发布时间：2023-09-03 14:56:45
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的企业供应链金融样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
一、引言
随着改革开放的不断深入，中小企业迅速发展，成为我国国民经济中不可缺少的重要部分。但是，由于信息不对称，缺少贷款抵押品及资本市场的准入门槛高等原因，“融资难”的问题成为制约整个中小企业进一步发展的瓶颈。据中国人民银行资料显示：截止2010年9月，全国仅有23.9万户中小企业获得银行授信意向，其信贷覆盖率不足1%。21世纪以来，供应链金融这种金融创新融资模式得到迅速发展，逐步成为解决中小企业融资和扩展商业银行业务极富潜力的全新领域。本文主要着眼于供应链金融在解决中小企业“融资难”问题中的模式探究。
二、供应链金融概述
1.供应链金融产生的背景
现代意义上的供应链金融概念，起源于20世纪80年代，其发展与供应链生产模式密不可分。由于20世纪70年代以来远洋运输和航空运输成本的下降，信息技术的突破性发展及国际贸易自由化的不断推动，产品生产分工模式开始由企业内转向企业间，行业中的大企业可以集中资源，专注于发展核心竞争力，而在全球范围内开展外包与采购活动，充分利用比较优势，降低生产成本，这就产生了所谓的“供应链管理”。在供应链管理系统中，从原材料的采购开始至产品的加工完成乃至将产成品送至最终用户手中均离不开一个核心企业对生产对整个生产过程进行协调，它需要控制信息流，物流以及资金流，将供应者、生产者、分销商、零售商及最终客户连成一整条链状系统。信息流主要包括订单、需求信息、库存信息、产品信息及价格等，它的流动往往是双向的，使得整条供应链充满活力；物流以各种半成品和产成品的形式从上游供应商向下游传递；而资金流主要包括信用条件，支付方式以及委托与所有权契约等，它往往从下游企业向上游流动，是整条供应链得以维系的重要因素，如果供应商不能及时回笼资金，必将导致下一阶段的生产无法顺利进行，从而使得供应链中断或崩溃。然而当前，核心企业往往利用自己的议价能力，采用赊销模式，延缓付款时间，虽然在表面上降低了核心大企业的财务成本，但是却将资金需求压力推给了上游的中小企业，且这些中小企业鉴于信用低，缺少贷款抵押品（如不动产）等原因，往往会被认为是高风险贷款人而发生“融资难”的问题，并最终会导致供应商延迟购买材料，缩减生产存货，推迟对购买方的交货，进而影响整条供应链的健康发展。为此，如何在尽可能保证购买方延迟付款的基础上，又能让供应商尽早取得货款，解决由于部分节点资金流瓶颈带来的“木桶短边”效应，缓解其资金压力成了供应链管理中的难点。
2.供应链金融融资v.s传统融资模式
供应链金融是指金融机构（最主要是银行）与物流企业合作，基于供应链上各企业之间的真实交易，视供应链上核心企业，上下游企业为一个整体进行信用评价，为供应链上需要融资的企业提供金融产品及服务。相较于传统的融资模式，供应链金融参与主体更为多样化。一般来说，传统的融资模式参与主体主要是金融机构（主要是银行）与融资企业，有时也包括第三方担保人。供应链金融除了商业银行与融资企业外，还引入支持型机构如物流企业和仓储公司，与银行形成一个委托人与人的关系（银行是委托人，物流公司是人），通过物流企业控制物权，监督抵押物的真实性及合法性，协助金融机构进行风险的评估和控制。同时，供应链金融不再孤立考察单个企业的规模、固定资产、信用及经营状况作为授信与否的标准，而是以整个供应链进行风险评价，供应链上的企业都是供应链金融不可或缺的参与者，彼此荣辱与共。除此之外，供应链上的各中小企业一般只会向与核心企业有密切业务往来的银行申请贷款，该银行则以申请贷款的中小企业及其与核心企业之间的稳定业务往来关系为基础，决定授信与否，而不是分散向多个不同银行申请贷款，增加其成功的可能性。
三、供应链金融融资模式
1.应收账款融资
应收账款融资模式中，参与主体主要有上游的供应商企业（债权企业），核心企业（债务企业）和银行。作为上游企业的供应商，往往充当着提供原材料给核心企业的职能；同时，核心企业通常利用自己的优势地位，要求信用交易，延长付款期限。这将造成上游供应商在“卖出原材料”与“收到现金”之间出现现金缺口，在一定程度上给他们带来资金压力。通过应收账款融资，供应链上的上游企业可以将应收账款转让或质押给银行，银行则更多的关注供应链中核心企业的还款能力，交易的真实性以及供应链的业务运作情况。其具体操作流程主要如下：首先，融资企业与下游企业进行货物（如：原材料）等的交易，随后，融资企业将其收到的下游公司的应收款单据质押给商业银行，商业银行根据应收款单据和下游债务公司出具应收账款单据证明及付款承诺发放贷款给融资企业，待债务企业销售产品收到货款后将应付账款金融支付到融资企业在银行的指定账户，同时解除应收账款质押合同。应收账款融资在一定程度上解决了上游中小企业由于缺乏不动产抵押而导致的“贷款难”问题，使得他们能够及时获得银行短期贷款，弥补临时性的资金短缺，保证生产的持续运作和供应链的畅通。
2.存货质押融资
存货质押融资一般适合于处于供应链下游的销售商企业。销售商企业通常存在大量的存货，过多的存货一方面会增加其仓储成本，另一方面，存货的积存将会造成企业资产浪费，导致其资金流的断裂。存货质押融资模式指中小企业可以将存货作为质押品或反担保品存入银行指定的第三方物流企业，第三方物流企业提供质押物的保管、价值评估、去向监督、信用担保等服务，将银行不太愿意接受的质押物变成其乐意接受的质押物，借此向银行取得贷款的模式。其具体运作主要如下：商业银行、物流企业及融资企业三方签订长期合作协议，融资企业在银行开设特殊账户并成为物流企业会员，并将其存货放入物流企业融通仓，同时向银行提出贷款申请；物流企业对货物进行验收、价值评估和监管，并向银行提供证明文件；银行据此发放贷款。融资企业可照常使用和销售其融通仓内产品；物流企业确保销售产品的收款账户为融资企业在信贷银行开设的特殊状况下确认发货，融资企业以其所得货款进行还款。若融资企业不履行或不能履行还款义务，银行有权从质押物中优先受偿。这种融资方式既有质押物做担保，又要第三方物流公司监管，对于银行来说，风险相对较小。
3.预付账款融资
下游企业经常面临需要支付预付账款才能获得生产所需原材料、半成品等，这对于短期资金流通困难的企业是一个严重的问题，预付账款融资在一定程度上可以缓解这个问题。保兑仓业务是一种典型的预付账款融资，它是指在上游供应商（卖方）在承诺回购的前提下，下游购买方向银行申请以卖方在银行指定仓库的既定仓单为质押的贷款额度，并由银行委托物流公司（仓储监管方）控制其提货权一种融资方式。这种融资方式给“融资难”的中小企业提供了便利，缓解其资金困境；同时，由于这种融资方式是在卖方承诺回购的前提下进行，并由物流公司监管，在一定程度上也降低银行所承担的风险。
[关键词]供应链金融；风险管理；因子分析法；饲料企业供应链
饲料业作为我国国民经济中不可缺少的重要产业，衔接着种植业与畜牧水产养殖业，是我国农业经济的关键组成部分。确保饲料业实现稳步健康发展，有利于丰富民众的菜篮子，进而提高人民生活水平。根据《2021年奥特奇全球饲料调查报告》评估，2020年我国饲料产量达到2.4亿t，实现了5%的增长，成为全球最大饲料生产国。尽管我国饲料业取得了不俗的成就，但随着疫情冲击、全球经济“停摆”以及行业特殊性等因素，我国饲料企业仍面临着诸多严峻挑战，其中融资困难问题在不少饲料企业中较为凸显。供应链金融作为现代物流与供应链发展的重要创新，通过将银行等金融机构引入供应链，对链条中资金的流动、组织和调配进行优化，可以有效解决饲料企业融资难、融资贵的问题，但风险是开展供应链金融业务过程中不可回避的问题。基于此，本文通过对饲料企业供应链金融运作模式进行分析，梳理出主要的风险因素，并采用因子分析法构建风险管理分析模型，结合关键因子特性给出风险防范对策。
1饲料企业供应链金融现状及其应用意义
1.1饲料企业供应链金融现状
当前，在国家一系列利好政策的推动下，供应链金融得到了快速发展，其中存货质押融资是供应链金融的核心业务模式之一，受到了学者持续关注，其理论体系日趋完善，业务实践日渐成熟，但现有研究多把研究对象局限于“存货”，鲜有聚焦于饲料企业中的“饲料”，来研究饲料企业供应链金融相关问题。饲料企业一般采用存货质押的方式实现融资[1]，将不动产生产原料、饲料及生产设备等抵押给银行等金融机构，相关金融机构对企业进行资产盘点和价值评估后核算贷款额度[2]。
1.2供应链金融对于饲料企业的意义
饲料企业供应链以销售饲料产品为核心环节，连接饲料原材料的采购、运输、流通加工、储存、销售等环节，使资金在各环节涉及的种植户、饲料加工企业、金融机构、分销商、零售商和最终用户间循环流动。不同于传统融资模式，供应链金融在担保手段、信用评价、风险控制和还款来源等方面都存在着明显的区别，考虑的影响因素更加全面，有利于银行等金融机构发现较好的融资项目，也有助于具备资质的饲料企业及时融到资金，扩大产能和规模[3]。
2饲料企业供应链金融风险因素挖掘
国内外对供应链金融的风险因素盘点进行了相关研究，Barsky，等[4]根据风险过程控制理念建立起供应链金融风险分析概念模型，将风险分为融资过程风险、信息技术风险、人力资源风险、环境风险和基本结构风险五大类。孙敏，等[5]认为供应链金融活动中存在着市场风险、政策法规风险、委托风险、纠纷风险和灾害性风险等。笔者通过分析饲料企业供应链金融业务的运作流程，并进一步咨询相关领域专家意见，在反复斟酌与分析的基础上，共提炼出10项主要风险因素（见表1）。市场供求变化风险（X1）指所在地区饲料市场供求关系的变化给供应链金融带来的风险[6]。由于自然条件、季节变化、市场竞争等因素，饲料市场上的供给与需求也在不断变化，而供求关系的变化势必造成价格的波动。政策法规风险（X2），政策法规是指政府采用的行政或法律手段，国家在不同时期会根据宏观环境的变化制定或修改相关的政策法规，而政策法规的制定或修订很可能会影响到企业的生产经营活动[7]。质押物风险（X3）包括流动性风险和价格变动风险[8]，指因价格波动、不易变现、流动损耗等因素造成的风险。企业经营管理风险（X4）包括工作人员业务水平不达标、管理环境不合理、管理机制不完善和管理创新不充足等因素带来的风险。客户资信风险（X5）包括客户的诚信度以及货物的合法性等[9]，同时信用风险还与财务风险、运营风险、安全风险和法律风险等联系密切。不可抗力风险（X6）指天灾、疾病、战争、罢工等不可预见、不能避免且难以克服的自然事件或客观情况。技术水平风险（X7）指因技术水平低下所造成的损失，业务开展过程中，质物的价值评估、价格检测以及存储条件等业务环节需要依赖技术支撑，若处理技术水平低就会造成一定的损失[10]。供应链管理风险（X8）指供应链在协作、控制、运行等方面的管理所造成的不确定性。业务模式运营风险（X9）可以理解为企业因商业模式选用、质押方式确定、质押物处置等不当而引起的风险。企业监督监管风险（X10）指因物流监管企业与金融机构的利益不一致，以及物流监管人员的隐藏行为而给供应链金融物流监管业务带来隐患[11]。
3基于因子分析的饲料企业供应链金融风险分析
运用因子分析法探究上述10项风险因素的重要性以及各因素间的相关性，并提取公共因子以对供应链金融各项风险因素进行降维处理，降低特征间相关性，为饲料企业供应链金融风险分析模型的建立奠定基础。
3.1因子分析
因子分析(FactorAnalysis)是一种利用降维思想，把具有错综复杂关系的多个变量归结为少数几个综合因子的多元统计分析方法，其目的在于用较少的相互独立的因子变量代替原来多个变量的大部分信息，其数学模型如下：（1）式（1）中，x1,x2,…,xp为p个原有变量，是均值为0、标准差为1的标准化变量，F1,F2,…,Fm为m个因子变量（m<p），ε1,ε2,...,εp是仅对所属变量产生影响的特殊因子，该模型的矩阵表示形式为：X=AF+aε（2）
3.2数据获取
DELPHI法是一种适用性广泛的咨询决策技术，其核心在于通过匿名咨询专家意见，将所得意见进行汇总与整理，反馈给每位专家，专家进行分析判断后，再提出相应的建议与意见，通过反复咨询使意见趋于一致，进而形成结论。该方法在保证了信息反馈沟通的同时，又避免了集体讨论时可能出现的盲从与权威专家影响过大等缺陷，被广泛应用于各个领域[12]。笔者向54名熟悉该领域的专家学者进行咨询，包括物流企业负责人与物流部门主16人、金融机构主管10人、3所高校物流与供应链专业学者共19人以及饲料企业主管9人，最终回收有效样本数据共计52份。
3.3数据处理与分析
对上述52份样本数据进行标准化处理，使用SPSS23.0进行Bartlett球型检验和KMO适合度检验，求得样本数据的适切性量数为0.572（大于最低标准0.5），适合做因子分析。基于特征值原则，选取前3个特征值大于1的主成分为公共因子，其累计贡献率超过了70%，为证明所选公共因子的合理性，可以结合碎石图加以判断。碎石图是依照各因子的特征值大小进行排序所形成的散点图（如图1所示），由图1可以看出，前3项因子的特征值较明显，曲线的斜率较大，因此它们对于整体的解释程度比较显著，从第4项因子开始，曲线斜率减小，变得比较平缓，因子的解释能力开始明显减弱。由此再次证明前3项因子基本包含了整体数据的大部分信息，其解释能力是有效的。三个公共因子的特征值、方差贡献率与累计方差贡献率见表2。为提高因子变量可解释性，使提取的公共因子具有实际意义，明确变量及公共因子之间的关系，采用凯撒正态化最大方差法对初始因子载荷矩阵进行方差最大化正交旋转。因子载荷反映了各因子主要由哪些变量提供信息，计算结果见表3。经过旋转后，客户资信风险（X5）、技术水平风险（X7）、供应链管理风险（X8）、质押物风险（X3）、业务模式运营风险（X9）在公共因子F1上有较大载荷。市场供求变化风险（X1）、政策法规风险（X2）、不可抗力风险（X6）在公共因子F2上有较大载荷。公共因子F3上对企业经营运作风险（X4）、企业监督监管风险（X10）有支配作用。故将公共因子F1命名为运营管理风险因子，公共因子F2命名为外在环境风险因子，公共因子F3命名为内部管理风险因子。为利用公共因子做进一步的分析，利用表4中的系数计算各公共因子得分，即根据回归算法计算所得因子得分函数的系数，据此可以将三个公共因子表示成原始变量的线性组合作为其因子得分的回归函数，即：将样本数据代入上式计算，可以得到饲料企业开展供应链金融业务的风险大小，深入分析后可按照风险大小进行排序，有针对性地制定防范对策。
4饲料企业供应链金融风险防范建议
供应链金融是供应链管理和融资活动的统一，其风险具有复杂性、传递性和动态性的特征。结合上文中提取的三个关键风险—运营管理风险、外在环境风险和内部管理风险，分别给出相应的防范建议。
4.1运营管理风险防范建议
建立科学、动态的客户资信管理体系，通过全方位、多渠道地掌握企业规模、发展前景、资信等级等客户信息，进一步完善客户资信管理制度建设，将不合格的客户剔除出去，以预防未来可能发生的风险。建立质押物准入机制，力求质押物具有价值稳定、流通性良好、变现速度快、市场需求大以及易于储藏等特点，同时要对质押物所有权以及合法性进行严格鉴别。加大技术水平投入力度，采用物联网、大数据、交易征信、区块链、人工智能等在内的金融科技赋能供应链金融风险防范，降低具体业务流程中各环节的风险。要发展饲料企业供应链金融，离不开饲料供应链的壮大，不能局限于一个企业，要关注整个链条的高效运转，上下游做到信息共享，保障物流、信息流、资金流的有效畅通。
4.2外在环境风险防范建议
政府通过制定供应链金融发展规划与指导意见，完善相关法律法规，可以推动供应链金融健康持续发展。如《民法典》中物权编、合同编等法条的有效实施为饲料企业供应链金融的开展提供了法律保障，确保了业务流程高效运作。此外，结合饲料企业特性，建立有序竞争的行业规范，通过优化供需结构来稳定饲料市场，减少因市场波动带来的风险。
4.3内部管理风险防范建议
企业应结合自身的经营特点与经营状况，设计更加合理的内部监管制度及流程，尤其是信用审核、合同与票据审查、物流管理等与供应链金融活动密切相关的环节。将管理制度落实并做到奖惩分明。着力提升相关工作人员的专业素质，特别是针对供应链金融中的各关键环节，要组织学习相关理论与实践，做到全体人员熟悉业务流程，落实风险管理责任，建立严格的追责机制，以此降低内部管理风险发生的概率。
5结语
关键词 供应链金融 中小企业发展 问题及对策
中图分类号：F270. 文献标识码：A
中小企业的发展需要供应链金融的有力支撑，供应链金融在发展过程中所发挥的巨大作用也极为有利的推动企业的发展，这也正是在企业发展过程中的相互作用关系。我国中小企的作用是巨大的，要实现其对经济发展所贡献的巨大力量，就有必要对我国中小企业的供应链金融进行实至名归的研究，通过市场调研法、文献分析法以及访谈法等加深对其的理解，实现我国中小企业供应链金融应用的最优化、最大化。
一、供应链金融及其在我国的发展优势
在经济学的角度分析，供应链金融是指在物流发展过程中的金融参与，也就是在供应链服务的过程中集中了金融服务的项目。具体而言就是在金融产品出现并在市场运营的过程中对物流行业相匹配的需要而产生的体系，在这个体系中，既有金融服务，也有物流服务，甚至有金融方面的物流服务，对于企业的发展具有一定的促进作用，主要表现在：一是可以降低金融准备标准，对于银行对中小企业的支撑力度的加强起到了一定的作用；二是可以有效缓解银行与中小企业之间的信息不对称的现象，降低中小企的基本资产运营成本；三是可以有效的建立企业信用制度，实现银行与企业之间的信用捆绑，提升企业信用水平。通过建立供应链模式的中小企业发展体系，有着巨大的现实意义。
二、我国中小型企业供应链金融应用过程中存在的问题
在我国中小企供应链的发展过程中，存在一系列阻碍因素对中小企业的发展构成威胁，对其具体分析，可以从以下几方面考虑。
（一）金融管理政策不健全。
在我国金融发展的过程中，虽然有较为成功的发展案例，但是在发展政策上仍然缺乏一定的支撑，对于中小企业的发展方面，虽然也出台了一系列的政策措施，如《支持中小企业融资发展计划合作框架》、《银行开展小企业贷款业务指导意见》等对中小企业融资进行规范，但是总体来说仍然是不足的，仍然将企业与银行相联系，这就导致国家政策层面对供应链金融这个新的发展模式有一定的促进，但是仍需加强，实现应用过程中的有法可依、有理有据。
（二）我国金融信用体系建设相对落后于发达国家。
虽然我国的信用体系经历了长时间的建立健全，但是在金融信用体系建设方面仍然存在一定的弊端，明显落后于其他发达国家，主要表现在，现阶段我国很多中小企业尚未建立信用体系，不能有效的与银行信用机制相衔接，造成“脱钩”的现象，此外，作为银行金融机构，也没有完全建立起对中小企业的信用体系，在银行与中小企业之间形成一定的信用障碍，中小企业无法搜集到银行的融资信息，银行业无法在没有信用机制的基础上对中小企业进行资金支持，这样就形成了信用风险的存在，影响供应链的应用。除了银行和中小企业之间的信用没有达成一定的衔接，在政府机构中间也没有形成一定的信用评价体系，尤其是金融管理机构，这就造成了信用体系整体上的盲点，严重影响着中小企业融资发展。
（三）我国物流信息技术发展缓慢，并且缺乏规范的物流操作程序。
我们知道，随着经济的发展，物流行业和信息技术行业都得到了前所未有的发展，但是在我国的物流信息发展的过程中可以看出，较之国外的先进技术而言具有极大的落后性，目前在我国电子商务发展情况来看是比较滞后的，这也就决定了在供应链发展过程中的落后局面，银行、企业之间不能在发展进度上保持一致，势必造成供应链金融在应用上的孤立，而银行和企业之间的信息沟通不灵活以及不对称都对供应链物流的发展具有一定的阻碍。此外，在我国物流发展的监管上也存在一定的问题，金融监管固有的缺点加之物流行业监管的弊端，就在供应链金融的应用程造成了连环反应，严重阻碍中小企业融资等业务的发展，制约企业的发展和长远规划的形成。
三、实现我国中小型企业供应链金融应用的若干建议
基于在中小企业供应链金融应用过程中存在的上述问题，笔者拟从制度和具体操作上提出如下建议：
首先，完善制度建设，实现供应链金融常态发展。制度是保障中小企业供应链金融有效发展的重要措施，要完善各项法律法规以及政策策略，各级政府、金融机构以及中介机构要制定符合中小企业发展的供应链金融发展制度，在上层建筑层面上实现对中小企业发展的支持和引导；在监督管理的过程中也要实现有据可依，监督科学化、管理规范化，只有这样才能保障中小型企业的长远发展。
其次，强化实践操作，实现典范作用。在实践操作过程中，要使银行、中小企业、物流单位之间建立完整的衔接模式，并且树立典范，规范操作程序，在发展过程中发现弊端，并且不断的改进，只有这样才能在具体的操作中推动中小型企业的发展。
四、小结
综上，我国中小企业供应链金融的应用具有自身的优势，但是在发展过程中却存在一定的障碍，因此要在政策与实践层面对其加以控制和管理，实现中小企业供应链金融应用的科学化、常态化、规范化。
（作者单位：苏州大学东吴商学院工商管理专业2011秋1班）
参考文献：
[1]祝文峰.商业银行供应链金融业务的发展及对策建议.郑州航空工业管理学院学报（社会科学版）.2010年第2期，第199-202页 .
关键词：中小企业；融资视角；供应链金融；发展策略
随着经济的高速发展，中小企业在国民经济中的作用越来越重要，不仅活跃市场经济、增加国家财政收入，还可解决我国的就业问题，促进社会的和谐发展。纵观世界各国，中小企业在国民经济的发展中也都占据着重要地位。但是从目前的实际情况来看，中小企业在进行融资过程中出现了供应链松散、风险控制体系不健全、供应链金融管理制度不合理等问题，严重制约了中小企业的发展，不利于企业的进步和经济效益的提高。因此，需对中小企业融资视角下供应链金融的建立与发展展开具体的分析，研究出科学的解决对策。
一、进行基于中小企业融资视角的供应链金融研究的意义
进行基于中小企业融资视角的供应链金融的研究，对中小企业的发展以及企业供应链金融体系的建立与完善有着重要意义。首先，中小企I在进行融资的过程中，遇到的问题会限制中小企业的发展，而通过进一步的研究可以更好地促进中小企业的发展；其次，随着供应链金融的发展，中小企业必须进一步完善供应链体系，通过研究找出供应链建立过程中存在的问题，更好地促进供应链基础的完善与发展；最后，中小企业是市场经济的细胞，是促进我国经济快速增长、推动自主创新和增加就业、解决民生问题的重要根本。因此解决了中小企业的融资困境，其他问题也会迎刃而解，从而促进经济发展。所以，进行基于中小企业融资视角的供应链金融研究，具有十分重要的现实意义。
二、中小企业融资视角的供应链金融建设中存在的问题
（一）供应链上企业之间关系松散，供应链管理意识薄弱
在金融供应链建立的过程中，信用是连接彼此重要的环节，但由于部分中小企业一味的追求利益最大化，缺乏诚信经营，摒弃基本的道德底线，而且随着收入的增加，物质条件的改善，消费者在选购所需商品时，更看中的是商家所提供的售后服务，但是很多商品的售后却远远跟不上消费者的需求。正是这种信用意识的缺乏使得供应链体系上的各个企业之间关系松散，不能承担自身的基本责任，从而导致金融供应链出现断链问题。此外，中小企业缺乏对供应链的管理意识，也导致了中小企业融资视角的供应链金融建设的重重困难。因此为了更好地解决供应链上企业之间关系松散，供应链管理意识薄弱的问题，就必须要进一步提出切实可行的发展策略，促进供应链的建设与发展。
（二）商业银行针对供应链金融业务的风控体系不完善
供应链金融的建立离不开商业银行的支持，只有完善的银行金融管理体系才可以更好地为中小企业供应链金融的建设提供服务，降低金融风险。但从实际的调查来看，商业银行并没有建立起完善的供应链金融业务的风控体系，使得供应链上的中小企业面临着巨大的融资风险，不利于企业的长远发展。由于供应链金融体系是十分复杂的，商业银行虽然出台了一系列的信用评价体系，但却不能从根本上控制融资风险，供应链金融的漏洞仍然存在。因此，商业银行针对供应链金融业务的风控体系不完善的问题必须要加以有效处理。
（三）供应链金融业务的电子化程度较低
随着互联网的发展，供应链金融业务也要进行深层次的改革，实现供应链金融的电子化。但由于我国中小企业数目众多、分布地域广，对于有什么金融工具、具体又该怎么使用等问题，很大一部分中小企业并不知道。相对而言，经济相对发达地区的中小企业会比较了解，而处于偏远且经济发展相对落后的地区，融资工具依然还是比较落后的传统的方法，这便导致了中小企业在地域上的发展差距扩大。这样就使得供应链金融电子化的速度放缓，不利于推进供应链金融业务的电子化进程。
（四）供应链金融业务的法律体系不健全
如今，我国很多与中小企业息息相关的法律法规，在内容上有些重复和空白，现有的法律法规也不适用于中小企业的发展，这样就限制了中小企业融资的供应链金融的建设与发展，不利于推进中小企业的融资渠道建设。此外，供应链金融业务的法律体系不健全，也会使一些不法经营的中小企业有机可乘，出现严重的违纪现象。由此可见，供应链金融业务的法律体系不健全的问题，必须要采取合理的解决措施进行解决，否则将会严重影响供应链金融的合理建设与发展。
三、中小企业融资视角的供应链金融建设的基本策略
（一）建立长效供应链协作机制，提升供应链整体竞争力
为了更好地促进中小企业融资视角的供应链金融建设与完善，就必须要建立长效供应链协作机制，提升供应链整体竞争力。首先，中小企业之间要建立起公平合理的协作机制，来进行共同的发展约束，从而保证供应链金融得到有效利用，促进中小企业的科学发展。此外，中小企业要不断提高自身的金融能力，增加供应链整体竞争力，在激烈的金融竞争中处于有利地位，促进中小企业的融资进程。
（二）加强商业银行针对供应链金融业务的风控体系建设
对于供应链金融体系的建设来说，除企业内部的监督和管理外，还需要金融机构对供应链金融的建设与管理，这样才可以更好地发挥供应链金融的作用，促进中小企业的全面发展。为了更好地促进商业银行对公供应链金融体系的控制，需提高管理供应链金融风险的能力，促进中小企业的融资与发展，为中小企业提供更好的金融服务。具体来说，商业银行需转变相应的融资战略，建立专门针对中小企业融资发展的金融服务体系。从前期的咨询到最后的贷款等所有环节，商业银行都必须提供相应的金融服务。而提供的金融服务中要包括专门针对小企业的客户服务中心、中小企业信贷部等；商业银行在贷款过程中，要适度放宽贷款条件，降低贷款门槛，简化贷款程序，不断为中小企业提供优质的金融服务，促进中小企业的供应链金融的全面发展。
（三）积极开展线上供应链金融业务
中小型企业要更好地适应现代金融市场的发展，需做到与时俱进，积极的发展线上供应链金融业务，逐步实现金融的电子化、网络化。首先，中小企业之间必须要建立协调一致的互联网金融体系，使得彼此的电子化金融密切联系，实现金融供应链的网络化连接，这样可以减少金融供应的基本成本，提高金融融资的基本效率，有效地促进小型企业的进一步发展。除此之外，中小企业还必须要提高企业内部线上金融的基本设施建设，包括一些基本的电子设备以及一些专业化的员工，这样才可以更好地与时代接轨，促进供应链金融的电子化进程，推动企业的发展与变革，使企业面临更少的金融风险。所以，积极开展线上供应链金融业务是中小型企业开展供应链金融体系建设，促进中小企业融资的进一步发展。
（四）完善相关法律法规，强化金融监管
必须建立健全相关的法律体系，制定专门针对中小企业供应链金融体系建设的完整的法律规定，填补内容上的空白，并且删除重复部分，不让中小企业有投机取巧以及钻法律漏洞的机会，追究和严惩中小企业逃避银行贷款债务的行为，并且严惩相关部门的不作为行为。除此之外，打造适合我国中小企业的信用担保体系，即政府等相关部门要充分发挥自身作用，监督、指导建立“担保机构+中小企业+银行等金融机构”三位一体的信用担保体系，完善相关信用法律。通过相关法律体系的建立健全，促进民间借贷、相关部门和中小企业的有机结合，从而进一步促进中小企业的发展，强化金融监管。
四、结语
通过以上分析可以看出，要想彻底解决我国中小企I融资视角下供应链金融建设的困境，必须从企业、相关部门和金融机构等三方面出发。中小企业要从自身出发，不断改进和完善自己，增强自身的融资能力以及金融管理能力，积极承担责任；相关部门要完善相关政策，切实从中小企业的角度出发，为中小企业融资提供一个相对宽松、可持续的政策环境；金融机构转变战略观念，扩大对中小企业的服务范围，打造适合中小企业融资的金融工具。通过三方共同努力，在不久的将来，中小企业融资困境必然会冲破瓶颈，中小企业发展也将达到一个新的高度。
参考文献：
[1]陈祥锋，石代伦，朱道立.金融供应链及融通仓创新[J].物流技术与应用，2013（11）.
[2]闰俊宏，许祥秦.基于供应链金融的中小企业融资模式分析[J].金融与经济，2014（04）.
[3]闰俊宏.供应链金融融资模式及其信用风险管理研究[D].西北工业大学，2007.
[4]夏泰凤.基于中小企业融资视角的供应链金融研究[D].浙江大学，2011.
关键词 供应链 金融模式 供应链金融模式
中图分类号：F287.3 文献标识码：A
供应链金融是指银行从整条产业链角度出发，开展综合授信，把供应链上的相关企业作为一个整体，根据交易中构成的链条关系和行业特点设定融资方案，将资金有效地注入到供应链上的相关企业，提供灵活的金融产品和服务的一种融资模式。供应链金融是为中小企业量身定做的一种新型融资模式，它将资金流有效地整合到供应链管理中来，既为供应链各个环节的企业提供商业贸易资金服务，又为供应链弱势企业提供新型贷款融资服务。
一、中小型企业供应链金融模式的核心价值
供应链金融服务是银行专门针对产业供应链设计的、基于供应链核心企业的金融服务解决方案，其将供应链核心企业和上下游中小企业捆绑在一起提供整体的金融服务。该模式的核心理念是银行在信贷市场上通过寻找多个参与者或者利益相关者，建立起一种特殊的机制，来共同分担中小企业贷款中的风险。银行通过借助与中小企业有产业合作关系的大企业的信用、或者以两者之间的业务合同为担保，同时依靠第三方物流企业等的参与来共同分担贷款风险。其改变了过去银行只针对单一企业主体进行信用评估并据此作出授信决策的融资模式，使银行从专注于对中小企业本身信用风险的评估，转变为对整个供应链及其与核心大企业之间交易的信用风险评估。处于供应链上下游的中小企业在该模式中，可以取得在其它方式下难以取得的银行融资。简单地说，如果一家上下游企业自身的实力和规模达不到传统的信贷准入标准，而其所在供应链的核心企业实力较强，贸易背景真实稳定，这家企业就可以获得银行相应的信贷支持。实施供应链金融的关键在于，这些想要得到银行融资的中小企业必须和一家值得银行信赖的大企业发生业务往来，从而就获得了“某种资格认定”，使其达到银行认可的资信水平，即大企业利用其良好的信誉和实力及与银行稳固的信贷关系为中小企业提供了间接的信用担保，帮助中小企业获得银行贷款。
二、以价值为导向中小型企业的供应链金融模式分析
（一）应收账款融资模式。
基于供应链金融的应收账款融资模式，是指以中小企业对供应链上核心大企业的应收账款单据凭证作为质押担保物，向商业银行申请期限不超过应收账款账龄的短期贷款，由银行为处于供应链上游的中小企业提供融资的方式。在该融资模式下，债权企业（中小企业）、债务企业（核心大企业）和银行都要参与其中，且债务企业在整个运作中起着反担保的作用，一旦融资企业出现问题，债务企业也将承担弥补银行损失的责任。
收账款融资模式是以企业之间的贸易合同为基础，依据的是融资企业产品在市场上的被接受程度和产品盈利情况。此时银行更多关注的是下游企业的还款能力、交易风险以及整个供应链的运作状况，而并非只针对中小企业本身进行风险评估。在该模式中，作为债务企业的核心大企业，由于具有较好的资信实力，并且与银行之间存在长期稳定的信贷关系，因而在为中小企业融资的过程中起着反担保的作用，一旦中小企业无法偿还贷款，其也要承担相应的偿还责任，从而降低了银行的贷款风险。同时，在这种约束机制的作用下，产业链上的中小企业为了树立良好的信用形象，维系与大企业之间长期的贸易合作关系，就会选择按期偿还银行贷款，避免了逃废银行贷款现象的发生。
基于供应链金融的应收账款融资模式，帮助中小企业克服了其资产规模和盈利水平难以达到银行贷款标准、财务状况和资信水平达不到银行授信级别的弊端，利用核心大企业的资信实力帮助中小企业获得了银行融资，并在一定程度上降低了银行的贷款风险。
（二）保兑仓融资模式。
处于供应链下游的中小企业，有时也需要向上游核心大企业预付账款。对于短期资金流转困难的中小企业来说，则可以运用保兑仓业务来对其某笔专门的预付账款进行融资，从而获得银行短期的信贷支持。保兑仓业务是指在作为产业链核心大企业的生产商承诺回购的前提下，由融资企业向银行申请以卖方在银行指定仓库的既定仓单为质押获得银行贷款额度，并以由银行控制其提货权为条件的融资服务。
保兑仓业务实现了融资企业的杠杆采购和生产商的批量销售，中小企业通过保兑仓业务获得的是分批支付货款并分批提货的权利，其不必一次性支付全额货款，从而为供应链节点上的中小企业提供了融资便利，有效解决了其全额购货的融资困境，缓解了中小企业短期的资金压力。另外，从商业银行的角度，保兑仓模式以供应链上游核心大企业承诺回购为前提条件，由其为中小企业融资承担连带担保责任，并以银行指定仓库的既定仓单为质押，同时开出的银行承兑汇票由物流企业提供承兑担保，从而大大降低了银行对中小企业的信贷风险，同时也给银行带来了收益，实现多赢的目的。
三、总结
供应链金融理论的发展对缓解中小企业融资创造了一个良好的机遇，但由于制度体系建设的不完善，在实践过程中，金融机构会为了减少和避免风险，对供应链有很高的要求，手续的繁琐，也限制中小企业能够快速获得信贷支持。因此政府需要不断完善市场秩序和金融体系，为中小企业融资提供及时安全的资金保证。同时，银行需不断加强对金融产品业务的创新，构建供应链的有机整体，加强信息沟通，而达到降低风险，互惠互利的双赢局面。
（作者单位：苏州大学东吴商学院工商管理专业2011秋1班）
参考文献：
[1]闫俊宏，许祥秦.基于供应链金融的中小企业融资模式分析.上海金融.2007（02）.
【关键词】供应链金融；第三方物流企业；融资模式；利益；风险
一、供应链金融与第三方物流
供应链金融，是商业银行在供应链管理思想和市场需要的前提下发展起来的金融产品，是指银行向客户（核心企业）提供融资和其它结算、理财服务，同时向这些客户的供应商提供贷款及时收达的便利，或者向其分销商提供预付款代付及存货融资服务。供应链金融作为一个金融创新业务在我国得到迅猛发展，已经成为商业银行和物流供应链企业拓展业务空间、增强竞争力的一个重要领域。
第三方物流将供应链上下游企业连成整体，携手商业银行向供应链注入资本，通过金融资本与实业经济协作，构筑商业银行、实业经济企业、第三方物流企业互利互存、持续发展的产业生态系统。
二、第三方物流的供应链金融及融资模式
第三方物流的供应链金融主要由四个主体组成：商业银行、核心企业、上下游企业、第三方物流企业。物流是基础，资金流是形式，通过第三方物流的供应链金融达到加快供应链上下游企业间的物流流转速度和缩短企业间资金回收期的效果，并最终实现第三方物流企业、商业银行和供应链上下游企业、核心企业等多方共赢的局面。
根据第三方物流是否使用自有资金提供供应链金融服务分为自有资金融资模式和非自有资金融资模式。非自有资金融资模式是由银行主导，第三方物流企业参与的模式，也是国内目前使用的模式。自有资金融资要求第三方物流企业横向发展，具有自有的金融机构能够自营物流金融业务，能为需要融资的中小企业同时提供物流服务和融资业务。
1.非自有资金融资模式
在非自有资金融资模式中，第三方物流企业通过与商业银行合作，从银行获得资金向供应链成员提供物流金融服务，银行在该模式中扮演重要角色。在非自有资金融资模式中，主要分为仓单抵押模式、保兑仓融资模式、融通仓融资模式。
（1）仓单抵押模式
仓单抵押模式，即将入库仓单作为抵押品，向商业银行进行融资，是一种以提供货作担保的模式。这种模式主要适用于强势的上游供应商和相对弱势的中游制造企业，其中制造企业利用自有资金购买到加工原材料，但是没有足够的资金进行生产的情况。制造企业与商业银行签订协议，将购买的原材料存入由银行指定的第三方物流企业的仓库。第三方物流企业对原材料进行鉴定审核、评估后开具入库仓单，制造企业凭仓单向商业银行进行融资。
获得融资后的制造企业向银行缴纳一定数量的保证金，银行向制造企业开具提取相应数量原材料的提货单，并电告第三方物流企业见提货单后发货。制造企业生产加工并销售成品得到后，再利用这部份钱继续赎单进行加工生产。盘活作为质押物的存货，达到变现获得生产资金, 减少存货对资金的占用, 加速了资金的流转。
（2）保兑仓融资模式
保兑仓融资模式，这种模式是因强势供应商与弱势分销商的存在和供应商承诺回购产品的前提下存在的。保兑仓融资模式，即分销商向商业银行缴纳一定数额的保证金, 银行向分销商开出银行承兑汇票, 分销商凭银行承兑汇票向供应商购买产品, 然后将全部产品交由双方指定的第三方物流企业监管,汇票到期后银行与供应商结算的模式，是一种所有权抵押模式。
分销商向银行缴纳一定数额的资金后，银行向分销商开具相应数量产品所有权转让协议和提货单，并电告第三方物流企业见提供单发货。在这个过程中，银行允许分销商采用分批付款提货的方式付完全部。
（3）融通仓融资模式
融通仓融资即存货融资，是企业以存货作为质押物向商业银行办理融资业务的行为。融通仓是指第三方物流企业提供的一种金融与物流集成式的创新服务，其主要服务内容包括：物流、流通加工、融资、评估、监督、资产处理等。
融通仓融资模式根据融资企业不同可以有两种不同形式。
一是以分销商为融资企业的融通仓融资模式。在此模式下分销商将存货存入商业银行指定的第三方物流企业的仓库，由物流企业对存货进行质量审核、评估后，物流企业作担保开具评估证明交给商业银行，银行根据评估证明等级对分销商进行放贷，达到盘活存货，解决分销商暂时资金短缺的问题。
二是以制造企业为融资企业的融通仓融资模式，其实现模式与以分销商为融资企业的融通仓融资模式相似。其差异在于，第二种模式在存货主要包括原材料、半成品、成品三种。物流企业除了承担审核、评估外，还要负责对存货的市值进行估计，并向银行开具估价等级。商业银行根据存货市值对制造企业进行，并规定只有在仓库的市值不低于贷款金额时，物流企业才可以向制造企业发货。
制造企业获得融资后，可以向银行缴纳一定数额的资金，银行根据仓库市值不低于贷款金额的前提，向制造企业开具相应数量的提货单，并电告物流企业见提货单发出货物。根据提货品不同，制造企业也有相应的处理方式。一是，提货品为原材料。制造企业将原材料加工处理成为半成品或成品，增加产品附加值，增加整批货物的市值。制造企业根据市场需求，一来可以将半成品或成品继续作为抵押物，根据仓库市值不低于贷款金额的前提“替换”出原材料继续进行加工；二来制造企业可以将成品出售变现，用收入资金继续“赎”出原材料进行加工。二是，提货品为半成品，其处理方式与提货品为原材料相似。三是，提货品为成品，制造企业将成品出售给下游分销商获得收入，继而“赎”出存货，实现存货变现，减少存货对资金的占用, 加速了资金的流转。
【关键词】 中小企业融资 供应链金融 融资模式
一、引言
随着全球经济发展，中小企业在市场中的地位不断提升，但是由于其信息透明度低、缺少贷款抵押物，而资本市场的准入门槛又比较高，导致融资十分困难，制约了中小企业的发展。供应链金融这种新型融资模式的出现，有效缓解了中小企业融资困境，并逐步成为解决中小企业融资的重要手段。
二、基于供应链金融视角的中小企业融资模式概述
供应链金融指的是对一个产业供应链中的单个企业或上下游多个企业提供全面的金融服务，以促进供应链核心企业及上下游配套企业“产一供一销”链条的稳固和流转畅顺，并通过金融资本与实业经济协作，构筑银行、企业和商品供应链互利共存、持续发展、良性互动的产业生态。
目前，我国供应链金融融资模式主要有以下几种：
（一）应收账款模式
中小企业在供应链中经常处于弱势地位，应收账款经常要在卖出存货后的很长一段时间内才能收回，导致现金流短缺。应收账款模式则允许处在供应链上游的中小企业将应收账款质押给银行，从而获得银行贷款，但是核心企业要对此进行担保。
（二）预付账款模式
当处于供应链下游的中小企业需要预付货款，才能向上游的核心企业购进维持生产经营所必须的原材料或半成品时，往往缺乏足够的资金。预付账款模式则允许处在供应链下游的中小企业将预购的货物质押给银行获取资金支持。
（三）存货模式
存货模式是指中小企业把银行认可的存货抵押给银行，从而获得贷款。中小企业通常都是批量购进原材料，并且只有部分原材料会用于生产，还有一小部分原材料则储存起来以备不时之需。这些原材料很可能会占用企业大量的流动资金，利用这种融资方式把它们抵押给银行，则可以缓解中小企业的资金压力。
通过以上方式为中小企业提供融资，有如下几点优势：首先，银行可以通过核心企业、监管企业来获取中小企业的相关信息，缓解信息不对称问题，从而降低中小企业贷款风险及成本；其次，这种以真实贸易为基础的融资方式，缓解了中小企业缺少抵押物的问题，能有效满足中小企业融资需求；另外，这种融资方式还能使供应链上下游企业之间的关系更加紧密，企业的经营和资金周转也更加顺畅，构建较为牢靠的长期战略协同关系。因此，这种新型融资方式被许多企业所采用。
三、基于供应链金融视角的中小企业融资模式存在问题
（一）相关法律法规不健全
目前，我国供应链金融业务涉及的法律法规主要有《物权法》、《担保法》、《动产质押登记办法》、《应收账款质押登记办法》等，虽然这些法律法规可以帮助商业银行更加顺利的开展供应链金融业务，并为其提供一定的法律保障，但是由于供应链金融业务种类多样，在涉及信用捆绑、质押物监管、动产质押、违约情况下质押物的处置等方面的问题时，相关法律法规尚不完善，导致金融机构的供应链金融业务存在一定风险。
（二）信用评价体系不完善
相比于传统银行信贷，供应链金融融资模式要求银行评估整个供应链的信用情况。但是现阶段，我国的信用中介机构、社会信用征集系统的建设刚刚起步，金融机构现有评级体系不完善，中小企业的相关信息并不能得到有效归集和正确评估。
（三）供应链上企业之间关系松散
目前，国内大部分企业的供应链管理意识相对薄弱，供应链上企业之间的关系普遍呈现松散的特征。中小企业对于供应链上的核心企业缺乏开展合作的意识，核心企业也没有动力将中小企业纳入其供应链管理系统。这使得有效的供应链金融融资机制难以建立，也无形中增加了金融机构开展供应链金融业务的风险和成本。
四、优化基于供应链金融视角的中小企业融资模式建议
（一）完善相关法律法规
为促进我国供应链金融的良性发展，相关的法律法规应尽快完善。比如《物权法》虽明确了存货和应收账款可以作为担保物，但缺乏具体细则和相应的司法解释，仅以此法作为开展供应链金融业务的法律依据不能有效保护信贷主体的权利。因此，相关部门应该制定具体细则，明确《物权法》中关于动产质押的相关条例以及信贷主体之间的权利义务关系，保障开展供应链金融业务的金融机构的利益，从而促进供应链金融的健康发展。
（二）构建中小企业信用评级体系
基于供应链金融业务的特点，金融机构应该建立一个适合中小企业的信用评级体系。比如将对授信主体的风险评价体系由静态评估变为动态评估，并将传统的单一受信主体评级制度变为“主体+债项”的新型评级制度，同时侧重对“债项”的评级，从而弱化对中小企业信用风险的审查。
（三）建立稳固的供应链上下游协作机制
如今的市场竞争早已演变成供应链之间的竞争，企业在制定其发展战略时不应只局限于自身，而应立足于整个产业链条的发展状况，顺应其发展趋势，找准企业在供应链上的定位，并加强与供应链上核心企业的协作。通过上下游企业之间的紧密合作，不仅能提高供应链的运转效率，也能提升企业自身的竞争力。
关键词：供应链金融 中小企业 融资约束
中图分类号：F276.3 文献标志码：A 文章编号：
一、引言
中小企业是我国经济发展的重要主体和主力军。截止到2012年底，各类金融机构对中小企业贷款余额为25.17 万亿，仅占到所有贷款余额总数的39.96%。与此同时，中小企业数量已占全国工业企业总数的99%，创造了近六成的经济总量和近一半的税收，提供了近八成的就业岗位，已经成为国家经济的活力之源。中小企业在国计民生中的作用与其得到的资金支持极不相称，中小企业的发展普遍受到资金不足的约束。国家虽然积极出台各种政策，仍然未能解决中小企业融资难的问题。因此，探究中小企业融资难的症结所在，找出合适的融资解决之道显得尤为重要。
国内外学者对中小企业融资难的原因进行分析后普遍认为，企业信用缺失、缺乏贷款担保及融资渠道受限已经成为中小企业融资困难的主要因素，顺应产业竞争由企业之间的竞争转换为供应链之间竞争的态势，供应链金融应运而生，它是专为中小企业量身定做的一种新型融资模式。这种金融模式在很大程度上同时解决了物流企业盈利、中小企业融资以及银行业务低风险拓展的难题，实现了多方共赢。本文以安徽省中小上市公司为研究样本，从现金―现金流敏感性的角度出发研究供应链金融发展对其融资约束的影响。
二、相关理论基础及国内外文献综述
（一）供应链金融概念
供应链金融是为解决产业链上下游的融资问题而衍生的一种增值服务，但目前学术界和企业界对于供应链金融的概念还未有统一的定义。Michael Lamoureux认为供应链金融是一种在核心企业主导的企业生态圈中对资金的可得性和成本进行系统优化的过程。而在国内，由于供应链金融业务大多数都是以银行为主导，所以国内学者多从银行的视角阐述供应链金融的概念。李善良将供应链金融概括为：基于对供应链交易结构和交易细节的把握，借助供应链上核心企业、物流企业进行风险监控，通过金融创新，由金融机构对供应链某成员企业提供融资服务，以实现价值增值的全过程。供应链金融是以发生在供应链上的商业交易价值
为基础，银行通过向供应链嵌入资金或信用，从而为供应链上下游企业提供流动资金解决方
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基金项目：2012 年度安徽省教育厅人文社会科学重点研究项目《后金融危机背景下基于供应链金融的安徽中小企业融资渠道创新研究》（SK2012A015）成果之一。
安徽大学2011级研究生学术创新项目（01001770）子项目《基于供应链金融视角的安徽中小企业融资模式研究》（10117700432）成果之一。
作者简介：黄平（1959-），女，安徽合肥人，安徽大学商学院副教授，硕士生导师，研究方向：财务管理；刘佳慧（1990-），女，安徽亳州人，安徽大学商学院硕士研究生，研究方向：财务管理。
案。Min Hu 、Qifan Hu（2008）和Martin R. Fellenz（2009）认为供应链金融的作用是针对中小企业所面临的融资约束，在中小企业与大企业的分工合作体系中，利用大企业信息优势来弥补和缓解中小企业信用缺位和信息不对称，进而提升中小企业的信用水平和信贷能力。
在国内关于供应链金融的研究文献中，陈祥锋、石代伦（2006）和许祥秦（2007）对其运作模式、网络结构等进行了详细描述。马佳、赵文杰、王小琰（2009）通过对影响供应链金融的风险因素进行分类，从中提取主因子然后利用logit 模型评估主因子对融资企业信用水平的影响。于连鹏等人（2009）以供应链系统中的物流金融为基础运用系统动力模型分析探讨了交通枢纽上的仓储融资，指出供应链系统中的物流融资管理具有提供资源共享和信息集成的功能。但是这些研究并未基于科学的实证模型进行研究，尚未为供应链金融的发展能有效缓解中小企业融资约束这一命题提供有力证据。故本文以安徽省中小上市公司为样本，研究供应链金融的发展对其融资约束的影响。
三、模型选择与研究假设
对于企业的融资约束问题，国外学者主要使用投资―现金流和现金―现金流模型进行研究。Fazzari、Hubbard 和Petersen（1988）基于Myers和Majluf（1984）的优序融资理论率先提出了以投资―现金流敏感性模型来度量企业的融资约束程度。这一结论被Kashyap、Lamont、Stein（1991）和Hu、Schianterelli（1998）分别用不同的融资约束指标和不同的研究样本进一步验证了。然而，Kaplan和Zingales（1997）对FHP模型中选择的样本重新进行了研究，得到了截然相反的结论。后来学者逐渐意识到，企业的融资约束并不是导致投资―现金流敏感性的唯一原因，Whited（2000）提出对未来投资机会的测量偏误、现金流与投资相关而引发的内生性问题及管理层的成本等均有可能影响投资―现金流的敏感性。
Almeida、Campell和Weisbach（2004）提出了以新的现金―现金流模型来度量企业融资程度，以解决投资―现金流模型存在的问题。随后，许多学者在此基础上展开了新的研究， Khurana、Martin 和Pereira（2006）利用此模型研究了不同金融市场发展水平下各国企业的融资约束问题，研究发现，金融市场越发达，企业的融资约束就越低，企业的现金―现金流敏感性不高，二者之间没有明显的相关关系；反之则反是。Charles和Joshua（2010）得到了相同的结论，连玉君和丁志国（2008）以国内的上市公司为样本进行研究得到了一致的结论，即可以用现金―现金流敏感性模型来度量企业的融资约束程度。基于此，本文选择现金―现金流模型作为研究供应链金融的发展对安徽中小企业融资约束影响的出发点，并提出以下两个基本假设：
H1：保持其他条件不变，安徽中小企业存在明显的现金―现金流敏感性。
H2：保持其他条件不变，随着供应链金融的发展，安徽中小企业的现金―现金流敏感性逐步降低。
四、实证研究设计
（一）样本及数据选取
2012年12月底， 在安徽省的中小企业中，有25家在深市中小企业板上市，3家在创业板上市。本文选取深市2005-2012年所有安徽中小上市公司作为初始样本，对数据进行了如下筛选：（1）选取上市三年及以上的公司；（2）剔除金融类和被ST、PT的公司；（3）国内投资者主要关注的是A股上市公司，故剔除发行B股、H股和N股的企业，保留只发行A 股的公司。本文所使用的数据包括安徽中小上市公司的财务数据和货币市场数据，其中前者来自于国泰安的CSMAR 数据库，后者来自安徽省统计局网站。
（二）实证模型和研究变量
为了对假设进行实证检验，本文借鉴Almeida、Campell和Weisbach（2004）的现金―现金流模型，并参照前人的研究，构造了如下模型：
其中，α为随机误差项，其他变量的定义见下表1。根据上文假设，可以预测：b10，b20。
表1 变量名称、符号及其定义
变量性质 变量 预期符号 变量说明
因变量
现金及现金等价物的变动， =货币资金/本期总资产
自变量
+ 现金流=当期经营活动产生的现金流量净额/本期总资产
+ 供应链金融发展度量指标： =全省短期贷款（发生额）/本期总资产； =全省贴现（发生额）/本期总资产
- 现金流与供应链金融发展指标的交乘项，用来表明供应链金融的发展对融资约束产生的影响
控制变量
+ 未来的投资机会： =销售的增长率； =总资产的增长率
+ 本期总资产的自然对数
五、实证检验结果及分析
（一）描述性统计分析
安徽省2005-2011年金融机构短期贷款统计数据图
由上图可以看出，安徽省2005-2011年金融机构的短期贷款数额呈递增趋势，而本文选取短期贷款作为衡量供应链金融发展的指标之一，说明安徽省供应链金融保持不断向前发展，为研究安徽省中小企业现金―现金流敏感性的变化提供了前提条件。这里的金融机构主要包括国有商业银行、股份制商业银行、政策性银行、农村信用社、农村商业银行和农村合作银行。描述性统计的结果见表2。
表2 主要变量的描述性统计
变量 最小值 最大值 均值 标准差 偏度 峰度
0.050 0.820 0.313 0.222 0.882 0.200
0.093 0.698 0.167 0.322 1.244 1.547
0.009 0.097 0.053 0.029 -0.010 -1.309
0.001 0.008 0.005 0.003 -0.010 -1.309
1.044 4.667 1.801 0.823 3.116 11.091
0.093 1.299 0.467 0.322 1.244 1.547
19.705 22.122 20.508 0.739 0.899 -0.156
注：数值为保留三位小数的结果。
样本数据表明，企业现金和现金等价物有显著差异，最小值是同期总资产的5%，最大值是82%，最大值达到最小值的16.4倍。这说明企业的现金持有率有存在比较大的差异，为安徽省中小企业的现金管理留下了操作的空间。现金流的均值仅为16.7%，最小值为9.3%，其标准差为32.2%，约为均值的2倍，表明安徽省中小企业现金流相对波动较小。与其他企业特征变量相比，作为企业投资机会的度量指标销售增长率和资产增长率相对差异不大，前者标准差约为均值的50%，后者标准差约为均值的70%，选取它们度量安徽省中小企业投资机会的合理性有限。
（二）回归结果及分析
利用整理的数据，通过SPSS 17.0进行回归分析，我们假设上述变量之间存在线性关系，按照模型建立线性回归方程，回归结果如下表3：
表3 模型整体拟合度情况
R方 调整R方 F 显著性
0.607 0.344 2.312 0.005
从模型整体拟合度分析结果可以看出，方程通过1%显著性水平检验，这表明被解释变量与解释变量之间的线性关系良好。拟合优度R方为60.7%，相对较高，说明回归方程拟合的效果较好。
相关回归系数及显著性水平等回归结果见下表4：
表4 模型线性回归结果
回归系数 标准误差 T检验 对应P值
0.643 1.728 2.595 0.029
-0.020 7.684 -2.438 0.038
0.054 1.872 1.318 0.041
0.079 0.072 0.606 0.159
0.049 0.052 1.875 0.094
0.021 0.209 1.397 0.196
常量 0.306 1.560 0.709 0.296
从上表中的回归检验结果可以看出，现金流Cflow的回归系数为正，对应的P值为0.029，通过了5%的显著性水平，即安徽省中小企业表现出显著的现金―现金流敏感性，假设H1得到验证。这表明安徽省中小上市企业存在着从经营现金流中提取现金加以持有的倾向，说明在当前的融资环境下，安徽省中小企业存在较为明显的融资约束。现金流与安徽省供应链金融发展指标（全省短期贷款发生额、全省贴现发生额）的交乘项系数为负，且在5%的水平上显著，支持假设H2。这表明供应链金融的发展在一定程度上可以解决中小企业融资约束难题。
六、研究结论与对策
供应链金融的关键之处是将核心企业的信用价值传递给上下游的中小企业，通过提高供应链中小企业的获得信贷的可得性，缓解中小企业的融资约束，从而提升整个供应链的财务运行效率。本文通过利用安徽省中小上市公司2005―2012年的数据对Almeida、Campell 和Weisbach（2004）所提出的现金―现金流敏感性模型进行验证，发现安徽省中小企业确实存在较为明显的融资约束，而随着供应链金融的发展，安徽省中小企业面临的融资约束难题得到一定程度的解决。
基于实证结果，为促进安徽省中小企业的发展缓解其融资约束，应进一步发展供应链金融，可从以下几方面加强：首先，大力发展供应链上的核心企业。作为供应链上的关键角色，核心企业是最具有供应链大局观的成员，并存在为供应链整体利益的优化作出主动安排和调整的动力。其次，商业银行积极参与。商业银行作为供应链金融产品的提供者，应从战略的高度认识开展供应链金融业务的重要性。改变对中小企业信用评级的方式，将发展供应链金融业务作为实现自身传统信贷业务转型的契机。再次，做大做强第三方物流。供应链金融的有效运行离不开物流的配合。在与银行的合作中，物流企业不仅进行抵押、质押物的监管服务，而且为银行提供提高质押物授信担保效率的服务。最后，要解决安徽省供应链金融实践中存在的问题，必须从供应链金融的政策环境、理论创新与企业运作创新等多个层面着手。政府在做好政策引导的同时，应该为供应链金融的发展营造一个良好的制度环境，提高各个市场主体加入供应链金融体系的积极性。
参考文献
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