出现连锁反应危及到其他的商业银行。一个国家的经济出现危机，也会影响到大众对本国银行业的信心。由于银行业具有内在的脆弱性，投资者的信心将直接影响到银行业的存亡，所以商业银行需要维持比普通企业更高的信誉来解决银行与投资者之间信心不对称的问题。同时也由于银行破产的社会成本高于个别成本，造成外部负效应，所以无论是发达资本主义国家还是发展中国家，往往对银行业都采取了严格的监管政策，一旦银行业面对危机时，国家都会做为最后贷款人对银行业进行外部救助。
商誉对银行的重要性：商誉最初出现在企业收购中，当收购价格大于该企业净资产价值时，其中包括可辨认无形资产，这部分溢价便是“商誉”。商誉是能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，商誉是企业整体价值的组成部分。商业银行的商誉是指银行资产负债表上没有反映的所有无形资产之和。可以将银行的商誉分为：银行信誉、银行客户资源、银行制度资源和银行人力资源。商业银行是经济中处理信息不对称问题的专业机构，这决定了维护和提高银行信誉始终是银行的重要任务之一。信誉对商业银行来说不仅仅是经营中的副产品，同时还具有生产要素的性质，它的作用渗透到商业银行日常经营的各个方面。如果银行丧失了信誉，会导致银行经营上的存款流失，财务困境，甚至发生挤兑。
3 根据我国商业银行特点选择股权自由现金流贴现模型
根据银行业的特点，将模型的适用性与银行类公司的特点联系起来，笔者认为股权自由现金流贴现模型是对我国商业银行类公司股票估值的最佳模型。主要理由如下：
3.1 成本法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的方法，成本法以企业单项资产的再建成本为出发点，它无法体现和反映对企业价值有决定作用的商誉等无形资产的价值。商誉对商业银行具有重要的作用。银行的信誉、银行的客户资源、银行的制度资源和银行的人力资源都是决定银行盈利能力的主要因素。商业银行商誉评估的准确与否直接影响商业银行的整体价值的准确性。由于成本法对无形资产评估的局限性在商业银行价值评估中尤其突出，因此成本法不适用于商业银行的价值评估。
3.2市场法虽然简单，但是参数过于简易，就意味着把大量相关的因素放在一个参数中，因此很难区分具体因素变化对模型的影响；另一方面市场法的运用有两大局限性：一是对健全有效的资本市场的依赖性；二是需要具有经营情况、财务绩效、资产规模和行业性质都相似的公司作为参照企业。我国资本市场处于初级发展阶段，政策和重大消息在股市中仍起着主导作用，不能达到市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的有效资本市场的成熟程度。所以笔者认为市场法对我国银行类股票的价值评估的适用性不足。
3.3期权价值评估法考虑了企业将来的投资机会，弥补了传统评估方法的不足，能够更加准确地评价目标企业的真实价值，但是这中操作方法较为困难，我国商业银行将来的投资机会不好预测，因此笔者认为在对商业银行价值评估中不宜采用期权价值评估方法。
3.4收益法是指通过评估企业未来预期收益的现值来评估企业的价值。收益法通过折现评估对象的预期产出能力和获利能力来估测企业价值。企业作为持续经营性资产，收益法比较真实地模拟了企业在未来经营中收益的实现途径和过程，因此，它是四种评估方法中最符合经济学原理的方法。
在运用收益法进行企业价值评估的过程中，由于以利润为基础的净利润贴现法中会计利润易受会计方法、会计政策等人为因素的干扰，因此笔者更倾向于运用现金流贴现方法。现金流贴现股价法不仅涉及目标企业的财务状况、盈利能力，还考虑了目标企业未来发展前景，将企业价值与企业预期未来现金流量的现值联系起来，具有坚实的理论基础。
由以上分析可知，从我国资本市场发展的实际水平和我国商业银行的特征出发，同时考虑各估价法的适用性，笔者认为股权自由现金流法目前最适合对我国银行股的估值。
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[关键词] 国有企业不良债权；处置方式；价值评估
[中图分类号] F273.4 [文献标识码] A [文章编号] 1006-5024(2008)07-0090-03
[基金项目] 河北省软科学资助项目“河北省国有企业不良资产管理处置问题研究”(批准号：05447295D)
[作者简介] 李素红，河北工业大学管理学院讲师，河北工业大学博士生，研究方向为金融工程与风险管理；
陈立文，河北工业大学管理学院副院长，博士，教授，博士生导师，研究方向为项目管理与风险控制、技术经济与投 资决策；
叶莉，河北工业大学管理学院教授，博士，研究方向为金融工程与风险管理。(天津 300130)
一、河北省国有企业不良债权的处置方式分析
资产处置是指通过综合运用法律允许范围内的一切手段和方法，对资产进行的价值变现和价值提升的活动。资产处置的范围按资产形态可划分为：投资类资产、债权类资产和实物类资产。国有企业不良债权资产包括应收账款、其他应收款、预付账款、委托贷款和未入账的因承担连带责任产生的债权及应由责任人或保险公司赔偿的款项等。不良债权处置方式按资产变现分为终极处置和阶段性处置。终极处置是债权持有人一次性变现不良债权，牺牲债权收益提高处置速度，处置的主要方式包括申请对债务企业破产清算、不良债权的拍卖、招标出售、协议转让、折扣变现等；阶段性处置是指通过盘活不良债权，改善不良债权回收的现金流质量，提升不良债权价值，它可以成为终极处置的过渡方式，也可以成为资产管理公司长期资本运营策略，其方式主要包括发起企业债务重组、债转股、资产证券化、债权分包、托管等方式。
河北省于2006年成立了国有资产控股运营有限公司(以下简称“国控公司”)，负责集中处置河北省国有企业不良资产。从查阅的参考资料和河北省处置国有企业不良债权的实际情况来看，目前对于国有企业不良债权资产的处置主要采用债转股、债权转让、债务重组等资本运营的方式。
二、河北省国有企业不良债权价值评估
结合河北省国控公司处置不良债权的实际情况，本文主要探讨债转股、债权转让和债务重组三种不良债权处置方式下的价值评估问题。
(一)债转股情况下的不良股权价值评估
1.企业实施债权股的条件。目前，我国资本市场还不完善，为了保证其健康发展，也为了保证大多数投资者的合法利益，同时也为了防止债务企业把债转股作为国家对债权的豁免，在债转股企业的选择上，国家作了一些限制性规定。如，企业实施债转股需要具备的条件：一是企业的产品适销对路，质量符合要求，有生产竞争力；二是工艺装备为国内国际领先水平，生产符合环保要求；三是企业管理水平较高，债权债务清楚，财务行为规范；四是企业领导班子强；五是转换企业经营机制的方案符合现代企业制度的要求，各项措施有力、减员增效、下岗分流任务得到落实。
2.债转股情况下的不良股权价值评估。企业的本质在于其存在着获利能力。目前对于股权价值的评估方法主要有：成本法、收益法、市场法等。首先，企业虽然由各种单项资产组成，但企业整体的价值与各单项资产价值的加和是有本质区别的，所以采用成本法评估债转股情况下债权的价值不太合理。再者，对于实施债转股的企业一般具有较好的市场前景和发展潜力，所以对此类资产的评估，考虑采用收益法，同时，由于我国已初步建成了资本市场，一定的条件下也可以考虑采用市场法对股权进行评估。本文重点介绍收益法，并用收益法对债转股情况下的股权进行评估。
首先，国控公司需要搜集并验证与评估对象未来预期收益有关的数据资料，包括经营前景、财务状况、市场形势以及经营风险等。在此基础上，分析预测被评估对象的收益期和预期收益。目前困扰债转股企业的最大因素是资本金不足，从而债务负担过重，一旦实施债转股，他们会呈现出很强的发展潜力和资本积累能力，因此可以认为收益期是永续的。收益额可以选取净利润或净现金流量。但是，采用企业现金流量以及利润的历史数据进行预测，往往会产生一定误差。因此，对企业的现金流量、合理净利润进行预测之前，应该对历史数据中相应的部分进行调整，并充分考虑企业在预测期内发生变化的可能性。
其次，关于折现率的确定。收益模型中折现率的选取可以行业基准收益率为基础。更为合理的，可以考虑计算折现率：考虑时间因素、社会平均风险因素和通货膨胀因素应得的报酬率，采用加和法得出。
再次，需要用折现率将评估对象未来预期收益折算成现值，进而评估出企业整体资产价值。
最后，对于被投资企业的价值，按股权比例进行分配，从而得出债转股情况下的股权价值。
(二)债权转让和债务重组情况下的不良债权价值评估。目前，对于国有企业不良债权价值的评估方法主要有信用评价法、假设清算法、Delphi法、交易案例比较法、相关因素回归分析法等，这些方法大多都是借鉴金融不良资产的评估方法。然而，河北省国有企业不良债权类资产由于债权、债务责任模糊，而且大多数是由于购销业务往来中长期不能结清账款而形成的呆坏账，缺乏必要的法律依据，其回收价值很难评价。作者在分析河北省国有企业不良债权资产的现状基础上，认为假设清算法和交易案例比较法比较适合于评估国有企业不良债权价值。对严重资不抵债或关停倒闭的企业，但有证据表明有效资产存在，且能够取得比较齐全的财务资料的情形，可以采用假设清算法评估债权价值；对非持续经营甚至关停倒闭，且财务资料严重缺失，但仍有潜在的购买者的情形，可以采用交易案例比较法评估债权价值。
1.假设清算法评估不良债权价值。假设清算法是指在假设对债务企业和责任第三方进行清算偿债的情况下，基于债务企业整体资产，根据被评估债权在债务企业中的地位，分析判断被评估债权可能收回的金额或比例。实际上它是以成本法为基础，对债务人在清算状况下的资产进行评估，从而确定债权的最低变现价值。当然，基于假设清算法只是假设清算机理，而不是真的要对债务企业进行清算，在进行债务企业偿债能力分析时，应根据债务企业不同的经营情况，采用三种清算价格：强制清算价格、有序清算价格和续用清算价格。
(1)假设清算法的评估程序。假设清算法主要适用于对债务人不具备持续经营能力，但是有相关的财务资料，有偿还部分债务的愿望并能够积极配合，债权人和债务人有进行债务重组意向的情形。假设清算法评估不良债权资产的程序为：
第一步，需要取得债权人财务资料并对该债权形成的过程进行分析。
第二步，主要是对债务企业(和责任第三方)的全部资产进行评估。
第三步，要在评估债务企业全部资产的基础上除去不能用于偿债的无效资产和无需支付的无效负债，以此确定债务企业的有效资产和有效负债。
第四步，再扣除优先偿还债务。扣除时要有可靠的政策依据，并附相关证明文件(如抵押合同)。
第五步，对于视同进入清算程序的企业可扣除优先偿还费用，包括清算及中介费、职工安置费等。
第六步，是评估确认一般债务总额。从负债总额中扣除无效负债和需要优先清偿的债务后就是一般债务总额。
第七步，分析计算一般债权的受偿比例。根据抵押债权优先受偿价值扣除有限偿还的各项支出和债务以及需要优先清偿的债务后与一般债务总额的比值即为受偿比例。
第八步，计算一般债权受偿金额(不含优先受偿债权)。由上面得到的一般债权受偿比例与一般债权金额的乘积即为一般债权受偿金额。
第九步，分析影响债权受偿的其他因素。如或有收益、债务企业新增偿债能力、或有损失等。
第十步，分析被评估债权的受偿金额和受偿比例。被评估债权的受偿金额应为优先受偿金额、一般受偿金额和债务企业新增偿债金额之和；受偿比例为受偿金额与债权总额的比值。
第十一步，对于特别事项要予以说明，尤其要充分披露或有收益、或有损失可能产生的影响。
(2)河北省国有企业不良债权资产的价值评估案例。本文以石家庄钢铁有限责任公司(简称“石钢公司”)不良债权资产处置案例来分析。石钢公司由于为石家庄碳素有限责任公司(简称“碳素公司”)提供担保代偿其从石家庄郊区信用合作社联社的贷款，从而形成对碳素公司的2460万元的债权。2006年3月划转国控公司后，国控公司委托济民律师事务所代为追偿。国控公司通过中介机构对此笔不良债权进行了价值评估。
(3)评估工作结束后，对碳素公司的资产偿债能力提供了分析报告。依据河北省的相关法律法规，采用假设清算评估方法，按照以上步骤，首先对碳素公司的全部资产进行评估，扣除不能用于偿债的无效资产和无需支付的无效负债，确定公司有效资产8255.5元，有效负债1.56亿元；再扣除优先偿还的债务、费用等，然后计算出一般债权受偿金额1.38亿元；最后，出在分析影响债权受偿的其他因素基础上，确定该笔债权的受偿金额为525.31万元，受偿比例为21.35%。评估后国控公司又通过媒体公开征集受让方，最后确定协议转让价格为530万元，高于评估价值(525.31万元)，处置收益率高达21.54%，最大限度地避免了国有资产的流失，同时也为石家庄碳素有限公司的搬迁及重组奠定了基础。
2.交易案例比较法评估不良债权价值。有些不良债权对应的债务人虽然处在持续经营状态，但却不能提供评估所需的财务资料，从形式上看，似乎没有证据表明有有效资产，但事实上却存在着潜在购买人，说明还有一定内在价值，用假设清算等方法无法评估。所以，根据市场比较法的基本原理，可以采用已经处置的类似债权作出比较并评估。这是因为，虽然不同的企业有不同的情况，但就不良债权整体而言，有形成的共同原因，而且临近地区经济发展水平也具有趋同性，参照临近地区已经处置债权的案例，通过若干因素的比较，发现内在价值。采用交易案例比较法的关键是案例的选取要有可比性，比较的因素能够取得且与内在价值有关。该办法适用于得不到债务人配合、没有债务人相应评估资料的单户或整体处置户数较少的信用债权。该方法评估思路为：
首先，对被评估债权进行定性分析。通过调查剥离收购资料，剖析债务人信贷档案，结合调查情况及搜集的材料进行综合分析，以此确定债权潜在价值。方法是：选取具有可比性的3个或3个以上交易案例作为参照物。主要选取的口径包括所处地域、债权形态、债务人性质和行业、交易条件等。这个环节的关键是选取参照物，选取的参照物要与待估债权有可比性，否则，因素调整很困难，评估结论的可信程度将会降低。当然，由于目前国有企业不良债权处置的案例很少，可以考虑选取部分金融不良资产处置的相似案例作为参照物，同时还需要对评估对象和参照物之间进行比较因素调整。比较因素主要包括债权的情况、债务人的情况、不良债权的市场状况、交易状况。此外，如果有抵押、担保因素，还要进一步进行分析。需要强调的是，这个环节应将比较调整因素按对债权回收价值影响的大小设立不同的标准分值，每个调整因素再根据实际情况进行分类，明确调整分值的标准，并依此进行列表分析。
其次，需将参照物与评估对象进行比较、打分，将指标差异比较、量化。为避免差距过大，在设计调整分值的时候，都要保留一个基础分值，然后按类别归类打分。这个环节主要是注意归类的准确性，交易案例和评估对象的基本情况要填列清楚，运用职业判断进行对比分析，打分尽量合理化、科学化。
最后，估测出债权价值。将交易案例的债权回收比例分别除以其对应的分值，得出评估对象的3个或3个以上参照比例，再根据参照物与评估对象的相似程度，取其不同的权重进行加权，最终得出债权的分析价值。
三、结论
文章在分析国有企业不良债权资产的处置方式的基础上，结合河北省实际，提出债转股、债权转让和债务重组等资本化的处置方式，并分析这三种方式下的不良债权价值评估方法。对于债转股情况下股权价值的评估，重点介绍了收益法。债权转让和债务重组方式下的债权价值评估，可以采用假设清算法和交易案例比较法。当然，本文提出的这些评估方法，虽然结合了河北省不良资产的实际处置情况，但是每种方法都有其局限性。比如，假设清算法是建立在假设基础上的，尤其是无效资产、无效负债、优先偿还债务以及优先偿还费用等都是基本假设，因此对债权价值的认定不会是精确的，同时，国控公司在使用该指标的过程中，会有较大的道德风险，即个别人员可能利用它作为与债务人或第三方共谋的依据，故意压低回收率，因此需要其他手段进行修正。再如交易案例比较法。一是案例的选取。由于市场中国有企业不良债权处置的案例很少，另外是否选取了同一或相似的资产类型、同一或相似的交易方式、同一或相似的市场交易条件下的案例，对评估结果都有影响。二是案例的因素比较过程带有人为影响。在因素比较中，对于不同因素孰重孰轻的认识是因人而异的。因此，每个因素的修正程度也会不尽相同。鉴于每种方法都各有优缺点，可以考虑综合运用多种方法以降低评估过程中的人为因素，更多地反映客观实际，使资产评估更能体现市场观点，从而弥补独立使用单一评估方法的缺陷，提高评估的准确性。总之，国有企业不良债权价值的评估有待深入研究，进而为不良资产处置提供科学的参考依据。
参考文献：
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[3]黄筱秋.处置国有企业不良资产的探讨[J].会计之友，2007，(2).
关键词 企业价值资产评估 成本法 市场法 收益法
1 引言
2004年12月30日中国资产评估协会了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。
2 企业价值评估方法应用现状
企业价值评估实践中，目前国际上通用的评估方法有收益法、市场法、成本法，期权法较少采用。而在我国的价值评估实践中，成本法是企业价值评估的首选和主要使用的方法，收益法、市场法很少采用，期权法几乎不用。赵邦宏博士对我国2003年企业价值评估使用方法做了问卷调查，调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例达95%左右，而收益法一般作为成本法的验证方法，不单独使用，市场法很少使用，期权法一般无人采用，而且在2004年12月30日中国资产评估协会的《企业价值评估指导意见书（试行）》中也未涉及到期权法，基于此，本文中对企业价值评估方法的比较及选择研究中不考虑期权法，仅以成本法、市场法、收益法三种方法为研究对象。
3 成本法、市场法、收益法比较分析
要选择适合于目标企业价值评估的方法，首先应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性，以下从方法原理、方法的前提条件、方法的适用性和局限性对成本法、市场法、收益法进行比较分析。
3.1 各方法的原理
成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。
收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。这一理论基础可以追溯到艾尔文·费雪，费雪认为，资本带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上是对未来收入的折现值，即未来收入的资本化。
企业价值评估市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的资产应该有类似的交易价格。该原则的一个假设条件为，如果类似的资产在交易价格上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交价格信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。
3.2 各方法的前提条件
运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。
若选择收益法进行企业价值评估，应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益能够合理的预测，企业未来收益的风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。
采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：一是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场，这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情，即可认为是市场的公允价格；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。
3.3 各方法的适用性和局限性
成本法以资产负债表为基础，相对于市场法和收益法，成本法的评估结果客观依据较强。一般情况下，在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。但由于运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生出来的整合效应。因而，在持续经营假设前提下，不宜单独运用成本法进行价值评估。
收益法以预期的收益和折现率为基础，因而对于目标企业来说，如果目前的收益为正值，具有持续性，同时在收益期内折现率能够可靠的估计，则更适宜用收益法进行价值评估。通常，处于成长期和成熟期的企业收益具有上述特点，可用收益法。基于收益法的应用条件，有下述特点的企业不适合用收益法进行价值评估：处于困境中的企业、收益具有周期性特点的企业、拥有较多闲置资产的企业、经营状况不稳定以及风险问题难以合理衡量的私营企业。
市场法最大的优点在于具有简单、直观便于理解、运用灵活的特点。尤其是当目标公司未来的收益难以做出详尽的预测时，运用收益法进行评估显然受到限制，而市场法受到的限制相对较小。此外，站在实务的角度上，市场法往往更为常用，或通常作为运用其他评估方法所获得评估结果的验证或参考。但是运用市场法评估企业价值也存在一定的局限性：首先，因为评估对象和参考企业所面临的风险和不确定性往往不尽相同，因而要找到与评估对象绝对相同或者类似的可比企业难度较大；其次，对价值比率的调整是运用市场法及为关键的一步，这需要评估师有丰富的实践经验和较强的技术能力。
4 价值评估方法选择的原则
价值评估方法的选择不是主观随意、没有规律可循的，无论是哪一种方法，评估的最终目的是相同的，殊途同归的服务于市场交易和投资决策，因而各种方法之间有着内在的联系，结合前文对价值评估方法的比较分析，可以总结出企业价值评估方法选择的一些原则：
4.1 依据相关准则、规范的原则
企业价值评估的相关准则和规范是由管理部门颁布的，具有一定的权威性和部分强制性。如在2005年4月1日实施的《企业价值评估指导意见书（试行）》二十三条中规定：“注册资产评估师应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法、和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法”；第三十四条中指出：“以持续经营为前提对企业进行评估时，成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法”；第二十五条中指出：“注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性”。显然，这些条款对选择企业价值评估方法具有很强的指导意义。
4.2 借鉴共识性研究成果的原则
价值评估方法选择的一些共识性研究成果是众多研究人员共同努力的结果，是基于价值评估实践的一些理论上的提炼，对于选择合理的方法用于价值评估有较大的参考价值。如在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，或所评估的企业的评估前提为非持续经营，应该考虑采用成本法。以持续经营为前提进行企业价值评估，不宜单独使用成本法。在企业的初创期，经营和收益状况不稳定，不宜采用成本法进行价值评估。一般来说，收益法更适宜于无形资产的价值评估。此外，如果企业处于成长期或成熟期，经营、收益状况稳定并有充分的历史资料为依据，能合理的预测企业的收益，这时采用收益法较好。在参考企业或交易案例的资料信息较完备、客观时，从成本效率的角度来考虑，适合选择市场法进行价值评估。
4.3 客观、公正的原则
客观性原则要求评估师在选择价值评估方法的时候应始终站在客观的立场上，坚持以客观事实为依据的科学态度，尽量避免用个人主观臆断来代替客观实际，尽可能排除人为的主观因素，摆脱利益冲突的影响，依据客观的资料数据，进行科学的分析、判断，选择合理的方法。公正性原则要求评估人员客观的阐明意见，不偏不倚的对待各利益主体。客观、公正这一原则不仅具有方法选择上的指导意义，而且从评估人员素质的角度对方法选择做了要求。
4.4 成本效率的原则
评估机构作为独立的经济主体之一，也需要获取利润以促进企业的生存、发展，因而在评估方法选择时，要考虑各种评估方法耗用的物质资源、时间资源及人力资源，在法律、规范允许的范围内及满足委托企业评估要求的前提下，力求提高效率、节约成本。只有如此，才能形成委托企业和评估机构互动发展的双赢模式，更有利于评估机构增强自身实力，提高服务水平。
曲向东：非常感谢孙晓华主席，我想在我们的生活当中品牌是我们在每天生活当中都会碰到，但是怎样对这些品牌进行排名，特别对品牌的市场价值进行排名，我想也是我们每位都非常感兴趣的，所以下面我们有请北大商业评论执行主编，北大案例中心主任何志毅先生给我们讲讲“品牌价值评估：理论及我们的方法”。
何志毅：尊敬的各位领导，各位来宾，各位企业代表，很高兴今天能够代表北大商业评论研究部，代表我们这个研究项目小组的教授和我们研究人员跟大家来报告一下我们的评估方法和过程。品牌的意义前面几位领导已经讲了很多，现在确实很多人把一个国家有没有知名的品牌看做是一个民族能力和国家能力的检验，品牌的背后也有很多很多的支撑因素，含义是非常广的，品牌价值牵涉到产品质量、技术创新、渠道、定价以及服务等方方面面的因素都是影响品牌的因素。为什么评估品牌呢？学界有两个很著名的学者，在我们管理学界一个叫做戴维阿卡，一个叫凯勒。有两句话，一个品牌是它竞争优势的主要源泉和战略财富。凯勒说任何公司的最有价值的是其品牌的价值。
为什么要评估品牌的意义呢？首先品牌对企业的价值是在于关注消费者识别选择最适合的商品，增强消费者的忠诚度，为消费者带带来一些附加的价值，因为我们现在买产品的时候，往往有时候并不是主要是买它的功能，可能它背后有些其他的附加价值，另外对企业来讲能够得到更多的毛利率。我们大家手上都有一次的评估，我们公布了一项相对溢价率的指标。我们问了我们的调查的消费者，相对于一个不指明的品牌，你原以为某一个品牌，我们是就某一类商品而言，愿意指出多少溢价率。最后得出最高的是茅台，很有意思。
这个企业的品牌会给企业带来更高的议价，另外可以起到提高沟通有效性的作用，企业对品牌的意义还在于，我们评估这个品牌价格能够为营销战略决策提供指导，能够评估品牌的延伸能力，能够评价企业营销策略的效果，能够与竞争对手相比品牌价值的变化情况。我觉得如果有些企业如果有心的话可以相比较一下，你的溢价率跟你的竞争对手的溢价率相比怎么样，跟竞争对手的议价水平是不是符合消费者心中对溢价率的比例。
品牌还可以赋予企业在资产负债表上的值，如何测算这个品牌价值呢，可以说目前在全球的管理学界并没有一个统一的和大家公认的评测方法，总体来说有四种方法可以用来计算。
一个是基于消费者认知的评估方法，主要是来测算这个品牌在消费者中间的知名度，美誉度，忠诚度等等。第二个是基础与产品的市场的评估方法，一个企业在市场上的市场占有率和消费者对它议价的程度都是能够通过一些数据和对消费者进行一些数据性的评估可以得出来的。第三个是基于财务评估的数据方法。基本上国外的品牌评估，世界上有三四个比较有名的，大家比较公认的品牌资产评估的机构，其中为代表的就是英特百（公司），它的基本的道理是，假设你公司的净资产是1亿美元，可能你公司的市值是100亿美元，99亿议价是哪里来的，有部分是技术来的，有部分是生产能力来的，但是还有一部分是从品牌中间来的。那么学者或评估公司就会说它是怎么从99亿里面分理处属于品牌带来的贡献，那么由此来确定品牌的资产。因为品牌带来的不只一年，是长期，比如消费品中的议价的部分，是指品牌带来的议价比较多，而做工业品的公司里面可能它的技术和研发能力带来的议价比较多，我们发现工业品相对占的比消费品就比较低，像可口可乐公司带来的议价比例相当大。
第三种是基于品牌投入的评估方法。如果说今天你跟可口可乐比你可以算一算，可口可乐上百年来，在市场投资了多少资金来做宣传和各种营销活动，今天你想再建一个可口可乐公司的话，你照样得花那么多钱，何况你的钱的历史价值不一样了。在国际上我们说基本上都是基于财务数据的评估方法，因为在国际上公司的主流是上市公司，而且基本上是母公司上市。
而在中国则相反，不是代表它的整体，所以在公司很难获取一个构思的财务数据，因此我们经过反复的思考，我们的方法参考了国际一流学术期刊上的品牌评估理论，参照了著名品牌公司的实践方法，结合中国市场的实际情况，我们决定用第二种方法和第三种方法的结合，主要是用第二种方法去测算和调查市场议价能力，第三种方法里面我们主要是提取了企业规模的数据，利润的数据很难获得。所以用两种方法来进行品牌评估方法。
当然我们也知道没有十全十美的方法，拿出来的数据也一定是相对的，我们参照对比了一下目前国内已经有了公司的做法，我认为我们的方法会更全面，更科学，更严谨，而且我们看了一下其他人家评估中国市场品牌的方法，我们觉得有一个问题，我们很难把各种品牌的评估方法混在一起谈，这次包括我们在做消费者品牌调研的时候，我们都发现其实很难找到比如说我们做了商业类品牌的摸底调查，根据消费者信息对策程度来分，有种一看就很明白了，它的衣服摸一下好坏，但是矿泉水拿一瓶来回去喝了都不知道里面的各种元素是多少，中间还有手机一类的，商业类品牌我们做了预调查，我们看一下消费者评估的因子是否一样，我们发现同样是消费者，也很难用公共的因子来评估，更不用像消费品、工业品和服务品牌的背后插枝，所以这次我们不敢评全部的品牌，只敢做消费者品牌，而且做了知名度和美誉度的调查，做了服务公司的品牌调查。
我们经过反复的思考，我们得出来的，消费品品牌的计算公式是这样的，首先是品牌溢价率×该品牌中国市场销售收入×品牌价值可持续因子×折现因子。
而中国的好多品牌评估包括有些国外的品牌资产评估公司，进中国来，它来评估中国的品牌的价值，都没有把这两个品牌放在一起。尤其是有些国外的评估机构进了中国来了以后，有一个比较有名的机构，把北京大学，人民日报，中央电视台，然后跟消费品品牌，服务品品牌全部放在一起评估，用了一个公司，这个恐怕是不够严谨跟准确的。但我们是把所有的品牌，只要你进入中国市场，我们基于消费者对你这个品牌溢价的能力，根据你在中国上的销售收入，先算出来一个基本的价值。
根据我们做的前期的研究，以及我们调查问卷里面，计算出来消费者对这个品牌强度的认识，做一个调整系数，以及这个品牌，它可以带来的按照平均利率带来的折现在德国因素考虑在这个里面。举个例子比如说，今天有五家企业，它同时到今天为止，历史上五家企业，同时到今天为止再也不对品牌进行投入了，不做广告宣传，这五家品牌，由于各种历史原因，强度是不一样的，现在品牌不投入了以后，还会在市场有经济力，比较强的品牌延续比较长，比较弱的品牌明年就没有生意了，这个时候品牌的强度不一样了，我们根据学术文献，根据中国的情况根据我们的调研，我们算出来一个品牌的强度因子，根据各个年限，算出来这个折现因子，得出一个品牌的价值，当然我们也不敢说，我们这个方法绝对正确，或者数据一点毛病都没有，因为从理论上来讲，对于一个跨行业和多品牌的公司来说，我们把每一种品种的溢价率都上来了，比如三星在中国所有的品种，我们都要去问消费者你对三星的手机，你对三星的彩电，你愿意支付的溢价率是多少，然后再乘上每一个品类你在中国的销售收入，我才能得出三星的品牌价值。
事实上我们今年没有做得这么细，这个工作量太大了，三星我们测算了五个品类，海尔测算了五个品类，这测出来相差不大，我们今年基本上没有去考虑这么些，另外在销售收入里面，我们应该要剔出掉你全球销售的不因为我们放在中国市场上评价，第一年我们找到的数据，也许可能并不是那么全面，但是我们已经尽自己的所能，在市场上在公共的信息里面，寻找一个企业的数据，而且如果有两三年数据的话，我们理论上应该把三年数据平均起来除以三个，这样避免一个企业品牌波动。但是客观上讲，我们第一年做的时候，有些数据并不见得搜寻那么全面，但是我们想总是这样去做，比不做好。这个品牌的发起机构，主要是中国品牌研究室，这我们正在组建的一个室，北京大学管理案例研究中心，香港大学中国管理案例研究中心，尤其是谢贵枝教授在理论方法上给我们提供好的指导，担任这个主要任务是北京商业评论部，因为这个数据量太大，从严格意义上讲，我们不敢说非常具有学术性的东西，但是它是一个我们相对的学术的评估方法。项目的实施过程，牵涉到了六位教授和专家，14位专门的研究人员，我们动用了44位大学生，在暑假期间替我们奔赴全国32各城市做问卷调查，我们收回了5万6千523分问卷，涉及了30个行业的240个品牌，以及我们从这里可以看到各个地区不同的消费者的行为和形态，把这个问卷要收回来都是一个很艰难的任务，所以我们想过，用电话调查，但是用电话调查的数据量太小，而且电话调查现在调查到的人群都是在家里，它不怎么消费的，所以这个数据会有偏差，我们还选过，我们是不是在北京的火车站我们简单一点，我们看要调西北的，我们火车站飞机场去西北的人调查，这个不太严谨，最后我们组织了一个庞大的调查队伍，到全国各个城市去做街头拦截，这个相当困难的，我们有规定必须在写字楼，商场，住宅区等等，为了使消费者能够积极地填问卷还要给礼品。所以表示说我们这个过程非常严谨，应该是难度很大的，拿了4万多个样本回来，我们对这些研究人员由我们北大的教授专门进行过两次系统的培训，从最后的结果来看，我们不是特别满意，明年我们会做得更好，虽然做了两次培训，调查中间还是有一些不是太满意的地方，问卷设计牵涉到80个版本，因为240个品牌，把它整个都搭配到不同的城市去。
我们还调查了一下品牌背后的东西，消费者的行为，消费者购买产品的时候，购买什么样的东西问消费者你买这个品牌的时候，你从哪里得来的信息，朋友推荐，广告，哪的类广告，电视广告，报纸广告等等，还有消费者得品牌的认知存在哪些差异，我们试图对这个品牌溢价的背后，发现一些问题，对企业的和行业的品牌决策，能够提供一些依据，项目的实施过程，我们从三月一直做到11个月，中间先设计问卷，做预调查，开展调查员的培训做礼品，大规模的调查，回来数据的录入都花了一两个月的时间，做数据整理。在问卷的内容方面，我们主要三大类，一个是品牌形象认知一个是消费者的行为，还有一个是消费者个人的特征，我们最后看一看，消费者哪类的消费者有什么样的消费倾向跟品牌认知的差异。
【关键词】竞争优势 价值链 水平 评估
一、引言
自上个世纪80年代中期,哈佛大学著名教授迈克尔・波特(Michael E.Porter)在《竞争战略》中首次提出价值链概念以来,价值链理论一直成为理论界和实业界研究的重点,企业界把价值链当作重要的战略分析工具,用来分析企业的竞争优势与劣势。企业的竞争归根到底是价值链整体水平的竞争,但是在理论上,波特并没有给出具体的价值链水平评估方法,而这又是对企业诊断和战略制定的前提,因此立足于企业面临前所未有的机遇和挑战的现实和自身的特点,构建一个基于竞争优势的企业价值链水平模型对于企业的发展具有重要的现实意义,纺织企业是我国重要的传统制造企业,也是出口创汇最多的行业,具有一定的代表性,本文在基本竞争战略思维的指导下,通过对企业价值链水平评估模型的应用,较为准确的评估了该行业企业的价值链水平,其他行业的企业评估也可以在此思维框架下和行业分析的基础上构建类似的模型进行评估。
二、研究假设
其一,企业的基本竞争战略包括成本领先、差异化和目标集聚三种,目标集聚是将经营重点集中在某一特定顾客群体、产品系列,力争在某局部市场取得竞争优势,而该竞争优势取得的方式还是需要实行成本领先或差异化,所以本文把目标集聚看成是成本领先或差异化的一种特殊形式。
其二,波特在分析成本领先和差异化战略中,认为企业要么实行成本领先要么实行差异化,极力反对夹在中间的战略,而现实中存在大量实行这种战略的企业,因此本文认为对这种类型企业价值链的评估可以综合成本领先和差异化的指标来评估(见表1)。
其三,本文对企业价值链水平的研究是需要在对行业环境认真分析的基础上,所以假设企业的被调查者和专家能对本企业和行业的相关指标有清楚的认识,能客观的反映企业的状况。
三、成本领先、差异化与企业价值链的关系
1、成本领先与企业价值链
成本领先就是企业的价值链各环节成本之和低于竞争对手价值链成本之和,并且具有一定的持久性。波特认为获取成本优势两种途径是控制成本驱动因素和重构价值链,并且给出了规模经济、学习、关系、整合等十种成本驱动因素,这对分析我国的纺织行业的成本具有重要的参考意义。我国是世界上最大的纺织国家,尤其是纺织品服装的出口自1994年以来已成功连续多年居世界第一,我国纺织业之所以能够取得如此佳绩最主要的原因就是我国的纺织品物美价廉,在价格上居于绝对竞争优势,纺织品行业是劳动密集型企业,并且劳动力便宜,据统计我国的纺织行业劳动力成本是日本的1/37,美国的1/20,所以中国的纺织品在世界上具有很大的价格和成本优势,这也可以说是中国纺织业改革开放初期30年的特色即走成本领先战略。然而即便是成本领先,我们仍然有很大可以提升的空间和转变成本驱动因素。从劳动力成本来看,我国的劳动力低廉的优势正在逐渐消失,新劳动法的颁布、工人素质和生活水平的提高以及我国周边国家如印度和巴基斯坦的劳动力成本明显低于中国,因此以前主要依靠劳动力低廉的模式必须转变。
从规模经济角度来说,中小企业是纺织行业的主体,中小企业的数量高达99.4%,虽然已经形成上、中、下游门类比较齐全的纺织行业生产体系,但是规模较小,不利于规模经济的形成。所以我国纺织企业从长远来看,成本领先还是有许多改进空间的,同时需要逐渐转移劳动力成本优势,加强管理,发挥规模经济的效用。
至于价值链构成角度,从我国纺织企业微笑曲线可以看出,纺织企业出口商品绝大多数都是通过OEM的形式,赚取少量的加工费,这种方式在改革开放初期表现了强大的活力,不需要投入太高的研发、技术、市场开发和销售成本,只需抓好生产管理环节便可,但是这种模式随着我国资源、劳动力比较优势的逐步丧失也逐步不适应竞争的需要,因此,我们必须重新设计、优化价值链环节,提高利用效率,使成本保持领先水平。
2、差异化与企业价值链
差异化战略就是企业能够提供独特的、与竞争对手相区别的产品给顾客,与差异化相比,成本领先具有不可模仿性和可持续性。企业价值链的各个环节都可能是差异化的来源,我国纺织业的产业链门类是比较齐全的,可以说每个环节都可以考虑差异化问题,如果说以前和现在是靠成本领先而在世界市场上占有重要份额的话,那么不久的将来得需要以技术为基础,高附加值的差异化立足。因为一方面我国主要出口中低档纺织品,遇到了很多贸易壁垒而且利润也很薄弱,如果实行差异化走高档路线可以很好的规避这些问题,另一方面我国在功能特殊、新颖的高档面料方面确实存在大量进口,也催促了我们加大自主研发、加大品牌建设必要。
波特在成本领先和差异化方面都强调的一种方法是以全新的方式重构企业的价值链。通过对上游供应商、生产和下游营销渠道的重构不光能够降低自己的成本还能走出自己的特色来。近十几年来,核心竞争力理论和外包战略得到了迅速的发展和应用,很多企业通过价值链的分解、重组和把部分甚至大部分职能外包出去,专做自己有竞争优势的价值增值环节,并且取得了相当的成功。我国主导的服装加工环节只占纺织服装价值总和的19%,其他81%的价值增加值却被发达国家占有了,说明我国纺织的产业链需要调整,企业价值链需要优化,由中间环节的生产向产业链两端的设计、研发和品牌、销售的转型和升级是我国服装行业的长久之策和大势所趋。至于微观的纺织企业可以重组价值链,发展自己优势的环节,不必每个环节都涉足,立足自己的成本或特色优势,使自己价值链的效率和价值达到最优化。所以我们必须走自主创新、科技兴贸,品牌兴贸的OEM向ODM的纺织强国路线。
四、企业价值链水平评估模式的构建
1、企业价值链水平评价指标体系的构建
以上从成本、差异化两个环节简单的分析了我国纺织企业的价值链水平,分析了其相关的优势和劣势,下面建立以成本领先和差异化两个基本竞争战略为重点的纺织企业价值链水平的指标评估体系。指标的选取根据对前人研究成果和对纺织企业实地调研总结得出,既有定量又有定性的,成本领先方面主要从劳动力、资源、规模经济和科技能力方面分析,差异化主要从市场、财务、生产以及科技创新方面来分析与竞争者之间的差异(如表1)。
2、价值链水平指数评价等级划分
对指标评分时采用专家赋值法,专家根据指标的行业内平均水平,采用1―9的赋值方法,“1”表示价值链水平最高的指数,“5”表示水平一般,“9”表示水平最低。其他数字以此类推。
3、建立判断矩阵与确定指标权重
本文运用层次分析法(AHP)来确定指标的权重,AHP法是一种定量与定性相结合的方法。在对阶梯层次结构建立后,通过隶属于同一指标之间各指标的相对重要性进行比较,建立判断矩阵,判断矩阵的建立主要依据1―9比率标度法。其中:“1”表示两个因素相比,同样重要(或同样强);“3”表示两个元素相比,一个元素比另一个元素稍微重要(或稍微强);“5”表示两个元素相比,一个元素比另一个元素明显重要(或明显强);“7”表示两个元素相比,一个元素比另一个元素重要得多(或强得多);“9”表示两个元素相比,一个元素比另一个元素极端重要(或极端强);“2、4、6、8”在上述两相邻判断等级之间。
通过对江苏某毛毯生产企业(该企业属于成本领先型企业,故不用差异化指标)调查问卷的数据分析来对其二级指标进行两两比较,形成如下判断矩阵:
同理对于二级指标进行同样的比较,形成判断矩阵,由于篇幅有限,故不作详细解释。下面运用和积法进行排序计算。
(1)将判断矩阵A1-B的每一列归一化,可得到归一化判断矩阵A'
A'=0.0625 0.0441 0.0357 0.08520.3125 0.2206 0.3214 0.20.1875 0.0735 0.1072 0.11930.4375 0.6618 0.5357 0.5955
(2)将判断矩阵A'按行相加
将向量M=(0.2275,1.0545,0.4875,2.2305)归一化,得W=(0.056875,0.263625,0.121875,0.557625)T,即为判断矩阵A1-B的特征向量,其中W1、W2、W3、W4为各因素相对重要的排序数值。
(3)一致性检验
n阶判断矩阵当完全具有一致性时,?姿max=n,其余的特征根为0,当矩阵不完全一致时,?姿max>0。检验的断矩阵具有满意的一致性,否则,就需要调整判断矩阵直至具有满意一致性。
根据以上所示方法,B指标的?姿max为4.1183,CR=0.043
4、评价模型和结果分析
根据前面的指标分析和权重构建企业价值链水平评估模型:
Y=0.056875B1+0.263625B2+0.121875B3+0.557625B4
B1=0.6667X11+0.3333X12;
B2=0.4865X21+0.0782X22+0.4353X23;
B3=0.5714X31+0.1429X32+0.2857X33;
B4=0.25X41+0.75X42
其中Xi为对企业相关指标的打分。通过模型及企业问卷调查的平均值计算,可得到该企业价值链的整体水平。
把X11、X12的值分别为3、4带入公式得B1=3.333;同理X21、X22、X23分别为5、5、5带入得B2=5;X31、X32、X33分别为7、5、6带入得B3=6.4285;X41、X42分别为6、7带入得B4=6.75。最后将Bi的值带入公式Y得Y=6.05515。说明该公司价值链水平处于稍低状态,与该企业的现状基本符合。
五、结束语
到目前为止还没有对企业价值链水平进行评估的完整方法,本文认为对企业进行战略分析是基础,所以需要在分析其基本竞争战略类型的前提下,构建各自类型的指标体系进行评估,评估方法是在对目标企业的调研基础上运用层次分析法,由于该方法具有定性和定量相结合的特点,所以在评估中难免有主观性的部分,不能完全准确地评估其水平,在以后的进一步研究中可以在本文研究基础上借鉴企业价值和竞争力等的相关方法来增强评估的准确性。
【参考文献】
[1] 迈克尔・波特:竞争优势[M].华夏出版社,2008.
[2] 郭燕:后配额时代的中国纺织服装业[M].中国纺织出版社,2007.
【关键词】 商誉; 商誉因素; 标准化回归系数; 模糊数学
关于模糊数学在商誉中的运用屈指可数,例如万洁(2008)是通过人为地设定商誉的影响因素,并且人为设定每种影响因素的分数和权数,从而推断出商誉的分数。本文根据中国的特殊国情,提出我国上市公司商誉的影响因素;采用的公司样本几乎涵盖所有行业,以每个样本数据与行业均值的关系将商誉的各个影响因素划分为四个类别,同时通过问卷调查的形式分别对各个影响因素的四个类别进行“优良中差”的评定,以每个影响因素在四个类别中的样本比例作为其权数,对“优良中差”的评定结果进行调整;根据商誉和商誉影响因素的多元回归标准化系数绝对值在其相应类别系数绝对值之和中所占的比重确定每个商誉的影响因素对商誉的权数,以及每个大类别中影响因素的标准化系数之和占所有大类别标准化系数之和的比重作为商誉大类别对商誉的权数进行对“优良中差”的调整计算;最后,对“优良中差”赋不同的分数,最终的计算结果即为所选择的我国上市公司样本总体水平的商誉得分。
目前,对商誉的理论研究可以概括为三种:超额收益理论、剩余价值理论和无形资源理论。超额收益理论认为商誉是企业获得的超额盈利的那部分价值,具有使企业获得超过正常盈利水平的能力。美国会计学家佩顿1922年就指出:“‘商誉’一词在广义上表示未来超额盈利的估计价值……确切地说,商誉从这一点上可以被定义为某一特定企业所能赚取的超额盈利的资本化价值,即超过具有相同资本投资的代表性竞争者――‘正常’企业――的盈利水平的那部分盈利。”剩余价值理论认为商誉是企业总体价值与单项可辨认有形资产和无形资产价值的未来现金净流量贴现值的差额。“剩余价值观”和“超额收益观”本质上是一脉相承的。无形资源理论认为商誉是由例如优越的地理位置、杰出的管理人才、较高的员工素质、良好的信用等一系列无法入账的无形资源组成的。正如Reg.S.Gynther所说:“之所以商誉存在是由于资产代表的不仅仅是列示出来的有形资产。
其实,以上三种观点是从不同的侧面对商誉进行的阐述,本文综合三种观点,根据超额收益理论对我国上市公司的商誉进行初步的计量,根据无形资源观对商誉的不同因素进行会计信息化处理,采用模糊数学的方法计算我国上市公司的商誉概况。
一、从会计报表角度将商誉影响因素量化
海姆・福克和L.A.高顿在《不完全市场和商誉的性质》中,将构成商誉的因素分为四项门类:增加短期现金流量;稳定性;人力因素;排他因素。乔治・卡图尔特和纽曼・奥尔森在《商誉会计》中将商誉的构成因素归为十五类,包括杰出的管理队伍,有效的广告,战略性的地理位置等。我国学者将商誉划分为广义商誉和狭义商誉,共八项因素,认为其中广义商誉包括例如优越的地理位置,其中狭义的商誉包括杰出的管理人员、科学的管理制度、融洽的社会关系、优等的资信级别、良好的社会形象。
对于商誉的影响因素,目前学术界尚未达成共识。为了便于论述,在结合国内外已有的研究成果的基础上,本文暂将商誉影响因素定为三大类,即人力因素、市场因素和排他因素;八种因素,即优秀的管理团队、良好的员工素质、有效的广告宣传、筹资水平、资信等级、营销水平、优越的地理位置、与政府良好关系。对于每一种商誉影响因素,结合中国经济的特殊性,采用相应会计变量将其量化从而进行进一步检验和分析。
(一)用高级管理人员的平均工资代表企业杰出的管理人员
自20世纪初以来,经济学家、心理学家、人力资源管理专家和企业战略规划者对管理者尤其是高层管理者报酬进行了广泛的研究,这些研究包括经理报酬和企业绩效的关系(Mcguire,Chiu & Elbeing,1962;R.Massnl,1971;W.Lewellen和B.Huntsman,1970;Jenson和Murghy,1990),结论认为合理的薪酬制度是确保管理层能够以股东利益最大化为目标的第二种机制。陈志广(2002)发现,在我国2000年沪市的上市公司中,高管薪金报酬与企业绩效存在显著的正相关关系。张俊瑞、赵进文、张建(2003)认为高级管理人员的人均年度薪金报酬与公司经营绩效呈现较显著的、稳定的正相关关系。徐向艺等(2007)的实证结论也支持了这一观点。所以,员工素质的强弱决定了企业经营业绩的优劣,根据能力薪酬评价理论,较高能力者能够得到较高的工资,反之亦然。所以本文选择以高管的平均工资作为反映企业管理人员素质的参数。
(二)用职工工资、福利代表人力资本、员工素质
同用高管人员的平均工资作为反映高管人员水平的指标,选择职工工资和福利作为代表企业拥有的整体人力资本和员工素质水平的参数。
(三)用销售费用来代表有效的广告宣传
目前对于广告促销效果的指标有以下五种:广告费用占销率法、广告费用增效率法、单位费用促销法、单位费用增销法和弹性系数测定法。这些方法的提出是建立在企业销售额(量)的变化是由于广告的作用引起的,忽略了例如季节、居民购买力、销售地点、消费者偏好、销售能力的变化等因素的影响。这里,本文采用销售费用作为广告宣传的参数,一方面因为广告费用在销售费用中的比重较大并且呈现日益上升的趋势;另一方面销售费用中的其他除广告费用之外的科目其实也是与加强企业宣传、提高企业形象和促进销售能力而发生的,具有一致性。
(四)用资产负债率这一财务杠杆代表企业的筹资水平
企业的筹资渠道分为内部筹资和外部筹资。内部筹资方式如企业自我积累,一般速度较慢;外部筹资可以通过发行股票、负债等方式。Ross(1977)的信号传递理论认为,投资者会将企业融资方式看作企业向投资者传递的信号。当企业采取发行股票的方式筹集资本的时候,投资者会将企业发行股票看作企业资产质量恶化的信号;而当企业采用债务融资的方式的时候,投资者将其看作企业资产质量良好的信号。而且发行股票条件繁多,程序复杂,不经常发生。对于企业日常经营,长短期负债是可以很好地反映企业在市场竞争中的筹资能力和水平的参数。
(五)用平均利息率代表企业的资信等级
Sorensen(1980)通过分析得出结论:信用等级的高低能够显著影响资金成本,公司等级越高,资金成本会越低。我国国内各商业银行在参照国外发达国家商业银行在企业贷款利率确定方法上的相关经验的基础上,目前采取的一个通行的做法是根据企业信用等级的高低,在人民银行核定的基准贷款利率和浮动期间内进行不同程度的浮动。公司信用等级高,资本成本低。所以,平均利息率可以作为反映企业的资信等级的参数。
(六)用社会责任代表企业的良好的公众关系以及企业与政府的关系
邹相煜、王一川(2008)根据陈玉清建立的指标体系,提炼公开披露的年度财务报告的数据,提出相应的五方面社会贡献率:公司对职工的贡献率、公司对政府的贡献率、公司对投资者的贡献率、公司对社会福利事业的贡献率以及公司对环保的贡献率。经过实证分析得到的结果,表明公司对职工的贡献率和公司对政府的贡献率与公司的价值存在显著正相关关系,其他各指标与公司价值的关系不显著。所以,这里选择前两个与公司价值相关关系显著的指标来作为反映公司的社会贡献水平的参数。
(七)用无形资产净额代表企业的地理位置
在无形资产明细项目中,土地使用权的处理是由我国特殊的政治经济制度所决定的。根据邵红霞、方军雄(2006)的实证分析结论,我国上市公司在无形资产的各明细分类项目中,土地使用权的比重最大,平均达47%。由此可见,无形资产净额在很大程度上可以反映企业土地使用权方面的信息,从而可以将其作为反映企业地理位置状况的参数。
(八)用存货周转率与资产周转率均值代表企业的销售水平
存货周转率是用来衡量和评价企业销售能力的指标,即产品从生产到销售环节的变现能力。总资产周转率能够反映企业的资产运营绩效以及全部资产的质量和利用效率。一般而言,总资产周转率越高,表明企业资产周转速度越快,销售能力越强,资产利用效率越高。本文综合将二者的平均水平值作为评价企业销售水平的参数。
二、分析概述
本文的分析按照以下步骤进行:第一步建立因素集合U={U1,U2,U3},其中U1={U11,U12},U2={U21,U22,U23,U24},U3={U31,U32};第二步建立由“优、良、中、差”四种评语组成的评价集C,其中Cij表示对第i个对象做出第j种评价的可能性;第三步建立模糊关系矩阵R;第四步建立权系数矩阵,使每个权系矩阵中各个权系数之和为1;第四步得出模糊评价结果。
三、商誉价值模糊评价
(一)样本分类结果统计
通过对544家公司样本进行分类,九种因素分别求出总体的平均值,以此划分为四个类别,样本值低于平均值的50%,样本值介于平均值的50%和平均值之间,样本值介于平均值和平均值的150%之间,样本值高于平均值的150%。在统计结果中,例如高管工资对应的第一个数值为“128 211 119 96”,表示高管工资低于总体均值50%的公司有128家,介于均值50%和均值之间的211家,介于均值和均值150%的119家,大于均值150%的96家。其中,销售水平是根据存货周转率与资产周转率的均值作为营销水平的指标进行统计的。将统计的结果除以总体样本数544得到矩阵A:
所以,根据矩阵A可以将高管平均工资的模糊矩阵A1=(0.24 0.39 0.22 0.18)与矩阵B1结合并且归一化处理之后得到模糊关系矩阵R1。
这说明,从高管平均工资(U11)来看,我国上市公司商誉优的隶属度为0.186,良的隶属度为0.255,中的隶属度为0.304,差的隶属度为0.255。
用矩阵A中的职工平均工资、销售费用、资产负债率等七个要素的结果对评价问卷调查结果进行同样方法的计算处理,具体计算步骤不一一列出,从而得到商誉(U)的关于各个要素优良中差隶属度模糊矩阵R:
根据结果来看,我国上市公司目前的商誉发展状况处于偏低的水平,只能达到评价级别的“中”级。一方面是由于我国目前的市场经济发展不够完善,企业价值创造的方式仍没有摆脱偏于粗放的形式;另一方面,会计的理论研究一直落后于实践,对于商誉的一些理论研究尚未成熟,以至于对于实践的指导作用还差强人意。
商誉一直以来都是会计界比较有争议的课题,本文希望通过提供一种新的研究我国商誉概况的方法起到抛砖引玉的作用,为进一步的深入研究提供一个新的视角。
【参考文献】
[1] 万洁.模糊数学在商誉会计处理中的运用[J].财会通讯,2008(2):47-48.
[2] 邹相煜,王一川.上市公司社会责任信息披露与公司价值的相关性[J].财会月刊(理论),2008(2):9-11.
