发布时间：2023-07-24 16:32:09
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的股市资金走向样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
马红漫
有分析人士认为，开始“动态微调”的货币政策是本轮A股市场调整的主因。其实，市场上之所以会出现资金吃紧的感觉，其根本原因是由经济复苏的阶段性过程造成的。
事实上，股市所代表的虚拟经济与工商企业所代表的实体经济，在经济复苏的过程中，相互一致与不一致并存。两者间的这种矛盾大体上可以分为三个阶段：阶段一。股市作为对实体经济的敏感先行指标，往往会先于实体经济三个月到半年企稳复苏，在此阶段社会资金大多会选择集中投入到股市之中；阶段二，随着实体经济出现实质性复苏，会出现与虚拟经济争夺资金的现象，大量社会资金会在此时选择回流实体经济，而导致股市出现资金紧缺；阶段三，实体经济真正复苏并逐步走向繁荣，由此带动股市与之同步上涨走好，社会资金供给也随之同步增长并最终实现二者间的共赢，直至经济走向繁荣顶峰。股市与实体经济间围绕资金争夺的这三个阶段，几乎是任何一个经济体复苏所必然经历的过程。
所谓“动态微调”的货币政策正是在加速第二阶段资金的流向变化。鉴于前期大量信贷资金违规进入股市和楼市，因此调控部门力促货币资金进入实体经济正是“动态微调”的指向所在。而另一方面，从经济复苏的态势看，实体经济对资金的需求也的确水涨船高。由此，当初选择进入股市的企业闲置资金开始主动撤出，并回流到实体经济当中去。这一资金流动的过程当中，股票市场感受到的则是寒意逼人。不仅调控政策出现若隐若现的变化，同时资金而吃紧也带来了股票抛售压力，最终成为市场近期暴跌的根本原因。
中华老字号为什么没变成奢侈品品牌
蔡 明
我们有那么多中华老字号，要年头有年头，要文化有文化，为什么没一个进化成奢侈品品牌?
首先是消费人群。国外购买奢侈品的是40岁以上的中老年人，国内则年轻化倾向极其严重，大龄购买者也多为暴发户。而这一部分人崇洋兴趣浓厚，你让他买包买车买表没问题，穿布鞋吃小吃听昆曲问题就大了。他们为的是证明自己能以财富拥有别人无法获得的物质符号。这样的消费人群，直接导致中华老字号在国内就没有成为奢侈品的环境，更没有了打出去的余地。
外因不利，内因更乏力。经营定位转型的不果断，让很多老字号们如今要思考的不是如何进化成奢侈品，而是不要退化到被淘汰。拿内联升举例，它和爱马仕都是19世纪创立，都是服务本国宫廷，内联升做布鞋，爱马仕做马具。汽车开始取代马匹时，爱马仕抓住“马匹虽会被淘汰，但各类交通工具仍有无限商机”。与爱马仕的转型相比，众多百年老店的总是把“百年”的品牌看作“固守不变”。结果就是，后者总是在百年内就会垮掉。
自证监会在公开信中提及将推出股指期货，到今年3月16日，国务院《期货交易管理条例》，再至4月15日，由中国证监会颁布的《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》施行，股指期货已然被炒得沸沸扬扬。
沸沸扬扬背后，是中国股市20(36年后半年至今一路走高的行清。由于股指期货的推出将会为中国股市提供一个做空机制，并将影响中国股市的波动幅度。也因此，股票市场对股指期货推出的时间表越来越敏感。
中国的股指期货
据报道，股指期货的推出，将结束中国期货市场20多年来没有金融期货的现实。此前，中国商品期货市场已初具规模。中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示，包括金融期货在内的金融衍生品是金融资源配置的高效率工具。
中国金融期货交易所于2006年9月8日正式成立，在其做好各项准备工作之后，其一项重要职能即是推出股指期货产品。此外，中国金融期货交易所也将对国债期货和外汇期货等金融衍生品进行研究开发。 而股指期货，简明概括之，即是将股票价格指数当成期货来炒。此前，东亚的第一个股指期货――香港恒生股指期货已于1986年5月6日产生。此后，日经225指数期货、韩国KOSPl200指数期货、台湾加权指数期货陆续推出。 未来的中国股指期货，则是以沪深300(3431.318，142.04，4.32％)作为标而操作。据沪深证券交易指数工作小组成员表示，早在1998年，小组即就跨市场指数开始了研究。2005年4月8日，沪深两大证券交易所联合编制的沪深300指数正式。
据介绍，沪深300指数是在沪深证券交易所选取300支A股作为样本，并以2004年12月31日为基准日，确定基日点位1000点而编制的。其中来自于沪市A股有179支，深市121支，而300支股票样本覆盖了沪深两市六成左右的市值。
对股市的影响
“股指期货能够短期增加股价指数的波动率，但不能改变股票市场的走势。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示。“而决定股票市场走势的核心因素是政治动向、宏观经济走势、上市公司业绩和市场资金供求。”
然而，股指期货出现却改变了中国股市单边获利的局面。在以往，只有购买的股票价格上涨，投资者才可以从中获利。而股指期货则遵循期货交易制度，根据期货的做空机制，即便股价下跌，投资者依然有获利的可能。
投资者购买沪深300股指期货，即需签订一份远期交割合同，以选择在未来某一时点买入或者卖出沪深300股指。例如，当投资者签订卖出合约，而交割期来临，沪深300股指下跌，那么交易者即可在低位买入以获得盈利。
一位做了15年股票、8年期货的李先生告诉《新世纪》周刊：“股指期货推出之后，做空的应该是前期股票大涨还没出货的机构。”这表示，持有沪深300股指范围内股票的机构投资者，待股指期货推出，则可能通过签订卖出合约，同时抛出股票以引起沪深300股指下跌，以从期货合约中获利。
李先生表示，即便如此，也难以断定未来股指期货推出后，对股票市场短期走向的影响。李先生说：“目前商品期货市场也非常火爆，存在着和股指期货争夺资金的可能”，李先生决定待股指期货推出之后观察再决定是否进行股指期货投资。
推演股市走向
香港恒生股指期货、日经225指数期货、韩国KOSPl200指数期货、台湾加权指数期货推出后，虽然不同股指期货推出时间，各个股市情况并不相同，但是股指期货推出后，股市的走向却大致相同，即“上市前涨，上市后跌、长期趋势不改变。”
然而，胡俞越表示：“中国所处的外在制度环境完全不同于他国，因此中国股指期货对现货市场的影响不可能完全重复其他国家和地区的历史。”而除了李先生所表示的股指期货市场与商品期货市场存在争夺资金可能外，还有中国的政治环境、国企上市等诸多因素影响。由此，《新世纪》周刊从两条路径进行推演。
第一种可能：股指期货推出前，股票市场出现持续震荡，沪深300成分股的上涨幅度将逐步大于非成分股涨幅，而这其中机构投资者持有的沪深300成分股比例增加。股指期货推出之后，沪深300成分股波动幅度大于非成分股波动幅度，股指出现短期大幅下跌。
第二种可能：股指期货推出后，由于商品期货市场分流了一部分资金，而目前法律并没有对证券投资基金如何参与股指期货有明确规定，基金等投资机构对股指期货持观望态度，以及大量个人股票投资者继续投资股市，股指在略微波动后，继续上扬。
“宏观经济政策以及其他基本面的走势依然是决定股票市场走势最重要的因素。”胡俞越称。在推出股指期货造成股市短期震荡之后，股指期货并不能影响长期股市的走向，只是今后能够引起股市震荡的因素更加复杂。
强者的游戏
股指期货的推出，对个人投资选择也是一个考验。由于期货交易实行保证金交易，买卖股指期货合约所缴纳的保证金只是合约价值的几分之一甚至更少，因此这种低投资、高回报的状况或许将迷惑一部分投资者。
然而，期货合约和股票投资不同。投资者在签订期货合约之后，交割日期来临时，无论投资亏损或盈利，都必须履行买入或卖出的约定。一旦投资者签订期货合约后，股指走势不利于投资者，投资者无法如买股票一样选择即时抛出。
据中金在线推出的股指期货仿真交易合约，沪深300指数每个点位达300元。这即意味着，若单个投资者签订沪深300股指期货合约后，假如沪深指数在合约期限到期变化100点，投资者将亏损或盈利30000元。在没有选择的余地下，投资者投资风险大大增加。
一开始的工作其实都是一些琐碎的行政工作.在股市开盘之前都是整理当日报纸新闻一类的资料.到了九点十五分,就要开始关注今日的股市信息了.才发现原来一直以为只有红绿涨跌之分的股市,居然会有这么错综复杂的关系. 军事，政策，经济等等动向都会反应到股市，影响股市的走向。看似简单的一个k线也包含着极其丰富的含义.
以下总结一下我认为学习股市最重要的三大内容：
一,每日各大上市公司的重要公告.能最直观的了解到上市公司的信息.例如某个公司重大资产重组的信息,就会在股市上直接影响股价的涨跌.
二,k线图以及分时走势图.能最直观的看到股票在股市上的表现.这个是最具技术含量,也是了解股市最重要的.从而可以分析股市的未来走势.
三,各大机构的方向.在股市中,机构是处于一个重要地位.机构的资金流入流出可以直接影响整个股市的走向.除了认真学好上面两项，了解机构的最新动向也是必不可缺的.
从融资的角度来看，全年募资金额达到10016.32亿元，一举刷新2007年7985.82亿元的历史纪录。全年IPO首发股票共计349只，超过此前三年的总和。不论是募资总额还是IPO首发股票数量，中国股市都位居全球之冠。
不仅如此，A股实现的万亿融资，总体是建立在“三高”发行的基础上。2010年，349只新股的平均发行市盈率达到了59.22倍，明显高于沪深主板，甚至高于中小板。其中，沪市新股发行市盈率最高达到87.73倍，创业板新股“新研股份”的发行市盈率达到150.82倍，创下A股发行市盈率最高纪录。至2010年底，创业板新股发行市盈率超过百倍者频现。放眼全球股市，没有比A股市场融资更牛的了。
而在A股上演“融资者牛市”的同时，投资者却遭遇到了熊市。2010年，上证指数总体下跌14.31%，在全球股市中位居跌幅榜的第三位。与此相对应的是，有近70%的股民亏损。可以说，2010年是投资者的伤心年。
那么，2011年中国股市会如何演变呢？笔者以为，⒒崾侨谧收叩呐J校投资者的猴市。
由于中国股市“圈钱市”的定位没有发生改变，2011年重复2010年的融资行情是可以预见的，而且 2011年的融资金额甚至还会再创新高。
实际上，从新年首个交易周A股市场就安排有“华锐风电”等11只新股申购的情形中，投资者可以感受到新股发行在2011年⒃俅渭铀佟Hツ12月份的中央经济工作会议提出，“要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”。随后，证监会主席尚福林在传达学习中央经济工作会议精神时也表示，要提高直接融资水平，积极发展场外市场、债券市场和期货市场。基于此种安排，中国股市在2011年的融资力度较2010年⒒嵊泄之而无不及。尤其是在健全多层次资本市场体系的背景下，“新三板”有望在2011年扩容，这⑹沟弥泄股市的融资金额进一步提高。此外，不排除国际板在2011年推出的可能性。一旦国际板推出，又⒊晌融资金额提高的重要因素。因此，2011年中国股市的融资牛市呼之欲出。
但对于投资者来说，2011年很可能是一个“猴市”。一方面，由于中国经济在2011年仍⒊鱿殖中增长，加上目前A股主板市盈率相对合理，一些主要蓝筹股的市盈率甚至只有10倍左右，股市继续下跌的空间较为有限。另一方面，由于如下几个原因，股市大幅上涨的可能性也不存在。
一是融资与扩容的压力。2011年，股市融资规模会突破2010年的纪录，这⒓大分流股市的存量资金。不仅如此，“新三板”的扩容也⒎至髂壳A股市场资金。一旦“新三板”向散户开放，⒒岫A股市场造成较大冲击。此外，限售股的解禁与套现也⒍怨墒行纬伞俺檠”。特别是在央行加大调控力度，社会资金面紧张的情况下，解禁股的套现⒒峤一步加剧。
二是宏观调控的压力，尤其是货币政策从适度宽松走向稳健，这⒒岫哉个社会的流动性带来不利影响。据分析，明年央行⒒岵扇〔簧儆诹降饺次的加息措施，同时还会继续上调存款准备金率，这些都会对股市的资金面造成负面影响。
此外，创业板、中小板公司的高估值都会给市场带来较大投资风险，不利于后市的进一步炒作，而资金面的相对紧张又不利于大盘股的全面启动。
关键词：股灾 救市措施 影响 机制 退出方式
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2017）01-096-02
2015年股票市场的消息似乎传遍了我们周围的街头巷尾甚至世界许多国家。上证指数以2014年7月初为起点到2015年6月15日，从2000 点持续突破到5178点，涨幅超过150%。在这一时期，不仅指数的上涨幅度大，股市的成交量也在不断刷新着新的记录。对于这一涨的启动，最为重要的原因就是政府希望效仿美国2008年金融危机之后的一系列量化宽松政策，通过推动股市的繁荣来拯救持续下行且难以再托起的“房地产化”经济。但是，有了这种非理性的暴涨，暴跌当然也就会随之而来。2015年初，由于股市的走势超出了管理层的预期，融资业务乱象丛生，证监会开始对股票市场实行去杠杆化，对场内及场外融资杠杆进行了一定程度的限制。自此，为期一年的牛市开始发生逆转，股市开始暴跌，在两个月的时间里先后发生了两次股灾，上证指数跌幅超过40%，沪深两市市值大跌。而这两次全面爆发的股灾，产生了严重的流动性问题，各种“有毒”的杠杆资产问题爆发，从而引发了中国股市一连串的“危机”。
一、股灾及救市路线回顾
2015年中发生的这一场股灾相似于以往的很多次股灾，但又因其来之迅猛且严重而创下许多历史之最。其主要特点包括以下几个方面：（1）连续单日大幅度波动；（2）多次千股跌停；（3）市值蒸发迅速，投资者损失巨大；（4）上市公司出现大面积停牌潮。表1列示了自2015年6月15日至8月25日沪指跌幅在5%以上交易日的数据统计。从数据上看平均每周就会出现一次千股跌停局面，更何况实际中许多大幅下跌连续出现，进一步体现了市场流动性枯竭的局面。
回顾当初的救市路线，在直接使用真金白银救市之前，国家出台许多间接干预政策以期提高市场流动性，例如降准降息，取消印花税、暂停股指期货交易严禁卖空、叫停IPO等等。但市场似乎并不买账，场外配资、机构资金和散户的资金都在不分青红皂白地离场，数日连续的大盘跌停造成了严重的市场踩踏现象，许多上市公司市值几天便蒸发不少，产生了严重的市场流动性危机。直到7月8号，政府部门审时度势，权衡利弊，果断决定“资金救市”。于是，国家队采取先拉大盘蓝筹后拉中小创业的策略渐渐稳住了局面。此时，市场逐利资金看到市场企稳开始回流买入跌停板的股票，进一步帮助了修复市场元气与活力，稳定市场信心。其中，中国证券金融股份有限公司（后称“证金公司”）花费天价救市资金直接进入股市购买股票引发了社会大众的广泛热议。这笔巨额资金被称为中国版的“平准基金”，与十大中证金融资产管理计划及中央汇金公司合计投入规模高达1.2万亿元，也就是一般媒体所指的国家队，其进入股市后给市场带来的实际影响以及退出市场的方式与时间的选择牵动着每一个投资者敏感的神经。
二、对股市的影响机制
救市资金进入股市对股市影响不仅仅体现在资金流方面，证券市场的波动是许多因素共同作用的结果，总的来说主要包括以下几种路径。
1.消息层面。与成熟的资产市场相比，我国的股市投机性较强，市场参与者一直以来以散户为主。散户由于具有盲目和质量参差不齐的特点，很容易受到所谓消息的影响，产生过度依赖于舆论的行为。国家队资金入驻股市，提升了投资者的信心，第一时间缓解了大盘的崩溃情绪；与此同时，在我国股票市场，救市资金的动向也牵动着每一个投资者的神经。2015年8月媒体曝出“证金公司减持伊利股份”的消息被一度认为是8月股市再度暴跌的导火索，关于证金“可能退出”的消息令投资者恐慌心理加剧。显然，目前在中国金融市场造谣成本太低，这种现状加剧了市场的“羊群效应”，而救市资金已经成为股票市场的一只“头羊”。投资者、各大媒体和数据库竭力从上市公司的定期报告中挖掘国家队资金的移动路径，“证金概念股”这类消息的热度非常高。由于信息不对称因素的存在，救市资金像一把双刃剑，政府及监管部门积极有效的引导不可或缺。合理地运用上市公司报表中体现的此类信息，加强市场信息公开透明，投资环境阳光化，对于将投资者向稳健型、价值型引导有很大的帮助。
2.政策层面。由于我国股票市场交易制度的不完备、市场体系的不完善及监管制度的不适应，政府的力量在股票市场有着举足轻重的意义，政策的变化和出台往往会对股市产生重大影响，这也是我国股票市场素有政策晴雨表的称号的原因。此次国家队注资进入股市，证金公司变成股票市场最大的“庄家”，这一举动明显加大了政府调控股市的能力，丰富了干预的手段。首先，国家队既是政策的制定者又是参与其中的接受者，这无疑便利了政策的有效与精准的实施。强有力的调控能力和手段，有助于政府推出更多直接针对病灶的政策，更有利于完善监管政策、提升证券市场效率并引导投资者理性参与。
但应当注意的是，由于我国目前缺乏完善的制度和监管体制，这种现状有可能会导致道德风险和资源的不合理配置。在推行政策措施时还要再三考量。
3.资金层面。所谓资金层面，即流动性层面。救市资金手握巨额股份，成为市场主要的参与者，从数据来看，截至2016年第三季度末，国家队持股资金规模0.99万亿元，同期全部A股流通市值37.4万亿元，占流通A股市值的2.6%，依旧是市场上最豪气的“投资者”。关于救市资金是如何影响股票市场流动性的，主流观点认为，相对于其他的机构投资者和散户来说，国家队资金是更稳定的筹码，流动性小，起到降低市场波动、减少市场投机性的作用。同时，国家队作为市场最大的投资者，一旦有大的操作，手中的资金和股票足以引起市场的巨震。
三、对股市的影响效果
迄今为止，国家队救市已经过去一年多的时间，随着各个上市公司年报和季报的陆续公布，人们对国家队资金的走向有了更清晰的了解。总的来说，分为三部分的国家队资金其走向主要呈现出以下几个特点：（1）中央汇金公司“以不变应万变”。（2）中证金融资产管理计划――稳健型投资者。（3）证金公司“高抛低吸”灵活对应。其中，表2选取了一些具有代表性的公司，反映了资金比较活跃的证金公司自去年以来部分持股情况，其中不仅包括属于上证50成分股的大盘蓝筹股，还包括了中小板的股票。不难看出，国家队持仓变动与大盘走势存在一定同步性，许多持仓个股在大盘相对高位时有减仓的迹象，救市资金对股票市场产生的影响也随着时间的流逝渐渐体现。
1.短期影响。国家队资金进入股市的短期影响比较显著。最主要、直接的影响是在资金层面，在千股跌停的局面下不断注入资金，进行充分换手，缓解了流动性危机，有效改善了市场“死机”的现象。在消息和政策方面，由于股灾期间不论是散户还是机构都如同惊弓之鸟，悲观的情绪加速了市场恶化，而管理层推出的一些列救市措施，也从侧面及时挽救了带有情绪崩溃色彩的单边暴跌市场。
2.长期影响。从沪指来看，2015年9月初到2016年11月末涨幅仅为1.37%，而从2016年1月中旬（剔除熔断机制政策影响）到11月末，涨幅为8.96%，并且很难再见到波动在5%以上的交易日，市场风险确实在降低。尤其是2016年上半年，市场出现连续数日横走情况，场内资金博弈现象明显，交易量及换手率几次创下新低，从这些数据也可以看出，投资者情绪比较稳定，投资策略变得更加谨慎，更多人选择中长期投资。这对于改善目前我国市场投机现象是一个好的开始。除此之外，国家队资金对市场的影响其实也在慢慢淡出。一方面，随着大盘走势逐渐稳健、波动减小以及投资者信心的重塑，市场对于救市资金的“消息”也不再那么敏感；另一方面，从持仓市值占流通市值的比重来看，国家队持仓在稳步、较缓的降低。显然，求稳为主，择机减仓也是目前最理想的做法。也就是说，关于救市资金更长远的影响很可能是利用资金优势和政策配合在将市场逐渐引向长期、价值投资的同时，退出市场于无形之中。
四、可能的退出方式
与此同时，国家队的介入可能会给外部投资者带来乐观的预期，认为市场将更有可能走出稳中求胜的局面，即股市一段时间内的底部已经形成，并且会以稳健向上趋势发展。因此，很多投资者十分关注救市资金退出的问题。从国际市场来看，救市资金的最终去向大都选择了退出市场，并且都经历了一个较为漫长的过程。如1998年香港特区发生的金融保卫战，救市资金退出花费了5年时间，到2002年才基本淡出市场。2008年美国发生金融危机，政府推出不良资产救助计划（TARP），救市资金退出的时间跨度同样也达到了5年。因此，A股救市资金的退出，同样要有打持久战的准备。同时，还要注意的是救市资金不同于其他投资，目的不是为了盈利，所以应尽量避免在二级市场套现，以免由此而引起不必要的波动。
具体的退出方式，参照之前一些国家和地区的做法主要有以下几种思路：
1.参照我国香港特区的做法成立基金，并挂牌交易逐步出售手中股票。
2.证金公司逐步转让所持股份到汇金公司来达到逐步退出市场的目的。
3.参照韩国和我国台湾地区的做法，在股市上升阶段逐步出售股票，但这种方式下应以稳定为前提。
关于救市资金对股市产生的实质影响，是每一个投资者密切关注的事情；同时，研究此次救市政策的影响不仅可以用来作为政策实施的依据，还可以以此为鉴为以后类似事件提供参考。
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政策背景不同
应该说，股市走势如此疲弱，是与宏观政策和实体经济背景有关的。现在一些投资者津津乐道于2009年的股市，当时实体经济状况更差，但是股市在这一年却翻了一番。为什么？原因是，有了“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，有了连续的降息与降准备金率，还有4万亿元的经济刺激计划。正是在这种强刺激措施出台的背景下，市场流动性得到了改善，投资者的信心也因此而恢复。于是，就在实体经济还没有全面回升的背景下，大盘出现了逆转。
但是，如今的情况不可同日而语。简单来说，一方面现在实体经济不像2008、2009年的时候那么糟，特别是没有出现大规模的农民工返乡现象，因此从政府层面来说，也就不太可能出台很强烈的经济刺激政策；另一方面，2009年时大搞以“铁公基”为主的基础建设，超规模地向市场投放流动性，也带来通胀以及重复建设、投资效益低下的弊端，客观上也拖了中国产业结构转型的后腿。这就使得股市在2009年曾经有过的大幅上涨行情，无法在时下得到复制。股市既享受不到宏观政策松动带来的正面效应，同时也感受不到实体经济向好所给予的支撑，这就决定了行情只能是不温不火，延续去年以来的弱势整理格局。说到底，这是在政策与经济环境变化以后，股市结构与之不相适应的结果。
股市缺少资金
当然，如果仅仅是因为市场环境的问题，那么股市至少不应该比2011年更差。因为大家都看到，在2011年的大部分时间，实体经济的滑坡速度要远远快于今年。现在，虽然实体经济的增速要比去年低，但回落的趋势是在放缓，而且毕竟政策导向是逐渐走向宽松。在这种情况下，股市虽然难有作为，但是似乎也没有理由继续下跌，这里的问题是出在市场供求的失衡上。简单而言，就是由于执行的是扩大直接融资比例的政策，因此股市上首发与再融资接连不断，相反在货币供应量增速持续下滑的背景下，股市的资金供应是偏紧的，以致供求失衡日趋严重，从而成为大盘下跌的重要推手。
一直以来有人认为，股市不缺资金，只要大家对股市有信心，资金不请自来。而现实情况是，股市作为一个高风险的投资场所，只有在财富效应明显的情况下，才能够对社会上的资金产生吸引力。而在股市不断下跌的情况下，资金将不断地撤出市场，即便种种统计显示还有多少资金，但是它们并不构成对股票的有效需求。在这个时候，股市就是缺资金的。而如果此刻还在进一步加快扩容的速度，无休止地发行新股并让上市公司进行再融资，势必进一步激化供求矛盾，不但吸引不了场外资金，而且还会导致股市资金的不断外流。
其实，今年以来股市的资金状况就是这样：大量资金开始另辟蹊径进行投资。其主要投向是固定收益类品种，如债券及其衍生品，还有具有“刚性兑付”特征的信托产品等，都成为这些资金的好去处。而反过来，股市的资金面却越来越紧张。今年前七个月，股市的平均成交金额同比下降30%。在成交金额下降的同时，股市对新股发行的承受能力也在下降，现在发行一个融资40亿元的股票，大盘就立即变脸。这样一来，也就使得今年上半年的股票直接融资总额比去年减少一半。统计显示，2009年，以第三方存管形式留存的股市交易保证金规模大约在1.6万亿元左右，而现在只有6000亿元了。在市场规模不断扩大的背景下，股市资金面如此捉襟见肘，也就难怪股指下行了。如果说2012年的股市给人们带来什么教训的话，那么，真正重视对入市资金的培养，恐怕是一项重要内容。
政策与实际不协调
客观上，还存在第三种失衡，就是股市政策与市场实际的不协调。众所周知，去年底以来，管理层为提振股市信心，做了大量的工作。譬如提倡投资蓝筹股，强调蓝筹股有“罕见投资价值”，同时计划引进包括社保基金、养老金以及住房公积金在内的长线资金来购买这些蓝筹股。而为了吸引这些资金，又提出鼓励上市公司分红的措施。为了进一步营造股市有投资价值的氛围，还多次降低股票交易成本。反过来，对于炒作新股以及绩差股的行为，进行了严厉的打击，从制定严格的退市制度直至最近推出所谓的“风险警示板”等，无不贯彻了推崇价值投资，反对投机的意图。而为了做到这点，有关部门一再强调要发展机构投资者，并且公开表示中小投资者不适合投资股票，建议他们投资债券。
综观近期管理层退出的各项政策，几乎都围绕着“国九条”来展开，包括鼓励合规资金入市，例如加快发展机构投资者，促进保险资金、社保资金入市等；保护社会公众股股东权益，如推出股东类别表决制度；解决券商的历史遗留问题，促进市场健康发展，如实行保证金独立存管的制度；展开解决股权分置的试点，如制定非流通股转让规则等。资本市场纵深改革发展的步伐已势不可挡。
可以说，中国股市犹如被百病缠身的病夫，管理层推出的措施，都针对了股市的病灶，展开了对症下药的治疗过程，但要割去长在股市这个身躯上的各种毒瘤，阵痛就不可避免。例如，近期推出的《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》，向解决股解决股权分置迈出第一步,但短期又对市场造成负面影响,因为规则会使非流股的转让速度有所加快，而使得流通股的流通溢价变小，缩小流通股与非流通股之间的价差，从而使流通股的价格重心出现下移.而且原来预期对市场利好的方案是向流通股东配售，如果国有股能够找到其它渠道加快流通速度，那原来预期方案实现的可能性就小。凡此种种，都可归结为长期利好与短期阵痛之间的矛盾。总之，过去的换来了今天的麻烦,但为了明天的新生必须忍受今天的痛楚。这是造成股指阴跌的政策因素。
技术上看，周线上已经形成了连续数根阴线下跌的趋势，近期脱离了5周均线，似有加速下跌的势头。一般而言，脱离均线系统下跌短期会有一些反弹出现。连续三周之后第四周加速后，反弹的可能性更大一些，但也仅仅是反弹，高度一般不会超过5周均线的位置。从大形态看，目前沪综指的下降三角形已经到了向下突破的边缘。一旦突破1290点、经过反抽确认破位有效之后，则中线向下的攻击目标为1100点附近。这也可能是明年的中级底的位置时近岁末，涉及到明年股市的走势与操作策略，乐观估计，在熊市进入第五个年头（2001-2005），经过数年反复的调整，市场中的泡沫几乎已被扫荡殆尽，A股的投资价值已开始显然，管理层的种种利好，也会有从量变到质变、积累到集中爆发的一天，若券商挪用客户保证金问题、股权分置问题能够妥善解决，股市的春天也应不再遥远。 个股推荐 名称 代码 每股净资产 三季度每股收益 11月17收盘 上海机场 600009 3.89 0.511 15.15 中集集团 000039 6.78 1.76 22.58 武钢股份 600005 2.07 0.26 3.84 五粮液 000858 2.36 0.25 6.66 沪东重机 600150 2.36 0.185 7.51 元月行情为全年行情定调 var _gaq = _gaq || [];_gaq.push(['_setAccount', 'UA-22575914-1']);_gaq.push(['_setDomainName', '.省略']);_gaq.push(['_trackPageview']);(function () {var ga = document.createElement('script'); ga.type = 'text/javascript'; ga.async = true;ga.src = ('https:' == document.location.protocol ? 'ssl' : 'www') + '.省略/ga.js';var s = document.getElementsByTagName('script')[0]; s.parentNode.省略';var _siteid =691;var _istoken = 1;var _model = 'Model01'; WebPageSpeed =375; UrchinTrack();
世基投资徐敏毅
在2004年底的市场演绎格局中，上证综指围绕1300点的反复盘旋成为主要特征，自所谓“9。14”行情之后，竟然有八次刺穿千三关口，却又都被市场无形之手拉回，正是在这种胶着之中，市场将奠定扎实而清晰的底部形态，由此展望2005年的市场运行态势，将呈现良好的稳步运行格局，预期2005年元月的股市将有一个良好开局，并进而为全年的行情演变打下基础。
在影响市场主要方向的因素中，基本面与市场面无疑是两个根本性的原因，从基本面上说，宏观经济的运行方向与政策取向又是两个重要方面，有关宏观经济对沪深股市的影响，人们多有讨论，无非依据大量统计数据进行推导与演绎，然而，如果脱离市场的具体运行状态，这些数据其实并无多大的意义，譬如，我国经济近十年来均保持了百分之八左右的高速
增长，但正是这十三年间，我国新兴的股市从无到有，从小到大，也演绎了几轮波澜壮阔的牛市与熊市，再如央行的利率政策，从理论上讲，升息与减息，将引发市场走熊或走牛，但沪深股市的实际走势与此也并无明显的相关性。因此，过于注重数据分析对股市的影响其实是太过学究气的，尤其对于象沪深股市这样的新兴市场来说，更是如此。相比较而言，政策因素对股市的影响更大，针对股市的一些重大政策的颁布与实施，无不对股市的走向产生短期或中期的冲击。
考察2005年的市场环境，我国经济保持高速增长势头不改，从中央经济工作会议的基调分析，稳健的财政与货币政策取向，也意味着新年度在宏观调控方面不再会采取2004年那样的猛烈措施，从而为各个行业的持续平稳发展创造良好的政策条件。市场方面，2005年1月1日新股询价制的正式实施并由此而来的新股发行，尤其是潜在的大盘股发行上市，对市场而言既是一种压力，也是一种机遇，从市场的供给与需求方面看，预计能够达到相对平衡，2004年以来在培育机构投资者方面，从允许保险资金直接入市、银行开设基金管理公司、到企业年金入市、社保资金扩大入市比例、QFII的不断加入、并持续的新发基金等，无疑将极大的增加市场资金供给。毕竟，沪深股市目前的流通市值还不到1。2万亿，而基金的规模已超过3000亿。只要新股发行的节奏把握得好，市场就能够承受更多的航母级新股。与此相应地，在2004年底推出的投资者分类表决机制，在保护投资者权益、扼制大股东滥用权力、过度“圈钱”方面将起到明显作用。
新一年的投资理财布局，必须抬头看大势，察宏观。刚刚闭幕的中央经济工作会议传出重大信息，施行了10年的货币政策首变，由“稳”转“紧”，这无疑将对资本市场产生重大影响，股市、楼市面临重大考验。前不久，在上海理财博览会开讲的香港财经名嘴石镜泉老师对此明确提出了“重香港轻内地”的看法。也就是说内地股市在从紧货币政策下，凭借流动性泛滥上涨的一部份股票和楼盘，难见涨不停的荣景，挂钩美元的港币会随美联储拯救次按减息而减息，货币政策趋“松”。在从“紧”和从“松”的货币政策下，哪个股市更有机会，还用说吗?
可是，首批4只QDII基金出师不利，却影响了内地投资者钱进全球，分散投资的积极性和紧迫性。因为，在内地市场屡战屡胜的基金，为何一旦进入全球市场，眼光、水平、业绩竟如此之差?这多少给投资者一种信号或暗示，机构投资者尚且如此，何况个人投资者了。
其实不然。即使是跌得较惨的上投摩根QDII基金，其香港东家麾下的多只亚洲基金，仍正收益进账的。同一时期，A股、H股、港股调整幅度颇大，印度、俄罗斯摸高不断。假如首批QDII基金不是以港股为主，专攻印度、俄罗斯等市场，其示范效应远不是让持有者赢利这么简单吧?这是基金充分利用专家理财之优势，为投资者寻找超越A股、H股和港股市场的收益或规避大调整的其他牛市，也就是创造条件让更多群众增加财产性收入。
这一时期，追踪沪深两市行情的沪深300指数下跌10％以上，同期的印度指数、俄罗斯指数均有升幅。可是，这样的历史机遇竟给缺乏战略眼光的首批QDII基金丢失了，这无疑是内地投资者走向全球投资，寻找更多篮子的一次挫折。
当然，对于习惯吃A股散户饭的分析师、机构，则未必是坏事。犹如沉寂多时的中文机生意又火了一次。但就投资理财的历史趋势而言，随着“十一五”规划所及的人民币在资本项目下基本可兑换的实现，内地投资者钱进全球，将无法停步。同时，投资海外的基金超过A股基金，也将成为事实。
投资理财是脚踏实地的大实事。当首批QDII基金拿不出好成绩，投资者有理由持疑，甚至用脚投票。但是，从“紧”的货币政策，又给单纯在A股市场操作和赢利带来不小难度。因此，在这样的格局下，内地投资者不妨引进海外比较流行的核心与卫星资产配置法，把大部分资金仍投入到熟悉的A股市场，把小部份资金或A股赢利投入海外市场；把A股补仓资金，半价甚至更低价补进H股；开辟第二战场，寻找新赢利机会。
事态发展也是如此。香港有关理财机构在京沪穗深等城市作了一次投资理财抽样调查，调查显示12％的内地投资者有意赴港投资，金额为11万元。这也说明内地投资者面对不熟悉的海外市场，采取了一种尝试性的态度和操作。因此，A股为核心，全球为卫星，可能成为内地投资者走向全球投资的第一步。
其实，这一操作方式也列为国际新一年的一大投资秘笈。国际投资人士贝莱德集团资产配置及经济研究小组董事格立瀚指出，迈入2008年，次级房贷风暴仍未明朗、美元贬值、高油价带来通膨，投资人该如何布局，才能保有手中资金与获利，安稳渡过市场危机?
