发布时间:2023-07-21 17:13:01
序言:写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁,我们为您精选了8篇的风险投资的方式样本,期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发,请尽情阅读。
1 引言
风险投资一词来源于英文Venture Capital,又称创业投资、风险资本,是一种由专门的投资公司或专业投资人员在自担风险的前提下,通过科学评估和严格筛选,把资金投向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品,并以其长期积累的经验、知识信息网络辅助企业经营以获取资本增值的投资行为。
风险投资本质上是一种追逐高利润、高回报的金融资本。风险投资的目的不是单纯为了获取股息而长期持有风险企业股份的投资行为,而是通过退出投资赚取与之承担的高风险相对应的高额利润,这就要求风险投资家要在一定时间以一定的方式结束对风险企业的投资与管理,收回现金或有流动性的证券,从而给投资者带来丰厚的利润。风险投资的循环方式是将回收的已经增值的资本再投入到新的风险企业中去,在不断的投资—退出—再投资的过程中实现增值,不断发展壮大,因此在投资的风险企业成功后将风险资本变现至关重要。
退出机制正是风险投资变现的机制, 是风险资本的加速器和放大器,是为风险投资提供必要的流动性、连续性和稳定性。没有退出机制,风险投资就难以发展;退出机制不健全,风险投资的发展也就不迅速。因此,我们说退出策略是风险投资运作过程的最后也是至关重要的环节,风险投资的成功与否体现在退出的成功与否。风险投资的退出机制是否有效,风险投资能否达到最终目的的关键所在,并且退出机制与风险投资可以相互促进,互相强化,退出机制对于风险投资健康发展具有重要意义。
2 风险投资几种主要退出方式的分析与比较
从风险投资的发展历程来看,目前,风险投资的变现回收方式主要有以下几种:
2.1 公开上市
公开上市(Initial Public Offering,简称“IPO”),是指将风险企业改组为上市公司,风险投资的股份通过资本市场第一次向公众发行,从而实现投资回收和资本增值。
上市一般分为主板上市和二板上市。主板上市又称为第一板上市,是指风险投资公司协助创业企业在股票市场上挂牌上市,从而使资金退出。二板上市又称为创业板市场,主要服务于中小企业的股票市场,其相对于主板市场而言,上市的条件比较宽松,企业进入的门槛较低,比较适合于新兴的中小企业,尤其是具有增长潜力的高科技企业。许多国家和地区都设立了二板市场,如美国的纳斯达克(NASDAQ)市场、加拿大温哥华股票交易所的创业板市场、比利时的EASDAQ市场、英国的AIM市场以及1999年第四季度开始正式运作的香港创业板市场等。其中以美国的NASDAQ市场最为成功,约30%的美国风险投资都经由这一市场退出。风险投资企业发行股票上市,使得许许多多的风险投资家和创业家一夜暴富,成为亿万富翁。在二板市场最发达的美国,那斯纳克(NASDAQ)市场使这种白手起家的创业神话一再上演:较早的有计算机硬软件公司如苹果公司、微软公司和英特尔公司等,较近的有电子商务类公司如雅虎公司、亚马逊公司等。这些成功典范也使股份上市成为风险投资家首选的资本退出方式。据美国风险投资业的统计,风险投资的各种退出方式的年平均投资回报率为:回购和并购为15%,而发行股票上市为30%~60%。
公开上市有其固有的优点,它不仅为风险投资者和创业者提供了良好的退出路径,而且还为风险企业筹集资金以增强其流动性开通了渠道。大多数的风险企业会选择在企业发展成熟阶段的后期上市。这个时期的风险企业正处于发展扩张的阶段,如果仅依靠企业自身的积累和风险资本的投入是远远不够的,通过股票上市,风险企业可以在资本市场上筹集到大量的资金。同时,也有利于分担投资者的投资风险,提高风险企业的知名度和公司的形象。
俗话说有利就后有弊:上市公司经营透明度的不断提高使得企业自主性逐步下降;上市后的股价波动对公司的形象产生一定的影响;公开上市将耗费公司的大量精力和财力,不适合规模较小的公司采用。同时,创业者和风险投资者需要承担企业能否成功上市的风险。通常为了维护投资者的信心和维持市场的秩序,证券管理部门、证券市场都会规定创始人股权需按一定的条件并在一定的时限后才能出售,这就使得发起人的投资不可能立即收回,也就拖延了风险投资的退出时间。高科技企业作为小盘股,流动性差,其未来股价的波动较大,创业投资不能在股份上市的同时变现,无疑增加了投资风险。
在我国,到目前为止还没有开设完整的二板市场。虽然2004年5月,作为向创业板过渡的中国中小企业板在深圳证券交易所成立,但是它并没有改变我国风险投资的退出现状,目前看来其所起的作用不大,仍处于在实践中摸索的阶段。在我国目前还没有合适的二板市场能够让风险企业上市融资的这种情况下,我们可以充分利用周边国家和地区的创业板市场,实现风险投资的退出。实际上,我国目前已有数家公司在海外上市,如1999年,搜狐、网易在NASDAQ市场上市并取得了巨大成功,为中国风险企业在海外的上市提供了很好的借鉴。2003年底,纳斯达克(NASDAQ)的大门再次向中国企业敞开。2004年通过发行股票上市的退出明显较2003年增多,中芯国际、盛大网络、掌上灵通、51job等十几个企业海外上市为其身后的创投机构实现获利退出创造了条件。
2.2 股份回购
如果风险企业在渡过了技术风险和市场风险,已经成长为一个有发展潜力的中型企业后,仍然达不到公开上市的条件,它们一般会选择股权回购的方式实现退出。
(一)缺乏杰出的风险投资家
风险投资家属于特殊人才,首先,他必须能够筛选出有成功希望的新兴公司,其次是他必须能对公司进行经营辅导。在美国,风险投资家一般为以前的高科技创业成功者转化而来,原因在于,普通的企业家是很难对高科技产业的项目产品和市场作出准确评估的;而我国的绝大部分高科技伞业尚在起步,能称得上成功的寥寥无几。
(二)资本市场不完善,缺乏风险投资的“出口”
亚洲经历了至少13年的泡沫经济,同时又并存13年的高科技转化进程的停滞,原因就在于没能形成支持高科技发展的融资机制。高风险有高收益的刺激,而在风险投资中这种高收益主要靠被投资企业的上市和转让来实现,美国的风险投资企业之所以能迅速成长,因为它有一个重要的“出口”—NAS-DAK(美国证券交易自动报价系统),它对企业的审核不是看它是否点利而是看是否有发展潜力,从而为新兴的小型公司提供了上市机会。倘若没有上市”出口”,投资人的积极性必将受影响。风险投资是一场“资本接力”,它的游戏规则就是:投资者并不指望通过企业的利润收回投资,而是通过企业在资本市场上不断升值赚钱。也许当一家公司的初始目标实现以后,企业并未赚钱.但是股价已为原来的几倍甚至十几倍了;这时,下一批投资者进来,而创业者和最初的风险投资者只用出售一小部分股权套现,便可收回投资……经过若干这样的过程,公司最后被战略投资者收购或直接股票上市。这些过程环环相扣,一旦找不到下家,新的资金进不来,公司就会陷人困境。
中国要发展高科技,走出亚洲金融危机的阴影,关键的连接点之一就在于资本市场。我国的《公司法》对上市公司在历史、净资产、利润额方面的严格要求使70%的高新技术企业无法上市,而风险投资的回收获利主要通过被投资公司股票上市或收购、兼并进行,即风险投资必须具有退出机制。一些海外的基金也因为国内没有中小企业上市的条件,而对国内的高新技术产业持观望态度;另外,新股发行采取的“总量控制、限报家数”的方式也不利于风险投资企业和某些有政策优势的企业之间进行竞争。
(三)风险资本的规模偏小以及资金来源问题
风险投资的一个项月至少要几百万元,,般需要儿千万元.若投资于后期阶段则需要更多,目前我国风险资本规模普遍较少,很难设计风险投资组合以分散风险。现在,我国风险资本的主要来源仍为财政科技拨款和银行科技开发贷款,投资主体单一,_且科技拨款在国家财政支出中所占的比例已由1985年的5.56为降至1993年的3.9厂,银行因控制风险始终将科技开发贷款控制在较小的规模。例如,我国199。年科技成果转化约需125了.7亿元,而实际仅投人资金188.49亿元,缺口达1068.8亿元、美国的风险投资基金规模一般在5000万美元以土:另外,因为风险投资的回收期长,单个项目的投资数额大,流动性差等原因,风险投资基金的规模一般应大于证券投资基金,而我国去年n月出台的证券投资基金管理办法中规定其最小规模为2亿元。参照这两个标准,我国的风险投资基金规模应在5亿元以上。不少人认为,可以将居民储蓄作为主要资金来源,事实上,风险投资业在初创阶段,要求投资者承担高风险,我国公众对风险的认识和承担能力如何?是否已达到了风险企业的要求?这尚待检验。尤其是风险投资公司多为民营,一旦投资失败导致公司倒闭,若缺乏一种保险机制,则投资者将不可避免的导致损失。且目前在我国转轨经济中存在风险收益不对称问题,普通行业中也存在着高回报率的投资机会,因此,高新技术产业“高收益、高风险”的双高特性难以吸引已习惯了低风险、高收益的投资者。那些民间资金又怎么会轻易涉足其间呢?至于政府的钱是纳税工6人的钱也不应用来从事如此高风险的投资。以美国为例,1995年其风险投资基金来源分布格局为:养老金占46%,各种投资基金占21%,银行占10%,企业占9%,个人投资家占12%,国外投资者占2%,显然以机构投资者为主。值得指出的是,机构投资者的投资理念和个人投资者不同,它是在保证基金安全的前提下,强调资产运用受托者的责任,要求所投资金有确实的“出口”,它把风险投资作为一种商品而要求其标准化的愿望很强烈。
(四)政府的角色定位问题
政府的主要职能之一是为风险投资创造一定的外部环境,这一点为大多数人所同意。根据国际经验,政府在发展风险投资方面的作用主要体现在政策扶持上,包括政府补助、税收优惠、政府担保和建立风险企业上市的“第二股票市场”等等。目前的主要争论点在于政府是否要直接参与风险投资。即政府直接出资建立或发起建立风险投资基金(主要从国家政策性银行、财政以及国外机构和政府捐助渠道获得资金设立,主要对商业性创业基金提供融资以及对处于种子期和创业期的高科技公司进行投资),进行风险投资的直接运作。对这个问题,应该怎么看待?
〔五)风险太大,投资回报率难以保证
美国的经验数据表明:风险投资企业的成功率一般只有10一20%。我国还存在如下情况:风险投资基金公司不参与企业经营;经济活动中缺乏基本的商业信用和权、责对称投资体制,风险投资的信用风险很大;缺乏一个可供风险投资企业股权流动的市场,使风险投资的问收困难;政府对风险投资缺少税收优惠等等。所有这些都构成投资回报率得以顺利实现的障碍。
二、现实的战略选择
(一)解决风险投资家的“缺位”问题
思路之一:吸引海外风险投资基金。吸引海外风险投资基金能够对国内风险投资产生良好示范效应:利于培养熟悉风险投资运作规程、懂得如何鉴别有商用前途的科技成果、能对高科技企业进行合理评估和经营的人才;因为海外投资基金和创业者是共担风险、共享利益的,为了产品的成功研制、生产和进步,海外投资者会不遗余力地帮助创业者,利于辅助技术、工艺和设备的引进;能够避免风险投资发展初期的混乱,如果在公众对风险投资没有任何认识、法律法规不健全的情况下贸然发展它,其混乱情况可想而知。通过引人海外基金,风险由他们承担,政府则不断地发现其中的问题,从而制定和完善有关政策法规,为将来发展本国的风险投资业打下基础;便于培养一批从一开始就按照西方的管理原则和会计制度运作,完全符合国际通用的组织形式和会计准则,便于海外上市的高科技企业,形成一批符合国际通行标准的有竞争力的国际性公司。
思路之二:营造一批中介服务机构。风险投资涉及的领域五花八门,专业性大都很强,必须设立以风险投资为核心的市场资信评估机构,由专家来进行项目挑选,从沙子里找出金子,不能一讲故事就有人信了。可以利用科技部每年10个亿的财政拨款、20个亿的信贷额度,按星级制支持风险投资机构的设立,建立多样化的风险投资公司和风险投资基金,建立新的中介投资机构。
(二)建立多层次的资本市场
从国外的经验来看,风险投资价值实现的主要途径也是最佳途径是实现公司上市(lPO)。目前我国对公司的上市条件,使高科技企业的上市时间周期很长,从而不利于风险资本的流动和再投资,因此,适当放宽高科技企业的上市条件或建立包括第二板块股票市场的多层次的资本市场就势在必行了。资本市场作为一个市场体系,应该具有层次性,既包括正规市场,也应有“地摊”市场,建立第二板块市场的目的就在于为高科技企业提供有效的退出机制,形成上柜交易、进人高科技股第二板块市场、直至主场的阶梯式发展。风险投资作为一种中、长期投资,其收益来自风险投资的股权转让和流通的资本收益。但应该注意,放宽上市的条件,不等于规范性差,不能使第二板块市场成了“垃圾场”。
(三)建立有效的风险投资“出口”
在我国因为受上市规模的限制和向国有大中型企业倾斜的上市政策的影响,高科技企业尤其是民营高科技企业直接上市发行股票较为困难,通过买壳上市实现有风险投资背景的高科技企业间接上市是使风险投资实现退出的有效战略。所谓买壳上市是指非上市公司通过收购并控股上市公司来取得上市地位,然后利用反向收购的方式注人自己的有关业务和资产。它具有避免额度限制和繁杂上市批准程序、节省时间、费用低、配股集资等优点。为顺利实现风险投资的退出,风险投资公司应与投资银行密切合作,风险投资公司培养具有高成长性的高科技企业,投资银行挖掘条件汀好的壳公司,高科技企业买壳实现间接上市并注入自己的优良资产使股票价格大幅回升,然后风险投资公司通过有偿转让非流通的国有股或法人股,实现退出战略和高额投资回报。
(四)开辟多渠道的风险投资来源
在国外,风险投资资本被称为“勇敢和有耐心的资本”,这些资本一般来源于一些敢于承担风险的机构和个人投资者,如年金基金、保险公司、证券公司、银行和个人以及政府基金等。从我国的现实看,我国可以开辟以下融资渠道:1,机构投资者,其中最有实力的是保险公司,如去年我国保险公司的保费收人达1080亿元。这是开辟风险投资资金的重要渠道。另外,142家信托投资公司的600亿元的注册资本也可以利用起来。2.积极引进国外风险投资基金。
(五)政府的角色定位问题
在高科技产业的发展历程中,日本是以政府直接参与风险投资方式进行的,美国则主要通过商业性创业基金如今,美国的高科技产业比日本发展得要快且要先进得多,这说明,山政府直接承担风险投资是低效率的。工然国外也有政府间接参与风险投资的形式.即由政府出面设立政策性创业基金,然后通过风险投资企业注资,间接扶持高科技企业。但是这种方式用于我国必须有一个先决条件即:建立风险投资企业的损失赔偿机制,否则这一途径很可能转化成另一条财政投资渠道.在最坏的情况下甚至会演变为套取国有资产的最佳途径,造成国有资产的损失。参照发达国家的经验,我国政府可以采取风险补偿(税收减免和补贴)、制度创新(建立对风险投资企业的信用担保制和对风险产品的采购制度,建立和完善未上市证券市场和技术交易市场体系,完善收益/风险对称机制)、以及建立健全知识产权保护体系以促进技术创新等措施来为我国风险投资事业的发展营造良好的外部环境、
(六)回避风险策略
首先,在风险基金的投向上,作出如下规定:禁止投资于单个项目的投资金太高(比如在1)另以上)、禁止投资于房地产、期货、期权、贵重金属戎货币对冲交易‘禁止直接投资于承担无限责任的项目。
第二,合理设计投资组合。所投资的公司最好集中于某一行业,这样便于集中该行业的专家以便科学决策。
第三,设计一个投资于风险企业在成长的各个阶段(种子期、早期阶段、扩张期、成熟期)的合理投资比例。为树立公司良好形象及投资者信心,在公司经营初期,投资重点应在后期阶段,以缩短投资基金的回收期,尽早地实现投资价值。
第四,通过分步投资以回避风险风险投资基金不应一次性投人,应与所投资企业协商确定每年应达到的经营目标(如投资回报率要达到20%),若没能达到经营目标,风险投资公司就要停止投资或撤回投资。
第五,在风险投资基金的组织形式上,宜采取公司型、封闭式基金。风险投资基金的投资形式为长期股权投资,流动性差,因此宜采取封闭式。另外,有人认为我国应采取与美国的风险投资一样的形式即合伙制企业形式,理由是其具有避免双重征税的优点。但从我国的具体情况看,不能照搬此形式,而应以股份公司形式为主。原因在于:1.《公司法》的实施使风险投资公司采取股份公司形式有了法律基础;2.风险投资公司依公司法成立,除非到了破产清算阶段,一般具有永久性,符合风险投资的特点;3.股份公司具有法人地位,可以向银行申请贷款,利于筹资;4.由于目前我国缺乏高水平的风险投资人才,采取股份公司形式,股东有权发表意见,参与重大决策,有利于决策的科学性、合理性和安全性。
[关键词]对外投资 风险类型 风险防范 方法分析
经济全球化的发展形势,让很多企业都会走出去寻找新的投资机遇,在对外投资活动方面呈现出多元化的态势,可是在全球经济互相依赖而经济不稳定性随时可能增加的情况下,对外投资的风险也变得愈加宽泛,所以企业在战略投资的确立上一定要经过合理研究分析,寻求最佳的投资领域与投资方式,确保经济收益实现最大化。
一、对外投资的风险类型
企业对外投资的风险可以概括为政治风险、外汇风险、经营管理风险等几个方面。政治风险中包括有政策变动、国有化、政府违约、资金转移乃至战争等;外汇风险中包括有外汇交易风险、外汇折算风险、外汇经营风险等;而经营风险里面则分别包括了库存、资金、生产、销售、财务管理、法律服务、跨文化产业等各个环节的风险。对外投资风险所涉及到的内容具有极强的深度与广度,其中很多在业界还没有定论。本文所要探讨的内容,主要是经营风险中一部分内容。
二、对外投资的风险举例
对于一个企业的投资项目而言,其能否取得成功,先期的调查所起到的作用至关重要。首先企业应当积极地寻找投资发展机会,得到投资项目真实有效的资源信息,全面了解被投资企业的生产、管理、经营、成本、收入、股东结构、注册资金、营业范围等内容,再结合实地环境进行综合评估,可是即使如此,投资风险仍然难以避免。
(1)注册类风险。一些企业为了更好地实现融资效果,便会刻意地夸张企业规模,虚构注册资金,或者是故意编造企业章程、验资报告等。当顺利得到营业执照之后,再抽出注册时的资金,使企业本身变成皮包公司,不能在实际的经营与管理过程中进行有效的资金流动。这样的公司,其实就是骗子公司,并不具备目标框架下的生产运作能力,因此也就没有对其实际的投资意义。企业在对外投资的考察环节里,要通过理论与实践知识,并根据当地实际情况,获取准确信息,不断增加自身判断的水平,尽量选择那些实体生产水平真、产品发展潜力大、效益增长平稳的企业实施投资。
(2)财务类风险。一些外部企业,本身注册时间很短,可是财务报表却出乎意料的好,各项财务指标也近于完美,几乎没有缺点和漏洞,我们可以说,这样的公司明显就是在作秀。在实际生产经营过程中,几乎没有公司能够真正做到完美,刚刚成立的企业更是如此。公司在起步初起,通常资产支出会很多、企业经济效益不尽理想是正常的现象。通过这一具体问题的分析,我们就可以认识道,查看相关企业财务报表的时候,一定要注意规避财务风险,正确认识,合理判断。
(3)合同类风险。为了取得更好的融资效果,有些企业刻意地编造出虚假的加工、销售或者是建造合同,从表面看来,这些合同中的数据都非常清晰,而实际上,企业本身并没有相应的生产经营水平。投资者在进行合同审阅时一定要注意这个问题。
三、对外投资的风险防范
(1)检查被投资企业的各类证件。在对被投资企业进行调查的过程中,第一就要注意检查该企业每项证件,如公司章程、营业执照、税务登记、验资报告、机构代码、经营范围等。需要查看每种证件是否有效真实,是否经过了及时的年度检查,保证该公司不是“骗子”。
(2)了解被投资企业的财务及经营情况。要通过该企业的财务报表,翔实了解其每一项财务指标的真实性,看其做没做到同财务规定相符合的基本要求。在特别情况下,还应当进一步查看其在银行发生的对账单,准确了解公司的资金运营流动情况。此外,还应当用核实完税凭证的手段对于企业的基本纳税情况做出了解;用核实销售合同、加工合同及加工协议的办法具体了解企业的生产情况、经营情况。
(3)不能忽略财产抵押的过程。当以上两个方面的工作都做妥当以后,决定对该项目进行投资时,就要把此公司或者是与之关联的第三方财产引入抵押物范围内。抵押物指的是债务人对某项义务做出担保,主动移交给债权人的担保物。抵押物的种类很多,可以为有形资产,也可以为经过登记的无形财产,比如保险、公共债券、土地使用权等。
(4)不能忽略财产担保的过程。当做出向被投资企业投资的时候,可要求其以企业财产或是第三方财产当作抵押,也可以由被投资企业要求第三方或是担保公司提供担保。担保指的是法律为了保障债权人可以顺利实现债权,用债务人自身或是第三人信用,督促债务人对债务如约发行的制度。担保可以分成一般性担保及连带担保两种。当企业与被投资相关方签订担保合同的时候,通常都要求签约方与债务方一起承担保证责任。当债务期满,被投资方没能履行基本义务时,作为债权人的投资方,可以要求被投资方履约,也可以要求一同签订担保协议的第三方履约。
总结:
经过上面的分析与论述,可以基本认定,对外投资对于企业来说,是完全有必要而且收益明显的。虽然对外投资的风险很大,而且具有极强的不确定性,可是只要企业采取相应的回避策略或者是积极措施,就一定可以防止风险变为现实危机,使企业能够在没有风险或者说是风险很小的情况下稳步经营与大跨度发展。
【关键词】风险识别;阶段;方法;不确定性;结果
The method of small sewage plant project investment risk identification
Sun Yue
(Tianjin Bin Veolia Water Co.ltd Tianjin 300011)
【Abstract】Overall construction phase wastewater treatment plant, the overall operation, every step and decision-making is closely related to the risk of pre-investment. Only full use of various risk identification method to identify sources of risk, the risk of re-identification of the various outcomes analysis and processing, in order to reduce the loss of late, so the risk is always in the controllable range.
【Key words】Risk identification;Stage;Methods;Uncertainty;Results
1. 风险识别的阶段
(1)风险识别是项目风险管理的基础工作。风险识别的过程是对项目所面临的表面的风险因素和内在的风险隐患进行判断、总结、归纳的过程,最终区分出主要风险和次要风险。污水厂项目建设周期较长、投资也很大,因此在整个建设周期内必定面临着各式各样的风险,这些风险有表面的,也有潜在的;有即将发生的也有未来会发生的;从这些复杂的关系中,找出主要风险,这是此项步骤中最需要解决的问题。
(2)风险识别主要包括两个方面:感知风险和分析风险。感知风险是指对项目中存在的各种风险进行客观、准确的认知。分析风险需要细致研究引起风险问题的各种内在因素,以便进一步制定风险防范处理措施。风险识别既要对项目的表面、确定发生的风险进行识别,也要对项目中不确定的、潜在风险进行识别。
2. 项目风险识别的方法
工程项目风险识别是指为了预防工程事故的发生,提前运用各种工具和方法全面检查项目中存在的各种风险,对于其中存在的风险因素、风险源头、可能导致的工程事故进行识别。风险识别对于工程各个参与方都是很重要的,它可以督促参与方增强风险防范意识,加紧落实各种防范措施,尽力阻止或减少事故发生的概率。工程项目风险识别的方法主要有:列表法、结构图分析法、事故树法、现场调研法等。在实际工作中,每一种方法都有适当的应用范围,也有各自的优点和不足之处。
2.1 列表法。
施工单位的风险管理部门负责制作风险检查表或者其他形式的问卷,由施工单位的管理人员填写,或者风险管理人员亲自到施工现场填写此表。
列表法的优点:和其他几种风险识别方法相比,可节省时间并降低检查费用,执行起来简单、便捷,容易操作。风险表可以根据项目的不同添加适当的检查项目。列表法的明显缺点是:填写表格的人员素质高低不等,表格的内容准确率不高,表格发出后回复率偏低。
2.2 结构图分析法。
采用结构图分析法的目的是寻找风险区域,一般通过如下步骤分析:
(1)列出工程项目具体的结构图。
(2)识别出风险发生的区域位置,采用此方法,可以相对准确的找出风险即将发生的区域位置。
2.3 事故树法。
事故树法即是定量分析方法,也是定性分析方法。它是一种图表,将所有可能发生事故的风险都列出。事故树由节点和连接节点的直线组成,节点表示工程中发生的事件,连接它们的直线表示两个事件的某种关系。事故树法的优点有以下几个方面:
(1)事故树法适合表现复杂系统的过程。
(2)随着事故树法描绘完成,风险也可以同时被识别出。
(3)事故树法最大的优点是可以计算出主要风险发生的路径,更可以通过路径查出导致主要风险发生的子事件的最小组合。有了这个参数,就可以分辨出最有可能发生的风险事件,进而采取相应措施抑制风险的发生。
2.4 现场调研法。
现场调查法通常由下面几个步骤完成:首先准备调查阶段。这一阶段中,先要确定最佳的调查时间,同时需要兼顾考虑被调查对象的自身情况,特别不能忽略被调查对象的潜在风险,这些潜在风险很可能造成重大事故。其次,进行现场调查走访。最后在调查结束后,需要将调查情况完整记录,整理汇总并上报相关管理层。
现场调研法的优点如下:通过现场调研,风险管理部门获得的资料是第一手的,而非他人提供的,增加了信息的可靠性;同时,该方法也存在很大的缺点,就是需要耗费风险管理人员过多的时间和精力,成本支出也比其他方法高。
3. 污水厂项目投资的不确定性
3.1 污水厂投资项目是由规划、设计、勘查,施工、机电设备安装和运行维护等诸多工作构成的,最终成为企业的永久性资产。由于在整个项目生命周期内包含了众多环节,因此也就隐藏了很多不确定性因素,比如地质、气候、施工技术、人员管理等方面都存在风险。下面列举一些突出的风险简要说明:
(1)地质环境的不确定性。
地质环境测量是项目规划、施工的基础工作,目前该方面的理论知识还不完善,很多计算结果无法做到精确,存在一定程度的误差,这些误差一旦增加,将会对后续工作造成很严重的影响。
(2)项目资金的不确定性。
工程项目中建设资金的变化将会直接影响项目的工程进度、工程质量以及最终的项目受益。一旦资金出现问题,项目也可能会被迫停工。污水厂建设项目属于水利项目范畴,根据现行的水利项目费用估算标准,在前期可行性研究阶段,估算精度可以保持正负30%,初设阶段估算精度能提高到正负20%,正式施工阶段可以维持在正负10%。根据以往水利项目建设的经验,最终实际投资大多突破前期预算,所以该风险需要特别警惕。
(3)项目施工进度的不确定性。
污水厂项目建设周期长,涉及各方面因素较多,因此工程进度也是风险管理部门重要考虑的问题。目前常见的影响工期的主要原因有:项目建设资金落实不到位,致使施工进度无法全面展开;设计失误导致施工中设计变更调整;外部施工制约了施工顺利进行等。
(4)施工质量的不确定性。
3.2 工程项目施工质量不合格主要体现在以下几方面:项目投资方对于质量管理不严格,工作落实不到位;监理单位缺乏责任心,对工程监管能力差;设计单位不认真;施工单位不按照规范施工,缺乏相应资质,施工手段落后等。
3.3 风险管理部门或风险管理人员针对上述风险,应提前做好预判,从上述几个重点防范区域入手,科学的运用风险识别方法找出对应的风险,为后期工作做好铺垫。
4. 小型污水厂项目投资风险识别的结果
4.1 污水厂项目投资的风险主要来源于三个方面:
(1)外部大环境的风险:其中包括了国内政治经济形势、政策法律的应用、用水企业需求变化以及市场风险等,其中政策风险和市场风险尤为重要。
政策风险是很重要的方面。政策风险是由国家的意识行为决定,因此在一定条件下,国家出于全局的考虑,会以牺牲某一类行业的代价来求得达到全局利益最大化。污水厂项目的政策风险指的是项目有关地区政策的变动,导致项目损失的情况。这些政策包括:国家投资发展政策、国有化的政策以及产业政策调整等。
(2)项目本身复杂性:污水厂建设中,很多设备从国外进口,先进的设备在提高污水处理工艺水平的同时,也带来一些负面问题。大量的技术难点,操作流程在国内目前适应这方面操作的人员很少,因此很多设备没有真正发挥效用。另外,污水厂建设需要大量资金、众多人力、施工工期很长,工程质量标准也很高,对于机器设备到场后的安装调试单位资质要求也很高,这些都增加了项目管理上的难度。
(3)技术风险:项目关键岗位的人员能力有限,污水厂项目的设计,施工,运行人员在技术方面的能力很难满足整个项目的需要,目前国内也急缺这方面的人才。污水厂项目属于技术密集型企业,对于参与其中的人员技术能力要求较高,同时也要求技术人员在企业稳定发展,防止人才流失的风险。因为大量技术人员流失会对企业的正常发展带来影响,培训新员工无法及时达到上岗要求,这些对于企业安全和生产都有负面作用。
【关键词】养老院;投资风险;控制。
园林式养老院投资就是向园林式养老院的开发、经营、管理和服务等方面投入大量的资金,达到资金收益以及服务社会的目的。园林式养老院的投资属于房地产与商业经营相融合的一种投资方式,这种投资方式的周期长、资金量大同时还具有社会公益性。
一、园林式养老院投资风险的主要特征。
(1)园林式养老院的投资短期风险高。园林式养老院作为一种新兴的投资方式,它的效益回收慢、投资成本高,很难对短期内的市场需求做出调整,特别是在我国人口老龄化程度不断升高的今天,对于园林式养老院的长期投资一定会取得不错收益。(2)地价对园林式养老院投资的影响。由于土地属于不可再生的自然资源,同时我国的土地供求关系具有地域性分布的特点。
与此同时,低价还会受到政府土地经济政策的影响。
首先,我国区域地价呈现东南高、西北低的分布形式。但是,即使在同一地区,地价水平也是有高有低,城市级别不同,低价也会有所不同,同一城市内的不同区域也会有不同的低价,因此园林式养老院的投资兴建就要充分考虑建设的地区的低价以及需求等问题。
其次,我国城市地价以及养老需求具有集聚分布的特点。
大中城市及沿海经济发达地区对于养老需求量较大,地价也会比较高,因此投资风险大,但收益更高;而人口稀疏的地区地价较低,投资风险也就会相对较小,但是收益会比较差。
(3)园林式养老院的投资风险具有多样性。
因为园林式养老院具有投资与消费的二元属性,使园林式养老院投资的不确定性因素要多于其他投资方式。
宏观经济政策、微观消费模式、人口的不断增长、养老需求的多元化发展等,都会影响到养老院行业的发展。
通常,园林式养老院投资风险涉及消费风险、还贷风险等。
一是消费风险。
消费风险主要是指园林式养老院的投资额度较大,因此对于消费者的收费也会较高,而目前养老院的消费者的消费能力有限,很多社会行业的退休金不高,因此可能导致园林式养老院入住人数较少,很难收回投资。由于国家的相关养老政策在不断变化,消费者的消费能力也在不断变化,同时家庭结构,社会习俗,人的观念等都会影响到老人们的消费观和养老观。
二是还贷风险。
园林式养老院的资金投资量较大,可能会产生相应的借款或贷款等,因此,投资变现对于投资者来说也就十分必要了。园林式养老院投资的变现能力差的主要原因是:第一,开发周期长,不可能在开发过程中就让老人们入住收益。第二,园林式养老院竣工后,市场宣传,得到人们普遍认可等也会是一个长期的过程。
二、园林式养老院投资风险的控制方式。
(1)选择最佳投资区位。通常来讲,市场对于某些东西的需求可以分为有效需求和潜在需求,其中潜在需求是一种思想上的需求,但可能的需求会受到思想挂念或者是消费能力的影响;有效需求则是在消费能力和思想观念上都能满足消费消费需要的需求。在分析园林式养老院的消费需求时,要将两种需求都要予以考虑。园林式养老院投资者只有充分分析市场的需求情况,以需求为根本投资依据,选择能满足投资收益的最佳投资区位,这样就可以大大降低投资风险。区位选择有宏观和微观之分:宏观区位选择是指选取具体的地区、城市;微观区位选择是指选取具体的街区、地点。首先,宏观区位的选择。宏观区位的选择要全面调研地区的社会经济条件和需求情况。而一个城市的对于园林式养老院的需求如何,主要有两个约束条件,一是城市的经济发展和人口老龄化程度情况;二是当地养老院行业的发展情况,是否存在供大于求的情况,或者是不能满足具体消费群体的消费需求。其次,微观区位的选择。选择城市内的具体投资区位,对园林式养老院投资项目的确定具有更加现实的意义。微观区位的选择应本着一个基本原则:一是要选择地价相对经济,地皮面积较大适合园林建设,但又不能离市区过去偏远。
(2)投资组合策略。
园林式养老院的投资组合策略是投资者根据投资的风险程度和获利能力,分阶段的对园林式养老院进行投资,争取让完成阶段的项目可以投入使用,并收取相应的收益,这样可以有效降低借款风险和还贷风险。
参 考 文 献。
[1]邬沧萍。健康老龄化的科学含义和社会意义[M].中国劳动出版社,1995.
关键词:证券投资基金;风险;防范
中图分类号:F832.48 文献标识码:A 文章编号:1001-828X(2012)11-0-01
一、证券投资基金的风险
1.市场风险
我国的证券市场还很年轻,与西方已有百年发展历史的证券市场相比,并不完善,我国的证券市场是在计划经济向市场经济转变过程中在政府的指导下建立起来的,政策市场的特征很明显,从企业开始融资上市到二级市场的监管等都明显的受到国家政策的调控。
基金的组织结构和运作方式不规范,基金关系人的概念不清晰,管理人与托管人之间没有严格的分离。我国的基金管理公司普遍的存在委托的问题,在我国基金的实际运作中,尚无信托人这一法律主体,基金托管人在某种程度上兼任了信托人的角色,从而无法有效的对管理人进行监督,虽然基金资产的所有权、经营权、监督权三权基本分离,但基金持有人没有相应的诉讼、追偿权利,持有人大会虚设,基金持有人对基金管理人不拥有实质性的决定权,由于法律法规上的不健全,给基金投资者带来了潜在的风险。
2.投资者自身风险
基金投资对于我国居民还处在一个陌生的阶段,缺乏必要的认识和了解,认为基金的收益性不如股票,安全性又低于债券,对基金投资持保守态度,致使基金无法更多的募集社会闲置资金,不能形成有效的规模进行投资组合来分散风险。
每个投资者的风险、收益偏好也不同,不同品种基金的风险收益也不同,由于基金是一种中长期的投资理财工具,不存在任何一种基金在任何市场上都能保持良好的收益情况,所以投资者没有一个自身的理性认识,也就无法正确选择一个适合自己的基金,从而会给自己带来较大的风险。
3.管理者风险
我国基金管理中的持有人和管理人只是法律形式上的关系,持有人无法通过法律手段和制度规范来防范管理人的道德风险,当管理人未能履行诚信义务的时候,如基金管理人将固有资产或他人资产混同于基金资产从事证券投资;对其管理的不同基金财产进行区别对待;利用基金财产为基金份额持有人之外的第三人牟取利益等,持有人的利益损失将不可避免,当利益损失发生后,没有相应的法律制度来保障持有人追偿由于管理人行为不当所造成的损失。
目前国内证券投资基金的从业人员从业时间还不长,负责过的主要投资品种较少,视野不够宽广,投资技巧及防范风险能力等方面都缺乏经验,还不能很好地认识风险的性质、来源及种类来准确度量风险,不能构造有效的证券组合来应变市场的变动,整个管理人员队伍还有待提高,我国的基金管理公司成立时间也比较低,运作机制和管理体系都还有待完善,这些都对投资者带来了潜在的风险。
二、证券投资基金的风险防范措施
1.规范内部结构,加强监管控制
规范证券投资基金的内部结构,加强托管人对管理人的监管,我们也可以借鉴德国的经验,把对基金托管人的监督及选择权交由监管机构处理,此外建立一套托管人监督责任制度的法律法规,如因托管人的监管不力甚至与基金管理人串谋损害投资者的利益,托管人就要承担相应的责任,进行赔偿,也可以引入外资银行作为托管人,加大托管人之间的竞争,从而提高托管人的监督效率。加强证券市场监管力度,着力加强对基金管理机构的信息披露,树立机构在公众心中的形象,做到公开、公平、公正、透明。随着基金行业的发展,我国需要从封闭式基金为主转向开放式基金,使其流动性风险逐渐变小,与股票和封闭式基金相比,开放式基金的流动性风险要小一些,由于基金管理人必须以基金资产净值为基准承担赎回义务,投资者不存在由于在适当价格卖不出去的流动性风险。
2.提高从业人员的专业水平及职业道德
建立科学的管理体制和有效的激励机制,不断培养和吸引优秀人才加入到基金行业来,人才才是基金公司的第一生产力,基金管理人不但是一个优秀的经纪人,一个优秀的操盘手,更是基金经营管理的掌门人,一个好的基金管理人,将给基金带来良好的经营业绩,为投资者谋取更多的收益。进一步完善基金从业人员资格管理制度,定期组织基金从业人员的资格考试和认证,提高基金从业人员的专业水平,不断提高从业人员自身素质、道德操守和行为规范,建立有效的监督管理机制,在基金管理公司年度考核中加入基金管理人道德品质评估,以督促从业人员恪守职业道德。
3.进一步完善相关法律法规
健全完善我国证券投资基金法律法规体系,以《证券投资基金法》为核心法律制度体系,使基金持有人、基金管理人、基金托管人的关系通过法律形式得以确认,并受法律的规范和约束,以实现我国基金业发展的法制化和规范化。
4.品种创新,实现产品多元化发展
目前我国的证券投资基金全部采用的是契约型基金,而在其他基金业发展已相当成熟的国家主要采用的是公司型基金,公司型基金的投资者对基金运作的影响比契约型基金的投资者多,所以可以更好地维护自身的利益。
积极促进基金产品品种的创新,实现产品的多元化发展,丰富基金的投资策略,优化产业结构,满足不同投资者的多样化要求,推动基金的良性发展。
三、结语
证券投资基金作为一种大众化的信托投资工具,能够提供专业的理财服务,多元化的投资组合可以有效地降低风险,由于我国证券投资基金自身的局限性,阻碍了我国证券基金的发展,所以我们应该规范基金结构,健全监管机构的检查制度,完善证券投资基金的法律法规建设,才能发挥证券投资基金支持市场和稳定市场的作用,降低市场风险,从而促进证券市场的持续、健康、稳定发展,正确地认识我国证券投资基金的风险并进行有效的防范,对我国证券市场以及国民经济发展有着重要的意义,从而保证了我国经济的健康发展,发挥了基金引导市场的积极作用。
参考文献:
【关键词】 融资平台 层次分析法 预警系统
一、引言
地方政府投融资平台是我国特定国情背景下的产物,其产生、成长和发展都有其必然性和合理性,特别是在2008年国际金融危机爆发后,在我国经济刺激计划推出的大背景下出现“井喷”式发展,全国各地的平台企业得到了超常规的扩张,其通过财政资金的杠杆作用,在城市基础设施建设和应对国际金融危机,以及实现“扩内需、保增长”方面发挥了积极作用。据统计,目前全国各级政府投融资平台已超过3000家。在全球金融危机、中国出口大幅下滑面临经济增长乏力的大背景下,作为应对国际金融危机中最为活跃的投融资主体,地方政府投融资平台成为拉动投资、拓展项目配套资金缺口的有效途径,有力支持了各地建设和经济发展,尤其是对促进经济企稳回升发挥了积极作用。但是,平台企业的非理性发展已经造成了巨大的经营隐患,企业的过快扩张,已经造成资金链断裂的巨大风险,其风险隐患已经大大超过地方政府的财政承受能力,地方平台企业的发展问题引起了中央政府的高度关注,并将清理整顿地方平台企业作为近年来国家宏观调控工作的重点任务之一。
重庆以“8大城投”引领的地方政府平台投融资模式,由于可供政府最大限度地组合各种资源,其经验为不少地方所借鉴。“重庆模式”的融资主体是由重庆市政府组建的国有建设性投融资集团,包括高速公路发展有限公司、高等级公路建设投资有限公司(现为“交旅集团”)、水务集团、城市建设投资有限公司、建设投资公司、水利投资有限公司(简称“水投”)、开发投资有限公司和地产集团,分别负责城市基础设施建设不同领域的投融资。从2002年起,重庆市政府先后组建了政府建设性投融资集团,实现城市基础设施投融资体制改革的重大突破。通过基础设施存量资产划转、授权、专项资金注入和资产运作等方式,使原来由政府以财政担保、直接举债为主的投资方式转变为以建设性投资集团作为企业向社会融资为主的方式。“投”具有公司化、集团化、规模化、专业化的特征。
“投”的成立大大加速了重庆的基础设施建设步伐,但我们也必须正视其隐藏的风险。由于融资平台的政府背景,银行多少会放松对其贷款的限制,而地方政府缺乏必要的立法规范和有效监管,地方政府形成了多头、无序的融资局面,随之而来的是地方政府明里、暗里举债,显性和隐性债务负担日益严重,风险已经无法回避。本文试图找出影响融资平台风险的关键因子,并进行实证研究。
二、风险预警系统的构建
1、构建风险预警评价指标体系
本文构建地方融资平台风险预警指标体系,明确这一指标体系包括三大部分:宏观影响因素,中观影响因素以及微观影响因素。在具体因子的选取上,遵循以下原则:一是指标应具有敏感性。要求指标能对平台风险具有高度的概括性,对资金运行过程中微小的变化作出反应。当收支一旦发生失常变动,这些指标能及时发出指示信号来。二是指标应具有代表性。要求指标具有一定的稳定性和可行性,变动较为稳定,不规则波动较少,而且资料来源可靠,能够及时收集到数据,发现其运动规律。这些指标广泛,可保证从各个角度对地方政府债务活动作出描述。三是指标应具有明确的经济意义。要对平台债务的某些活动或总体情况进行监测和预警,指标必须能描述和表明某项债务活动的状态和总体运行的周期变动。所以,指标必须经济意义明确。四是指标应具有互补性。影响平台债务风险的因素很多,要求多层次、全方位的反映地方风险以及可能发生的各种变化。五是指标应可以确定临界值。由于需要利用指标进行风险判断,临界值的确定显得尤为重要,不能选择当前情况下无法衡量临界值的指标。
由于一些关键数据无法从公开渠道获知,比如地方政府债务余额,当年还本付息额。这些数据由于地方政府透明度不够或政务公开力度不大,还无法完全获知,所以在选择因子时选取了如地方政府信用情况、地方政府支持力度等较为笼统的因素,而未再对其细分。宏观指标上,选取国家GDP增长率、国家第三产业占比、国家宏观政策三个因子;中观指标上,选取地区GDP增长率、地区第三产业占比、地方政府信用情况和地区制度环境四个因子;微观指标上,选取了资产负债率、综合毛利率、资产利润比率、地方政府支持力度和公司发展前景五个因子。
2、各因素权重的确定:层次分析法
(l)风险投资的资金来源渠道较少。投资资金构成单一缺乏多样性,单纯依赖政府投资的方式,限制了国内风险投资的资金来源渠道的多样化,从而导致风险过于集中不易控制。根据相关数据显示,西方国家政府资金在创业资本中,仅占据少部分,在8.3%左右,我国城乡居民在银行中的储蓄超过七万亿元,但用于投资高新技术产业的资金却极少。
(2)风险投资管理运营机制急需完善。当下我国风险投资的评估机制具有严重的个人化特点,缺乏合理性和合法性。因此,国内风险投资公司需要在政府的有效引导下,完成体制与运作机制全方面的改革,保证资金能有效投入高新技术的开发中。
(3)风险投资体系需进一步完善,风险资本的流通不畅。风险投资是以非常规的股权投资作为其投资的收益,这一投资风险项目的投资方式,在投资业务运作过程中需要一个可靠地避险渠道。当下风险投资的退出渠道有并购、回购、清算以及上市等方式。但这些方式或渠道缺乏一定的法律保障,可执行性与操作性不强,尤其是创业板市场长期没有面向国内市场,这将对证券甚至整体资本市场带来巨大压力。
(4)没有对知识产权和无形资产进行法律保护。社会对知识产权没有形成一定的保护意识,重视度不够,促使风险投资无法开展对中试前期这些风险较大的投资业务,造成风险投资对投资技术及其价值缺乏信心,限制了风险投资对无形资产与知识产权进行投资的经营发展空间。(刘风险投资的服务机构其人员素质良荞不齐。一些会计师事务、律师事务所、投资咨询机构以及专业的科技鉴定部门均是风险投资的辅助机构,但这些中介服务机构实力薄弱,缺乏专业高素质人才。
(6)风险投资缺乏法律保障。目前国内经济法律与法规与风险投资的经营方式、规则相矛盾。《风险投资法》和《投资基金法》已经升级为国家的律法规划文件,总体上的法律法规落后于风险投资的发展,急需对其完善成为政府的首要问题。
(7)风险投资机构专业性和高素质人才稀少。风险投资涉及从投资理财到公司战略、金融财务等多重学科的专业知识,实际的风险投资业务需要高科技操作性强,因此,风险投资需要的人才是素质综合发展的专业人才,同时需要较强的实践能力。
(8)国内缺乏风险企业与创业企业家。我国高新技术较国际水平相对滞后,国内所谓高新技术企业缺乏科研开发与投入,市场指向性不强,优秀的高新技术企业家缺口较大,由于企业家的目光短浅,没有创业冒险精神,导致风险投资项目缺乏吸引力。
二、完善创业投资体系的解决途径
(l)充分发挥政府在发展风险投资中的影响力,推动高新技术尽快实现产业化,提高科技含量,政府应当积极支持与引导风险投资行业的发展。通过制定适合我国风险投资行业战略发展的措施,形成有效的政府极力和监督机制,增强对风险投资的宏观引导与调控。1政府直接参与风险投资。可以对国外的丰富经验进行借鉴和引进,例如引进国外提供信用担保的方法,包含银行贷款由政府为其担保等形式。1优惠税收。通过减少和降低赋税的方法,积极鼓励支持风险投资,从而保障风险投资者的利益,从而达到吸引多方资本参与风险投资,促进风险投资向高科技倾斜。?提供全方位金融支持与服务。引导当下金融机构的政策倾斜,增大企业技术革新方面的的贷款比率,积极引导商业银行增大企业技术创新方面的支持力度。同时,创建高科技专业政策性银行,保障企业技术创新的融资需求。?完善政府信用担保机制,加大风险企业提供信用担保的力度。?减少行政管理的局限性,基于风险投资机构与企业以足够的发展空间,提升其信心与积极能动性。实行针对风险企业的政府采购政策。提供财政支持。如采取补投资建立健全风险投资运营管理的专项法律法规。
(2)健全法律体制。制定符合风险投资运行特征的法律制度,建立健全《风险投资法》、《风险投资公司法》等章程,规范企业投资行为与经营管理,将风险投资从普通投资类型中独立出来,针对性的拟定相关管理挑来,规范风险投资企业成立、经营管理与避险等层面的管理机制。通过制定法律的方式保护知识产权,解决技术入股与决策层持股等问题。
(3)健全、规范证券市场,完善证券市场运营管理机制与体系,为高科技风险公司提供上市机会,增加风险企业在融资和交易方面的机会和渠道,引进和借鉴国际风险投资企业与机构的先进经验,创建、规划创业板市场,通过低标谁的方式对高科技企业股票实现发行,采用股权或者产权转让的方法与途径,改变风险投资的资金筹措方式,实现资金来源由间接融资向直接融资转型,拓宽融资渠道的同时,降低成本和风险,保障风险投资足够的资金周转与流通,拓展资本增值与回收的双向流通渠道。
(4)增大培育风险投资专业管理人才的投入。风险投资企业所需要的人才是综合性和高素质的专业人才,具备科技、金融以及企业管理与规划等多重知识,还需要有较高的实践能力,涉及预测、业务处理、承担风险等方面的能力。多数风险投资家指出,决定风险企业成败的主要因素是,企业家个人素质与能力,并不在于风险投资项目本身。对人才的培育重要在实践方面进行锻炼,学以致用,对人才的培养是一个长久的过程,因此需要创建一个科学合理的人才培养战略与方案。