发布时间：2023-07-10 16:28:27
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的投资项目评价方法样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
公共事业投资项目对于国家经济的发展、社会的稳定、促进和谐社会的构建发挥着重要的作用。但是，随着我国公共事业投资项目的不断增加，出现了一些触目惊心的问题，使得社会公众对政府的公信度下降。例如，由于项目决策问题导致的失误率逐年增加、个别干部为了提高政绩使得形象工程泛滥、“三超”工程不断涌现、豆腐渣工程频频被媒体曝光、建设资金被挪用、个别官员现象严重，这些问题的发生并非偶然，对公共事业投资项目的绩效问题逐渐受到社会公众的广泛关注。因此，面对新形势、新常态，加强对公共事业投资项目的绩效评价，建立完善的、有效的、科学的公共事业投资项目绩效评价与考核机制迫在眉睫、亟待解决。
二、公共事业投资项目绩效评价中存在的问题
（一）对绩效评价认识不足
公共事业投资项目的绩效评价体系在我国已经推行多年，但是，在县级公共事业投资项目绩效评价工作还属于探索阶段，涉及面不是很广，受传统观念影响，很多单位管理人员对绩效评价还不是很了解，有些甚至还停留在“绩效评价就是例行检查”的认识层面上，对项目绩效评价工作的步骤、操作流程了解的就更少了。还有的错误地认为该体系是西方国家的专利，对于我国这样的国情是不相适应的。这些错误的认识造成很多政府工作人员并没有从思想上对公共投资项目绩效考核评价体系予以足够的重视，在行动上也没有对完善该项工作做出努力。
（二）尚未建立完善的、科学的、规范的评价指标体系
长期以来，由于受各种因素的影响存在着一个通病——对效益不够重视，特别是在财政资金的使用方面更是如此。各单位、各部门的浪费现象正好说明这一点。目前，进行的公共事业投资项目的绩效考核与评价主要借助的使一些财务指标、工程技术管理指标，在绩效评价指标设计中，一些较重要的项目没有考核依据，衡量的指标也不能涵盖所评价项目的全部内容，在应用中多数为定性指标，定量指标用的比较少，对项目评价缺乏具体的数据支持，对财政资金使用效率的评价明显不足。另外部门使用的平均指标在设置上呈现出单一化、扁平化的特点，缺乏全方位、立体式的评价条件，这必然会影响到绩效评价工作的权威性以及公信力。
（三）绩效评价人员的专业水平偏弱
缺乏一个具有独立性、权威性的绩效评价综合管理机构，现有财政监督人员的知识结构、专业素养、工作能力等方面与开展绩效评价的要求存在一定差距，这就直接影响了绩效评价工作的开展。
（四）并未实现与预算管理的契合
某些单位的公共投资项目事前未经过充分评估与预算，迫于完成当年项目投资任务，急于上马，有的甚至为追求政绩发改部门还未立项就盲目开工，未将公共事业投资项目的绩效评价工作完全纳入到政府部门的预算管理工作中，也不能极积配合财政部门按规定编报绩效目标，开展绩效评估，对预算进行绩效跟踪等工作，不能将对财政资源的有效配置成为政府财政管理工作的主要标注，没有把预算管理工作始终贯穿于政府工作的整个环节中。
（五）反馈机制还不健全，绩效评价结果得不到很好的应用
评价结果只是停留在报告层面上，只是作为一个项目的档案来保存，或是作为加强新项目管理方面的借鉴与参考，没有发挥绩效评价结果的广泛应用和推广，不能将项目的绩效考核评价结果同项目的决策、项目的计划等进行有机的融合，严重影响了公共事业投资项目绩效评价体系的准确性。
三、完善公共事业投资项目绩效评价的建议
（一）加大对绩效考核评价体系的宣传力度，为公共事业投资项目的绩效考核营造良好氛围
县级公共事业投资项目绩效考核与评价工作才刚起步，对于绩效评价工作的认识也不统一，因此，必须尽快推动公共事业投资项目绩效考核评价的发展步伐，充分利用现代信息技术带来的巨大便利条件与优势，加大对该项工作的宣传力度，使公共事业投资项目绩效考核与评价工作向着制度化、规范化、日常化的方向发展。另外，还可以通过新闻媒体的宣传力度向社会各界宣传该项工作的重要意义和作用，为推广该项工作创造良好的氛围。
（二）加强单位领导对绩效评价工作的重视
进一步明确单位负责人作为绩效评价的第一责任人，成立专门的绩效管理部门，建立由财政、审计、效能、中介机构、专家、社会公众为一体的评价组织体系。
（三）构建科学的、规范的绩效评价指标体系和评价方法
在设计评价指标上既要设计共性指标如：预算执行情况、财务管理状况、资产配置、使用、处置及收益管理情况及社会效益、经济效益等到衡量绩效目标完成程度的基础指标，又要根据具体的投资项目设计个性指标，以适用于不同部门和行业的需要，当然这些指标之间也并不是相互独立、毫无联系的，不同层次的指标体系会呈现出相互渗透、相互包含的关系。因此，在制定公共事业投资项目绩效评价指标时一定要尽量防止、克服两种片面的倾向，即：评价指标与评价价值取向变化的脱节、评价指标体系与评价价值取向之间缺乏有机的融合。切忌不要制定相互抵触、不能形成合力的评价指标体系。综合运用成本效益分析、因素分析、最低成本、公共评判和比较分析等方法，结合被评价项目的特点，采取自评与工作组审查相结合的方式来进行评价，将绩效评价纳入预算编制、执行和监督的各个环节。
（四）利用现代信息技术，建立并完善绩效评价信息管理系统
随着现代信息技术、网络技术、通信技术的高速发展，应在现有网络信息基础上建立公共事业投资项目绩效评价信息交换平台与数据库，通过对计算机数据挖掘技术的应用，对公共事业投资项目绩效评价的相关信息资料进行搜集、整理、处理、分类、分析等，通过各种渠道、广泛收集资料建立绩效评价指标数据库。并在现代评价模型的帮助下进行绩效考核与评价。
（五）强化专业人员的培训
通过派业务能力较强的人员参加培训或脱产学习的方式，建立一支在思想观念、知识结构、职业能力等到方面与绩效评价要求相一致的专业人才队伍。
（六）推广评价结果的应用，加强绩效反馈
绩效反馈的完善将大大提高人们对绩效评价工作的积极性。针对绩效评价反馈结果可邀请人大，财政、居委会、群众代表等单位进行多方座谈讨论，结合发改部门的立项目标，专家评审进行总结分析。使评价结果得到广泛应用，充分发挥绩效评价的职能作用。另外，在运用的过程中一定要遵循激励与约束相结合的原则，对于评价结果好的一定要及时予以奖励，对于绩效评价结果差的一定要进行相应的处罚和约束，以此来充分调动各单位、各部门节约理财的积极性，提高财政资金的使用效率。
四、结语
Abstract： As rapid increase of investment in distribution network，the investment effect has been paid more and more attention，but post-evaluation method of investment effect ofinvestmentis not mature yet. So this paperestablishes a post-evaluation method of investment effect ofinvestment， which is scientific and feasible.so this method possesses a guiding significance for thepractical work of post-evaluation of investment effect ofinvestment in distribution networks.
关键词： 配电网；后评价；投资效果；评价指标体系
Key words： distribution network；post-evaluation；investment effect；evaluation index
中图分类号：TM7 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）12-0324-02
0 引言
根据国家电监会2013年1月30日《2012年供电监管报告》，首次对主要供电企业电网投资情况进行分析。数据显示，国家电网公司、南方电网公司和主要地方供电企业分别从2011年、2009年和2008年开始，配电网建设投资额超过输电网投资。近年来，配电网投资总体呈现逐年递增态势，供电企业配电网、输电网投入比值逐年增大。根据中电联的《电力工业“十二五”规划研究报告》预测，“十二五”期间电网总投资2.55万亿元，投资偏向特高压和配电网两头，主干网投资力度下降。预计“十二五”期间配电网总投资9050亿元，年均1810亿元。面对如此巨量且不断增加的投资，其投资效果到底如何是各级决策和管理人员非常关注的问题。为了进一步提高配电工程项目科学化决策水平和项目管理水平，促进电网单位经营管理水平的提升，2008年已有学者率先开展了配网投资项目后评价指标体系研究[1]，并且在相关供电企业推广应用，配网后评价工作取得显著效果。
然而由于配电网建设改造项目后评价工作在供电企业推广应用时间比较短，后评价方法尤其是配电网建设改造项目投资效果后评价方法还不成熟，因而对此进行研究非常迫切，具有重要的理论和实际应用意义。本文专门对配电网建设改造项目投资效果后评价方法进行研究，通过研究反映配电网运行能力、电网结构、安全可靠性、节能环保等相关指标值由于配电网建设改造而发生的变化，综合地体现对配网建设改造的功能效果。
1 评价指标体系
配电网建设改造项目投资效果后评价的总体效果好坏及其结论质量和实用性，在很大程度上取决于后评价指标体系的构建原则及方法。所以，要高质量地完成配电网建设改造项目投资效果后评价工作，就必须具备一套科学、完善的后评价指标体系。本文根据配电网建设改造项目的独有特点，按照适用性、完整性、要素性、易操作性、推广性原则[2]，参考国内外已有研究成果的基础上，征询有关专家意见，建立一个完整的配电网建设改造项目投资效果后评价指标体系，如表1所示。
2 评价方法
2.1 指标具体计算方法 通过对指标的分析，可以将指标分为两大类，一类是建设完成当年即能产生效果的指标，另一类是建设下一年才能产生效果的指标；同时，从指标属性方面又分为指标值越大越优和指标值越小越优秀。本文根据不同分类组合分别确定其具体计算方法。
1）当年产生效果且越大越优型指标，包括“10千伏典型接线比率、线路环网率、架空线路绝缘化率”，其计算方法为：得分=权重1*当年指标值/基准指标值+（建设年该单位指标值-前一年该单位指标值）/前一年该单位指标值*权重2；
2）当年产生效果且越小越优型指标，包括“高损耗变压器比率”，其计算方法为：得分=权重1*当年指标值/基准指标值+（建设年该单位指标值-前一年该单位指标值）/前一年该单位指标值*权重2；
3）下一年产生效果且越大越优型指标，包括“停电可转供率、综合电压合格率”。得分=权重1*运行年指标值/基准指标值+（运行年该单位指标值-建设年该单位指标值）/建设年该单位指标值*权重2；
4）下一年产生效果且越小越优型指标，包括“重、过载线路比率、重、过载配变比率、用户平均停电时间、线损率”。得分=权重1*运行年指标值/基准指标值+（建设年该单位指标值-运行年该单位指标值）/建设年该单位指标值*权重2。
2.2 权重的确定 配电网建设改造项目投资效果后评价的正确与否，不仅受到指标项的影响，而且受到每个指标项相对重要程度的影响。层次分析法（简称AHP）是由美国匹兹堡大学著名运筹学家A.L.Saaty于本世纪70年代中期提出的[3]。它为分析复杂的社会系统，对定性问题作定量分析提供了一种简洁的方法。该方法目前在许多决策规划中得到应用，本文也采用此方法进行研究，采用层次分析法与专家咨询结合计算指标权重。层次分析法的计算步骤：①对问题所涉及的因素进行分类，建立指标体系。②根据指标体系构造各因素相互联系的层次模型。③构造比较判断矩阵，对同一层次的各因素通过两两比较，确定出相对于上一层的各目标的权重，并进行一致性检验。④计算组合权重，即得到各指标的相对权重。本文中判断矩阵根据专家咨询得到，矩阵计算采用层次分析法计算软件计算得出。通过计算，得出指标的各个权重。
2.3 综合评价 利用以上方法确定的各指标权重，乘以各自的分值得到各指标的分值，再分别乘以各指标的权重，最后相加即得总评分数。
3 实证研究
本文以某供电局为例，对其2010年配网投资的功能效果进行评价。2010年该供电局配电网建设改造投资实际实施1560个配网工程，竣工决算金额为18亿元。项目建设年2010年，建设前一年2009年，运行年2011年的指标数据如表2所示。
从表2中可以看出，通过2010年配电网建设改造项目的建设，该供电局整体基本实现了工程效果目标：①进一步简化明晰了该供电局配网的接线模式，进一步完善了配网网架结构；②进一步提高了供电安全可靠性和供电质量；③进一步提高了配网运行的经济水平。但诸如2011年重过载线路比率、重过载配变比率都较2010年反而升高的问题，需进一步增加配网投资力度，加大对线路、配变重过载的改造工作。从上表可以看出，该供电局2010年配电网建设改造项目投资效果总评分数为80.86分，根据五级评分法，其评价等级为1级：完全成功。表明投资建设完全实现了预期目标，取得了良好效果。从评价结果来看，利用本文提出的配电网建设改造项目投资效果后评价方法对配电网投资效果进行后评价基本真实系统地反映了项目的投资效果。
4 结论
目前，我国配电网建设改造项目后评价工作尚处在起步阶段，后评价方法尤其是配电网建设改造项目投资效果后评价方法还不成熟。利用本文提出的指标体系、指标评分方法、权重确定方法和综合评价方法能对配电网建设改造项目的投资效果进行全面而客观的评价，通过对某供电局2010年配电网建设改造项目投资效果实证研究表明，该方法基本真实系统地反映了项目的投资效果情况，方法科学可靠，而且操作起来也比较容易，对配电网建设改造项目后评价实践工作具有重要的指导意义。
参考文献：
[1]叶倩容.广州供电局10千伏及以下配网投资项目后评价指标体系研究[J].电力与能源，2009，（31）：302～303.
Abstract： Real estate investment project risk has particularity. In reference and summarizing the predecessors' research results， the paper uses improved genetic algorithm to study the real estate investment project risk， quantifies the real estate investment project risk， and makes risk evaluation. The method has the self organization and adaptive etc.， overcomes the shortcomings of subjective factors， and improves the accuracy of the evaluation， so as to give managers more reasonable reference basis， and make the investment decision-making more scientific.
关键词： 房地产项目投资；风险分析；遗传算法
Key words： real estate project investment；risk analysis；genetic algorithm
中图分类号：F293.3 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）03-0162-02
0 引言
房地产项目投资的特点是投资量大、周期长、影响因素复杂，投资方在决策时往往较为谨慎，因为一旦出现决策失误其损失将会非常巨大。
从宏观上看，投资项目的风险评价具有全方位、系统化的特征，但另一方面，这一过程中又包含着科学细致的定量化分析的内容。当前国内在房地产风险评估上主要采用的方法有层次分析法、灰色系统分析法、模糊综合评价法等。这些方法的不足之处是其评价结果容易受到人的主观因素的影响。遗传算法因具备了自组织与自适应的特点，其应用领域不断扩大。下面笔者将对房地产项目投资风险评价体系以及遗传运算的运用进行介绍。
1 房地产项目投资风险及评价指标体系
1.1 房地产项目投资风险 房地产项目投资风险指的是由于房地产市场存在许多不确定因素，投资者可能会因此而遭受损失。这种可能性是不利事件发生的概率及其后果的函数，它包括投入资本的损失和预期收益与期望值存在差距。
1.2 房地产项目投资风险评价指标体系 在房地产风险指标的划分上，根据导致风险因素的性质不同，可以划分为经济风险指标、社会风险指标、技术风险指标和自然风险指标。
经济风险指标中所包含的不确定因素主要与经济环境和经济发展有关。社会风险指标指的是由社会区域政策变动、城市规划变动以及公众干预等。人文社会环境的变动，带动房地产市场随之变动，使地产投资商可能因此蒙受经济损失的风险指标。技术风险指标实际是地产项目建设因劳务供求关系的变化、施工技术的可行性和机具设备的更新等技术因素而受到的影响的风险指标。自然风险指标，是指在房地产的建设阶段与运营阶段，由地质状况、地域环境的变化以及诸多不可抗力的自然因素，使房地产投资与经营蒙受损失的风险指标。
2 遗传算法介绍
遗传算法源于生物遗传学，是一种借鉴生物界适者生存，优胜劣汰的进化规律演化而来的随机化搜索方法。与以往的优化算法相比，遗传算法的特别之处和优点在于：
第一，遗传算法没有使用参数本身，而是使用问题参数的编码集进行工作。当在连续函数的优化计算中运用遗传算法时，位串长度和编码方法不仅影响着计算精度，而且还影响着群体中个体之间的距离，并对全局极值的求解造成直接影响；
第二，与传统优化算法不同，遗传算法从问题解的串集进行寻优，而不是从单个解开始，使得覆盖面扩大，有利于全局择优。因此，遗传算法适合求解规模较大的问题；
第三，遗传算法仅使用适应度函数值来评估个体，不需要其它任何先决条件或辅助信息，其操作简单，应用范围较广；
最后，遗传算法没有采用确定性规则，而是采用概率的变迁规则来工作。这种方法适合用来处理离散型变量优化问题。遗传算法包含三个基本遗传算子，即：
①选择：作为遗传算法的一个重要算子，选择体现了优胜劣汰、适者生存的原理。其基本逻辑是适应性强的个体有更高的概率为下一代贡献个体，也就有更大的概率被选作下一代的父本。选择算子能够很好地推动进化过程，因为在选择后得到的新群体，其平均适应性将高于原群体。首先，将随机产生的初始群体按由好到坏排列m个个体，再将最好个体的选择概率定义为q，pj=（1-q）j-1，q′=q/[1-（1-q）m]，ppj=■pk，随机数ξ∈（0，1），若ppj-1？刍ξ？燮ppj，选择j产生下一代。
②交叉：群体中的两个父代个体，其部分字符串交换重组，生成两个新个体。交叉使得遗传算法的搜索能力获得提高。OX法和单点映射法是两种常见的交叉形式。其中，OX法是以随机选取的形式在两个父串中选定一匹配区域，如下式“A”和“B”：A=1 2 | 3 4 5 6 | 7 8 9；B=9 8 | 7 6 5 4 | 3 2 1，
在A的匹配区域前面加入B，然后在B的匹配区域前加入A，由此获得2个子串，如下式：A′=7 6 5 4 | 1 2 3 4 5 6 7 8 9；B′=3 4 5 6 | 9 8 7 6 5 4 3 2 1。
在A′中，依次删除匹配区域后的同类代码，获得如下子串：A″=7 6 5 4 1 2 3 8 9；B″=3 4 5 6 9 8 7 2 1。
单点映射法是随机选取一个交叉点，交叉点前的个体与交叉点后的个体在交叉过程中，部分个体结构进行互换，由此生成两个新个体。
A=2 1 3 | 4 5 6；B=3 1 2 | 4 7 5，
交叉后得A′=2 1 3 | 4 7 5；B′=3 1 2 | 4 5 6。
③变异：为了防止陷入局部解的危险，确保算法的全局最优，在群体中任意选定一对元素以概率交换它们的加工位置，其余元素的位置保持原样。若设定的变异率太大，则可能破坏型式，进而完全变成随机搜索；反之，若设定的变异率太小，则无法引入最初遗传基因组合以外空间的新基因，致使解的搜索空间陷入局部解。变异方法有两种，即对换变异与插入变异。其中，对换变异是在串中任意选定两点，交换其值。插入变异是在串中任意选取一个码，将该码插入随机设定的插入点之间。
关键词 投资项目 投资决策
1 投资项目评价常用的经济评价指标和方法
1．1 净现值和净现值法
净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标，净现值是指同一个预期的基准收益率或折现率ic，分别把整个寿命期或计算期内各年所发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。表达式为： NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1） 式中：NPV表示净现值，CI表示现金流入，CO表示现金流出，n表示寿命期或计算期，ic表示基准折现率或基准收益率。 净现值法的判别基本步骤可分为如下进行：
（1）进行绝对效果检验，即考察各个方案自身的经济效果。分别按（1）式计算各个方案的净现值，剔除净现值NPV
（2）进行相对效果检验，即考察哪方案最优，对所有净现值NPV≥0的方案进行比较其净现值，根据经济效益最大化原则即净现值最大的方案为最优方案。
1．2 净年值和净年值法
净年值是以基准收益率或折现率将项目计算期内净现金流量等值核算的等额年值，净年值是反映项目或投资方案在计算期或寿命期内的平均获利能力的指标。其表达式为： NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2） 式中NAV表示净年值，CI、CO、ic、t、n同净现值法式中符号，（A/p，ic，n）表示资本回收等数。
净年值法判别的基本步骤为：
（1）进行绝对效果检验，即考察各个方案的经济效果，分别按（2）式计算各方案的净年值，剔除净年值小于零的方案，保留净年值NAV≥0的方案。
（2）进行相对效果检验，即考察哪方案最优，对所有净年值NAV≥0方案。
进行比较其净年值，根据经济效益最大化原则，选择净年值最大的方案净年值因反映的项目在计算期内每期的等额超额收益，因净年值法多用于项目期不等的多方案的选优中。
1．3 内部收益率和内部收益率法
内部收益率实质就是使投资方案在计算期或寿命期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率，一般情况，即净现值为0的收益率，其表达式为： NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 式中：IRR表示内部收益率，CI，CO，t，n同上。
内部收益率法的判别步骤为：
（1）计算各投资方案的内部收益率，剔除内部收益率IRR
（2）将保留的投资方案依次计算各方案间的差额内部收益率（方法同计算内部收益率相同，只是把两方案之间各年的净现金流量差额数看成一新方案进行计算内部收益率），凡差额内部收益率大于基准收益率者，即舍弃投资较小的方案而保留投资大的方案，反之，舍大保留小的。
（3）将保留的方案分别与其它方案按步骤（2）进行比较，最后保留方案为最优方案。
1．4 费用现值、费用年值和最小费用法
费用现值是指同一个预期的基准收益率或折现率ic，分别把整个寿命期或计算期内各年所发生的净现金流量中支出部分折现到建设期初的现值之和。其表达式为： PC=■COt（1+ic）－t 费用年值是以基准收益率或折现率将项目计算期内净现金流量中支出部分等值核算的等额年值。其表达式为： AC=■COt（1+ic）－t·（A/P，ic，n） 式中：PC表示费用现值、AC表示费用年值，CO、ic、t、n、（A/P，ic，n）同净现值法式中符号符号同前。 最小费用法适用于项目所产生的收益相同，或收益难以用货币直接计量，这时计算可以省略现金流量中的收入，只计算支出，它包括费用现值法和费用年值法。费用现值法是净现值法的一种延伸，方法同净现值，只不过仅计算各方案中的费用而已，再以费用现值最低的方案为最佳方案，计算式同净现值法计算式；费用年值法通过计算各方案的等额年费用并进行比较，以年费用最低的方案为最优方案，其方法同净年值法。
1．5 投资回收期和动态投资回收期法
投资回收期按是否考虑资金时间价值，可分静态和动态投资回收期，在技术经济效果评价中，一般都要考虑资金时间价值，通常应用较广的是动态投资回收期法，动态投资回收期法是计算从项目投资之日起，用项目各年的净收益的现值将全部投资的现值收回所需的期限，以收回全部投资所需时间长短来判断投资项目风险大小的方法。其表达式为： ■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 Pt表示为投资回收期CI，CO，t，ic同上 投资回收期法是来判断项目风险大小的方法，投资回收期越长，投资者对未来所能把握的信息就越小，风险就越大，因此对于投资者而言，风险越小越好，即投资回收期越短越好。
2 投资项目评价应注意的问题
2．1 投资项目经济评价中要对项目现金流量的进行动态测算
投资项目的动态经济评价都是基于项目现金流量来测算的。一个投资项目从立项到项目寿命终结一般都要经过较长的投资和收益期。项目的现金流量根据发生的时间阶段不同分为初始流量、营业流量和终结流量三部分。其中，初始流量因其发生的时间阶段比较前，一般在估测时偏差较小；终结流量虽发生的时间阶段较远，但其现金流量较小，贴现后对整个项目的影响不大；关键在于营业流量的测算。营业流量也称营业净流量，它是项目建成后在漫长的收益期内的现金流入量扣除现金流出量之后的净额，是按计息期分期测算的。从经济分析来说，要求项目收益期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值，并有余额，才是可行的项目。
当然，实践中完全可能出现相反的情况，即企业的经营形势向着收入增加、成本降低的方向变化，使一些原来认为不可行的项目实际上却有利可图。但是，从会计学的"谨慎性"原则来说，做财务预算时应该把收入尽可能估计得保守些，而把成本费用尽可能地预算得全面充分些，以最大可能地增强风险承受能力。会计年度财务预算尚且如此，对于长期投资项目的经济评价来说，就更应该遵循这一原则，才有可能避免投资失误给企业带来不可挽回的损失。
2．2 投资项目评价要对项目折现率进行动态估计
在采用贴现技术对投资项目进行动态经济评价时，折现率的估计对企业来说是一个非常复杂且十分重要的问题。折现率的选用，实践中常用的折现率一般有三种：一是采用银行贷款平均利率作为折现率，这是投资项目获利水平的下限标准；二是以行业平均利润率为折现率，体现了本行业投资利润率的标准。若低于这一标准，即使投资项目不亏本，也会使行业平均利润水平下降；三是以企业的平均资金成本为折现率，说明项目的资金利润率若不能高于企业的资金成本，实际上是无利可图的。因此，在采用内部收益率作为投资项目的经济评价指标时，常用这三类利率指标作为基准指标与项目的内部收益率进行对照比较。
2．3 投资项目评价要注意对企业内外环境进行分析
（1）投资项目经济评价要准确掌握企业内部真实的历史资料。企业为求发展而进行项目投资，其经济可行性评价最为根本的依据是企业的历史资料，历史资料的积累又靠企业日常的基础管理工作。企业改制后，决策者们应该清醒地意识到，基础管理是企业生存之根本，基础管理的好坏决定着历史资料是否真实可靠，历史资料是否真实可靠又直接影响投资项目能否正确决策，进而影响企业能否把握发展机遇。在这个价值链中，任何一个环节出现问题，都会给企业带来不可弥补的损失。要求企业对以往的经营状况做出准确无误的定量描述应该是现代企业管理起码的要求。因此，狠抓基础管理，确保历史资料的真实性，是正确进行投资决策的基本前提。
（2）投资项目经济评价要及时了解国家宏观经济政策和国内外经济信息。国家宏观经济政策的出台和变动，利率、汇率、大宗物资指导性价格等经济调控手段的利用和变动，都是企业无法驾驭的，却又是与企业命运密切相关的重要因素。企业的决策层必须认真学习、研究国家宏观经济政策、产业政策，了解经济调控手段的变动规律，掌握宏观经济周期及产品寿命周期等经济知识，把握国内外相关资源价格变动和金融市场利率变动的一般规律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企业才有可能在一个相当长的时期内相对准确地选定适用的折现率进行投资项目经济可行性的动态评价。
（3）投资项目评价要准确把握市场情况。市场是企业赖以生存的环境，企业对自身环境了解程度便成为企业能否取胜的关键。我国大量的中小型企业目前对市场的了解仍然处于起步状态，中小型企业要在市场竞争中取胜，必须要在市场调研和市场预测方面加大投入。从市场调研的范围来说，不仅要调研分析同类产品市场，还要考虑相关产品和替代产品的市场情况；从市场调研的时间来说，既要了解市场的过去和现状，更要掌握市场的发展趋势，用动态的观念、动态的方法搜集动态的市场信息；从调研和预测的方法上说，要用科学的手段，用定性分析和定量分析相结合的方法，对动态的市场信息进行整理、分析和运用。这样，企业在进行投资项目经济可行性评价时，才能科学、客观、准确地测算项目未来的收入、成本、利润及现金流量，才能进行真正意义上的对投资项目进行科学的经济评价。
参考文献
1 陈玲.投资学[M].北京:经济科学出版社，2000
2 刘晓君.工程经济学[M].北京:中国建筑工业出版社，2000
[关键词] 风险投资;项目评价;评价指标体系
[中图分类号] F276.44 [文献标识码] A [文章编号] 1006-5024(2006)09-0026-03
[作者简介] 王世波,浙江经济职业技术学院工商管理系讲师,技术经济及管理专业硕士,研究方向为技术经济､生产运作､风险投资;(浙江 杭州 310018)王世良,浙江大学管理学院教授,博士,研究方向为生产运作､技术经济｡(浙江 杭州 310027)
一､指标体系中指标的选取
为了客观､真实的反映风险投资项目的投资价值,并使评价指标体系具有较好的可操作性,在建立风险投资项目评价指标体系时应该遵循系统性､科学性､可行性的一般原则｡本次指标体系的选取是在现有研究的基础上,根据现有研究成果和对国内风险投资机构的访谈为依据制定初步指标体系,然后对浙江省和外地的风险投资机构进行问卷调查,以调查所得到信息作为样本(调查采用网上问卷和公司直接问卷的方式),对初步指标体系加以修正｡对调查取得的数据通过SPSS统计分析,将取得的指标体系按照一定方法归类,具体指标如图1.1所示:
二､评价指标体系介绍
(一)风险企业家因素
自Tyebjee―Bruno之后的绝大部分实证分析都证实了风险投资家在选择项目的时候最注重的因素是风险企业家的素质和能力｡风险企业家因素主要包括:企业家的精神素质､企业家能力素质､企业家知识素质｡
1.企业家精神素质
企业家及企业家精神日益受到管理专家们的关注,大量的研究表明,企业成功的关键是拥有富有开拓进取精神的企业家｡而高新企业因为在众多方面的不确定性,对企业的管理者和领导者形成巨大的挑战,因而更加需要企业家的精神｡企业家精神主要体现在:正直诚实､企业家的创业动机与责任感､企业家勤奋创业精神等｡
2.企业家知识素质
知识是提高经营管理水平的基础和源泉｡企业家必须具备一定的知识素质｡企业家应具备的知识素质包括:专业知识､管理知识､从业背景､实践经验｡另外,创业者及其管理团队还应该具备一定的经济学､心理学､营销学､法律等方面的专业知识｡
3.企业家能力素质
除了精神素质和知识素质外,创业者的能力素质在创业者素质中占据了重要的地位｡按一般的划分,可以把企业家的能力划分为技术技能､人际技能､概念技能;具体细化可以分为:经营管理能力､市场营销能力､社会交往能力､持续的技术创新能力､风险洞察能力等｡
(二)高新企业因素
在对风险投资项目进行评价的时候,风险投资家不仅仅关心企业家的基本特征,企业的自身特征也是投资决策过程中必须考虑的因素｡主要考虑的因素是:企业总体特征､企业的产品和技术特征､商业计划书等｡
1.高新企业总体特征
在考察风险企业特征的时候必须首先从总体上了解风险企业的状况,只有在总体上取得满意效果,才能继续考察企业的其他情况｡风险企业总体特征包括:
(1)企业预期的收益｡投资者在对一个企业或者项目投资的时候,其关注的终极目标必然是项目能否获得一定的收益,对高新企业/项目的投资关注重点也必然是最终的收益｡但对于处于初创期的高新企业来说,各个方面都很不完善,因而一般也无所谓以往的绩效记录｡因此,风险企业的预期收益水平就成了风险投资家关注的焦点｡
(2)企业文化和经营理念｡在现代市场经济浪潮中,企业的收益水平固然是一个重要因素,但是企业文化也是一个必不可少的关键因素｡因此,良好的企业文化和经营理念是高新企业未来能够发展壮大的基础和保证,也是高新企业质量优良的重要标志之一｡
(3)所处的行业｡为了规避一些行业的风险,风险投资公司对高新企业所处的行业一般都是有所选择的｡在对项目进行评审时,风险投资家大多是选择新兴的朝阳行业,而对那些虽然企业本身具有优势却处于日薄西山的行业的项目敬而远之｡
(4)投资规模｡由于受到风险投资公司自身的资本总额和投资项目高风险的影响,以及风险投资家本身的精力和时间所限,风险投资公司一般都有自己的投资上限和下限｡
2.企业的产品､技术因素评价
风险投资家感兴趣的是先进而适用的产品和技术,最根本的目标是利用该技术满足市场中现实或潜在的需求,并最终取得丰厚的投资回报｡因而在评审项目的时候,对高新企业的产品和技术就要有一定的要求,高新企业的产品和技术应该具有一些方面的比较优势｡
(1)产业化预期｡投资的目的是为了能够收回投资并取得相应的收益,风险投资也不例外,其之所以敢冒很高的风险对高新项目进行投资,就在于高风险下的高收益｡因此,产品或技术越接近产业化的项目越会受到风险投资家的青睐｡
(2)满足市场需求能力｡一种产品和技术在市场竞争中能否取得成功,首先要看这种产品能否满足与适应市场的现实和潜在需求,这就要求产品和技术不但要满足目前市场的需求,还要能够适应发展变化的市场需求,适应未来的市场需求｡
(3)产品与技术的独特性与先进性｡高新企业的产品与技术应该能够在满足市场需求的前提下,具备其他产品所没有的性能,即产品的独特性能｡同时,风险投资的本质必然决定了风险投资家在选择项目的时候倾向于选择具有高､新特征的科技项目｡这就要求产品与技术同行业内普遍采用的技术指标相比具有明显的先进地位,使得企业在短期之内具有市场垄断地位,项目可以取得垄断性的高利润,快速取得收益｡
(4)适应市场变化能力｡当今商品社会时期,商场无时无刻不是处于变化之中,外部环境在改变,行业条件在改变,企业自身也处于千变万化之中｡在如此多变的市场环境中,高新企业的产品和技术必须能够快速的随着市场的变化而产生相应的变化,跟上市场的节拍,把握市场的变化趋势,掌握甚至引导市场的发展潮流｡
(5)模仿难度和知识产权｡怎样防范模仿和跟进必然是高新企业关注的事情,知识产权保护和提高模仿难度是可以采取的两种有效方法｡
3.商业计划书
从实际的角度来看,风险投资家对风险企业的评估,许多时候要依赖商业计划书｡因此,商业计划书的内容必需真实客观;表述应该清晰流畅,便于浏览阅读;商业计划书所包含的信息量必须充分｡
三､市场环境因素
1.市场规模
高新企业的产品必须是针对一个具有相当规模的市场,这是保证高新企业获得收益的基础条件｡
2.市场的成长性
风险企业所面对的市场不但需要具有一定的规模,同时又要保证其具有相当的成长比率,只有面对一个具有成长性的市场,才能保证风险企业获得长期性的收益｡
3.需求的稳定性
高新企业所面对的市场环境的稳定性是影响成功的因素之一,也是风险投资家在考察项目时所关注的因素之一｡风险投资家们希望企业所面对的市场具有相对的稳定性｡
4.进入壁垒
风险企业作为某一新兴产品和技术领域的开拓者,需要构建该领域的进入壁垒,以阻止市场跟随者的模仿和对企业领先地位的威胁｡
5.市场的竞争性
高新企业要取得长远的发展,就应该处于一个具有一定竞争水平的市场环境中｡
6.退出渠道
有着畅通的退出渠道,相对于投资者来说就会减少投资风险,更加容易吸引风险投资家对风险项目的投资｡
四､高新项目风险投资评价的AHP模型
根据图1的风险投资项目评价指标体系,应用层次分析法(AHP),在对专家进行问卷调查的基础上,分别确定各个评价指标的权重｡其中,某准则下同层元素之间的相对重要性比较采用表1所示的9级标度法进行赋值,并按照规范列平均法计算判断矩阵的特征向量(即权重)和最大特征值｡
例如,主准则层中创业者素质､管理､技术和市场四项评价指标,相对于目标层的重要性判断矩阵如下:
则可计算得到其特征向量矩阵为:
B=(B1,B2,B3)=(0.4434, 0.3875, 0.1691)
最大特征值λmax=3.0183,一致性指标CR=0.0159,通过一致性检验｡故可以直接将特征向量作为对应的各个评价指标的权重｡
同理可针对子准则层评价指标相对于准则层构造判断矩阵,并计算各个评价指标相对准则层的权重Wij(均通过了一致性检验)｡显然,子准则层评价指标的相对权重与相应的准则层评价指标权重的乘积,即为子准则层评价指标相对于目标层的综合权重Rij｡具体权重结果略｡
在此基础上,就可以对照评价指标的评价标准,对风险投资项目的具体表现进行10分制或100分制评分,并按照下式计算项目的总得分,以评价项目的好坏,为投资决策提供科学依据｡
式中,Zij为特定的风险投资项目在评价指标Xij上的评分值｡
五､应用实例
浙江某风险投资公司由专家应用该模型对甲､乙两个风险投资项目进行了评价｡甲项目需要风险投资335万元,拟开发并推广一种视音频信号编码和解码专用集成电路项目,技术上达到国内领先水平,由杭州一家高科技公司提出｡乙项目需要风险投资1300万元,用于“HSJ-201B型海上数字通信接收机及综合服务系统”的开发和前期推广,系省级重点科研项目和国家科技型中小企业技术创新基金资助项目,由一家从事高科技电子产业开发和生产应用的专业公司提出｡经过各专家的评分计算得出,甲项目得分为88.2,乙项目得分为57.1(具体计算过程略),甲项目远优于乙项目,更值得进行风险投资｡事实上,该风险投资公司最终的决策是对甲项目投资300万元,以占60%的股份与对方共同设立了一家公司,原定计划目标基本实现,预计未来不久可顺利实施股份转让收回投资并获利｡而放弃的乙项目至今仍未筹集到风险投资资金,有些主要人员已经辞职另谋高就,公司处于倒闭边缘｡
参考文献:
[1]T.T.Tyebjee and A.V.Bruno, A Model of Venture Capitalist Investment Activity, Management Science,Vol.30 No.9, 1984.
[2]Richard T.Hise and John C.Gorth, Assessing the Risk and New products Face, research & Technology Management, July-Aug., 1995.
[3]黄宝印,吕克敏,王称意.风险投资――理论与实务[M].北京:经济科学出版社,1999.
在关于风险投资项目的评价方面，国外许多学者对风险投资者选择投资项目的程序和选择标准进行了研究，其中最著名的是TyebjeeandBruno以及FriedandHisrich的研究。而Dixon通过问卷的形式研究了风险投资者评估风险企业时对各个指标的重视程度，他发现投资者最重视的指标依次：管理者技能、市场容量、营销技能、项目成长性、投资规模和财务技能。具体在模型的构建方面，风险投资项目评价的传统方法是现金流折现法，其中以净现值法(法)最具有代表性。然而，法暗含着两个假设：1)投资者必须立刻决定是否进行投资；2)投资项目完全可逆(即放弃投资项目不花费任务成本)。这两个假设说明了法没有很好地处理风险投资项目投资的时间选择问题。而对风险投资项目而言，收益率变动大，更注重投资时机的选择。仅仅用NPV法无法很好地解决风险投资的时机决策以及评价问题。
目前我国对风险投资项目评价的研究多集中于通过各种手段对净现值法进行改进，如风险调整贴现率法和肯定当量法。风险调整贴现率法是将净现值法和资本资产定价模型()结合起来，利用模型依据项目的风险程度调整基准折现率的一种方法。但这种方法是有缺陷的，因为项目寿命期内各年的净现金流量很难准确估计。肯定当量法是用一个系数把风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率计算净现值，以此作为判断投资是否可行的依据，但肯定当量系数很难科学的确定。所以改良过的净现值法依然不能胜任对风险投资项目进行可行性评价的工作。彭寿康（2000）根据资本资产定价模型()的基本思想提出了一种新的方法：风险补偿率比较法。但笔者认为资本资产定价模型或基于资本资产定价模型的方法(如风险调整贴现率法)很不适合用于风险投资项目的评价。Pindyck指出，在大多数情况下，投资具有不可逆性(Irreversibility)和可延迟性(Delayability)（风险投资更是如此）。这类似与金融学上的期权概念，拥有投资机会就像拥有买方期权一样，通过耗费一定的资本（即支付一定的期权价格），可以选择现在或将来投资，以达到价值最大化。这说明，企业投资的灵活性（Flexibility）或投资机会具有相当的价值。20世纪70年展起来的期权定价理论恰好为这种投资灵活性的评估提供了一种新的思路。
基于风险投资具有期权的性质，本文对风险投资项目的评价方法进行改进，具体安排如下：首先分析风险投资的期权性质；其次利用期权理念进行风险投资项目的评价；最后总结有关结论。
风险投资的期权性质
研究国内外的风险投资以及Pindyck的研究成果就会发现，风险投资具有以下性质：①风险投资具有期权性质。风险投资家对风险企业的投资就像购买了一份期权，一旦成功将获得巨大收益，即使失败其最大的损失也只是投入的风险资本。②风险投资家向风险企业投入一定的风险资本从而拥有一定的股份，但其目的不是为了拥有企业，而是为了在风险企业增值后出售自己所占的股份以获得投资收益。所以风险投资家相当于以投入的资本为期权费购买了一份看跌期权putoption又称卖出期权)，它赋予投资家在T时刻T为投资期满日)以某一价格出售自己手中股份的权利。
事实上，风险投资项目的可延迟性Delayability(即风险投资项目的机会价值)在很大程度上类似于欧式期权，我们用下图来表示风险投资中的期权特性。在下图中，期权的标的物是风险投资项目在不同时刻投资后，未来的净营运收入按一定折现率(通常可取内部收益率)折现到时刻的值。假设当前时刻作出投资决策时的净现值是并假设投资者处于风险中性世界里。根据无套利均衡的思想，曲线2的轨迹表示当前投资获得的按无风险连续复利计算的在时刻的值，其中为符合风险中性假设的无风险利率。曲线1表示时刻进行风险投资时，标的物的价值大于风险中性世界中在时刻的值，此时风险投资机会价值可看作一种看涨的欧式期权，执行价为，标的物价格为。曲线3表示时刻进行风险投资时，标的物的价值()小于风险中性世界中在时刻的值，此时风险投资价值可看作一种看跌的欧式期权，执行价为，标的物价格为。风险投资的期权特性
如果投资项目出现曲线1情况，则可延迟投资；出现曲线3情况，且又满足(为设定的进行项目投资所需的的临界点)，则应在当前进行投资。
基本模型的建立
风险投资决策考虑在什么时机投资。假设不同时机风险投资额为，风险投资的现金流入量折现值(指折现值到时刻)为。则表示当前投资时的投资额，表示当前投资时的现金流入量。根据风险投资的特征，高度的不确定性是风险投资项目的主要特征之一。在进行风险投资时，不同时刻进行投资，投资成本和投资现金流入量的不确定性变化主要是由于投入材料、设备、劳动价格及项目产品的市场价格变化造成的，而描述这些价格变化的随机过程主要有几何布朗运动，均值回复过程等。因而，可以假定、的变化是一个随机过程，并服从几何布朗运动。则：
（1）
（2）
式中：、分别表示V、C的期望增长率，符号可取正负；
、分别是V、C变动率的标准差；
、为维纳过程，其中，、满足标准正态分布。根据等式(1)、(2)，可得：
令，则。从而有：
(3)
同理：(4)
设表示标的物V的衍生产品的价格，并有：
（5）
式中：；。则表示t时刻投资比当前投资增加的现金流入量。
同理，假设：(6)
式中：；。表示标的物C的衍生产品的价格。则表示t时刻投资成本比当前投资成本的增加额。
由(3)、(4)、(5)、(6)得：
（7）
（8）
根据投资机会价值的含义和风险中性假设，记t时刻的投资机会价值折现到当前时刻的值为则：
(9)
式中：表示欲在时刻拥有该项投资权利，需要付出的费用。若设该项投资权利拥有期限为期，风险投资项目的最大投资机会价值为：
（10）
根据不同的()和的值，在风险投资时机选择时应遵循以下准则：
1)，则项目不投资；
2)则项目在当前进行投资；
3)，则在取得值的时期进行投资；
4)，则项目不投资。
从以上时机选择准则中，认识到准则3)、4)与图1中的曲线1相符合，说明风险投资项目的可延迟性，即存在风险投资机会价值，类似于一种看涨欧式期权。准则1)、2)与图1中的曲线3相符合，该风险投资项目的风险投资机会价值为负。
关键词：企业价值；绩效评价；多目标决策
基金项目：河北省社科基金项目
中图分类号：F27 文献标识码：A
原标题：基于企业价值的投资决策绩效评价体系分析
收录日期：2012年5月21日
在现代市场经济环境中，投资活动是企业经营和发展的核心之一。投资是企业资产配置以获取收益的过程。随着金融改革与市场经济的不断发展，国内外经济、金融形势日益复杂，企业间竞争日趋激烈，企业面临的投资风险不断增加。合理评估投资价值，是企业提高风险管理能力，提升企业价值的重要途径。
一、企业价值及其驱动因素分析
按照效用价值理论的观点，企业之所以具有价值，在于它能够给投资者带来效用。效用越大，收益越高，价值越大。要素所有者对企业进行投入的根本目的是实现收益，并且尽可能使收益最大化。企业价值是未来收益的折现值，主要取决于未来收益的多少。基于未来收益折现的思想，对企业价值进行评估时，企业价值主要取决于未来收益的数量和时间分布等驱动因素。企业所处行业与经营项目不同，有着不同的价值驱动因素。但从经营结果的财务层面上看，通过科学合理的投资决策与实施来增加企业自由现金流量是增加企业价值的重要途径。
二、投资的绩效评价维度分析
在一个理想的世界中，管理者可以得到任何他所需要的与决策有关的信息，据此可以做出最优决策。然而在现实中，任何事物都存在着变数，我们很难获得事物的全部信息。在这种情况下，管理者很容易做出错误决策，也很难达到预期目标。管理者总是试图最大限度地获得有关信息，以此来降低决策中的风险和不确定性。
根据对决策信息的把握程度不同，决策信息分为两大类：一类是已知的信息，一类是未知信息，两大类信息同时对投资决策产生影响。确定性决策和风险决策都是决策者在已知信息的情况，追求项目最优的过程；而不确定性决策是决策者在完全未知相关信息的情况下，追求一种满意的收益率水平，即投资者寻求符合要求的或令人满意的价值水平就可以了，不要求最大化，也无法做到最大化。因此，建立在基于价值前提下的投资项目的绩效评价包含两个维度：一个维度是建立在已知信息情况下的项目评价，即追求的是企业价值最大化目标；另一个维度是建立在未知信息（不确定）情况下的项目评价，即追求的是项目获得满意价值的把握性有多大，把握性越大，项目对不确定性的抵御能力就越强；相反，则越弱。
三、多元目标的投资决策绩效评价体系
（一）第一维度评价分析。在价值前提下的投资项目绩效评价两个维度中，对于第一个维度“企业价值最大化”的评价方法就是采用工程经济学和技术经济学中的净现值、内部收益率、动态投资回收期、净现值率等评价标准。由于对确定性、风险和不确定性的界定和项目评价的内容不完全相同，因此需要对上述方法做相应调整，采用多目标评价体系。
1、确定性条件下独立项目投资评价。对投资项目而言，方案的优劣取决于它对投资者目标贡献的大小，在不考虑其他非经济目标的情况下，企业追求的目标可以简化为同等风险条件下净盈利的最大化，而净现值就是反映这种净盈利的指标。所以，在方案评价中采用净现值指标和净现值最大准则是合理的。这样，就形成了以净现值指标为中心，其他指标为辅目标的评价指标体系。
由于单一项目的评价时，所有评价指标对项目评价的结果是完全一致的，而且不同的指标反映了项目不同的方面，从而对项目从不同侧面进行了全面的分析。因此，对单一项目的评价可以同时使用上述的评价指标，对项目投资进行全面地分析，给投资者的投资决策提供更加全面详尽的信息支持。
2、确定条件下互斥项目投资评价。对多项目的选优而言，如果资金没有约束，所有动态评价指标的评价结论也都是一致的。但是，在存在资金约束的情况下，使用不同的评价指标得出的结论往往是不同的。这是因为此时的评价指标不仅仅需要考虑净现值的因素，还需要考虑资金约束的问题。对项目选优方法，不能因为不同评价指标和方法适用条件不同而混淆了它们之间的区别，而认为是同等适用的。
净现值方法对条件的要求就比较高，需要首先确定基准收益率，适用于确定性条件下的分析；而内部收益率方法的使用更多的是基于现实条件（基准收益率不易确定）的考虑，虽然目的是为追求净现值最大，但实际上是无法达到该目标的，只能是对该目标的一种拟合。
因为现实条件的制约使传统的评价方法体系在实际应用中遇到了很多的问题，决策者要更多的关注评价指标和方法在现实条件下（存在风险和不确定性）的应用，从现实而非理想的角度分析其背后的原因，才能提出更多切实可行的意见和建议，用以指导投资实践。
项目评估的目的就是为了为项目投资和建设提供依据。多年来，虽然关于项目评价的研究工作不断取得进展，项目评价的理论不断得到完善，但高新技术的迅猛发展、新技术新产品的不断涌现、社会环境的不断变化，使得项目评价出现许多新的特点，也对项目评价理论与工作提出了更高的要求。
本文就是在高新技术项目现有评价理论基础上，结合新材料项目的特点，从技术、市场、风险和经济四个方面建立了新材料项目综合评价指标体系。
一、高新技术项目评估概述
高新技术是一种知识密集、技术密集的最新技术，它是建立在现代自然科学理论和最新工艺技术的基础之上、体现着当代人类社会对自然的较高层次的改造和利用，并且能够为当今社会带来巨大经济效益与社会效益的各种高效手段和方法的总和。高新技术已经成为当代世界经济社会发展新的驱动力，而且日益成为衡量一个国家或地区科技水平和经济实力的主要标志。与一般建设项目相比，高新技术项目具有强创新、高战略、高增值、强渗透、高风险性以及产品寿命周期短、市场竞争激烈和项目间的差异大等特点，不能用传统的方法进行评价，必须找出影响高新技术材料项目投资成败的基本因素，建立全面衡量项目的指标体系，然后选择适合的评估方法对建立的指标体系进行评估。
（一）技术评价因素分析。技术是项目主体中最为活跃和最具创造力的因素。高新技术项目所涉及的技术往往是没有实施产业化的先例，还必须注意对技术本身的先进性、成熟性和适用性等进行分析。先进性是指技术处于国内领先水平或世界先进水平。成熟性是指项目可实施产业化与进行稳定规模化生产的程度。适用性是指所采用的技术对相关资源条件、经济条件、人员条件等的适应程度。在高新技术投资项目评价模型研究中建立的方案竞争力模型中，产品技术状况的下一层次设置了技术先进性、技术成熟性、可替代性、易模仿性、产品附加值五个指标。在产业化技术项目评价体系的技术指标里，包括了技术进步性、成熟性和先进性。
（二）经济评价因素分析。在高新技术投资项目评价模型研究中建立的方案竞争力模型中，投资获利性包括了投资规模、权益比例、期望收益率、投资回收速度、投资者保护条款和变现潜力几个分项。在产业化技术项目评价中，将项目效益分为经济效益和社会效益两个方面。在经济效益方面，主要利用净现值率、项目投资回收期率和内部收益率等三个指标；在社会效益方面，主要包括环境效益（对生态系统能源的影响，对大气的污染、危险废弃物等）和促进就业两大方面。从科研管理部门对科技开发项目的要求，经济评价利用了技术开发投资，净现值，投资回收期和内部收益率几个财务评价，再加上收益标准差这个风险评价来评价。
（三）风险评价因素分析。高新技术项目过程是一种高难度的、高风险的创新过程。由于其高度的创新性，人们很难获取关于这一过程比较完整、准确的信息，即信息是残缺的。这种残缺表现为：虽然对未来情况有所了解，如对某些定性评价指标有所了解，但对如概率、可能的风险损失、投资收益变动等定量指标很难做出估计。由于信息残缺，使得直接定量评价风险的大小是不可能的。
关于风险评价指标，在信息残缺条件下，只能用定性评价指标。高新技术产业化技术项目风险的来源主要有环境、技术本身、市场以及管理等方面。根据高新技术项目风险来源构建风险评价指标体系：环境风险、技术风险、市场风险和管理风险。
从区域角度考虑：因为所有的项目都必须置于一定的区域环境中进行，项目投资活动的成败，将不仅仅取决于项目自身的技术、物资条件，还不可避免地受到外部区域环境（包括政治、经济、社会、人文等）的影响，即是高新技术项目的区域风险。
（四）产品技术经济综合评价方法。产品技术经济综合评价是由技术性评价、经济性评价、市场环境评价、生态环境评价、风险效益评价等组成的综合评价系统。评价的结果最终要以指标表示，指标从不同的侧面对产品进行评价。常用的综合评价方法有层次分析法、模糊综合评价法和模糊层次综合评价法等。
AHP是指将决策问题的有关元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础上进行定性分析和定量分析的一种决策方法。模糊综合法就是用专家群体鉴定意见所得出的各鉴定指标等级的隶属度模糊综合评价法，拥有对复杂系统和不确定因素独特的分析判别能力。
模糊层次综合评价法是模糊综合评价和层次分析法相结合的评价方法，就是在层次分析法中通过建立模糊判断矩阵，来确定模糊权重向量的模糊综合评价方法。在新材料项目可以应用模糊层次综合评价法对其进行综合评价。
二、新材料项目评估模型研究
（一）新材料研究及产业发展概述。新材料是指那些出现或正在发展中的，有别于传统材料属性、具有传统材料所不具备的优异性能和特殊功能的材料。随着信息产业、生物产业、航空产业、核技术等新兴高技术产业的发展和传统材料的高技术化，新技术产业蓬勃发展，已成为21世纪初发展最快的高新技术产业之一。据保守估算，现今世界上各种新材料市场规模每年已超过4000多亿元，由新材料带动而产生的新产品和新技术则是更大的市场。2004年我国新材料行业成长迅速，总体市场规模达到180.1亿元，同比增长27.7％。
目前国际上新材料和新材料产业发展的总趋势是：新材料的研发与生产、应用成一体化的趋势；新材料产业上下游进一步融合；新材料发展的驱动力趋向多元化；新材料市场需求旺盛，产业规模急剧扩大；跨国公司对新材料产业发展影响力加强；新材料发展和生态环境及资源的协调性备受重视。
（二）新材料项目评价模型的建立。新材料项目具有高新技术项目的一般特点，同时还具有自身的特色。
新材料的评价应该强调其新颖而且有效的技术，对技术实施的环境条件、技术条件和经济条件等的适应程度。为了提高产业化的成功率，就必须考虑稳定规模化生产的程度，在小试或中试阶段进行改进完善。同一技术或稍加改进的技术能适用于多种产品的制造，将有利于降低投资风险和提高范围经济效益。在我国目前经济条件下，应结合产业开发和技术平台的优势，在技术平台基础之上进行产品多样化的发展。
新材料不同于传统材料的一点在于，新材料是为了满足新出现的需求，面对的是一个需要开发或者尚未成熟的市场，需要引导、创造市场和消费需求，并逐步获得市场份额的扩张。因此，新材料项目更注重未来潜在市场的开发和占领，其产品要符合市场和社会的发展要求，还要有高素质的营销队伍和合理的营销方案。
新材料项目的风险贯穿于技术研发、产业化与产品使用的全阶段。与传统项目不同，新材料新技术的研发、产品化和商品化等阶段均存在不同的风险。由于其创新性和缺乏历史数据，因此风险评价难度大，准确性低，而且以定性评价为主。
经济评价是为企业投资决策和项目建设提供重要依据，有利于资源的有效配置和合理使用，有利于经济发展目标和社会发展目标协调一致。由于新材料项目本身的特性，不涉及企业组织的评价，难以获得定量计算的所需数据，因此以定性评价为主。（表1）
三、评价方法的应用
（一）层次分析法的方法与步骤
1、引用l～9比率标度方法，使决策判断定量化，即根据评价因素两两比较重要性大小，确定相应的比率标度。（表2）
2、将评价因素两两比较其“重要性”和“不重要性”程度，列出判断矩阵。
3、由判断矩阵计算被比较元素对于该准则的相对权重。常用的计算方法有：
方根法：(a)对矩阵每行的N个元素之积求N次方根，(b)归一化求相对权重；
和积法：(a)判断矩阵的元素按列归一化，(b)将归一化后的各行相加，(c)将相加后的向量除以N即得到权重向量。
4、计算判断矩阵最大特征根λmax，并对判断矩阵进行一致性检验。
若CR
（二）模糊综合评价的方法与步骤
1、确定评价对象集、因素集和评语集：
对象集：O={o1，o2，o3，...oi}；
因素集：U={u1，u2，u3，...um};
评语集：V={v1，v2，v3，...vn}
2、建立m个评价因素的权重分配向量A，其中A={a1，a2，a3，...am}
3、通过各因素模糊评价获得模糊综合评价矩阵：
4、进行复合运算可得到综合评价结果
根据所得模糊矩阵R={rij}，其中0≤rij≤l
和一个模糊向量X={xl，x2，...xn}，其中0≤xi≤1
并定义两种模糊运算：
∧―运算中涉及的各种元素中取最小的元素，
∨―运算中涉及的各种元素中取最大的元素，
如果把线形变换中的乘法换为“∧”，加法换为“∨”，进行模糊变换后得到综合评价为：Y=XOR，其中O为模糊变换的符号。
5、计算每个评价对象的综合分值
（三）模糊层次综合评价的方法与步骤。模糊层次综合评价方法是将层次分析法与模糊综合评价方法相融合，充分利用各自的优势，以获得较为准确的综合评价结果。模糊层次综合评价方法的基本步骤是：
1、根据已建立的评价指标体系，利用模糊评价原理建立评价对象集、因素集和评语集。
2、运用层次分析法确定各因素的权重。
