发布时间：2023-09-10 14:49:28
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的股市动态分析样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
【关键词】股价指数 Granger因果检验 ohansen协整检验 VEC模型 脉冲响应
一、引言
资本市场主要指的是债券市场和股票市场。在发达国家经济中，证券市场对宏观经济的发展起着举足轻重的作用，证券市场的结构合理、功能完备则社会资源利用率就高，经济效率就高。股票市场的存在、发展与宏观经济的关系密切，受到宏观经济的制约和影响。
论文选取亚洲的中国香港股票市场、北美洲的美国股票市场以及欧洲的英国股票市场为研究对象，中国香港、美国和英国三个国家和地区的经济较为发达，股票市场较为成熟。更为重要的是，他们之间的经济密切联系，宏观经济和股票市场的信息能够得到迅速传递、充分反映，可以通过分析三者的动态关联性来说明在股票市场上分散投资的长期效果。
二、文献回顾
在高度全球化的金融市场，国际股市之间往往存在不同程度的波动性和关联性。国内外许多学者都就此问题展开了研究。在国外的研究中，Hung 和Cheung（1995）研究发现，东南亚5 个新兴股票市场的股指相互之间存在显著的Granger 因果关系和协整效应，因此未能达到区域内的市场有效性。Leong 和Felmingham（2003）也证实，亚洲金融危机后中国香港与中国台湾、新加坡与韩国、日本与韩国、以及新加坡与中国香港之间的股票指数均存在不同程度的双向Granger因果关系。
在国内研究方面，骆振心（2008）基于VAR 的Johansen 多元协整检验对中国金融开放和股权分置改革前后的股票市场与美、英、德、日、中国香港等五国（地区）股市之间的关联性分析。吴英杰（2010）对金融危机前和危机期间六个主要国家（地区）的股市进行联动性实证分析，发现危机期间股市联动性加强。
三、实证分析
（一）数据选取
论文选取了美国、英国和中国香港三个国家和地区的主要股票市场指数：美国的道·琼斯工业平均指数（DJIA），英国的金融时报指数（FTSE100），香港的恒生成分股指数（HSI）。样本数据为2006年1月4日到2011年6月10日的日收盘数据，观察值为1340个数据。我们对这三个指数数据进行取对数和对数差分处理。可以得出的结论是，中国香港、美国和英国三个国家和地区的主要股票市场指数变动趋势大致相同。
（二）实证模型
（1）单位根检验。首先对股票指数的对数序列以及差分序列进行单位根检验，确定各时间序列的单整阶数。
检验结果表明，对数序列均接受存在单位根的原假设，对数差分序列（即收益率序列）进一步进行平稳性检验，则显著拒绝存在单位根的原假设，这说明它们的差分序列是平稳的，由此可以推断对数指数序列是非平稳的，都是I（1）过程，收益率序列是I（0）过程。
（2）Granger因果关系检验。Granger 因果关系检验的检验结果对滞后阶数的选取十分敏感，如果回归模型包含的滞后变量不足，很可能得到不显著的结果，反之，滞后变量过多又会降低估计结果的无偏性由于股票市场对数指数序列都是一阶差分平稳过程，都是齐次非平稳时间序列。从Granger 因果关系检验的结果来看，对于对数指数序列，三个股票市场之间相互影响，各股票市场的发展趋势和波动相互传导，使得主要股票市场具有显著的联动特征。
（3）VEC模型。通过协整检验可以得出，中国香港、美国和英国股票市场价格指数之间存在协整关系，三个股票市场之间并不是相互独立的，而是具有一定的动态关联性。
长期的看，美国和英国的股票市场指数是同向变动的关系，长期趋势相同，并且相互影响程度较大，这也与美国与英国的经济紧密联系表现相一致。而美国和中国香港的股票市场指数之间也是同向变动关系。说明他们的动态变化由共同的随机项决定，这个共同随机项对这三个变量产生长期影响。虽然各国和地区经济政治体制也存在差异，经济发展程度不同，股票市场的规模、环境不尽相同，但各国股市指数受共同随机项决定，形成一个稳定的整体。
四、结论
通过实证分析，我们得到以下结论：
通过对中国香港股市、美国股市和英国股价指数对数序列的单位根检验，说明它们的差分序列是平稳的，由此可以推断对数指数序列都是I（1）过程，收益率序列是I（0）过程。对三个市场的股价指数对数序列做Granger因果关系检验，结果显示三个股票市场之间相互影响，各股票市场的发展趋势和波动相互传导，使得主要股票市场具有显著的联动特征。对三个变量的Johansen协整检验，建立协整关系和VEC模型，三者均具有显著的同向变动关系。长期的看，美国和英国的股票市场指数是同向变动的关系，长期趋势相同，并且相互影响程度较大，这也与美国与英国的经济紧密联系表现相一致。
综上所述，美国、英国和中国香港三个国家和地区的主要股票市场指数的对数序列均是一阶单整过程且三者存在一个协整关系。而且从脉冲响应分析结果来看，各市场对其他市场的影响都是持久的，这意味着投资者通过投资分散化获益的可能性不是很大。
参考文献：
[1]高铁梅等.计量经济分析方法与建模：Eviews应用及实例 [M].北京：清华大学出版社，2009.
[2]沃尔特.恩德斯.应用计量经济学[M].北京：高等教育出版社，2006.
[3]古扎拉蒂.计量经济学基础[M].北京：中国人民大学出版社，2000.
【关键词】微钻台；振动；有限元法；模态分析
微钻台是为金刚石钻头对钻石的可钻性提供分级方法的主要硬件设备，是多种技术结合的机电产品，也是进行科学钻探技术研究的重要设备。现在微钻台正朝着移动性好，功能全面，可靠性高，安全性能好等方向发展[1]。
本文所涉及的微钻台是为模拟实际钻机的钻进过程及其研究锚杆钻头的使用寿命而设计的。在工作平台的工进过程中，由于工作平台受到钻压及扭矩的综合作用，振动会很大。但结构的设计上，由于工作台面是套在轴承上的，连接不牢靠，如果钻机产生的激振频率与工作平台的固有频率相近就可能产生共振，这样工作平台就会产生较大振幅的振动，可能出现工作平台的侧翻，导致严重事故；同时也为了通过振动分析验证所设计的微钻台上工作平台结构的可靠性，因此，对工作平台进行了模态分析。
1 工作平台有限元模型的建立
工作平台的分析：其在工作时产生的振动主要来自于钻头钻进过程中竖直方向钻压以及钻头旋转对工作平台产生扭矩的综合影响，但由于扭矩产生的影响较小，可忽略不计，主要考虑钻压的影响。在钻进过程中，由文献[2]通过计算得到钻压大概为4748.1N。在加边界条件时，由于工作平台下部孔与轴承之间是过渡配合，且下底面在轴承底座之上，且左边三侧孔的作用为平衡钻头在钻进过程中工作平台的扭矩，故在进行模态分析时边界条件为工作平台下部孔的径向约束，孔下底面竖直方向的约束及侧面三孔沿径向的约束。
模型采用solid92单元计算，工作平台材料为45钢，弹性模量2.06×1011pa，泊松比μ=0.3，密度为7850kg/m3 。
2 计算结果与分析
在ANSYS中经过建立模型，加载求解，扩展模态，结果后处理几个步骤 可得到工作平台前十阶载荷步固有频率及振型，由于模型的对称性，第一子步和第二子步频率相同，均为第一阶频率，依此类推。计算所得到的固有频率值如下表1所示，取20个子步分析6阶模态，振型如下图1～图4所示。
一般情况下共振频率主要发生在低、中频段，因此只需要提取模态分析的低中频段的各阶模态基本上能满足对工作平台动力学研究的要求。本文指定的扩展模态数为20阶，即提取20阶模态数的10阶振型来研究工作平台的振动特性。
查阅鼎坚DJ2235B-ZIZ-QC1-235型微型钻机的相关资料，可知该微型钻机空载转速为700/min，输入功率3.5KW，额定频率为50HZ。由于该钻机的转速不可调，只能在额定的转速下工作，故产生的激振频率为其额定频率50HZ。由表1所得前20阶载荷步的频率值范围为1.8709HZ～11.781HZ之间，远小于微型钻机的激振频率50HZ，故工作平台在工作时不会产生共振，也不会因共振而侧翻。
由以上各阶振型图可知，第一阶振型频率1.871HZ，表现为沿中心面的扭转变形；第二阶振型频率为2.397HZ，表现为前后方向的上下振动变形；第三阶振型频率为4.212HZ，表现为前后左右四个方向的上下振动变形；第四阶振型频率为6.832HZ，表现为前后左右四个方向的上下振动变形；最小振幅均发生在工作平台的下部的圆柱体上即振型图的上面MN所示处，最大振幅在各阶振型中的地方各不相同在各图所示MX所示处，其值在0.176e-4～0.512e-4（单位：mm），最大振幅值比较小基本可以忽略。第三、四阶振型工作平台变形较大，其它振型工作平台变形较小，但整体来都讲不会影响工作平台的正常工作，相对共振来说基本可以忽略，整体结构设计基本合理。
3 结论
3.1 通过频率的分析可知，工作平台在工作时不会产生共振，也不会因共振而侧翻。
3.2 从各阶振型可以看出，工作平台整体结构设计比较合理，无明显的薄弱部位。
【参考文献】
11月1日，证券市场资深人士冉兰领衔担任董事总经理的私募基金――合信资产管理公司正式开业。此番意味深长的感叹正是冉兰在开业仪式结束后第一时间在博客中表达的感受。
冉兰1999年毕业于中南财经政法大学，此后便与《股市动态分析》杂志结下不解之缘。在杂志社创始人王师勤博士的带领下，冉兰很快在证券投资分析领域崭露头角，并在《股市动态分析》杂志撰写文章。
谈及在杂志社的那段时光，冉兰依然记忆犹新。“这样一本记录过我一段成长历程的杂志，已经迈着坚定的步伐走过了20余年，见证着市场的牛熊。遥想当年‘北周刊南动态’的辉煌，忆起当年和同事们每周五挥汗如雨的加班，湘满园的盒饭成为那段日子最甜蜜的回忆。”
离开《股市动态分析》杂志后，冉兰加盟了金元证券，并长期在中央电视台、凤凰卫视、交易日等财经电视节目担任嘉宾，深受广大投资者的喜爱。2007年秋天，冉兰第一次筹建自己的私募基金――圆融投资，并成功投资了Pre-IPO项目智云股份。
然而，正如冉兰所说，两年的熊市让很多人失望，在漫漫熊途中，圆融投资的股东发展战略出现分歧，团队的部分人员选择离开。正是在这样的背景下，冉兰重新筹建新公司――合信资产。“在朋友们的眼里，我换了一个新的身份一个新的平台；可是对我而言，我依然在那里，在投资的道路上继续前行。”对于新平台，冉兰如此表示。
按照冉兰的规划，未来合信资产将专注于阳光私募基金业务。对于合信的寓意，冉兰说，“事不合难成，人无信不立。世间的道理尽在于人、事。在资本市场上经历了多次的牛熊循环，我深知这个领域里存在不少人性的漩涡，该如何取舍，又该怎样坚持，说来容易做时难。在投资这条路上，我们也曾犯过错，也不代表未来不犯错。但正是这些大大小小的错误，让我们更深刻的理解投资的本义。我们所投资的，不过是我们对世界和事物的看法。所谓种善因，结善果。只要我们坚持理想，秉承信义，自然万事皆合。”
随着合信资产的成立，意味着市场中拥有“股市动态”背景的私募基金经理队伍再添新兵。冉兰也成为继但斌、刘宏、安妮、裴继伟、刘红海、徐泽林、黎仕禹、邹毅等《股市动态分析》昔日员工或专栏作者中走出的又一位私募基金经理。对此，哲灵投资管理公司总经理徐泽林戏称为“股动派”。
近日，本刊记者专访了金鹰基金总经理殷克胜，带您走进这位证券界元老的内心世界。
中国证券市场亲历者
8月的广州，依旧骄阳似火。记者走进刚刚乔迁新址的金鹰基金管理有限公司，眼前一派崭新的面貌。
殷克胜其实和《股市动态分析》的渊源颇深。1990年，中国社科院博士毕业的殷克胜来到深圳，在刚刚创立不久的综合开发研究院（中国・深圳）工作。当时，深圳股市还处于萌芽状态，深交所也在筹建之中。殷克胜将主要的研究方向放在证券市场，并在综合开发研究院创办的《股市动态分析》上撰写文章。不经意间，殷克胜的人生从此和证券市场紧紧联系在了一起。
“说起来，我是《股市动态分析》杂志最早的一批专栏作者呢。”谈及往事，殷克胜记忆犹新，“当时条件相当艰苦，大家都住集体宿舍。我除做研究之外，每周还要给《股市动态分析》供稿，大部分稿件都是趴在床上写出来的。对股票市场的研究，让我对证券市场的认识也越来越深。”
1992年到1997年，殷克胜在监管部门工作。而后，殷克胜到美国学习进修了一年，在此期间，他深刻感受到了成熟国家证券市场的发展经验，这为后来从事投资管理行业提供了重要的帮助。1998年回国后，殷克胜参与筹建鹏华基金管理公司，并担任公司副总经理、投资总监。这一干就是12年，经历了鹏华基金起步、发展的全过程。
作为中国证券市场从初创到基本成熟的亲历者，殷克胜对股市有着深厚的感情。尽管当前股市相对低迷，但殷克胜认为要对未来有信心。“做投资的人始终对未来充满希望。股市二十多年，我们都是这样过来的。”
执掌金鹰基金
2010年4 月，殷克胜通过公开招聘正式走马上任金鹰基金总经理一职。彼时的金鹰基金因为历史原因，错过了2006、2007年大牛市的发展机遇，资产管理规模较小，属于一家小基金公司。殷克胜上任之后，进行了积极的改革，取得了不错的成效。
“首先，公司治理结构显著改善，股东对公司的发展战略达成了共识，支持力度也比较大。其次，投研体系建设方面，人员得到充实，设置了新的机构，架构更加清晰，人才选拔机制也有很大变化。第三，销售服务方面，销售的渠道体系建设比较完善，不管是银行还是券商、直销的渠道等方面都不错，全国的布点多了，服务体系渐趋完善。总体态势而言，金鹰这两年发展的不错。从股东的支持、公司的架构、公司人员的素质、内部管理制度的完善、系统支持、市场体系建设等方面看，进步的速度还是挺快的。”
付出总有回报，殷克胜担任总经理后的一年多时间，在证券市场相对低迷的背景下，金鹰基金资产管理规模逆市增长。截至6月30日，金鹰基金公司的基金总资产为80.5亿元，与2010年末相比规模取得了13.65%的正增长。数据统计显示，上半年规模保持绝对增长的基金公司有14家，金鹰基金管理的资产规模增长率在60家基金公司中排第一。并且，从财务数据看，今年上半年，公司成功实现盈利，也算是给股东交了一份满意的答卷。
目前，公司人员结构上，少数60年代，中层大多是70年代，带领的是80年后的员工。殷克胜认为，这样的人才组合还是比较好的。“老的有经验，风险控制比较强。年轻人干劲足，比较有冲劲，有创造力。公司要有激发员工的创造力和想象力的制度和方法，发挥工作的积极性，在快乐的工作中找到归属感、成就感和幸福感。现在行业竞争压力比较大，所以希望员工能有一个好的精神面貌去对抗这些压力和困难。”
殷克胜对记者说，基金行业是一个要求小心谨慎、勤谨尽责的行业，对人的要求很高。如果没有勤勉尽责的精神、不能迎接挑战，很难在这个行业呆下去。
“如果用一个词来形容的话，就是气场。金鹰的气场还是不错的，有奋发的积极性。你可以在公司走一下，看看员工的精神状态，是有气无力的还是积极奋发的。”殷克胜笑着总结道。
打造投资人放心的基金公司
殷克胜介绍，金鹰基金的目标一直很清晰，要打造成一家让投资人放心的基金公司。那么，如何让投资人放心呢？
“当然是保证资产的安全、稳定增值。”殷克胜说道，“基金公司的核心竞争力体现在投资研究方面，必须要构造一个有核心竞争力的投研体系。短线是银，长线是金。金鹰希望能够在中长期的投资中体现出优势。如果短期收益很高，长期波动很大，投资者也难以放心。”
因此，对于基金经理的考核，金鹰基金也会更加看重中长期的业绩。“市场是不断变化的，每个人的风格也有所不同，很可能遇到不适合自己的那段时期。所以，我们会侧重中长期的考核，一般是一年到三年。如果一年下来，基金业绩不理想，我们会分析原因，是选股的问题、是市场的问题、还是基金经理风格不适合这个基金，进而采取相应对策。”
投资出身的殷克胜非常理解基金经理的苦恼与快乐。他把投资比作打高尔夫，讲给基金经理们听。“高尔夫比赛有18个球洞，每一个球洞都是一个完美的投资目标。18个洞充满了各种变数，有山有水有树有石头，球会被打到哪里都是不一定的。但是有一条，始终要坚持轻松、自信的心态，不然就不能打出最好的成绩。打得好当然不错，打得不好也是体验了其中的乐趣。投资如此，人生也是这样的道理吧。”
看好基金行业未来
从证券研究者到监管者，从投资总监到基金公司老总。殷克胜20年的证券生涯经历了很多角色。尽管第一代基金领导者逐渐淡出了基金业，但殷克胜丝毫没有感到倦怠。“人生不同角色都有不同的味道。每个角色都有它有趣、快乐、困难的地方，我更喜欢当前这个职业，也热爱这个职业。”殷克胜感慨道，“虽然这个职业充满挑战，充满变数，但是我还是愿意在行业里奋斗，这个行业需要一些人去做一些努力。”
上证指数上期收于2104.93点，本周末收于2128.3点，上涨1.11%；股市动态30指数上期报收702.19点，本周末收于709.54点，上涨1.05%；其中股票组合上涨1.36%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌29.05%，同期上证指数下跌59.55%。本周股市动态30指数跑输、股票组合跑赢上证指数。
本周题材股退潮，市场重新关注三季报业绩。三季报业绩靓丽的医药和白酒重新得到资金的青睐，如山西汾酒、酒鬼酒均创历史新高。当然目前很多个股业绩地雷也频发，如中兴通讯成为业绩预亏的典型，本周大跌13%。市场全周中小板指数上涨1.2%，创业板指数上涨1.49%，中小板指和创业板指均强于大盘指数。
华侨城A（000069）公告，披露10月18日公司与福州市人民政府在福州市签署《战略合作框架协议书》，双方拟建福州华侨城大型文化旅游综合项目，这是一个涵及娱乐体验、生态观光、商务休闲、运动养生、高尚社区等于一体的国际化高水准的文化旅游综合项目，其中旅游部分标准不低于国家4A级标准，项目投资总额不低于100亿元人民币。
泸州老窖（000568）19日披露三季报，前三季度，公司实现营收80.09亿元，同比增长42.30%；前三季度实现净利润29.54亿元，同比增长47.12%，每股收益2.11元。同时公司预计2012年1—12月归属于上市公司股东的净利润为盈利为435754.08万元—464804.35万元，比上年同期增长50%—60%，基本每股收益为盈利3.12元—3.33元。
中兴通讯（000063）2012年前三季度业绩预告，预计2012年1月1日—2012年9月30日归属于上市公司股东的净利润亏损1，650，000千元—1，750，000千元，同比下降254.42%—263.78%。
二、股市动态30指数
本周暂不调整30成分指数。
指数维护：《股市动态分析》杂志社研究部
深圳市南方汇金投资管理有限公司
指数：股市动态网（）
《股市动态分析》
三、最新评论
人人都想赚钱，这也是投资者进入资本市场的最根本的动力。如果去诠释何谓成功投资者，至少应该是比市场以及其他投资者做的更好。为了实现这一目标，投资者需要有良好的运气或者非凡的洞察力。单纯靠运气是行不通的，所以最好把精力集中到提高自己洞察力上去。投资者可以学习财会知识，广泛阅读，幸运的可能得到对投资有深刻认识的人的指导，但仍然只有一小部分人能够获得维持高于平均水平的结果所需的非凡洞察力、价值观念和心理意识。做到这一点，需要拥有第二层次思维。第二层次思维是橡树资本CEO霍华德·马克斯在他的新书《投资最重要的事》中首先阐述的内容。
那么什么是第二层次思维？第一层次思维说，“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说，“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高；让我们卖出股票吧。”第一层次思维说，“会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景，让我们抛掉股票吧。”第二层次思维说，“前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！”第一层次思维说，“我认为这家公司的利润会下跌，卖出。”第二层次思维说，“我认为这家公司利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜拉升股票，买进。”
从上面的第一层次思维和第二层次思维的对比，可以看出，第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到。第一层次思维者所需的只是一种对于未来的看法，譬如“公司的前景是光明的，表示股票会上涨。”第二层次思维深邃、复杂而迂回。第二层次思维者要考虑许多东西：（1）未来可能出现的结果会在什么范围之内？（2）我认为会出现什么样的结果？（3）我正确的概率有多大？（4）人们的共识是什么？（5）我的预期与人们的共识有多大差异？（6）资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符性如何？（7）群体共识是否是导致资产价格过高或过低的一个因素？（8）如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？显然第一层次和第二层次思维之间的工作量差异是巨大的，能够进行第二层次思维的人群数量远少于能够进行第一层次思维的人群数量。
第一层次思维者寻找的是简单的准则和简单的答案。第二层次思维者知道，成功的投资是简单的对立面。这并不是说你不会碰到大量费尽浑身解数想让投资听起来简单的人。比如券商会让你认为人人都有投资能力，这样你自己频繁交易给他们创造佣金。而基金公司不想让你认为自己有投资能力，他们想让你认为拥有投资能力的是他们，这样你才会认购基金，并支付给他们旱涝保收的管理费。
第一层次思维者对相同事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论。从定义上来讲，这是不可能取得优异结果的。所有投资者不可能战胜市场，因为，他们的全体就是市场。在参与目前投资的负和游戏之前，你必须先问问自己是否具有领先的优势。要想取得超过一般投资者的成绩，你必须有比群体共识更加深入的思考。你具备这样的能力吗？是什么让你认为自己具有这样的能力？
上证指数上周末收于2858.46点，本周末收于2709.95点，下跌5.20%；股市动态30指数上周末报收894.04点，本周末收于846.10点，下跌5.36%；其中股票组合下跌6.94%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌15.39%,同期上证指数下跌48.50%。本周股市动态30指数、股票组合均跑输大盘。
二、股市动态30指数
本周暂不调整30指数
三、最新评论
周五收盘60多只个股封于跌停，着实壮观。本周上证指数单周下跌5.2%，跌幅超过10%的股票有800多只，跌幅超过15%的200多只，跌幅超过20%的也有25只，我们的30成份股全军覆没，颜色非常环保。这种跌幅，投资者本周损失惨重的占绝大多数，尤其是在银行和石油石化等大股票没怎么下跌的情形之下，小股票以及前期强势的概念类股票纷纷下跌。跌幅最惨的是重组概念股富龙热电和大元股份，一旦重组出现变故，股价一周可以跌去三分之一，风险之大可见一斑。前期明星股深国商，本周跌幅接近22%，出现明显回调。其他像化工类、国际板类，也有大批个股周五被摁到了跌停板上。
从板块来看，石油化工（周跌幅1.5%）、煤炭（周跌幅3%）、金融类(周跌幅3.4%)都是相对抗跌板块，而造纸行业、电力行业、酒店旅游行业板块跌幅均在10%上下，甚至前期抗跌的商业百货和生物制药股板块跌幅都接近9%。商业百货和医药股的下跌，其中肯定有机构的身影，这些都是传统的机构重仓板块，可能是为了应对基民的赎回，基金不得已被动减仓。
关键词：投资者情绪；关注度；观点投票；成交量；开盘指数；收盘指数
中图分类号：F8325 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2013）07-0123-05
1 引言
投资者情绪是投资者基于对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念，体现的是投资者的投资意愿或预期的市场人气[1]，但并不一定反映当前已有事实[2]。投资者作为股票市场的主体，其投资情绪的变化往往会对自身投资决策以及整个交易市场产生重要影响，而股票市场行情亦会影响投资者情绪，二者表现出一种相互动态影响的关联关系。在中国股票市场，参与者通常可分为两类：个体投资者和机构投资者。一般而言，个体投资者获得和分析信息的能力较弱，其投资情绪较少基于理性和深入的分析而形成，更易产生波动。因此，本文将重点检验个体投资者情绪是否以及如何受股市行情的影响，同时探索个体投资者情绪对股市行情的影响。
2 文献回顾
近年来投资者情绪理论在行为金融学发展过程中得到广泛关注，学者们基于不同视角提出多种测量投资者情绪的指标和方法，并在投资者情绪与股票市场之间的关系方面展开很多有重要意义的探索和尝试。
采用封基折价波动作为投资者情绪变化的变量，Lee等发现个体投资者占主导地位的小股本股票收益率波动与封基折价变化显著相关[3]。随着对投资者情绪研究的深入开展，零股买卖比例[4]、IPO发行量以及上市首日收益[5]、基金持仓比例[6]、交易量[2]和新开交易账户数[1，7]等都被一些学者用来度量投资者情绪。这些测量投资者情绪的指标是直接采集金融市场中与情绪相关的公开交易数据或通过特定的统计方法构造的，其特点是具有很强的客观性，能事后、间接或侧面地反映投资者心理特征，被称为客观指标或间接指标[8]。
与客观指标相对应，主观指标或直接指标是通过问卷形式直接调查投资者对未来市场行情的看法或预期得到的[8]，其特点是具有事前性和主观性等。国外文献采用的这类指标主要包括美国个体投资者协会指数（American Association of Individual Investors，AAII）、投资者智能指数（Investors Intelligence Sentiment Index，IISI）、看跌情绪指数（Bearish Sentiment Index，BSI）、分析师情绪指数以及大众网络股评的情绪指数。Fisher等[9]通过对代表个体投资者的AAII指数、代表半专业分析师的投资者智能指数和专业华尔街分析师指数的研究，发现三种情绪指数均是未来S&P500指数的反向指标。Antweiler等[10]对网络聊天室中的股票评论进行挖掘，研究股评活跃度、股评反映的“投资情绪”与股票交易量、波动率等指标的关系，发现一些变量之间存在显著的相关关系，表明网络股评对股票市场具有一定的影响力。Das等[11]抽取雅虎股评板块股民评论并计算投资情绪，发现前一天网络股评反映的“投资情绪”与第二天的股票总指数显著正相关。
国内文献采用的主观指标主要包括“央视看盘”指数、《股市动态分析》好淡指数、华鼎多空民意调查和看盘软件等。王美今等[12]利用“央视看盘”数据，讨论中国股市回报、回报波动与机构投资者情绪三者间的关系，发现投资者情绪变化不仅显著影响沪深两市的收益，而且反向修正沪深两市的收益波动，并通过风险奖励影响收益，认为沪深两市具有较为相似的投资者行为和风险收益特征，投资者情绪是一个影响收益的系统性因子。饶育蕾等[13]通过对“央视看盘”和《中国证券报》机构看市数据的研究，发现投资者情绪与未来收益无显著相关关系。于全辉等[14]以《股市动态分析》好淡指数作为投资者情绪的测度指标，分析投资者情绪与上证综指之间的相互关系，发现在全样本和股市下降期，上证综指是投资者情绪的单向格兰杰原因，而在上升期，投资者情绪与上证综指互为格兰杰原因。余佩棍等[15]以华鼎多空民意调查结果作为个体投资者情绪的数据来源，研究中国资本市场上个体投资者情绪（包括散户投资者情绪和大户投资者情绪）与市场收益之间的关系，发现市场收益有助于个体投资者情绪指数的预测，而个体投资者情绪却无法预测市场收益。
一些学者还采用主成分分析方法构造情绪复合指数[16]，探讨股票市场与投资者情绪之间的关系。蒋玉梅等[17]选取封闭式基金折价率、IPO发行量、上市首日收益率、新增投资者开户数和市场换手率5个反映国内股票市场投资者情绪的间接指标来构造情绪复合指数，并发现投资者情绪对股票收益会产生系统性影响。而宋泽芳等[18]以封闭式基金折价率、IPO发行量、上市首日收益率、新增投资者开户数和交易量为情绪变量来构造复合的情绪测度指标，发现在一定时期内A股市场上规模较大、波动率较高、市净率较高的股票易受情绪的影响，而投资者情绪对不同年龄股票的影响并无显著差异。
虽然投资者情绪与股票市场的关系研究已引起很多学者的兴趣，相关研究成果亦比较丰富，但常采用的客观指标是投资者情绪变化的变量，并不能直接测度投资者情绪，而在采用主观指标测度中国投资者情绪时，学者们将更多注意力集中在机构投资者情绪方面，如“央视看盘”指数和《股市动态分析》好淡指数都以机构投资者为主要调查对象。随着新兴互联网技术的发展和应用，股民能够以在线评论的形式直接表达其投资情绪，为从微观视角研究个体投资者情绪与股市之间的关系提供了机会。国外已有一些学者针对股民评论展开研究[10，11]，并取得了一些有意义的研究成果，但采用在线评论数据探讨个体投资者情绪与中国股票市场关系的研究还处在起步阶段。同时由于中国股民和中国股票市场的自身特点，国外的相关研究结论可能在中国并不适用[19]。本文将利用中国股民在互联网上的股票评论数据直接测度个体投资者情绪，进而研究中国个体投资者情绪与股票市场的互动影响关系，期望研究结论有助于揭示中国股票市场上个体投资者的行为规律，进一步丰富投资者情绪理论。
3 样本数据
本文中投资者情绪数据源于新浪财经股票专栏的投资者观点调查板块。新浪财经对每支上市公司股票设有专门网页，用来提供关于该股票的动态资讯、市场行情、金融专家评论以及对投资者的调查等。调查将投资者观点分为强力买进、买进、持有、关注、谨慎、卖出和强力卖出7种。本文选取上证180指数包含的180支股票为研究对象，从2011年4月26日到2012年2月13日每天下载180支股票的股民评论数据，即每支股票7种观点的投票数量。股票指数数据来自CSMAR数据库，本文从该数据库采集相应时段的上证180开盘指数、收盘指数和成交量数据。由于节假日无股票指数，本文在收集到的网络股评中剔除相应节假日的数据后，共得到195天有效数据。
4 研究变量
考虑到各投票选项代表的情绪强度不同，本文采取如下加权方式计算单支股票的投资者情绪指数：
Senti=2×Buy+i+Buyi-2×Sell+i-Selli（1）
式（1）中，对于股票i，Senti表示该股票的投资者情绪，Buyi+表示对该股票持强力买进观点的投票数，Buyi表示持买进观点的投票数，Selli+表示持强力卖出观点的投票数，Selli表示持卖出观点的投票数。为计算上证180指数对应股票的投资者总体情绪指数，参考Das等[11]的研究，将上证180支股票情绪指数的平均值作为当日的投资者总体情绪（AggSent），即AggSent=∑180i=1Senti180。
设Buy_percent为强力买入投票数占总投票数的百分比，用于反映投资者的看涨情绪；Sell_percent为强力卖出投票数占总投票数的百分比，用于反映投资者的看跌情绪。设Num为180支股票每天投票总数的平均值，即投票总数÷180，反映投资者对股市的关注程度。以SH_open、SH_close和SH_trade分别代表上证180开盘指数、收盘指数和日成交量。
5 实证分析结果
51 描述性统计分析
如图1所示，在样本期内，上证180指数的开盘指数（SH_open）、收盘指数（SH_close）以及投资者关注度（Num）总体上呈下降趋势，这反映投资者对股票的关注程度随股票指数的下跌而降低；投资者总体情绪（AggSent）、看涨情绪（Buy_percent）、看跌情绪（Sell_percent）和日成交量（SH_trade）呈波动态势，且波动幅度远高于股票指数。
上证指数上周末收于2127.76点，本周末收于2123.85点，下跌0.18%；股市动态30指数上周末报收724.2点，本周末收于719.43点，下跌0.66%；其中股票组合下跌0.85%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌28.06%,同期上证指数下跌59.63%。本周股市动态30指数、股票组合均跑输大盘。
本周来自市场外的影响因素比较多，中日问题争端、美联储推出QE3,苹果公司iphone5、广州南沙新区获批等。中日争端引发市场对军工股的炒作，特别是中原特钢五连板、北方导航三连板；美联储推出QE3,让强周期个股有了继续短期上冲的动力，美中不足的是周五有色等票多数高开并没有稳住。全周中小板指数下跌0.45%，创业板指数下跌1.98%，中小板指、创业板指数走势均弱于大盘指数。
农产品（000061），商务部已经从4个方面采取措施，力求农产品价格稳定。包括协调相关部门降低税费，减免农产品批发市场和农贸市场的土地税、房产税等；完善流通体系，通过减少流通环节，降低流通成本，通过各种形式的产销对接降低农产品的价格；完善监测体系，及时地农产品的信息，引导生产消费和流通；完善调控体系等。
航空动力（600893），中日问题争端升级让军工股成为市场热点，航空动力是航空发动机领域的龙头企业，是纯正的军工股。发动机是飞机的心脏，国家有意把航空发动机列为国家科技重点专项，从财政税收对航空发动机行业进行扶持。在沉寂一段时间后，中航工业集团的整合重新开闸，中航精机已经停牌，增发注入资产后中航精机将是中航系航空机电资产平台，而中航动力是航空发动机的平台，相信很快航空动力资产注入的进度也会推进加快。
二、股市动态30指数
本周暂不调整30指数
三、最新评论
在上周五大涨之后，本周是整固的一周，上证指数基本平盘，但本周热点股票精彩纷呈。上周提到周期股是反弹先锋，另外在争端升级的情形下，军工股成为新的热点。从周涨幅的统计来看，中原特钢（+48.68%）、北方导航（+37.42%）、抚顺特钢（+25.5%）、航天科技（+21.62%）等均涨幅超过20%，是本周最大的热点板块。
美联储QE3推出，自2012年9月14日起，每月购买400亿美元MBS，本轮QE没有设定上限，而是根据就业改善情况和通胀水平动态“相机调整”，同时将0-0.25%的联邦基金利率低水平至少延长至2015年中，货币政策进入“超宽松期”。这宣告了又一轮流动性浪潮的来临，预计将带来市场情绪的活跃，增强风险偏好，全球风险资产面临系统性机会。
