发布时间：2023-07-10 16:28:42
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的风险投资的技巧样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
1.1从当前的市场运行模式来看,当前商贸经济的发展获得资本的方式主要有三种:一是企业内部资金的积累,二是通过银行信贷的手段来获得资金,三是通过金融市场来获得大量的资金。前两种方式由于受到自身规模和银行业借贷业务繁琐程序的影响,在当前的经济运行中发挥的功效都还极为有限。反之,风险投资较为宽松的投资环境使得众多企业开始重视与风险投资机构的合作,这对缓解当前商贸经济发展中资金不足问题的解决大有裨益。
1.2风险投资机构本身,就有着相对完善和高端的人才管理战略和管理技巧,风险投资机构在对企业进行注资以后,会获得企业的相关股权,这种股权的获得就会使得风险投资机构在企业的发展运营中所发挥的作用会有所差异,风险投资机构通常为了保证自己的收益,会引进最先进的管理战略和管理技巧,这样就会带来整个企业管理水平的升级。这对于企业的发展来说,是一种具有长远意义的重要选择。而风险投资公司在这个过程中就会起到至关重要的作用,这是因为当它在面对众多的风险投资的项目的时候,必须要能够做出准确的判断,而判断的准确与否也通常会成为衡量投资成败的非常关键的因素。而如果要是想对风险投资能做到准确的判断,将风险降到最低,那么就需要在进行投资之前能够用公正、客观的眼光对整个投资项目做一个充分的考察以及了解,这样是做出正确判断的必要前提。
2风险投资与商贸经济发展绩效管理研究
2.1风险投资在当前商贸经济发展中的实例分析
风险投资对我国商贸经济的发展带来的影响是多方面的,在风险投资的案例中,既有失败的典型,也有通过对风险资本的正确运作促进企业的转型和发展的。从对风险投资带来的影响进行分析,一个最直观的表现就是对相关的典型案例进行分析。本文以知名度较广的蒙牛企业为例,简单介绍风险投资是如何介入蒙牛并迅速扶植蒙牛成为中国乳业巨头的。1999年,在中国乳业老大伊利当了10年生产经营副总裁的牛根生被开除了,失业的牛根生注册成立了“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”。蒙牛在第一个年头剩下的3个半月就实现了3730万元的销售收入。2000年是2.467亿元,2001年升至7.24亿元,2002年再升至16.687亿元,2003年跃过40亿元!产量由初期的5万吨增至2003年的90万吨。根据AC尼尔森在中国24个省份的调查,2004年1月蒙牛液态奶的市场份额为20.6%(以销售额计)。2002年已驶入快车道的蒙牛对资金仍然十分渴求,资本的注入对其成长至关重要。当时国内握有数亿资本的投资人不在少数,而蒙牛却是被顶级国际投资人相中的。2002年10月和2003年10月,摩根、英联、鼎辉分两次向其注入了约5亿元资金。当蒙牛在第一轮投资过后,他们的业绩开始发生了翻天覆地的变化。而这种变化的速度是十分令人惊讶的。对于残酷的市场竞争来说,企业如果不能持续的向前发展,那么就只能被其他的企业远远地甩在后面。在这种情况下,蒙牛只能继续保持这样的发展势头,而要想扩大发展,就需要获得大量的资金。这时的蒙牛虽然发展迅速,但是在资金上的缺口也是很大的。这个期间,蒙牛上市似乎已经指日可待,但是由于各方面的时机还不成熟,因此错过了第一年最好的发展机会,直到三家机构再次向蒙牛注资之后,蒙牛才开始有了充足的资金。到2003年,蒙牛上市已经水到渠成,丰硕的果实等待着收获。在2004年的时候,蒙牛终于可以在香港挂牌上市了,而这次一共发售总计35亿股,股价达到3.925元。获得206倍的超额认购率冻结资金280亿港元。但当时的香港股市恰好处在比较低迷的阶段,而蒙牛的股票定价又比较高,因此这轮投资当中最大的赢家当属摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构。三家机构两轮投资共支付6120万美元(4.77亿港元)。本次IPO原计划售出1亿股蒙牛股票,由于市场反应热烈,三家机构如果全额行使“超额配股权”增加售股额至1.525亿股,可套现近6亿港元。上市后,三家机构执有的股票市值为2.3亿港元。第二轮投资是以认购可换股票据形式注入的,将于上市后12个月转换为3.68亿股,总股份将达13.68亿股。
2.2风险投资与商贸经济经营绩效分析
风险投资对商贸经济的绩效分析,并不是一个简单的问题。很显然,风险投资参与商贸经济的发展一个最直接的目的就是创造更多的价值,但是如何对这些价值进行判断和分析是我们在进行绩效研究时的重要问题。对风险投资的绩效进行分析,本文主要选取两个方面来进行阐述,其中一个就是风险投资对商贸经济发展的经营绩效分析。经营绩效是商贸经济使用风险投资后一个较为直观的呈现,风险投资的效果好坏也能通过这一个侧面比较明显的反映出来。Barry等(1990)对美国1978年~1987年间的433家有风险投资支持企业和1123家无风险投资支持企IPO时的表现进行了比较,比较的结果证明,很多企业如果有风险投资的支持,这样他们的抑价的程度都会比没有风险投资支持的企业低一些。之所以会出现这样的结果,是因为有很多从事风险投资的企业都会出现这样一种情况,这就是风险投资的企业在被投资企业的成长过程中难免会因为一些增值的服务而产生一些这些企业资产优良的印象。而Muggings和Weiss(1991)采用样本配对方式研究了美国1983年~1987年间的320家有风险投资支持的企业和320家无风险投资支持的企业(其所处行业与发行规模尽可能与创投支持企业相匹配)IPO时的状况。而从结果对比中可以得出一个结论,这就是有风险投资的企业与没有风险投资的企业相比较而言,具有风险投资支持的企业在上市的时候往往会比没有风险投资支持的企业成立的时间更短,同时账面的价值也会更大,这样也会导致权益的比率会更加高。而这种情况的出现主要是因为市场投资者比较认同风险投资专家对于在风险投资当中所起到的正面作用,比较相信他们所做出的判断。
2.3风险投资与商贸经济长期市场绩效分析
Brave和Gompers(1997)共同对于风险投资者的参与是否会影响公司的绩效进行了调查研究。在调查的过程当中,他们先后比较了934家有风险投资支持的企业与没有风险投资支持的参与管理的3407家企业,从对比研究当中可以看出,有风险投资支持的企业IPO5年后持有期的平均收益率为44.6%,而没有风险投资支持的企业相应的收益率为22.5%;IPO5年后有13.3%的无风险投资支持的企业退市,而退市的有风险支持的企业仅占7.5%。而这样的研究现象也同时表明了有风险投资进行支持的企业与没有风险的企业相比会具有更加长期的绩效。而之所以会出现这种情况的原因,是因为有很多人认为风险投资专家对于企业的参与会更加有利于企业的发展,这是因为这些风险投资专家会对企业的综合信息的掌握更加全面和充分。而通过这一系列的分析我们可以得出这样一个结论,这就是风险投资之后的管理可能会对被投资的企业具有更加积极向上的意义,也可以这么说,风险投资专家对于风险投资活动的参与可能会提高被投资企业的经营绩效以及长期的市场绩效。
一国际投资银行在风险投资领域的经验
从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。
从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。
创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。
有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。
从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。
只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。
二为风险投资服务的投资银行业务创新
在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。
1、可转换优先股
根据美国硅谷风险投资成功案例分析，风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性：
（1）优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。
（2）收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本，再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。
（3）可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外，如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，可以要求风险企业购回这些优先股。
（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售，生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。
（5）可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至实现对风险企业的控制。
2、“棘轮”条件
“棘轮”条件（ratchets）指的是风险企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。
3、再投资期权
根据不同的情况和契约的约定，再投资期权有以下三种情况：
第一，追加投资。当企业经营较好，发展前途乐观，股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”
第二，转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还，风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例，购买公司普通股。
第三，可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其股份有很大升值潜力时，将债券转换成股份。
以上三种形式的本质是：风险资本凭借其较早进入风险企业的便利，设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种，成功实现了控制风险下的收益最大化。
4、合资
合资的方式有很多种，其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种：
第一，与其他风险资本共同投资。为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”，其他的风险投资实体作为“追随者”，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少判断错误的可能性。
第二，引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益，在战略投资者是否作出合资决策时，非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道，但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。
而引进中小投资人虽然投资额较小，但往往不参与公司的具体管理工作，对风险企业的重大决策干预较少，除了关心公司的投资回报外，不在乎公司的管理和控制权问题，所以，引进中小投资人的合资是较理想的选择。
证券公司利用广泛的客户群，完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展，从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。
三为风险企业提供全方位创新服务
1、培育和储备风险企业的管理者
证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才，以适应创业投资业务发展的需要，中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。
2、为风险企业提供管理增值服务
风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性，顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式，它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式，全面、高能量、高速进行经营管理和决策，选择企业最佳的经营方案，实现最大的经济效益，达到最高的科学管理水平。
投资银行如何协助公司加强管理，通过管理创造价值，是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力，才可能协助风险企业通过管理提高其价值，这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问，这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务，以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。
3、为风险企业提供全新的售后服务
在支持风险企业公开发行股票后，证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。
首先，售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量，形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升，并能提高其二级市场的流通量，这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次，长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务，即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等，以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三，在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大，证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略，比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导，为企业争取最高的价值。
四利用业务创新进行风险控制
对于中国的投资银行来讲，风险投资是对投资银行业务外延的拓展，是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业，良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。
1、通过对客户的遴选规避风险
证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选，聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险的类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。
2、通过契约的合理设计规避风险
风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述，设计可转让的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿，尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中，证券公司通过设计种种参股的选择权，使得参与的风险大大降低，投资的效率得到了提高。
3、通过有效监控来规避风险
通过建立严格的风险评估体系，对各种风险进行识别，运用数学方法和模型，评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失，填写的潜在损失估计表，进行风险分析和测定，通过主观的推测和客观的财务比率分析，判定可能的损失，并对风险资本分阶段投入，实施全过程的风险监控，规避风险。
一、国内风险投资中介机构的构成和功能
风险投资中介机构是指通过运用各种法律、金融、投资工具和手段沟通和连接筹资者和投资者的专业服务机构，由熟悉法律、金融、理财、投资、企业管理等方面的专家构成，为客户提供高水平的财务、法律咨询与投资顾问等策略。一般包括有：行业协会、投资银行、律师事务所、会计师事务所、财务顾问、资产评估机构、信息、技术咨询机构、专业市场调查机构等中介机构。从功能上看，中介服务系统提供财务顾问、融资服务、技术评估、市场评估、产业产值评估、资信评估、法律咨询、信息咨询等服务，形成对风险投资的有效辅助。
美国等发达国家的风险投资能发展到今日水平，是与其众多高水平的以专门为风险投资提供服务的中介机构作用分不开的。风险投资中介机构之所以能够成功扮演其市场媒介的角色，是因为它们熟悉科技产业，并善于通过设计、创立和运用适合科技产业发展特点的金融工具和手段，在科技项目市场和资本市场间牵线搭桥，使企业能够获得足够、匹配的资金，同时使投资者能够在风险得到最大控制的前提下参与科技项目的发展，实现投资回报。具体而言，它们的作用如下。
1.行业协会
行业协会是由风险投资机构和风险企业自发组织起来的行业自律组织，在风险投资活动中充当重要角色。尤其是在风险投资发展的初期，行业协会对制定行业规范、培育市场、传播知识、交流经验、培养风险投资人才具有不可替代的作用。
2.投资银行
投资银行是指经营全部资本市场业务的金融机构。投资银行参与风险投资的范围逐年扩大，一方面是战略顾问、财务顾问，另一方面又是资金的供给者，主要包括作为机构投资者参与风险投资的发起，为风险投资提供资金；参与对风险企业的联合投资；作为风险投资合伙公司的委托人，负责管理风险投资基金，为风险资本提供投资项目、管理投资项目等；提供传统的词融资。风险投资的退出主要通过首次公开发行股票、收购兼并、资产清算等方式，而首次公开发行股票与收购兼并这两种方式都是借助投资银行来实现的。投资银行在风险投资中采取收购兼并的退出时，主要从事以下业务：安排兼并、实施反兼并措施、确定兼并条件、提供融资安排；而在风险企业首次公开发行股票的退出时，投资银行一方面作为准备上市企业的财务顾问和保荐人，另一方面则作为股票发行的包销商。
3.律师及会计师事务所
律师及会计师事务所的职责在于提供真实、公允的会计信息，降低投资者使用会计信息进行投资决策的风险，保护投资者的合法权益。律师事务所为风险投资提供法律保障。律师事务所可以对企业进行审查，包括当事人的主体资格、产权归属、有无重大诉讼、债权债务状况，起草和修改公司章程与契约、参与谈判、审查各种法律文件、设计公司的法人治理结构，对具体的法律事项提供咨询和出具法律意见书。在风险投资公司的成立、运营和退出时都需要律师作他们的法律顾问。会计师对风险资本的作用主要体现在以下两个方面：一是风险投资公司投资过程中的财务报表审计；二是风险企业财务报表的审计。
4.各种评估认证机构
随着风险投资业的兴起，我国不少传统中介机构如技术咨询服务、资产评估、资信论证等中介机构纷纷涉足风险投资领域，并对风险投资起着非常重要的作用。但总体而言，仍存在着机构体系不健全、服务质量不高、信用环境极差等问题，在很大程度上制约了风险投资的发展。风险企业往往高估技术项目的价值，对市场前景持过于乐观的预期，与此相反，风险投资公司往往持较为谨慎的价值评价，由于缺乏中介机构的专业技术价值认定，一些颇有前途的技术项目也不能达成投资协定。风险投资领域的中介业务对原来从事其他领域中介服务的机构来讲属于新业务，无论是理论上还是实践上都存在许多问题需要学习和摸索。如资产评估主要依据的是对未来前景的良好预期，这和我国传统的资产定价模式不同，因此在评估中容易产生较大偏差。同时，社会上已经建立起来的中介机构，由于缺乏足够的职业约束机制，存在为金钱驱动而提供虚假评估报告的现象，使现有中介机构的可信度大打折扣。
从目前的情况看，国内的中介机构显然是心有余而力不足。目前中国国内的风险投资机构与项目企业之间的业务联系主要是通过“点对点”式的随机“碰撞”形成的偶然接触产生的，一方面是风险投资机构的投资经理通过自己的个人资源到散布在全国各地的企业中去寻找投资目标；另一方面是需要融资的项目企业漫无目标地通过各种渠道寻找具有投资实力的风险投资机构，中介机构的作用不是很大。
另外还有由具有投资银行或投资机构工作经历的人创办的民营中介机构。这类中介机构比较了解风险投资机构所关心的主要问题，但是，由于他们的财务顾问费是根据他们帮助企业融资数量来计算的，所以，一般对企业的估值很高，过分“包装”的痕迹较重。而一些地区风险投资协会通过举办“风险投资峰会/年会”等形式加强风险投资机构与风险企业之间的联系，在目前看来虽然较为可行和有效，但是从长远看，它存在着以下几个问题：第一，这种峰会或年会往往在一个地区一年只有一两次，而且时间也比较短，它的作用与专业性风险投资中介机构相比显得非常有限；第二，各地区风险投资举办风险投资峰会/年会的目的是为了吸引资金在本地区的投资，因而往往会含有一些误导风险投资机构的成分；第三，这种风险投资协会在风险投资中扮演中介机构的角色往往容易诱发“拉郎配”的现象。
风险投资领域内的中介机构多带有“客串”的味道，这也是由国内中介机构的现状决定的，如果单就风险投资中介机构的现状来看，客观地讲它们仍处于襁褓之中。
二、风险投资中介机构存在的问题
1.风险投资中介市场发展不平衡
会计师事务所、评估师事务所和律师事务所数量虽然比较多，而且在近几年来的国内风险投资活动中也频繁出现，但它们基本上都是以兼职身份出现。在风险投资领域，只要有上述事务所的执照，谁都可以开展风险投资业务，但谁也不专门从事风险投资业务，这容易造成一种权责不对称的现象。
2.风险投资中介机构人员素质不高
风险投资是一项充满风险与技巧的工作，它对从业人员的要求非常高。例如，在风险企业无形资产的评估、会计核算、风险投资合约设计与安排等方面都需要很强的专业技巧。而在目前国内从事风险投资工作的人员基本上都是兼职的，他们中大部分缺乏与风险投资相关的专业技能，很难在风险投资中发表独立的建议和意见，往往处于配角的地位，而他们出具的财务报告、评估报告等重要文件的真实性也相应地大打折扣。
3.风险投资专业中介相对空白
风险投资机构进行尽职调查时，要对一个企业的资料、现场、人员进行反复的考察，因为这些机构投入了大量资金。目前，我国能代替风险投资机构做这项工作的人和机构几乎没有。如何使中介机构能持续健康的发展，除对目前的中介市场加以规范整顿外，还应适当地对公司法人制度进行合理的创新，让合伙制中介机构和部分有从业资格的自然人进入风险投资领域，让他们承担起风险企业和风险投资人的职责，发挥其低成本的优势，使其充当起风险投资公司和风险企业的桥梁与纽带。而在风险投资专业中介机构尚未形成一个行业前，在全国各地已经开始出现专门为企业融资充当财务顾问的中介机构也是一种较好的形式。
4.风险投资中介机构的监督考核机制不完善
中介机构为风险投资负责高技术认证、资产评估、投资协议起草。提供退出模式设计等，但风险投资中介机构自身的评估无人负责，造成一些中介机构从自身经济利益出发，进行的资产评估的可靠性、可信性差。对中介机构缺乏监督，缺乏考核中介机构的各种措施，以及各类中介机构不够完善，信用水平不高，都严重影响了风险投资的发展。
三、构建风险投资中介机构应遵循的法律原则
中介机构与风险投资公司和风险融资人的一个主要区别是，中介机构既不代表投资者参与企业管理，也不进行投资和融资，只提供各类专业服务，以促成风险投资和融资行为的完成，它们的报酬则来自于事先约定的酬金。投资银行可能是融资方聘请的，也可能是投资方聘请的，主要的职能是为聘请方提供整个投融资项目过程的整体策划。可以说投资银行在一个风险投资项目的过程中具有非常重要的作用；而其他的中介机构则偏重于各自专业领域内的专业服务，如律师事务所主要为聘请方提供相关的法律服务，包括但不限于审查各种法律资料，起草投资协议及其他法律文件等。应当说，这些专业机构的工作基本上围绕投资银行来进行，一般情况下，投资银行是全部中介机构的重心。中介机构应当遵循以下的法律原则：（1）诚实信用原则。即风险投资的中介机构必须本着诚信的原则向聘请方提供相关的中介服务，不得存在任何欺诈和故意损害另一方的行为。（2）勤勉审慎的法律原则。即中介机构在提供专业服务的时候，必须尽到合理谨慎的法律义务，如不能夸大风险企业或风险项目的牟利能力，不能出具虚假的专业报告，否则要承担相应的法律责任。（3）依据法律相关的规定和与聘用方约定的原则。即中介方提供的专业服务必须符合法律的强行性规定（如有）和与聘请方的约定。（4）各中介机构必须遵循其本身的行业和专业守则的原则。
四、完善中介机构的思路
中介机构是风险投资发展中不可缺少的重要组成部分。风险投资活动的效率在很大程度上取决于信息的全面性和真实可靠性。在风险投资的出资者与资本管理者之间，风险投资机构与风险企业之间，风险投资的各类参与者与市场之间都需要中介机构的存在，并发挥作用，这是知识经济时代专业化分工的结果。各类中介机构的服务将风险投资的各个部分紧密联系在一起，使门类复杂的投资对象和多层次、细分割的风险投资过程成为一个顺畅的资本循环和增值过程。可以说，没有中介机构，风险投资的运动链条就会中断。
1.完善风险投资中介机构
要充分利用、挖掘和发挥现有社会资源的潜力和积极性，改造、新增一些风险投资中介机构。当前主要是健全三类机构，一是标准认证机构。针对高科技领域门类繁多、情况复杂而设立的，对企业是否属于高科技范畴以及它所开发的技术水平进行鉴别。二是知识产权评估机构。依据市场机制对高科技企业中知识产权价值进行评估，为该类企业中科技成果或无形资产所占股权比例提供参考依据。三是科技项目评价机构。专门接受风险投资机构或证券市场监管部门以及其他机构的委托，对某些专业领域中的高科技项目进行客观的市场前景的评价。
2.加大对中介机构的扶植
放宽对组建某些中介机构如咨询、顾问机构等的限制，使更多社会资源投入中介服务业。支持风险投资行业协会的发展。成立风险投资同业工会，充分发挥其行业组织协调的作用，支持其与国际同类组织建立联系，开展民间合作，为会员企业提供信息服务，促进行业内的相互交流。
3.不断提高社会信用水平
社会信用水平是指包括政府信用、商业信用，集体信用、民间信用等的全社会总体信用的发展程度。高度发达的社会信用水平是发展风险投资事业的基础性环境要素。要加大依法惩戒失信者的力度，制定政府规章来规范个人、企业的信用征信及评级，加强对风险投资中介机构的规范和监督，剔除违规行为。
4.建立全国性的风险投资行业协会
这是一个行业性自律组织，是联结政府与风险投资机构、国内风险投资家与外商和外国金融机构，沟通业内信息、规范同业经营行为的全国性行业组织。目前，全国已经有地方性风险投资行业协会13家，组建全国性风险投资行业协会的条件已经成熟。风险投资行业协会的功能是，信息共享、资源共享、相互交流；负责与各个风险投资公司联系，共同投资大的风险投资项目；行业自律，开办各种培训班，培训人才。
5.加强行业协会的自律管理
在美国，行业协会的主要功能在于联系本行业或本分支的从业者，进行行业自律方面的建设，同时为同业者提供交流的机会和场所；进行政府公共或议会的院外活动，替本行业争取利益。行业协会还提供信用管理的专业教育，举办从业执照的培训和考试，举办会员大会和各种学术交流会议，发行出版物，募集资金支持信用管理研究课题等。我国信用服务行业在逐步发展过程中，也应适时成立行业协会，主要是进行行业自律，制定行业规划和从业标准以及行业的各种规章制度；开展信用管理与应用研究；提出立法建议或接受委托研究和提出有关信用管理法律草案；协调行业与政府及各方面的关系；进行国际交流活动等。
6.加强中介机构方面的法规建设
我国的中介机构，在项目评价、市场分析、投融资中介等方面提供的服务与风险投资需要还有很大差距。为此，需要努力推进科技中介服务机构的法律法规和政策环境建设，积极引进优秀人才、先进的管理经验和专业化运作模式，鼓励国外中介进入国内科技中介服务市场，为项目市场与资本市场的沟通提供良好的服务。
7.建立并逐步完善政府的监督和管理体系
政府应积极建立失信约束和惩罚机制并监督中介机构行业的规范发展。政府有必要大力扶植和监督中介服务行业的发展，积极推动这方面的立法，并保证政府各部门的公共信息向社会开放，让大家平等地取得和使用，同时监督市场经济主体间依法公平、公正地披露信息和取得使用信息的义务和权利得以实现，保护公平竞争。对于相关的注册会计师、审计师和律师等专业服务领域的人员也必须加强监督管理。从我国风险投资市场的发育来看，风险企业的经营和信用状况的真实披露在很大程度上依赖于证券注册会计师的审计报告。这些中介机构的虚假信息会导致风险投资的混乱。因此，必须加强管理，维护风险投资的公正、公平和公开的原则。
为确保我国风险投资事业持续健康地发展，远期来讲必须建立起以多元风险投资主体为依托，以适当的政策扶持、完善的中介服务体系和通畅的退出渠道为基础，以完善的法律制度为保障的风险投资体制。
「参考文献
[1]盛立军。风险投资操作机制与策略[M].上海：远东出版社，1999.
[2]孔淑红。风险投资与融资[M].北京：对外经济贸易大学出版社，2002.
Abstract： Business plan is a comprehensive project plan， which can help start-ups correspond diachronically to itself， and can help business enterprises with financing. According to the characteristics of the entrepreneurial university students， this paper analyzes the function and significance of the business plan， analyzes the components of business plan focusing on the business plan writing methods and skills， and finally provides opinions and suggestions for the application of the business plan.
关键词： 商业计划书；量身定制；创业
Key words： business plan；customized；entrepreneurship
中图分类号：F722 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）28-0182-03
1 商业计划书
商业计划书是一份全方位的项目计划，它从企业内部的人员、制度、管理以及企业的产品、营销、市场等各个方面对即将展开的商业项目进行可行性分析。商业计划书能够帮助创业企业获得融资。创业企业要获得风险投资的支持，其非常重要的途径就是从审验商业计划书开始。因此，要顺利获得风险资本的投入，一份规范完整的商业计划书是必不可少的，仅仅凭借专利证书或科技成果鉴定书是不可能获得风险投资的。商业计划书写的好，企业/项目有吸引力，融资才会有希望。商业计划书能够帮助创业企业对自己进行再认识。通过制定商业计划书，把目前拥有的资源、信息和想法全部写下来，然后再逐条推敲，梳理思路，同时进行调研，完善信息，找到资源与工作的衔接点，最终把各种资源有序的整合起来。这样创业企业就能对这一项目有更清晰的认识，创业的成功率也就随之大大提高了。
2 商业计划书的构成与写作技巧
创业项目数量众多、各式各样，因此针对每个创业项目制作的商业计划书的形式内容也不必完全统一，但无论项目之间差异有多大，商业计划书的具体内容一般都应涵盖以下11个方面。在根据自己的创业计划着手编制商业计划书时，可以参考附录中的商业计划书模板进行编写，也可以针对创业项目的特点对部分章节做适当的调整和增删。
2.1 封面 ①写作内容：商业计划书的封面应该包括
企业名称、地址、电子邮件地址、电话号码、日期、主创业者的联络方式以及企业网址。如果企业已有徽标或者商标，就把它置于封面页。②写作技巧：可以结合企业的产品或者服务特点，对封面进行适当的修饰和美化。
2.2 保密协议 由于在正式的投资谈判中，会涉及到大量的商业机密，其中有些可能对创业者的业务有着重大的影响，威胁到创业者的切身利益。因此，在谈判开始前，签署一份正式的书面保密协议是必要的。事实上，在国外风险投资被称为保密性最强的行业，风险投资者和融资方均对投资细节和有关方案持高度保密态度。这有两方面原因：一是投资谈判过程和投资实施过程中会涉及到许多商业机密，而这些机密往往是构成该投资盈利前景的基础；二是风险投资在对股权分配、创业企业定价方面有着较强的随意性，价格和其他条件常常是由双方的谈判力量决定的，经常出现相似项目定价完全不同的情况[1]。因此，保密对双方都有重大利害关系。保密协议可以参考附录商业计划书模板中的保密协议。
2.3 执行概要 执行概要是商业计划书的第一项内容，是整个商业计划书的概述，能让投资者迅速对新创企业有个全面的了解，应该使投资者能够马上理解你的基本观点，快速掌握商业计划书的重点，然后做出是否愿意花时间继续读下去的决定。①写作内容：执行总结部分的主要内容包括：公司简介，产品与技术，行业及市场，市场营销，融资说明，财务预测，风险控制等，这与接下来要详细阐述的商业计划书的其他部分的内容是一致的，只不过内容更为简要。②写作技巧：在展示商业计划书之前，应针对不同经历和背景的风险投资商，进行详细的调查研究，找出他们关注的重点，撰写切合不同兴趣点的执行概要。篇幅要尽量简短，控制在2-3页之间。在完成商业计划书的其他部分之后，最后撰写执行概要，使执行概要能够涵盖整个商业计划书的精华。
2.4 公司基本情况介绍 这部分内容是为了让投资商对公司基本情况和人员构成有一个初步的了解。从某种意义上讲，风险创业者的创业能否成功，最终要取决于该企业是否拥有一个强有力的管理团队，因此这部分可以着重突出团队的介绍。①写作内容：公司基本情况，包括公司的基本信息，公司的发展历史和现状，公司的主营业务，公司的发展计划等。管理团队和管理结构，包括董事会成员具体情况，管理人员具体情况，公司组织结构和职位设置等。②写作技巧：对公司的基本情况介绍要简明扼要。
2.5 产品/服务介绍 在进行投资项目评估时，投资人最关心的就是创业企业的产品、技术或服务是否能满足顾客的需要，即是否拥有巨大的市场潜力，这也直接反映了风险投资能否收到满意的回报。①写作内容：产品介绍通常应包括：产品名称、性能及特征、产品所处的生命周期、产品的市场前景预测、产品的品牌和专利、市场竞争力、产品的研究和开发过程、发展新产品的计划和成本分析等等。②写作技巧：要突出产品的创新型、独特性和价格优势。要着重展示产品的盈利能力、目标市场、同类产品的比较等内容。内容要实事求是，不可做出不切实际的承诺。要以通俗、简单、准确的语言描述产品与服务，避免过多的关于技术细节方面的论证，尽量减少复杂的技术术语的出现频率。如已有成型的样本或样品进行现场展示，对辅助产品的讲解和促进投资商对产品的理解都是大有裨益的。
2.6 行业及市场情况 在众多的商业计划书中，大约有17%的被拒绝的主要理由是产品市场不够大，或不能创造足够的赢利。因此，创业者要在对行业及市场进行了充分的市场调研的基础上，对自身产品或服务的市场进行合理的预测，并制定出相应的市场策略。只有当企业有光明的市场前景或可观的赢利潜力时，才有可能获得风险投资家的资金支持。市场状况方面的编制的目的就是让投资家相信企业有光明的市场前景。①写作内容：行业发展分析。行业整体与细分领域的发展现状，整体的规模和未来发展容量，现有产品的价格及竞争力，市场容量与市场占有量、年产量、年需求量、年出口量等状况。市场定位分析。说明创业项目可推广应用的行业细分领域、范围、容量、竞争强度、行业壁垒、目标客户群体等。市场需求分析。市场需求产生的动力。竞争产品分析。现有的和潜在的竞争对手分析，竞争的优势分析。②写作技巧：清晰划分行业和市场的边界，避免出现行业概念过大，细分市场过小的问题。保证行业数据的准确性，来源的可靠性。要对自身的优势、劣势、现有竞争者和潜在竞争者进行客观分析，要有保持竞争优势的长期计划。
2.7 营销策略 营销就是指企业如何发现顾客和实现销售额。如一家为未成年人生产手机管理和监控软件的公司，拥有不错的产品、定位清楚的目标市场、对顾客和竞争对手的了解。但它仍需要发现顾客，劝说顾客购买其产品，这就需要制定有针对性的市场营销策略。市场营销策略4Ps即产品（Product）、价格（Price）、促销（Promotion）、销售渠道与分销（Place & Distribution）。商业计划书中营销计划的部分展示了实现这些目标的具体计划。①写作内容：产品销售成本的构成及销售价格制订的依据；建立销售网络、销售渠道、设立商、分销商方面的策略；在广告促销方面的策略与实施；在建立良好销售队伍方面的策略；产品售后服务方面的策略；其它方面的策略。②写作技巧：在营销策划内容的阐述中，应突出方案执行过程中可能产生的有形和无形成本，突出方案何时产生收益、产生多少收益以及方案有效收益期的长短等，这些都是投资商最关心的问题。内外环境变化带来的风险，要有应变措施，造成的损失和后果也要加以说明。适当选择图表形式表达。
2.8 融资说明 融资说明中要阐述企业在不同发展阶段对资金的需求，以及资金的用途和预期达到的目标，同时，也要根据融资金额、企业自身财务状况，以及有利于企业治理和发展的股权结构等因素，说明相应的融资方式、资本结构、融资抵押、担保和融资条件等[2]。另外，还要描述如何使风险投资人最终以现金的方式收回其对本企业的投资，这也是风险投资人最终想要得到的，也是最关心的。①写作内容：计划融资金额，包括资金总需求、融资方式，测算依据等。资金使用计划，包括资金用途、已经完成投资、新增投资等。资金退出计划，包括资金退出时间、退出方式等。②写作技巧：选择适合项目的融资渠道进行有针对性的阐述。
2.9 财务计划 对于缺乏企业财务管理经验的新创企业而言，往往无法做到资金的有效使用，为了更好地预测和体现企业短期和长期的资金需求，必须制定准确的财务预测。①写作内容：说明产品经营计划中的财务状况，如产品的销售价格和销量预测、产品的生产成本、销售成本、研发费用、管理成本、利润、资金支付、边际效益、债务预测、收入税率、存贷周转和资产利用率。提供融资后未来3—5年项目预测的资产负债表、损益表、现金流量表等，并说明财务预测数据编制的依据。②写作技巧：对产品的销售预测要有客观依据，避免预测过高。避免对成本预测过低，对不可预见成本估计不足。财务预测的内容必须与商业计划书中的其他部分相结合，口径保持一致。
2.10 风险控制 创业风险就是指由于创业环境的不确定性，创业机会与创业企业的复杂性，创业者、创业团队与创业投资者的能力与实力的有限性等诸多不确定性因素，导致创业活动偏离预期目标的可能性及其后果[3]。①写作内容：说明该项目实施过程中可能遇到的风险，包括政策风险、行业风险、技术开发风险、经营管理风险、市场开拓风险、生产风险、财务风险、汇率风险、投资风险、股票风险、对公司关键人员依赖的风险等。每项都要单独叙述控制和防范的对策和方法。②写作技巧：不要为了增大获得投资的机会而故意人为缩小、隐瞒风险因素。
2.11 附录 附录主要就是真对商业计划书中提到的一些关键问题，提供一些必要的说明或者证明材料，主要包括：合同资料、产品检测报告、知识产权相关证明、市场调查结果、管理人员简历、财务报表等等。
3 商业计划书的应用技巧
推销项目的重要材料——商业计划书，制作完成了，下面推销工作正式开始。首先，要找到推销对象，即筛选出适合的投资人。
3.1 筛选出适合的投资人 作为一个企业的初创人，在选择投资者时要非常谨慎。当今社会，金钱已经成为一种在任何地方都能得到的商品。而且，投资人不仅仅能给企业带来资金，还能带来政府关系和技术等。所以创业者在一开始就要想清楚企业需要的投资者是给企业带来什么样的资本的投资者，目前有哪些投资者能够带来有利于企业发展的这些资本。这就要对投资者进行选择和评估，要看其是否对企业的战略发展有所帮助，筛掉那些可能给企业带来不良影响和风险的投资者。对投资人的筛选可以参考以下几点：
①制定目标，把企业设想的理想投资人详细情况描述出来，即描述出企业希望获得的资本状况，这样做的目的不是明确设立目标，而是先清理掉不对的目标。②分析投资人的投资范畴。每个行业都投资的投资人很少，多数投资人有着明确的投资范畴。根据实际需求，从长久价值考虑和筛选。③找到投资人的投资区域。有些投资人对投资区域有要求，从投资人的网站上和相关资料中可以看到这方面的信息。选择近距离的投资人的好处是沟通方便。不管是投资前的谈判，还是投资后的整合，大量的沟通是难免的。离得近，沟通效率有保证。④留心投资人的投资额度。以企业的需求为考量投资额度的第一标准。⑤注意投资人的投资要求。一般情况下，投资人的投资要求是不可改变的，就看你能不能满足。⑥重视投资人的投资团队，知道他们的经历、经验和习惯，有百利而无一害。一般而言，投资人的团队都经过多年的市场考验，可以从他们的经验中判断出他们关注计划书的哪些部分，针对这些关注点主动整理计划书的不足之处，不打无准备之仗。⑦获知投资人的出没场合。了解投资人经常出现在哪里，创造与投资人进行碰面的有利条件，让你的商业计划书具备面见读者的可能。
3.2 找到接触渠道 选出了适合的投资人，下一步就是要找到与投资人接触的渠道和方法，尽快开始与投资人进行接触。常见的渠道有：①人脉网络渠道。分析企业团队拥有的人脉资本和网络，从中找到有途径或有办法接触到投资人的人。②传统媒体渠道。关注各种与投资和投资人有关的媒体。③专业中介渠道。对于有一定经济基础的创业者而言，利用专业化的风险投资咨询机构的帮助是比较有效和便捷的寻找投资商的方法。但是专业中介机构的费用普遍较高，对于创业者而言是沉重的负担。而且在中介机构提供服务的过程中，创业计划的保密性可能受到影响，增加了泄密的可能性。④网络渠道。目前，网络上风险投资的信息和网站成千上万，创业者需要的信息在网络上都可以轻松获得，如各种投资人经常出现的论坛、博客、微博、QQ群，或者是特别专业的投资类网站、论坛、博客等。⑤活动渠道。参加会议和一些专业论坛，是创业者寻找投资商的重要途径之一。论坛与会议是一个行业内信息非常集中的地方，参加者可以得到最为有效和及时的信息。
3.3 沟通的技巧与方法 对于创业者而言，初次与投资人接触时，都不会得到详细展示创业计划的时间和机会。那么，为了赢得这样的详细展示机会，创业者就要在短暂接触的时间内，引起投资人的兴趣，并给投资人留下深刻、良好的印象。下面介绍一下创业者需要注意的沟通技巧与方法：①言简意赅。在几分钟的时间内，最好的介绍方法就是抓住投资人的关注点进行主要介绍，语言要简练准确。②充满自信和活力。在向投资人介绍项目之前，要反复练习“推销词”，使整个介绍过程准确流利，而且充满自信和活力，这样可以给投资人留下深刻的印象。③态度诚恳。在沟通中，给投资人以正确、坦诚的回答。回答语言准确，态度诚恳，毫不隐瞒，可增进互相之间的信任，并有助于双方以明朗的态度达到交谈的目的。④照顾投资人的立场。在交谈过程中，特别是在谈到项目价值时，理解和接受投资人的感受是非常必要的。不要轻易否定投资人的想法，如确实需要进行反驳，则要注意态度和方式。⑤适时沉默，重视沟通。在准确表达了项目的内容的同时，更要重视与投资人的沟通，认真倾听投资人的问题、意见和建议等，争取建立轻松愉快的谈话气氛和融洽的人际关系。⑥保持分寸，过犹不及。要注意介绍商业计划书的场合和时机，把握进退的分寸，不要将适度的表现变成夸张的表演。
3.4 抓住展示的机会 现场展示商业计划书的机会来之不易，这说明你的项目真的有一定价值，投资人愿意给你时间，让你详细展示项目的具体细节，也说明你又向融资成功的目标迈进了一步，因此要格外珍惜，要认真准备展示材料和现场答疑。
3.4.1 展示材料 展示的主要准备材料是PPT演示文件，演示模式多种多样，具体内容一般是结合商业计划书中的执行概要的具体内容进行设计和编写。编写时可根据投资商的具体特点和兴趣点，对部分内容进行详细描述和突出展示。撰写PPT时需要注意以下几点：①演绎模式为演绎内容服务。为达到有效的展示商业计划，给投资人留下深刻的印象，可以选择多种多样的演绎模式，如叙述故事模式等。选择演绎模式时要注意，演绎模式是为演绎内容服务的，不要本末倒置，一味追求演绎效果，而忽略了投资商的兴趣和耐心。②开门见山，直入主题。把最有说服力的事实放在最前头，一开始就让读者知道你到底在干什么。③放弃专业术语。不要用专业术语来讲述关键问题。只有极少数的投资人愿意阅读这种语言，他们只关心项目的商业价值，不会对你的知识结构感兴趣，坚持用简单的语言表达复杂、专业的问题，尤其是在商业模式、产品、行业等重要环节。④多用图表。更多的选择图形或者简单的表格的形式表达，力求简单直观，复杂问题简单化，给人留下深刻印象。⑤版面简洁。简洁不是页面的东西放得越少越好，那是简陋。简洁指的是布局符合逻辑，主次分明。花里胡哨的版面设计会让读者感觉莫名其妙。⑥避免过多修饰。过多的修饰，会让商业计划书变得模糊，反而会掩盖商业价值。⑦少用PPT的效果模式。在制作PPT文件的时候，要选用那种简洁、明快的，推荐使用淡出效果。
3.4.2 答疑技巧 投资人听完演示，往往不会立即决定是否进行投资，而要亲自提出一些不同意见来确认一下他们所关心的问题，以消除疑虑。因此，正确解答疑问和处理就成为融资的关键。除了熟悉和准备好相关材料之外，答疑时还需要注意一下几点：①持有积极态度。1）投资人提出疑问或异议是正常现象，你此时不必强词夺理，也不应该有消极情绪，而应自始至终都以积极的态度对待。2）热情自信。优秀的创业者应对自己和自己所推荐的商业计划书PPT充满信心。记住，你是投资人的利益提供者，你是在为投资人提供一个投资机会。3）保持礼貌，面带笑容。4）表情平静，态度认真，专注。②答疑前先弄清楚投资人反对或怀疑的原因。1）投资人提出的一个疑问或异议的背后可能有多种原因。如果你在了解其原因之前就予以回答，很可能答非所问，既没有给投资人以准确捷达，也容易失去投资人的信任。2）听清投资人的疑问或异议，必要时确认一下自己的理解是否正确，根据投资人疑问或异议的原因予以回答。3）对于因误解或怀疑造成的疑问或异议，可予以解释，澄清，并提出请教。4）核查投资人的反应。你在解答投资人的疑问和处理异议时，应随时观察和询问投资人的态度是否有所改变。③多进行自我问答训练。为了提高交谈的能力，要自己多进行问答训练。可以尝试用不同方式去表达同一个意思，这个训练方法，可以让你轻松练就三寸不烂之舌。
参考文献：
[1]王爻.别说你懂商业计划书[M].北京：机械工业出版社，2011.
关键词：风险投资退出方式创业版离岸公司
经济合作与发展组织（OECD）将风险投资（VentureCapital）定义为是一种向极具发展潜力的新建中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资是促进我国高科技创新和推动科技成果转化的重要力量。风险投资一般不以实业投资为目的，不追求长期的资本收益。在投资的一定阶段之后，风险投资就要寻求退出所投资的风险企业。从风险企业抽回投入的资本加上其增值收益，是风险投资最关键的一个环节，不能成功退出的风险投资项目无法给投资人带来有效的回报，风险投资资金也不能有效地循环。由于我国的“创业板市场”迟迟未能推出，探索适合中国国情的风险投资退出方式对促进我国的风险投资事业有重要的现实意义。
一、境外设立离岸控股公司境外直接上市
由于受到中国目前政策和监管环境的限制，大多数境外风险投资公司普遍推崇的在中国做风险投资最好的退出方式是以离岸公司的方式在海外上市，这种类型的投资和上市案例比比皆是，比较成功的包括新浪、搜狐、网易、亚信、UT斯达康、金蝶等。境外可资选择的资本市场有：新加坡主板、新加坡创业板等。能否以离岸公司的形式成功在海外上市从而实现投资退出，已经成为现在国际风险投资机构是否投资中国创业企业的一个最重要的决策因素。这种退出方式的优点是：
1.上市后全部股份经过锁定期后，可实现全流通。以离岸公司的形式在海外上市，只要经过当地交易所规定的锁定期，所有股份都可实现全流通，包括创始人的股份、风险投资的股份和战略投资人的股份。这对风险投资机构来讲是非常重要的，因为全流通是实现投资价值和回报的命脉。在这一点上，境内A股上市就有很多不利之处。目前根据《公司法》的规定，国内A股上市公司发起人股在三年之内不能转让，而在三年之后也只能协议转让，无法实现按照市价的全流通。
2.上市周期较短，创业板市场可以对盈利记录进行豁免。由于是以离岸公司为主体在境外上市，因此，可以不经过国内A股上市所需的漫长审批程序和过程。在海外上市另一好处就是创业板市场对于公司上市前的盈利记录可以进行豁免，例如新浪、搜狐、网易等公司，以其在美国NASDAQ上市时的盈利情况在中国主板是绝不能上市的。
3.境外资本市场估值方式有利于高成长型高科技企业。在国内A股上市，目前中国证监会规定新股上市发行时市盈率应不超过20倍。但是，在海外上市尤其是象纳斯达克这种效率非常高的市场，投资人对高成长企业的价值认同程度很高，上市公司得到的估值也是比较高的。同时，境外资本市场的估值一般也以上市当期的预测盈利为基础，而不像国内A股通常以过去一年的实际盈利为基础计算。显然，这样的估值方式和基础非常有利于高成长型的高科技企业。
4.无外汇自由兑换的限制。在境外上市对于国际风险投资机构的另一个好处是没有外汇的自由兑换限制。除了资本升值的部分以外，本金也可以完全收回。在二级市场沽售的股份直接回收的就是当地货币。相比之下，在国内即使可完成股权转让，但外汇的汇出就是问题。
采用这种方式也不可避免存在缺点和障碍，包括：一是部分行业对外资有准入限制。二是离岸公司的设立、公司重组、上市审批过程具有较多的不可控制因素。三是对于企业运作提出的要求很高。四是境外上市的操作经验和技巧要求较高。
二、境内股份制公司境外直接上市
以第一种方式实现退出诚然是首选，但是，投资机构和企业都需要投入相当的精力和人力来面对退出过程中的监管不可预测性。很多企业由于政策上的限制，采用了以境内股份制公司去境外发行股票的形式实现海外上市，从而大大降低了审批过程中的潜在风险。此类上市方式除了发起人股受到《公司法》的限制，暂时不能实现全流通外，其它的利弊分析与第一方式类似。与不能实现全流通相对应的缺陷，就是尽管企业已经在境外上市，但是风险投资无法在短期内实现变现或退出。令人欣喜的是随着中国资本市场在入关后不断与国际接轨，特别是对于接受了国际风险投资的企业在境外上市监管的逐步放松，风险企业中的外资发起人股的流通也将是指日可待的。
三、境内公司境外借壳间接上市
境内公司在境外借壳上市的案例很多，主要集中在美国的场外交易市场（OTC）。但是，风险投资机构一般不会选择所投资的企业这么操作，主要原因在于：（1）一般意义的壳公司由于不同的历史原因，经营状况或市场形象不佳，特别是境外的上市公司，不同地区市场、经济、文化的差异较大，其内部潜在的问题有可能带来众多法律、财务、经营方面的风险；（2）收购壳公司的部分股权所需成本较高，需要大量的现金，除非实力较为雄厚的地产公司或贸易企业，一般的高科技企业很难承受，而通过财务公司提供过桥贷款的方式又具有非常大的财务风险；（3）境外资本市场监管和披露要求严格，对操作借壳的企业或其财务顾问机构经验和能力的挑战较大；（4）即使完成借壳，之后的资产置换、业务重组、资本市场形象的重塑、二级市场股价的维护等一系列环节也将耗费股东和管理层极大的人力、物力和财力。
四、境内设立股份制公司在境内主板上市
由于国内的风险投资机构大多具有政府、国有公司或上市公司的背景，和国际风险投资机构相比，他们通过风险投资实现增值和变现的动力和压力没有那么紧迫，同时，他们的资金也由于国家外汇管制和对外投资的限制，无法在短时间内投资到境外离岸公司，因此，对于这类风险投资机构而言，将被投资的企业培育到一定阶段在国内A股上市，也是一种可行的选择模式。上市后，也可考虑以上市公司的股权进行抵押获得商业贷款等形式，来变相实现资金的流动。对于国内A股上市这种退出方式来说，缺点也是显而易见的。国内A股公司除了发起人股不流通以外，还有很长的上市等待期（如股份制改造、辅导、券商通道限制、中国证监会审批等），很多企业很难自主决定和掌握自己的命运，这点对于高成长的科技企业来讲非常不利。
五、境内公司境内A股借壳间接上市
另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市，与境外借壳上市相比，境内借壳上市的可操作性和可控制程度相对会高一些。但是，与在国内主板上市一样，由于国有股和法人股的不流通，风险投资机构只能通过协议转让或置押上市公司股权的方式实现资金的回笼。但如果操作方法得当，壳公司的主营业务能定位在高科技投资控股上，风险投资机构作为A股公司的大股东可以让该上市公司利用账面资金或配股增发的方式收购其所投资的企业股权。只要这些企业业绩优良，收购价格合理，这种收购行为既能为风险投资提供退出变现的机会，同时也能增加上市公司的业绩。但A股借壳的操作需要有足够的资金和A股公司的后市操作能力。
六、股权转让
由于中国特殊的法律政策环境限制，风险投资公司通过股权转让的方式实现退出应该具有实际意义。这类产权交易模式比较适合企业所处行业比较朝阳、企业成长性较好且具有一定盈利规模，但因种种原因不够上市要求和条件、或在二年之内无法尽快上市的被投资企业。目前有越来越多的国际战略投资人和上市公司愿意收购中国境内的企业，无论是以内资方式还是外资方式的股权都可以通过这种方式变现。如被A股公司收购，最好是现金方式，如被境外上市公司收购，可以是现金与股票的组合。
七、回购
包括管理层回购（MBO）和员工回购（EBO）。在接受风险投资之后的企业成长到一定规模后，回购将是早期风险投资退出的一种选择。同时，由于目前国内通过信托等方式融资渠道的拓宽，在不涉及国有资产前提基础上的回购将越来越盛行。
八、清盘
如何买一个企业？“其实与买一辆汽车的道理如出一辙。”DLA Piper律师事务所大中国区风险投资和私募融资业务负责人李大诚（Rocky T. Lee）一一道来：“买汽车，不仅要对汽车的每个部位仔细察看，还要了解汽车市场和销售商的心态，这样才能在与对方的计价还价上抢得先机。”
VC在买企业又何尝不是这样？从企业所处的行业看起，从企业的市场，企业的团队，企业的盈利能力，企业的竞争对手，以及企业面临的种种风险等全方位进行了解和透析，并充分地讨价还价，最后达成一致的意向，并最终握手成交。这是一个繁杂而充满玄机的过程，何以解忧？惟有智囊。DLA Piper就像一个藏于其后的隐形智囊。
排忧解难
在投资界，VC无不是在与时间赛跑，谁能帮VC赢得时间，谁就能赢得VC的青睐。破解DLA Piper为何能将软银亚洲、红杉资本、英联投资、美国国际集团、英特尔投资、寰慧投资、兰馨亚洲、启明创投、集富亚洲等众多国际知名VC一一揽入怀中的奥秘，你就会发现时间致胜是一大法宝。在一场与时间角逐的竞赛中，李大诚曾经代表TDF在短短三周多的时间内将一个融资项目完成，为投资项目赶超同一时期的竞争对手增添了取胜的砝码。与时间赛跑，用实力作证。谈判桌上，李大诚凭助自己的谈判技巧帮助TDF赢得了最终的胜利。
提到谈判的技巧，李大诚举了一个简单的例子：在购买汽车的时候，精细的人通常会从颜色、内饰、坐椅等微小的毛病挑起，并逐一展开，最后一步步逼对方妥协。
如何能帮助买方在合同谈判中争取到最好的价格？李大诚说：“先让对方一小步，然后循序渐进，一点一点争取到最难妥协的条件，最终让对方点头接受。”
谈判是惊心动魄的，“DLA Piper的出现就是帮助VC化险为夷”。DLA Piper之所以能够赢得VC，因为DLA Piper独特的工作方式：既24小时不间断的全球服务。因为DLA Piper是在全球22个国家拥有59间办公室的国际律师事务所，遍布全球的律师可以循环在24小时的工作状态中，不同地域的律师交替工作，进行无缝对接。VC愿意找DLA Piper的理由很简单:高效，爽快。
扫清“暗雷”
在VC与创业者谈判的过程中，双方都在埋设“地雷”，谁能尽早排除“暗雷”，谁就是赢家。排除了就是幸运，排除不掉就会受伤。一次，一位创业者与李大诚一起闲聊，创业者谈到自己正在准备签定一个融资合同，李大诚当场点出了合同中几个重大的漏洞，一个小时的闲聊结束了，这位创业者说：“这份合同，我不签了。”
“国内一些创业者由于不能暗悉风险投资其中的门道，往往因其外行而导致在后来的利益纷争中占了下风。”李大诚说，“拿优先分红权来说，是指风险投资机构优先分到红利之后，剩下的红利才按股东的比例分配。而这一条款详细的解释要用三页纸来描述，不懂得专业法律知识的创业者是很难理解的。”
李大诚做了个简单的解释，在被VC投资的公司进行分红的情况下，优先分红权可以让VC投资人优先分到按照固定股息率计算可以分得的股利，随后还可以与普通股股东一起参与剩余未分配股利的分配，也就是说，VC作为优先股股东可以重复参与股利的分配。这种做法相当多的创业者都是不理解的。然而殊不知，如果有律师的参与，这些条款是完全可以谈判的。
由于对合同条款认知的欠缺，许多创业者都会屈服于风投机构的压力，直接接受风险投资机构出具的合同条款。
“相当多的创业者只是一味地关心自己的公司值多少钱，而忽视了合同中的一些专业条款，似乎能把公司卖出一个好价钱就可以了，孰不知合同中处处暗藏定时炸弹。在没有律师顾问的情形下，DLA Piper正是要帮助创业者拆除不必要的定时炸弹。”李大诚不无感触地说。
作为一家老牌的VC（风险投资），软银中国因为挖掘到了阿里巴巴、分众传媒等高达数十倍回报的项目而名声大震。如今，它又瞄上了天津海泰环保，一家把废弃的轮胎提炼成了可重复使用的铺路原料的公司，该原料质量相当于机场跑道的原料等级，而且比沥青每铺100公里路可减少4000吨原油的使用。在“伯乐”软银中国的“下一个阿里巴巴阵列”里，这样的“千里马”比比皆是。
一个原本不错的行业
2001年、2006年和2012年，是中国创业投资市场发展历史上三个重要的转折之年。中国风险投资从起步到本土企业崭露头角，再到2012年中国创业投资市场不断下滑，大浪淘沙，基本每五年就会形成一个新的市场格局。纵观这三个阶段的中国风险投资50强，仅有11家机构三次出现在榜单上，软银中国就是其中之一。
对曾经孵化过阿里巴巴、淘宝、分众传媒、迪安诊断、神雾、普利盛、万国数据等高成长公司的软银中国来说，现在他们掌握了更多的钱，要做的就是发现下一个阿里巴巴。
在华平看来，中国风险投资行业的竞争曲线走得过分陡峭—— 一个原本不错的行业，由于参与的企业蜂拥而上，使得调整期来得快、调整幅度大，利润水平也大幅下降。这种境况与美国互联网泡沫破裂时期的情形非常相似，很多投资机构都受伤无法退出，回报为负数的比比皆是。如果再融资出现问题，很多投资公司就此消失了。现在的美国，风险投资已经鲜有暴利，只有少数企业能得到健康的回报。
与一些业务快速膨胀又迅速萎缩的风险投资企业相比，软银中国在外界看来显得过于低调。其实，即使在被称为“VC/PE严冬”的2012年，软银中国也投了10多个项目，和往年的差别不大，没有放慢速度。
“有一点我们很自信，那就是我们投了很多好公司，所以对退出时间的敏感度没那么高，这就是好的公司和一般公司的差别。”虽然VC和PE（私募股权投资）面临IPO“堰塞湖”，“中概股”遭受阻击等诸多现实困境，但华平认为，好的公司即便目前不退出也会健康成长，今后更有价值；有些公司如现在不上市，可能没有后续资金支持，导致业绩下滑，将来就更难上市了。因此，最重要的还是投资策略要对，找到更有价值的公司。
投资“3+1”
在外界看来，软银中国战略的正确实施得益于它的投资“三剑客”。
软银中国的主管合伙人中，薛村禾和宋安澜拥有UT斯达康的共同创业经验，这家电信运营商曾创造过50亿美元市值。华平曾在麦肯锡及西门子等跨国公司工作。三人资深的行业背景，让软银中国赶上了互联网投资的第一拨浪潮，投下了阿里巴巴、淘宝、分众传媒等明星项目，一举奠定了他们在风险投资行业的地位。
2009年，同方股份有限公司前副总裁刘天民的加盟，又进一步加强了软银中国TMT（数字新媒体）领域的实力。
2012年，全球私募股权投资最热门的四大行业分别是消费品行业、医疗健康行业、商业服务业和工业制造业。由工业化、城市化、消费升级三大引擎所带动的产业发展容量，给风险投资公司提供了市场机会。
软银中国团队把三大增长引擎用一张形象的图来表达：三个老式的火车头正在冒烟行驶。“工业化发展需要大量的能源输入，与此同时就造成了环境问题。而城市化、消费升级必然会提升消费品、医疗卫生以及TMT等方面的需求，这四个元素一起构成了我们的投资主题。”软银中国主管合伙人宋安澜告诉《中国经济周刊》。
回归创投本质
同样的投资方向，软银中国的投资为何回报高？
与其他机构相比，软银中国在清洁能源方面的投资，是青睐拥有很高技术门槛的能源效率项目。他们没有用“新能源”来定义他们的投资方向。薛村禾的说法是，省下来的能源是最绿的，把浪费的东西拿回来再用是最好的。而且，能源效率在中国是很大的问题，中国的炼钢、发电等能源效率方面比发达国家要差20%～30%。
四川省达科特能源科技有限公司就是这样的公司，用高技术手段低成本、安全地将“低价值”废气（如坑口煤气、炼油厂的干气）抓回来，为社会、企业解决了几十亿立方气体污染和浪费的大问题（目前，绝大多数“废气”被“放空”排放或点“天灯”烧掉），化废为宝，既符合国家政策导向又具有巨大的成长空间。
薛村禾认为，一个公司是否有巨大的机会，往往与是否能为社会解决难题连在一起，能为社会解决越难的问题，社会认可的价值就越大，社会就会给予越高的回报，市场的无形之手就会愈加表现得明显。
目前我国能耗的6%用在各式各样的压缩系统，能效只有60%左右。软银中国投的一家优化压缩系统能耗公司，帮助企业减少压缩系统15%～30%的能耗。某家公司用了这个系统，一天省出8万度电。薛村禾介绍说：“我们做过测算，如果用这个系统优化不同的行业，可提高20%左右的能效，这样省下来的电相当于整个北京市的用电量。”
在TMT行业，软银中国用美国开发西部时候“挖金子”和“送水”业务做比喻，来阐述其投资方向。“挖金子”指的是面向终端用户提供的内容，包括电商、网游、富媒体、垂直领域应用等内容。这方面，软银中国团队偏好的“金子”是内容集成商和平台，软银中国第一期基金投资的阿里巴巴、淘宝、分众传媒等投资回报率高达几十倍的项目无不与此有关。
“送水”服务则是软银中国当下更为关注的热点，主要是提供支付、物流、信用、搜索算法、显示技术等服务的公司。它们虽然没有直接经营电商、媒体等互联网内容，却是后者必不可少的支撑环节。
单身期
参加工作到结婚前：2 ～ 5 年
理财重点：没有太大的家庭负担，精力旺盛，所以理财的重点是要努力寻找一份高薪工作，打好基础。也可拿出部分储蓄进行高风险投资，目的是学习投资理财的经验。另外，由于此时负担较轻，年轻人的保费又相对较低，可为自己买点人寿保险，减少因意外导致收入减少或负担加重。
投资建议：可将积蓄的60% 投资于风险大、长期回报高的股票、基金等金融品种；20% 选择定期储蓄；10% 购买保险；10% 存为活期储蓄，以备不时之需。
理财优先顺序：节财计划资产增值计划应急基金购置住房。
家庭形成期
结婚到孩子出生前：1 ～ 5 年
理财重点：这一时期是家庭消费的高峰期。为了提高生活质量，往往需要支付较大的家庭建设费用，如购买一些较高档的生活用品、每月还购房贷款等。此阶段的理财重点应放在合理安排家庭建设的费用支出上，稍有积累后，可以选择一些比较激进的理财工具，如偏股型基金及股票等，以期获得更高的回报。
投资建议：可将积累资金的50% 投资于股票或成长型基金；35% 投资于债券和保险；15% 留作活期储蓄。
理财优先顺序：购置住房购置硬件节财计划应急基金。
家庭成长期
孩子出生到上大学：9 ～ 12 年
理财重点：家庭的最大开支是子女教育费用和保健医疗费等。但随着子女的自理能力增强，父母可以根据经验在投资方面适当进行创业，如进行风险投资等。购买保险应偏重于教育基金、父母自身保障等。
投资建议：可将资本的30% 投资于房产，以获得长期稳定的回报；40% 投资股票、外汇或期货；20% 投资银行定期存款或债券及保险；10% 是活期储蓄，以备家庭急用。
理财优先顺序：子女教育规划资产增值管理应急基金特殊目标规划。
子女大学教育期
孩子上大学以后：4 ～ 7 年
理财重点：这一阶段子女的教育费用和生活费用猛增。对于理财已经取得成功、积累了一定财富的家庭来说，完全有能力支付，不会感到困难。因此，可继续发挥理财经验，发展投资事业，创造更多财富。而那些理财不顺利、仍未富裕起来的家庭，通常负担比较繁重，应把子女教育费用和生活费用作为理财重点，确保子女顺利完成学业。
投资建议：将积蓄资金的40% 用于股票或成长型基金的投资，但要注意严格控制风险；40% 用于银行存款或国债，以应付子女的教育费用；10% 用于保险；10% 作为家庭备用。
理财优先顺序：子女教育规划债务计划资产增值规划应急基金。
家庭成熟期
子女参加工作到父母退休前：约15 年理财重点：这期间，由于自己的工作能力、工作经验、经济状况都已达到了最佳状态，加上子女开始独立，家庭负担逐渐减轻，因此，最适合积累财富，理财重点应侧重于扩大投资。但在选择投资工具时，不宜过多选择风险投资的方式。此外，还要存储一笔养老金。保险是比较稳健和安全的投资工具之一，虽然回报偏低，但作为强制性储蓄，有利于累积养老金和资产保全，是比较好的选择。
投资建议：将可投资资本的50% 用于股票或同类基金；40% 用于定期存款、债券及保险；10% 用于活期储蓄。但随着退休年龄渐近，用于风险投资的比例应逐渐减少。在保险需求上，应逐渐偏重于养老、健康、重大疾病险。
理财优先顺序：资产增值管理养老规划特殊目标规划应急基金。
退休以后
理财重点：应以安度晚年为目的，投资和花费通常都比较保守，身体和精神健康最重要。在这一时期最好不要
进行新的投资，尤其不能再进行风险投资。
投资建议：将可投资资本的10% 用于股票或股票型基金；50% 投资于定期储蓄或债券；40% 进行活期储蓄。
