发布时间：2023-09-18 17:18:40
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的流动资金测算的方法样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
关键词：流动资金 计算公式 周转次数 总成本费用
1 流动资金概述
财务分析，是可行性研究中判定项目财务可行性的重要工作，是投融资决策的重要依据；是在现行会计规定、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用的预测，编制财务报表，计算评价指标，考察和分析项目财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力。
流动资金是指项目运营期内长期占用并周转使用的运营资金。
流动资金是财务分析中的一项重要指标，它不仅直接关系到总投资的高低，而且影响着财务计划现金流量表的编制及财务内部收益率、财务净现值、投资回收期的计算。
2 流动资金计算过程
流动资金的计算有两种方法：扩大指标估算法和分项详细估算法。财务分析中常用的是分项详细估算法，本文只介绍此项方法。
财务分析中，流动资金的计算基础是“总成本费用估算表”、“销售收入、销售税金及附加和增值税估算表”、“折旧及摊销估算表”及企业近几年三大报表（利润表、资产负债表、损益表），因此，在上述表格及资料准备完成以后方可进行流动资金的计算。
2.1 计算公式
流动资金=流动资产-流动负债
流动资产=现金+存货（原材料、在产品、产成品）+应收账款+预付账款
流动负债=应付账款+预收账款
2.2 周转次数的计算
周转次数计算公式如下：
（1）N现金=2*主营业务收入/（年初现金余额+年末现金余额）
（2）N原材料=2*主营业务成本/（年初原材料余额+年末原材料余额）
（3）N在产品=2*主营业务成本/（年初在产品余额+年末在产品余额）
（4）N产成品=2*主营业务成本/（年初产成品余额+年末产成品余额）
（5）N应收账款=2*主营业务收入/（年初应收账款余额+年末应收账款余额）
（6）N预付账款=2*主营业务收入/（年初预付账款余额+年末预付账款余额）
（7）N应付账款=2*主营业务成本/（年初应付账款余额+年末应付账款余额）
（8）N预收账款=2*主营业务成本/（年初预收账款余额+年末预收账款余额）
一般情况下，每项周转次数的确定应取近几年平均值，剔除掉不正常年份计算值，以期得到和项目实际情况相符的周转次数。
2.3 各项数据的计算
在周转次数计算好、同时“总成本费用估算表”、“折旧及摊销估算表”做好以后，就可以进行流动资金的计算。
具体各项目数据计算公式如下：
（1）C现金=（年工资及福利费+年其他制造费用+年其他营业费用+年其他管理费用）/N现金
（2）C原材料=（年外购原辅材料、外购件费+年外购燃料及动力费）/N原材料
（3）C在产品=（年外购原辅材料、外购件费+年外购燃料及动力费+年工资及福利费+年其他制造费用）/N在产品
（4）C产成品=（年经营成本―年其他营业费用）/N产成品
（5）C应收账款=年经营成本/N应收账款
（6）C预付账款=（预付年外购原辅材料、外购件费+预付年外购燃料及动力费）/N预付账款
（7）C应付账款=（年外购原辅材料、外购件费+年外购燃料及动力费）/N应付账款
（8）C预收账款=年预收营业收入/N预收账款
3 以项目为例，计算流动资金
该项目新厂区征地面积约300亩，建设内容主要有生产厂房、食堂、气源站、液化天然气站、大门及门卫等。总建筑面积12万平方，建设期1年，建成后可实现年产5000架高端液压支架的生产能力，可实现销售收入112821万元（不含增值税）。
3.1 周转次数
分析该企业近5年利润表、资产负债表、损益表及各辅助报表后，计算出近5年N现金、N原材料、N在产品、N产成品、N应收账款、N预付账款、N应付账款、N预收账款，剔除不正常年份数值后取平均值，得出N现金=12，N原材料=8，N在产品=8，N产成品=10，N应收账款=8，N预付账款=6，N应付账款=6，N预收账款=6。
3.2 “总成本费用表”中各项数据
（1）年外购原辅材料、外购件费
本项目原辅材料主要有：钢板、管棒材、铸锻件、焊材；外购件主要有阀类、结构件、高压胶管、橡胶密封件等。
经选取量大、有代表性的产品类型仔细测算，本生产纲领内，年外购原辅材料、外购件费为69949万元。
（2）年外购燃料及动力费
本项目燃料及动力能源主要有电、氧气、CO2气体、天然气、氩气等。
经测算，本项目年外购燃料及动力费为3385万元。
（3）工资及福利费
工资及福利费，参考企业近3年全厂职工工资及福利费年人均工资，并考虑到达产年后一定的增长予以计算。
本项目设定人员1735人，年人均工资按照4.2万元、五险一金等按照工资的60%计算。本项目达产年年工资及福利费=1735*4.2*1.6=11659万元。
（4）年其他制造费用
制造费用指企业为生产产品和提供劳务而发生的各项间接费用，包括管理人员工资及福利费、折旧费、修理费、办公费、水电费、劳动保护费等。其他制造费用是指制造费用中扣除管理人员工资及福利费、折旧、修理费后的其余部分。
经分析、测算，并考虑企业达产年后生产技术的进步从而引起制造费用的降低，年其他制造费用占销售收入的比例为2%，为112821*2%=2256万元。
（5）年其他管理费用
管理费用是指企业管理和组织生产经营活动所发生的各项费用，主要有公司经费、工会经费、职工教育经费、劳动保险费、待业保险费、房产税、土地使用税等。其他管理费用是指管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的其余部分。
经分析、测算，并考虑企业达产年后管理能力的提升，年其他管理费用占销售收入的比例为3%，为112821*3%=3385万元。
（6）年其他销售费用
销售费用是指企业在销售商品过程中发生的各项费用以及专设销售机构的各项经费，包括运输费、装卸费、包装费、保险费、广告费等。其他销售费用是指销售费用中扣除工资福利费、折旧费、修理费后的其他部分。
经分析、测算，年其他销售费用占销售收入的比例为3%，为112821*3%=3385万元。
（7）年经营成本
经营成本为以上（1）-（6）项之和，（1）+（2）+（3）+（4）+（5）+（6）=69949+3385+11659+2256+3385+3385=94019万元。
（8）折旧及摊销
参考“折旧及摊销估算表”，年折旧及摊销费用为4048万元。
（9）财务费用
本项目无贷款，财务费用为0。
（10）年总成本费用
年总成本费用为经营成本、折旧及摊销费用、财务费用之和，（7）+（8）+（9）=94019+4048+0=98067万元。
3.3 “流动资金估算表”中各项数据
由以上数据可得，
（1）C现金=20688/12=1724；
（2）C原材料=73336/8=9167；
（3）C在产品=87248/8=10906；
（4）C产成品=（94019―3385）/10=9063；
（5）C应收账款=94019/8=11752；
（6）C预付账款=20982/6=3497；
（7）C应付账款=（69949+3385）/6=12222；
（8）C预收账款=78972/6=13162。
流动资产=现金+存货（原材料、在产品、产成品）+应收账款+预付账款=46109；
流动负债=应付账款+预收账款=25384；
流动资金=流动资产-流动负债=20725。
4 总结
经计算，本项目流动资金为20725万元。本项目达产年销售收入为112821万元，经验证，销售收入/流动资金=112821/20725=5.4次，符合项目实际情况，说明本项目流动资金的计算是准确的。
关键词：企业潜在价值 潜在盈利能力 资源利用增效额
中图分类号：F830.49 文献标识码：A文章编号：1006-1770(2007)02-050-06
随着股权分置改革的逐步深入，我国企业购并正在蓬勃发展。但在实践中，人们往往关注企业的现实价值，很少问津目标企业的潜在价值。实际上，真正决定企业购并得失的关键因素，并不是目标企业的现实价值，而是其潜在价值。因为在正常情况下，企业购并是一个等价公平交易，所以，如果投资者按照现实价值收购一个没有潜在价值的目标企业，那么他只能收回其购并投资而不可能获利。如果绝大数企业购并都是无利可获之等价交换，那么，世界企业购并就不可能风起云涌和浪潮迭起。人们之所以会热衷于企业购并，就是因为这种投资可以获得更高的回报。从某种意义上说，企业购并投资获利过程也就是挖掘与实现目标企业潜在价值的过程。企业购并投资要获得较高回报，就必须购买具有较大潜在价值的目标企业。目标企业潜在价值越大，购并投资回报就可能越高。测度目标企业潜在价值是企业购并投资决策的基础与前提。只有科学测算目标企业潜在价值，才有可能准确预测购并投资能否获利、以及能够获取多高的回报。因此，从理论上解析目标企业潜在价值的基本特性、形成原因、决定因素以及实现前提，创立测度目标企业潜在价值的技术与方法，不仅能够填补企业潜在价值理论研究空白，而且有助于提高我国企业购并决策水平。
一、 企业潜在价值解析
所谓目标企业，又称靶子企业，是指成为其他企业购并对象的企业。所谓目标企业潜在价值，是指目标企业的价值增值潜力。
与现实价值相比，目标企业潜在价值具有两大基本特性，即不确定性和隐蔽性。所谓目标企业潜在价值的不确定性，是指目标企业潜在价值只是一种可能性价值。我们知道，企业现实价值是一种确定性价值。因为这种价值是根据企业现实盈利能力或预期收益评估出来的，并且表现为确定的市价总额或资产评估值。而目标企业潜在价值则是一种既有可能挖掘也有可能无法实现的价值。企业潜在价值能否实现，关键取决于是否具备必要条件。挖掘或实现企业潜在价值的必要条件，主要包括足够的资金投入、管理效率的改善、先进技术的应用以及核心竞争力的形成等。如果上述条件具备，企业潜在价值就有可能实现；否则，企业潜在价值则有可能永远处于隐性状态。
所谓目标企业潜在价值的隐蔽性，是指目标企业潜在价值不易发现与测度。企业潜在价值不易发现与测度的主要原因在于，企业潜在价值是企业潜在预期收益的折现值，而企业潜在预期收益则是一种隐性收益。由于这种收益，既不是企业现有盈利能力的直接拓展，也不是企业现有市场表现的简单延伸，而是一种需要通过与其自身最优经营状态或与其它企业经营效率的比较才能发现与测算的收益，从而无法根据企业现有盈利能力和市场表现直接估算出来。由于企业潜在价值具有特殊性质，所以其发现与评估需要运用特殊技术和方法。
测算目标企业潜在价值是判别企业购并经济合理性的必要前提。一项企业购并是否具有经济合理性，关键取决于这种购并投资能否实现机会成本最小化或投资回报最大化。如果购并投资的回报小于其他投资，那么，投资者就应该选择其它投资而放弃企业购并；倘若购并某一企业的收益小于收购其它企业，那么，主并企业则应当收购其它企业而放弃对该企业的购并。作为商业投资，收购目标企业必须获得回报。但是，企业购并投资能否获得回报以及能够获得多少回报，在很大程度上取决于目标企业潜在价值的大小。这是因为，企业购并投资是通过购买与整合目标企业来完成的。购买与整合目标企业获取投资回报的过程实际上是挖掘与实现目标企业潜在价值的过程。因此，目标企业潜在价值的大小决定企业购并投资回报率的高低。在其它条件不变情况下，购并一个没有潜在价值或潜在价值很小的目标企业，其投资回报率必然很低，甚至不具有经济合理性。反之，收购一个潜在价值较大的目标企业，则有可能获得较高投资回报，从而具有较高的经济合理性。由于目标企业潜在价值是决定购并投资回报率高低的关键因素，因此，通过发现与测算目标企业潜在价值，不仅可以预测购并投资回报率，而且能够判别企业购并投资的经济合理性。
目标企业潜在价值不仅决定企业购并能否获利，而且制约企业购并溢价形成及其水平。所谓企业购并溢价，是指超过企业价值的购并价款。从本质上说，企业购并溢价是挖掘或实现企业潜在价值的期权价值。由于挖掘企业潜在价值可以获利，拥有挖掘企业潜在价值的权利意味着获得了一种盈利机会，所以挖掘企业潜在价值的权利具有明显的期权特征，并且本身具有价值。目标企业在出售企业产权的同时，实际上也将挖掘自身潜在价值的权利让渡给了主并企业。由于挖掘企业潜在价值的权利本身具有价值，所以目标企业让渡这种权力时，主并企业必须支付一定的对价。这种对价也就是我们通常所说的购并溢价。从理论上说，主并企业进行股权收购，实际上是购买了两种价值：一是企业的现实价值，二是挖掘企业潜在价值的期权价值。前者构成企业购并价款中的资产评估值或合理市价，后者则形成企业购并溢价。总之，目标企业潜在价值不仅是企业购并溢价形成的物质基础，而且决定企业购并溢价水平高低。
一个企业是否具有潜在价值，关键要看该企业目前的经营状态。一般来说，高效企业发展潜力较小，低效企业发展潜力较大。这是因为，经营效率低下，表明企业的资源利用或配置效率未达到应有水平。而一个企业没有获得应有业绩，则说明这个企业存在业绩改善的可能或空间，从而具有潜在价值。
衡量目标企业潜在价值的主要尺度是效率指标。一般来说，目标企业经营效率低下主要表现为投资回报率低于行业平均或主并企业水平。如果一个企业的经营效率低于行业平均水平，说明该企业资源未能获得有效利用；倘若目标企业经营效率低于主并企业，则表明该企业具有购并的潜在价值。资源利用效率低下，说明具有业绩改善的空间；而经营效率低于主并企业，则表明主并企业具有改进目标企业经营业绩的可能。目标企业资源利用效率一旦获得有效改善，那么购并对象的价值就会发生增值，从而企业的潜在价值就会显现出来。
企业经营业绩低下，可能是由于缺乏足够的资金、技术或经营规模，也有可能是因为企业管理效率低下。其中，前者是造成企业经营效率低下的客观原因，后者则是导致企业经营业绩不佳的主观因素。从客观原因来说，缺乏足够资金会造成企业投入不足，致使企业无法达到最佳经营规模，从而难以形成规模经济；缺少先进技术，则会严重影响产品质量和创新，从而会使企业丧失竞争能力和竞争优势。一般来说，造成资金投入不足的原因，可能是由于企业自身经济实力和融资能力薄弱；而导致技术落后的原因，通常是因为研发投入和技术创新能力不足。就主观因素而言，造成企业经营效率低下的原因，可能是因为管理者无能，也有可能是由于人存在道德风险。其中，管理者无能，会造成企业生产经营活动失控或混乱。而人的道德风险，则会导致管理者侵吞公司财产、过度在职消费、以及工作不求上进。
挖掘或实现目标企业潜在价值通常需要具备以下前提：第一，购并双方必须存在效率差异。并且主并企业经营效率应该高于目标企业。如果购并双方不存在效率差异，那么就不存在通过购并挖掘目标企业潜在价值的可能性。倘若主并企业经营效率等于或低于目标企业，那么，即使目标企业存在很大发展潜力，但主并企业也没有能力挖掘。在这种情况下，目标企业潜在价值具有不可实现性；第二，主并企业必须具备挖掘目标企业潜在价值的能力。这种能力不仅包括能够提供必要资金和技术，而且还应包括能够提供适用于目标企业的过剩管理能力。不能提供足够资金和技术，目标企业规模扩张和产品创新就无法实现；不能提供适用于目标企业的管理能力，目标企业管理落后状况就难以获得有效改善。同时，如果所提供的管理能力不是主并企业过剩的管理能力，那么，就有可能在提高目标企业管理效率的同时会降低主并企业的管理效率，从而无法提升兼并后联合企业的总体经营水平；第三，主并企业内部扩张受到诸多限制（如反垄断法、规模经济临界点、以及内部扩张成本较高等）。否则，主并企业过剩的资金、技术和管理资源就会用于内部扩张，而不会投入企业购并；第四，目标企业存在资源短缺或更换管理者的困难。否则，目标企业股东就会通过增加资源投入或更换管理者来改善企业经营状况，而不会出售股权或资产。
由于目标企业潜在价值是潜在预期收益的折现值，而潜在预期收益则是企业经营效率和资源利用效率低下的产物，所以，可以通过测算企业增效和资源利用潜力评估目标企业潜在价值。评估目标企业潜在价值可以采取两种方法，即效率比较法和资源利用法。
二、效率比较法
所谓效率比较法，是指通过测算购并效率改进收益以评估目标企业潜在价值的方法。
这种方法假定，一个企业是否具有潜在价值，关键要看其经营效率与行业和主并企业的比较。其中，目标企业经营效率与行业平均水平的差距决定其潜在价值的大小。两者的差距越大，表明目标企业业绩改善空间或潜在价值越大。反之，其业绩改善空间或潜在价值则会越小；而目标企业经营效率与主并企业的差距则决定其潜在价值的可实现程度。两者的差距越小，目标企业潜在价值可实现程度就会越低。
由于企业潜在价值取决于目标企业经营效率与行业平均水平的差距，所以通过测算目标企业经营效率与行业平均水平的差异可以大致评估出目标企业的潜在价值。同时，由于目标企业可实现潜在价值来源于目标企业与主并企业的经营效率差异，所以，通过测算目标企业与主并企业的效率差异可以大致评估出目标企业的可实现潜在价值。
运用效率比较法测算目标企业潜在价值大致包括两方面的内容：一是通过目标企业经营效率与行业平均水平的比较，测算目标企业的潜在价值(GP)；二是通过目标企业经营效率与主并企业的比较，测算目标企业可实现潜在价值(MP)。其中：
目标企业潜在价值的测算公式为：
GP=HSB-SBB
上式中：GP＝目标企业潜在价值；HSB=按行业平均经营效率计算的目标企业价值；SBB＝购并前的目标企业价值。
目标企业可实现潜在价值的测算公式为：
MP=USB-SBB
上式中：MP＝目标企业可实现潜在价值；USB= 按购并后联合企业效率计算的目标企业价值；SBB＝购并前的目标企业价值。
目标企业潜在价值（GP）与可实现潜在价值（MP）之间的差额主要来源于主并企业经营效率（AE）与行业平均经营效率（HE）之间的差异。在其它情况不变条件下，当 AE＞HE时，MP＞GP；如果 AE
所谓目标企业可实现潜在价值，是指主并企业通过购并改进目标企业和自身经营效率所获得的价值增加额。这种价值增加额大致由两部分构成：一是效率改进性收益，即企业购并后由于目标企业效率改进所增加的收益；二是资源互补性收益，即购并后由于主并企业获得短缺资源而提高自身经营效率所获得的收益。
运用效率法测算目标企业可实现潜在价值的具体步骤为：首先是测算购并前目标企业价值，其次是测算效率改进后目标企业价值，然后是测算目标企业可实现潜在价值、以及效率改进性潜在价值和资源互补性潜在价值。
假定大方公司（A）与巨石公司（B）分别为主并企业和目标企业。购并前后两个企业的有关财务状况如下表一：
根据上表提供的财务数据，运用效率比较法测算目标企业潜在价值大致需要采取以下步骤：
第一步，测算购并前目标企业价值（SBB）。
由于购并前目标企业处于持续稳定增长状态（尽管增长率较低），并且资本支出与折旧额大体相等，从而我们可以用高登模型④测算其价值。其具体测算结果为：
SBB= R0(1+G)/（K-G）
=884.4(1+4%)/（11%-4%)
=13139.66（万元）
第二步，测算购并后按联合企业经营效率评估的目标企业价值（USB）。
由于购并后新企业继续保持稳定增长，并且资本支出和折旧大体相当，所以也可以用高登模型测算新企业中目标企业价值。同时考虑到企业购并的互补效应，购并后新企业经营效率会高于主并企业，所以，按购并后新企业经营效率来测算目标企业价值的具体过程与结果如下：
首先是确定基本测算数据。
根据上表：
R=[(6600-6600×76%)×(1-33%)]
=1061.28(万元)
G=6.6%
K=8.8%
其次，运用高登模型测算USB⑤。
USB =R0(1+G)/(K-G)
=[1061.28×(1+6.6%)]/(8.8-6.6%)
=51423.84(万元)
第三步，按购并前主并企业经营效率测算目标企业价值（ASB）。
第四步，测算目标企业潜在价值（PSB）。
PSB＝USB－SBB
=51414.84-13139.66
=34373.6(万元)
上述目标企业潜在价值由效率改进型潜在价值与资源互补型潜在价值所构成。其中：
资源互补性潜在价值（RPSB）为:
RPSB=USB－ASB
=51419.1-34373.67
=17045.43(万元)
效率改进性潜在价值（EPSB）为：
EPSB=PSB－RPSB
=38279.44 -17045.43
=21238.75 (万元)
上述测算结果表明，巨石公司（目标企业）的潜在价值为38284.18万元。其中，资源互补性潜在价值为17045.43万元，效率改进性潜在价值为21238.75万元。
三、资源利用法
所谓资源利用法，是指通过测算资源利用潜力以评估目标企业潜在价值的方法。
所谓资源利用潜力，是指企业资源利用效率改进的可能与空间。企业资源利用潜力与企业目前资源利用效率负相关。企业目前的资源利用效率越低，其资源利用潜力就会越大；反之，其资源利用潜力则越小。
因为企业的现实价值大小取决于预期收益的高低，而企业预期收益则与企业资源利用效率正相关，所以，企业资源利用效率越高，其预期收益就会越高，从而其现实价值就会越大；反之，企业资源利用效率不高，其预期收益和现实价值就会较低。如果目前企业资源利用效率较高，表明该企业预期收益和实际价值提高的空间较小，从而其潜在价值不大；倘若企业目前资源利用效率较低，则表明其预期收益和价值增值空间较大，从而具有较高的潜在价值。
由于企业价值与资源利用效率正相关，而企业潜在价值则是资源利用潜力的增函数，所以，我们不仅可以通过测算资源利用现状估算目标企业的现实价值，而且可以通过测算资源利用潜力评估目标企业的潜在价值。
反映企业资源利用效果的指标是流动资产周转速度与固定资产净收益率。两者的测算公式分别为：
流动资产周转速度= 年产品销售净额/年流动资产平均余额
上式中：
年流动资产平均余额 = 流动资产各个月末余额之和/12；
年产品销售净额⑥=产品销售收入-销售退回- 销售折扣-销售折让
固定资产收益率=（年税后利润/年固定资产平均总额）×100%
如果目标企业流动资产周转速度和固定资产收益率低于行业平均水平，表明该企业存在资源利用潜力。由于充分挖掘或利用这些潜力可以增加企业利润，所以通过测算目标企业资源利用潜力，可以大致估算出目标企业的潜在价值。
运用资源利用法测算目标企业潜在价值大致需要采取以下步骤：首先是测算目标企业和行业平均的流动资产周转速度与固定资产收益率，其次是测算目标企业在资源充分利用情况下的流动资金节约额，其三是测算目标企业达到行业平均水平时的固定资产收益增加额，其四是测算目标企业资源充分利用年增效额，最后是测算目标企业资源充分利用增效总额的现值（即潜在价值）。
假定目标企业（B）和行业（H）资源利用状况和有关财务数据见表二。
根据上表提供的数据，运用资源利用法测算目标企业潜在价值的具体过程与结果如下：
第一步，测算目标企业流动资产利用率达到行业平均水平后的年流动资金节约额。
设： BVR=目标企业流动资金节约额； BSR=目标企业年销售收入； HLR=行业平均流动资金周转速度；BLR=目标企业流动资金周转速度； T=企业所得税率。
那么，目标企业年流动资金节约额为：
BVR=BSR×(1/HLR-1/BLR)×(1-T)
=5600×（1/1.8-1/1.3)×(1-33%)
=-787.92（万元）⑦
第二步，测算目标企业固定资产利用效率达到行业平均水平后的增效额。
设：BFR=年固定资产增效额；BFB=年固定资产余额；HFR=行业平均固定资产收益率；BFR=目标企业固定资产收益率。那么，年固定资产增效额为：
BFR=BFB×(HFR-BFR)
=672×(22%-18%)
=26.88（万元）
第三步，测算目标企业资源利用年增效总额。
VFR=BVR+BFR
=787.92+26.88
=814.8（万元）
第四步，测算目标企业资源利用增效总额的现值(VFTF)。
资源利用法测算结果显示，目标企业资源利用潜力或潜在价值为4301.25万元。
注：
①假定购并后由于受资源互补性和效率改进影响，联合企业的经营效率不仅高于目标企业，而且会高于主并企业。
②假定购并后由于受品牌技术扩散影响，联合企业的销售收入会增加10%。
③新企业税后利润按新的销售成本率计算。
④ 这里使用的是持续稳定增长高登模型。如果企业预期收益增长不稳定，可以根据具体情况将该模型转换为两阶段或多阶段折现模型。关于高登模型的性质与推导，可参见：包明华：《购并经济学-前沿问题研究》第五章的有关内容。该书由中国经济出版社2005年12月出版。
⑤ 按联合企业经营效率评估的目标企业价值。
⑥ 企业销售收入不仅包括产品销售收入，同时还包括其他销售收入：如原材料销售收入、资产出租收入、无形资产转让收入、提供劳务或服务收入等。
⑦ 负值表示流动资金节约额。
参考文献：
1.A・达莫德伦.投资估价：确定任何资产价值的工具与技术（上、下册）[N]，清华大学出版社，2004年出版；
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4.[英]特里・J・沃特沙姆，基思・帕拉莫尔.金融数量方法.[N]上海人民出版社2004年5月出版；
5.[美]A・G・玛利亚里斯，W・A・布罗克.经济学与金融学中的随机方法.[N]上海人民出版社2004年4月出版；
6.[美]G・S・马达拉，C・R・拉奥.金融的统计方法.[N]上海人民出版社2004年11月出版；
关键词：四川 水电站 并购定价
中图分类号： TM62 文献标识码： A 文章编号：
1 绪论
电力体制改革以后，我国电力工业取得了长足的发展。截至2011年底，全国全口径发电装机容量达到10.56亿千瓦，其中火电占总装机比例为72.5%，发电量超过80%。中国政府在政府工作报告中提出，要推进对传统能源的清洁使用、安全高效地发展核电，同时增加新能源在整体能源消费中的比重,这意味着新能源将更受青睐。
在各大电力资本大力发展新能源的趋势下，四川水电项目发展竞争激烈，在争取和开发新的电源点同时，项目并购亦是热火朝天。水电项目的并购不同于其他市场行为，且四川电网电价构成复杂，四川水电项目的并购应以综合的评估手段结合市场因素来考量，特别是对上网电价和上网电量的客观预测，能较客观体现项目价值，以便测算出合理的并购价格，确保投资收益，保护投资行为。
1.1 研究背景介绍
CN公司是国有大型能源上市企业，在四川主要以新能源投资为主，拥有现役水电站装机容量215万千瓦，依托母公司融资平台及充裕现金流，资金实力雄厚，一直以来，致力于四川水电能源项目的开发和并购。
HN公司为7名自然人合资成立的水电开发公司，成立时间为2003年5月，注册资本3000万，经营范围：水电项目投资、开发。HN公司拥有并仅有四川省XP水电站100%股权，XP水电站装机容量8万千瓦，在建，为径流引水式电站，设计年利用小时5100h，多年平均发电量4.08亿千瓦时，建成后上四川省电网，电价0.288元/千瓦时。
2008年汶川地震后，XP水电站工程恢复重建工程让公司各股东债务累累，公司运转举步维艰，原拟定于2009年底发电的计划变得遥遥无期，2012年4月，经股东会决议，全体股东同意转让公司股权，派代表与CN公司接触，表达转让意愿，拟以交钥匙工程的形式转让公司100%股权，拟转让价格10000元/kW。
2 评估方法介绍
CN公司委托中介机构分别用资产基础法、收益法和市场法对项目进行评估。
资产基础法也称成本法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值。评估范围包括流动资产和其他资产、非流动资产及负债。经评估，HN公司资产合计51619.22万元，负债34005.94万元，净资产17613.27万元。
收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象的价值。经评估，HN公司股东全部权益价值的评估值为846.04万元。
市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象的价值。市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。一般来说，依项目经济指标不同，四川省内具有年调节水库的电站交易价格在13000~15000元/千瓦；坝后式水电站交易价格在9000~12000元/千瓦；引水径流式电站交易价格在9000~11000元/千瓦。从已交易情况来看，结合XP电站经济技术指标较优良的情况，该电站的转让价格应在9000~11000元/千瓦区间。
3 评估结论及综合测评法介绍
由于XP电站计划发电时间超出预期，且不能确定，该项影响因素在资产基础法评估结果中未能予以量化，而在收益法评估结果中予以体现，由此导致资产基础法与收益法产生高达95.2%的差异。资产基础法的结论体现的价值是6452元/千瓦，远远低于市场价格。纯粹理论的分析，并未结合实际情况，不能单纯以某种测评方法的结论作为定价结果。但也不能就以市场价格作为谈判的基础，应综合运用，以资产基础法作为评估基础，适当参考市场评估结果，以收益法为主要手段，综合考量测评参数来客观评价项目价值，降低并购项目的资本支出，最大化保证项目并购后的赢利能力,降低投资风险。综合测评的核心就是客观体现电站上网电价和发电量的动态特性，以四川电网的特殊情况为基础，计算出测评动态参数，合理体现项目的平均上网电价，并以此测算在不同定价下的全部投资财务内部报酬率和资本金投资财务内部报酬率是否满足CN公司投资要求，为决策者提供客观的定价区间。
综合测评的关键考量因数是电价和年发电量，通过对两者的客观取值，研究体现项目客观价值的并购价格。
4 定价研究
4.1 电价取值
四川电价依时段和丰枯期不同分为9种，电价如下表：
四川电网分时段电价
根据多年水电站经营实例，四川水电站年均销售电价一般达不到标杆电价0.288元/千瓦时，故对水电站年平均电价的取值不应简单的按标杆电价来计，而应根据电站电量结构的不同来分时计算，汇总平均。经查XP水电站初步可行性设计报告，其电量结构如下表：
XP水电站电量结构表
按四川电网的分时电价表，计算XP电站年电量销售收入为：
XP水电站分时段销售收入表
即电费销售收入1.0602亿元，则平均销售电价为1.0602÷3.8586＝0.2748元/千瓦时（含税）。
4.2 年发电量取值
根据设计资料，电站多年平均年上网电量为4.08亿千瓦时，结合实际运营经验，按0.45%的综合厂用电率（厂用电+线损），有效上网系数95%，在测评中年发电量取3.8586亿千瓦时。
4.3 常规测评参数取值
总投资额按并购总价为依据；将支付的股权溢价款作为项目投资总额的一部分，连同水电站项目的自身投资额综合考虑其经济效益；项目投资总额的筹资结构（即资金来源），不区分资本金投入和银行借款的来源，全部按照同期贷款利率测算建设期的利息投资额和经营期的利息费用支出；项目的建设期依据《设计报告》确定，经营期为30年；项目总投资额的20%作为资本金投入，80%用银行借款资金解决，生产经营期内的流动资金用第一年的电费回收资金解决并周转使用，不另增加流动资金借款。在借款偿还期内不分红，全部净现金流量在清偿所有银行借款本息后再进行股利分配；增值税税率：按照国家税务部门的文件规定，上网电量的并入省级、地级以上电网的水电站执行17%的增值税税率；企业所得税税率；新建水电站应根据新《企业所得税法》及其实施条例规定的税率进行测算，并且自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起执行25%基础上的两免三减半税收优惠政策；城市维护建设税5%、教育费附加4%；固定资产折旧：按照固定资产原值的综合折旧率4.097%测算（CN公司在役电站平均综合折旧率）；发电机组大修理费：按照20元/千瓦测算（CN公司在役电站实际发生标准）；人工成本：包括工资、福利、劳保以及按照国家政策规定计提的养老保险、住房公积金、失业保险、医疗保险等，按照3万元/人的总额测算，工资附加按55%测算，电站人员编制确定标准为50人；材料费：按照5元/千瓦测算（CN公司在役电站实际发生标准）；库区基金：根据财政部财综[2007]26号文件,装机容量大于2.5万千瓦的电站应按照上网电量和不高于8厘/度标准计缴，按8厘/度标准确定；水资源费：按四川该地区标准3.5厘/度标准确定；低值易耗品、检修、备品备件费用：按照3元/千瓦测算（CN公司在役电站实际发生标准）；固定资产保险费：按照电站项目固定资产原值（即项目投资总额）的0.25%测算（CN公司在役电站实际发生标准）；其他费用：作为不可预见费用支出，按照4元/千瓦测算。经营管理费用:包括管理税金、物业费、办公差旅招待、租赁、绿化、技术监督、外部劳务、会议、消防等项目，按照16元/千瓦测算（CN公司在役电站实际发生标准）;财务费用:按照借款利率按照5.94%测算；电站流动资金由经营期第一年的电费回收款解决，测算中不考虑流动资金借款利息支出。
经过测评，在总投资88700万元，即11088元/千瓦时，全部投资财务内部报酬率为6.93%，资本金投资财务内部报酬率为8%,符合CN公司的投资回报要求。但，基于未来发电量可能下降的趋势，在测算中将发电量考虑到90%时，测算总价为79200万元，即单位千瓦投资9900元。经过计算，得出项目的合理并购价格区间为9900~11087元/千瓦，即项目总价在79200~88700万元间。
5 后论
[关键词]固定资产 现金流量 决策 测算
一、 现金流量对固定资产投资的决策作用
1、 现金流量是企业可动用的实际资金
一项固定资产的投资的维持不是取决于一定区间是否有会计核算的账面盈余,而是取决于是否拥有足够的现金用于各种支付。在投资决策中,现金流量的状况通常比盈亏状况更加重要。未收现的收入不能用于企业的实际支付,而所支出的现金无论是否消耗,都不能再用于其它投资,只有将现金收回,才能用于其它支付。
2、 现金流量评价固定资产投资更具客观性
利润与现金流量都可以用来评价固定资产投资,然而由于利润的制定依据是权责发生制,现金流量则根据收付实现制制定,一般认为现金流量评价固定资产投资更具客观性。
首先,利润在各年的分布受存货计价、折旧计提、间接费用分配方法、成本计算方法等主观人为因素的影响,反映的是“应计的现金流量”,而现金流量的分布不受这些人为因素的影响,反映的是“实际的现金流量”,更能保证对投资项目进行投资评价的客观性。
其次,现金流量有利于考虑资金的时间价值。不同时点的资金具有不同的价值,在固定资产投资决策中要做到结果的准确性就必须考虑资金的时间价值,这就要求弄清楚每笔收入与支出款项的具体时间,而利润的计算是以权责发生制为基础的,并不考虑资金收付的时间;同样,若不考虑资金的时间价值,在整个固定资产投资项目的寿命周期内,各期利润总额与现金净流量总额在数量上是相等的,所以,现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标,而且现金流量作为评价项目净收益的指标比利润更客观。
我们可以通过以下这个案例来加深理解:
例1:某企业购入设备生产产品,预计设备价款330000元,预计使用年限5年,预计设备报废变现净收入50000元,与税法规定的数额一致。该项目配套流动资产投资120000元。设备投产后每年预计实现现金收入240000元,经营期内年付现成本均为115000元,企业所得税率为25%,固定资产采用直线折旧法,则该项目的现金流量见表1。
通过该表可以看出在该项固定资产的使用寿命期限内利润总计与现金流量总计均为345000元(税前)或258750元(税后),但每年年末可用于再投资的资金是现金流量而不是利润,两者并不相等。
二、 现金流量的测算
1、现金流量、沉没成本、机会成本
现金流量是指在投资决策中与投资项目相关的现金流量,而相关现金流量又是企业投资某项目的现金流量与不投资该项目的现金流量之差,即固定资产投资项目所带来的现金流入和现金流出增加的数量,是一种增量现金流量。投资项目现金流量的估算是否合理对于固定资产投资的财务评价和最终决策具有决定性的影响。在对投资项目进行评价时还应适时注意考虑沉没成本与机会成本。沉没成本是指过去已经发生的成本,并不因投资方案的接受或放弃而改变,因此它不属于增量现金流量从而在投资决策中不应予以考虑,是决策无关成本。机会成本是指在投资决策中选择一种方案而放弃其他方案所丧失的潜在最大收益。机会成本并没有发生实际的现金支付,但作为与投资方案相关的潜在成本必须加以考虑。另外,为了使相关的现金流入和现金流出具有统一的比较基础,在对固定资产投资进行评价时应当使用税后现金流量指标。
2、 现金流量的构成
不同时间阶段有不同的现金流量构成,一般有初始期现金流量、经营期现金流量和终结期现金流量三部分:
(1) 初始期现金流量
初始期现金流量是指为使固定资产投资项目建设完成并投入使用而发生的有关现金流量,是项目的投资支出。投资支出一般表现为现金流出,常发生在项目前期。较大的项目投资分几年支出。
(2) 经营期现金流量
经营期现金流量是指固定资产交付使用后,在整个寿命期内因生产经营活动而产生的现金流量增量。这些现金流量通常是按照会计年度计算的,主要内容包括:a.营业现金收入的增加额或成本费用的节约额。b.各项付现成本的增量。c.各项税金缴纳的增量。
在生产经营期间,企业要进行产品(劳务)的生产和销售(提供),既有现金流入,又会发生现金流出。因此,可用现金净流量来表示。假设各年的营业收入均为现金收入,则每个经营年度的现金净流量计算公式如下:
公式一:经营期每年现金净流量=年营业收入―年付现成本―年所得税
公式二:年所得税=(年营业收入―年付现成本―年非付现成本)*所得税税率
用T代表所得税税率,用固定资产年折旧代表年非付现成本,将公式二代入公式一,可得:
公式三:年现金净流量=年营业收入*(1―T)―年付现成本*(1―T)+固定资产年折旧* T
可见,因折旧计入成本、减少利润从而可以起到减少所得税税负的作用(每年少缴纳的所得税额为“年折旧*所得税税率”),这种作用称为“折旧税抵”或“税收挡板”。
(3)终结期现金流量
终结期现金流量是指投资项目经济寿命最后一年的现金流量增量。一般来说,项目的终结期是以该项目的设备到期报废为依据确定的。该期现金流量一般包括两部分:该年的经营现金流量增量和非经营现金流量增量。前者与经营期现金流量的计算方法一样,后者则主要包括以下内容:
a. 固定资产清理报废的变现净收入。
b. 相关的税收支出。如固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额部分应上缴所得税(形成现金流出),反之抵减所得税(形成现金流入)。
c. 垫支营运资本的收回。在固定资产投资项目寿命终结时,在初始期作为现金流出而投入的营运资本会以现金流入的形式收回,而且在终结点一次性回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数,因此,营运资本在固定资产投资的现金流量分析中应当注意分别在项目初始期和终结期对其进行两次考虑,否则会使得投资决策出现错误。该时期的现金流量一般表现为现金流入。
3、 现金流量的估算
企业估算现金流量的目的是为了评价某投资方案的经济可行性,并以此进行方案的优选。现金流量的估算方法一般有现金流量的全额法和现金流量的差额法两种。现金流量的全额法是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的一种方法;现金流量的差额法是指计算出两个互斥投资项目投资期内各期的差量现金净流量的一种方法,显然,该方法运用条件之一是互斥投资项目的投资期要相同。
现举例说明现金流量的计算:
例2:某企业计划进行某项投资活动,需要原始投资1000万元,其中固定资产投资750万元,无形资产投资50万元,流动资产投资200万元,全部投资的资金来源均为自有资金。该项目建设期为2年,经营期为l0年,固定资产投资和无形资产投资分2年平均投入,流动资金在项目完工时(第2年年末)投入。固定资产使用寿命为10年,到期净残值50万元,符合税法规定,按直线法计提折旧;无形资产从投产年份起分10年摊销完毕;流动资金于项日终结时一次收回。预计该项目投产后,年营业现金收入600万元,年付现成本200万元,所得税税率25%。该方案各期现金流量控全额法计算,计算过程如下:
(1) 固定资产年折旧额= (750―50)/10=70(万元);
无形资产年摊销额=50/10=5(万元)
(2)初始期各年的现金流量均为现金流出(以负号表示)
NCF0=― (750十50)/2=―400万元;
NCF1=―400万元;
NCF2=―200(万元)
(3)经营期每年净利润= [600―200―(70十5)] x (1―25%)=243.75(万元)
(4)经营期每年现金净流量均为现金流入NCF3―11=243.75十70十5=318.75(万元)
(5)项目终结期末的现金流入NCF12=318.75十200十50=568.75(万元)
需要说明的是:在固定资产投资决策的计算过程中常假定投资支出发生在年初,如涉及固定资产的投资发生在建设期的第一年年初,垫支的流动资金支出发生在建设期的最后一年年末即为投产日,本例中t=0就表示为建设朗的第一年年初,t=2表示为建设期的最后一年年末,既是项目完工日又是投产开始日。至于经营期的净现金流量则往往假定发生在每年年末。总之,现金流入的时间为年末而现金流出的时间则为年初。
三、结论
在固定资产投资决策中,对现金流量的分析是其基础以及中心环节。相比于利润来说,现金流量在固定资产投资评价中更具合理性,且现金流量是企业可使用的实际资金。现金流量一般由初始期现金流量、经营期现金流量和终结期现金流量三部分构成。
参考文献:
[1]王芳.现金流量表分析[J].商业会计,2008,(04)
[2]张丽静.通过现金流量透视企业利润[J].合作经济与科技,2009,(01)
[3]晏尼莉.现金流量分析[J].对外经贸财会,2006,(05)
【关键词】实贷实付原则 受托支付 资金监控
2009年7月以来，中国银监会先后《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》、《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》等监管法规（以下简称“贷款新规”），在我国金融业引起了广泛关注和积极反响。贷款新规首次明确提出了“实贷实付”原则，是我国银行业贷款管理的一项重大变革，也是各界所共同关注的核心问题和焦点。文章对实贷实付原则目前的执行情况做简要总结，并对执行中的几个难点问题进行探讨，希望对理论和实务有所裨益。
一、实贷实付原则当前的基本执行情况
所谓实贷实付，是指贷款人根据借款合同的约定，按照贷款项目进度和有效贷款需求，根据借款人的提款申请和支付委托，将贷款资金通过受托支付方式，支付给符合合同约定的借款人的交易对手的过程。在监管当局大力推动下，实贷实付原则的功能意义、核心要义、实施要点等基本内容和体系已被银行业机构、借款人等所逐步理解和认可，并在实践中得到积极主动地推进和执行，按照实贷实付原则进行贷款支付，已经成为银行业机构和借款人自觉行为。总体来看，主要的成效体现以下几个方面：
（一）业务组织架构不断完善，部门和岗位制衡得到加强
实贷实付原则要求银行业机构按照贷款新规的要求完善授信业务流程和组织架构，实现授信业务操作集中、专业化管理，建立分工明确、相互制衡、职责明晰、精简高效的独立信贷管理组织体系。根据这一要求，银行业机构基本已从修改完善制度着手，结合自身特点和实际，建立了独立的放款操作部门或岗位，负责贷款发放审核；设置了独立于前台营销部门和授信审批部门放款操作部门及其岗位，确保贷款发放与前、无利益冲突；进行IT系统的改进和整合，从科技上提供配套的支撑和保障。
（二）放贷进度严格控制，贷款支付管理整体加强
实施实贷实付原则，要求银行业机构必须彻底摒弃一次性突击放贷、一次性全部收贷的粗放经营模式，严格按照项目进度和企业生产经营周期制订信贷发放与回收计划；对于流动资金贷款，还应科学测算流动资金贷款需求量，杜绝超额放贷和突击放贷。目前，银行业机构普遍建立了以受托支付为原则，自主支付为辅助的贷款使用支付管理机制；在系统中设置流动资金测算程序，在授信发放前严格进行资金需求量测算；对于符合条件的贷款，严格按照受托支付的方法，向借款人的交易对手支付信贷资金。贷款支付管理的整体体系运作逐步清晰，运行日益规范。
（三）业务经营策略逐步改变，可持续发展理念更加牢固
客观上看，按照实贷实付的支付方式，短期内银行的派生存款大幅减少，但长期看则有利于改变银行目前单纯做大规模的发展模式。目前，银行业机构基本能顺势而为，以贷款新规的推进实施为契机，积极改变经营发展策略，努力通过制度、业务产品、服务、管理架构等方面的创新来提高运营效率；积极尝试用优良的结算服务打动客户，以争取到贷款企业在本行账户的日常结算资金回笼，夯实存款基础；努力提高中间业务收入，完善盈利结构，提升核心竞争力，走可持续发展之路的观念更加牢固。
（四）信贷投放更加科学合理，推动经济结构调整
实贷实付原则下的贷款支付方式，从源头上封堵了假冒用途贷款、挪用贷款的制度性漏洞。银行业机构开始积极调整信贷投放节奏和结构，逐步将贷款投向符合环保、土地等政策要求以及国家大力支持和鼓励的产业和领域，在保增长的同时促进经济结构的调整。同时，借款人也开始自觉考虑“量借为用”，在节约大量财务成本的同时，有效阻止信贷资金违规进入股市、房市，抑制资产泡沫，确保经济平稳运行。
二、实贷实付原则执行中的几个难点和对策
尽管取得了上述明显成效，但实贷实付原则的整体推行中还存在以下问题值得关注：
（一）电子支付渠道的管理
随着信息科技的快速发展，网上银行等电子支付渠道已经成为借款人转账、走款的一个重要渠道，贷款新规对这一渠道如何进行受托支付没有明确规定，导致实贷实付的执行存在盲点。目前银行主要解决方法如下：一是设定一个资金限额（如个人贷款为30万元），在网上银行业务流程中前置性嵌入客户的自我支付承诺；低于限额的款项，由借款人网签承诺后进行自主支付；超过限额的款项，客户应提供相应的支付文件，到银行柜面办理受托支付手续。二是根据业务运行需要，直接关闭网上银行等电子支付渠道，或在一段时间内关闭该渠道。上述第一种做法比较切合实际，但其自主支付环节对客户的自我信诚度依赖较高，存在贷款资金使用违规的不确定性。第二种做法从提高受托支付比例、保持业务合规性角度看效果较为明显，但比较极端，给习惯使用电子支付渠道的客户带来较大不变，也不利于新兴支付方式的成长和发展，实际上多用于调节和控制按贷款新规走款的比例。对此，建议银行业机构进一步加强系统改造，进行分段管理、总额监控：一是加强网上自主支付环节的贷后资金管理和监控，通过建立诚信记录档案等方式，加强借款人自律，对其违规冲动予以威慑和约束。二是对于通过柜台进行的支付，要严格贷款支付管理，保持要件审核与受托支付方式的一致性，确保资金支付与真实贸易背景的一致性。三是进行资金的总额监控，在贷款短期内连续多次的自主支付累计达到受托支付限额后，系统应予以强制锁定，借款人只能选择柜面操作，彻底堵死电子支付通道的漏洞。
（二）集团客户现金管理
为提高资金管理和使用效率，大型企业集团借款后往往将信贷资金转入资金平台或“资金池”，进行统筹安排和集中调度，对此贷款新规尚无细化的监管规则。这一做法的最大弊端就是贷款资金容易混淆或被挪用，与实贷实付的要求有所背离。对此，建议强化合同约定，将支付方式、协议承诺、诚信审贷、交叉违约、法律责任等内容引入贷款协议条款，加强对集团客户借款人的法律约束；在此基础上，加强贷款支付审核，除符合自主支付标准的那部分资金外，应受托支付的资金严禁转入借款人资金平台或“资金池”，确保专款专用，贷款资金进入交易对手账户，流入实体经济；尤其是对项目融资贷款，要进一步严格贷款用途的审核，切实防止资金在不同项目间的串用和挪用，引发大额信用风险。此外，银行业机构相互之间也要加强信息沟通，避免各自为战，共同对资金用途进行监测。
（三）化整为零规避监管行为的管理
由于受托支付的标准较为明确和严格，在实践中借款人为了逃避监管，往往会采取化整为零的办法多次进行贷款支付。化整为零的支付行为不仅影响实贷实付原则的实施功效，也增加了银行操作成本。这一行为模式下，资金的分笔划付发生在贷款银行，贷款银行应承担首要的监控责任。对此，建议银行业机构要根据不同的贷款种类，加强资金实际需求测算和支付条件审核，严把支付关；同时，加强支付过程中资金监控，通过对一定时间段内支付日期间隔、支付金额累加是否接近或超过受托支付标准等情况加以综合监测、分析，判断是否存在逃避监管行为。对于确定发生的违规行为，银行自身要加强合规问责，监管部门要加强跟踪监督，对违规行为予以坚决惩戒。
（四）借款人和交易对手合伙倒账规避监管行为的管理
在严格的受托支付管理下，部分借款人往往伙同交易对手，将贷款资金划至交易对手账户后，又通过其他方式或通道回流到借款人账户，这也是规避受托支付监管的常见手段之一。这种操作方式下，实贷实付原则表面上得到了执行，但借款人的资金安全实际存在一定法律风险。由于借款人和交易对手之间的法律关系有正式合同约定，但交易背景虚假，一旦交易对手“恶意”违约，或其他通道的出借者恶意截留资金，借款人的法律权益往往难以得到保障；同时，由于资金已经通过“表面合规”方式流出，贷款银行监控比较困难。对此，应从两个方面着手加以管理和防范：从银行业机构角度看，应加强合同约定环节的管理，通过这一方式对借款人加以法律约束，减低其违规逃避监管的冲动，并对自身权益加以保障；在此基础上，还应进一步加大对贷款资金支付的合规性监控，积极履行对贷款资金使用第一管理者的责任。对借款人而言，则应切实增强法律风险意识，坚持根据实际需求申请和使用资金，严禁以虚假的交易背景套取银行信用和资金，防止因道德风险遭受资金损失。
综上，实贷实付原则在我国的实际运行中还存在一定的难点，需要各方加以及时分析总结，协同应对，最终促进并确保贷款新规得以稳步全面实施。
参考文献
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一、项目立项、投资决策阶段的控制
(一)项目立项的可行性分析
项目的可行性分析是立项的最基本要求。加强可行性研究，对不同建设和方案进行技术、经济的比较和选择，作出判断和决定。项目决策正确与否，直接关系到工程造价的高低及投资效果的好坏。正确决策是合理确定与控制工程造价的前提，正确的项目投资行动来源于正确的项目投资决策。做好项目可行性研究报告，根据市场需求及发展前景，合理确定工程的规模及建筑标准，并从客观和微观两个方面对投资项目的风险进行认真分析。
客观分析主要是从宏观上评价社会政治形势、国家政策法规、市场需求和资源情况，从而正确选择投资机会；微观分析是根据单位发展战略和项目开发的需要，组织专家或委托咨询机构，从技术、经济和环境保护等方面，全面地、系统地论证拟建项目的必要性和可行性，对拟建项目的建设规模、资源条件、市场预测、工程技术和财务经济评价等的真实性、客观性、可靠性进行全面评价，作出投资决策。运用科学的风险投资决策分析方法，如差量分析法、量本利分析法、净现值法、回收期法、销售无差别点等测算不同方案的净现金流量、期望收益率等，从而正确选择投资方案，避免因决策失误而造成损失。
(二)投资估算控制
投资估算对立项具有决定意义。项目立项前。除进行可行性分析外，还要科学地进行工程项目的效益分析、编制工程投资估算。
项目投资估算是项目主管部门审批项目建议书的依据之一，并对项目的规划、规模起参考作用；是项目投资决策的重要依据，也是研究、分析、计算项目投资经济效果的重要条件，并对工程设计概算起控制作用。投资估算是项目资金筹措及制订建设贷款计划的依据，是核算建设项目固定资产投资需要额和编制固定资产投资计划的重要依据。项目投资的估算包括固定资产投资估算和流动资金估算两部分。
固定资产投资估算的内容按照费用的性质划分为：建筑安装工程费、设备及工器具购置费、工程建设其他费用(此时不含流动资金)、基本预备费、涨价预备费、建设期贷款利息、固定资产投资方向调节税等。其中，建筑安装工程费、设备及工器具购置费形成固定资产；工程建设其他费用可分别形成固定资产、无形资产及其他资产。基本预备费、涨价预备费、建设期利息，在可行性研究阶段为简化计算，一并计入固定资产。
固定资产投资可分为静态部分和动态部分。涨价预备费、建设期利息和固定资产投资方向调节税构成动态投资部分；其余部分为静态投资部分。流动资金是指生产经营性项目投产后，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。它是伴随着固定资产投资而发生的长期占用的流动资产投资，流动资金=流动资产-流动负债。其中，流动资产主要考虑现金、应收账款和存货；流动负债主要考虑应付账款。因此，流动资金的概念实际上就是财务中的营运资金。
投资估算编制尽可能细致、全面，从现实出发，充分考虑到施工过程中可能出现的各种情况及不利因素对工程造价的影响。考虑市场情况及建设期间预留价格浮动系数。使投资基本上符合实际并留有余地。在规划阶段的投资估算误差允许大于±30％；建议书阶段的投资估算控制在±30％以内；初步可行性研究阶段的投资估算控制在±20％以内；详细可行性研究阶段的投资估算控制在±10％以内。使投资估算真正起到控制项目总投资的作用。
二、招标过程控制
在招标阶段，一定要严格执行国家规定的有关招标投标制度，择优选择施工队伍。招标成功的关键取决于建设单位对市场价的掌握程度。在建筑市场上。各施工单位在管理水平、施工工艺、组织方案及工效等方面存在着差异，对于同一个工程项目，其造价离散性很大。项目管理者在招标中可采取的办法：一是设定标底但不唯标底，评标时，对商务标上下封顶，低于底线的。
必须有可行的降价措施；二是推行国际通行的工程量洁单报价，可使真实的价格更加明朗化；三是用奖励的办法鼓励承包商使用新技术来降低工程造价；四是引导承包商在费率上进行竞争，对有些主材料占比例大的项目，大幅度进行总价降点对承包商显失公平，可采用综合费率降点招标。
在目前不很规范的市场机制下，工程招、投标管理没有完全法制化、规范化，不正当的竞争依然存在，工程投标依然采取各种手段进行竞争。施工企业为了争取施工项目，通常是以降低标价、提高标准、缩短工期或减少应有的费用项目等为代价，造成施工项目到手后降低施工质量，或者盲目超概，造成投资损失。因此，在招标过程中要进行严格评标。
但其风险系数较高。因为使用的方法是要起到奇、怪、快的目的，所以初期运作费用比较高昂，并且还不能准确判断最终市场结局，其风险值自然不言而喻，但一旦成功，往往能收到奇效。
几乎所有的淡季营销者都想找到创新的方法，但大多苦思冥想仍然不得其解，其原因往往是因为我们总是站在一个惯常的角度去看问题。
淡季营销不仅仅是卖产品
提到淡季营销，普通的想法就是如何在淡季把产品卖出去。事实真是如此吗？假设市场上仅有一家冰箱厂，它需要花费大力气在冬天把冰箱卖出去吗？花了双倍的力气，抢到的只是自己旺季的生意。
所以在淡季时我们更应该思考的是如何把全年的销售做大，而不仅仅是在淡季把产品卖出去。同时仅仅考虑淡季问题很可能会掉进思维的陷阱。如本文中海神的案例，如果它光想如何在冬天把游客招来，那只能掉进“打折”、“优惠”、“增加旅游项目”的圈子里。
“海神”思考的方法是如何把一年都卖出去，只有这样才得到了“原生态私家养生会所”的好思路。
市场消费能力弱，要拉大消费者的消费量，难度十分大，除非有另类的促销方式，但另类的促销方式可遇不可求。但是，如果能首先占据渠道资源，就能抢占市场的先机，这就像本文中的生命水案例所述。
当销售处于淡季时，整个行业消费力极低。大多数企业针对消费者进行促销，他们认为，越是不好卖越要增加消费诱因，刺激消费者的消费欲望。还有的企业试图利用消费者一个普遍的心理：淡季产品便宜。有一些企业做得不错，但对于大多数企业来说，这个时候做促销，收益效果肯定不会太好，因为此时的产品售价已接近或低于成本，此时的促销只是一个回笼资金的过程。
在淡季，如果企业把淡季营销的目标锁定在经销商的流动资金和仓储能力上，使产品能够占据经销商的仓库和流动资金，那么在市场回升时，自然就抢占了市场的先机，并给其他竞争产品快速进入设置了壁垒，因为任何一个经销商的资金和库存都是有限的。
淡季营销该不该“小题大做”
首先，浪费好过无效。准确地测算敲碎“冰面”需要多大的“锤子”，难度很大。买一个稍大一点的比稍小点的要强。所以当你准备向市场领先者发动“侧翼”战的时候，不防多准备一点炮弹，不要害怕浪费，在基本预算之外再准备30%的备用资金是完全必要的。
关键词:企业 资金管理 探析
随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深入，企业面临的竞争日益加剧，资金管理作为整个企业管理的重要组成部分，也是企业财务管理的核心，越来越被管理者所重视。高效可靠的资金管理可以使企业的资金在日常经营业务中实现创造收益，帮助企业提升自身利润，增强风险防范能力，使企业在市场竞争中处于不败之地，从而获得最大的经济效益。企业财务管理人员当前面临的重要课题将是如何加强对企业资金使用的管理。
一、提高企业资金管理水平的重要性
资金是企业生产和经营的必要保障，而资金管理是企业整个管理系统的重要组成部分，相对于一些具有较大规模的上市公司来说，资金管理的重要性则更加明显。当前企业的生存环境复杂多变，企业资金只有更好的管理，企业生产和经营才能得到必要的保障， 才能在面对日益激烈的市场竞争，从而不断加快企业自身的发展，提升企业整体资金的利用效率。在现实生活中我们可以看到，企业的发展、生存需要购买原材料、支付工资等，从而形成企业资金流的流出，如果企业没有充足的资金来支付这些业务支出，企业就有可能面临倒闭的风险，因此企业的可持续经营发展需要良好、充足的现金流而不是高额利润。所以说，提高企业资金管理水平，确定合理的现金预算额度和最佳现金持有量，对于企业能否持续快速发展具的重要性极强要。
二、企业资金管理中的关键问题
资金是企业一项重要资产，随着我国企业经济发展，财务风险也日益暴露，企业财务资金管理问题也愈加突出。当前企业资金管理中存在以下几个方面个方面问题。
1.资金管理制度不健全
大多企业虽然制定了资金管理规章制度，但是制度还不健全。有的企业预算经过科学的计量和考核，不切合实际，造成过高的不良资产占有比例，加大了财务风险。还有很多企业资金预算制度未建立，或者虽然建立了预算制度，但不能按照相关制度执行，这就造成了企业时而不足、时而过剩的营运资金，资金的管理和控制随意性很大，影响了企业正常的生产经营活动。
2.资金管理手段落后
社会经济的发展带动了企业的迅速成长，很多企业出现越来越多的跨区域经营，如何更好的控制企业资金管理成为了主要的问题。有的企业由于缺乏先进的资金管理手段，显示出较弱的资金控制能力，在企业经营过程中会因资金使用效益低下，而付出了沉重的代价。特别是对于成员企业众多，地域分布广泛的大型集团公司，监控缺乏手段，资金管理失控，资金使用率低。其一般表现为：由于缺少资金统一管理和规划使用，虽然有的企业资金充足，但是却不能给予缺少资金的企业使用；而有的企业虽然出现资金缺口，但不能使用集团比较充足企业的资金，只能向银行贷款，无形中增加了企业的财务费用，这导致了整个企业集团的资金使用效益低下和资源浪费，资金成本上升。由于企业缺少统一资金管理系统，相关联的完整信息没有对各个子公司、各种业务的资金流动产生影响，难于进行有效监督、带来较大的监督风险。这些问题对企业的健康发展产生了影响，甚至可能威胁到企业的生存。
3.企业资金管理缺乏有效的内部控制制度
虽然已经出台了有关企业资金控制的内部会计控制规范，但就我国目前企业资金管理的现状来看，我国大多数企业资金管理内部控制制度不够健全，内部控制制度流于形式，缺乏对已经设置的内部控制制度给予有效的执行力，不能够满足决策者及企业管理者的需求。资金的管理不能对企业已经完成的各项业务中资金往来进行反映，而只仅仅局限于事后的核算方面。企业的发展方向应向着事前规划、事中控制、事后监督发展。
4.信用政策选用不当
企业为扩大企业销量进行适当的信用政策进行赊销，在提高了企业市场占有率的同时增加了企业的经营收入。当前许多企业销售部门都采用这种为达到理想的销售规模和经营业绩，扩大销量，片面的追求市场占有率，而采用较为宽松的信用政策，缺乏对客户信用等级调查，最后使企业形成大量的应收账款，最终会出现大量的呆账，使得企业资金都聚集在应收账款账户内，给企业造成大量的损失。而且，应收账款账户如果金额太大的话，可能使得企业不能正常的进行资金的经营周转，导致企业资金链的断裂，增大了企业投资回收期，不能有效的达到企业的经营目标，造成企业最终利润的下降。
三、提升企业资金管理效率的具体措施
1.实施企业资金的集中管理
一个好的管理体制是资金管理的关键所在，资金管理在企业管理中占有及其重要的地位，当前企业管理所面临的难题是采取集权制还是分权制。因此，从管理战略上讲集权与分权的问题关系着集团总部对成员企业专业的分工和团队协作机制的塑造和判断的积极性，从体制上关系着设置与权责利明确组织结构。要全面提升企业资金管理水平，笔者认为企业应当实施资金的集中管理。因为资金集中管理是发展的必然趋势，适用于单一企业和集团企业。实施企业资金集中管理对于实现整体利益的最大化，推动企业整体资金链的完善，有效地降低企业控制成本，提高资金的使用效率，提高企业整体信用等级，优化资金管理体系，对于企业的生存与发展具有重要作用。如果企业采用资金集中管理，企业对各个子账户的资金相应地归集可以按照自身需求来进行，来实现内部资金的相互平衡， 加强内部资金的整合和统筹管理，提高资金的使用效益。
2.管理企业的流动资金应当灵活
流动资金在会计定义上是指企业为了正常生产运营，在项目投产后，用于购买原材料或支付工资及发生的其他经营费用等所需要的周转资金。为满足企业临时需要，一般企业在账户上会存有一定的流动资金，并将这部分款项存入银行，而又能随取随用，所以企业应当选取金融债、央票等信用级别高、流动性好的金融市场工具，要充分考虑到安全性和流动性较高的银行短期理财产品，从而降低了风险，而得到的收益又会高于活期存款。
3.采用合适的信用政策
宽松的信用政策会使企业形成大量的应收账款， 在企业扩大销售的同时，可能会因为应收账款不能收回，而造成坏账损失。此外，应收账款占用企业资金较大，就会造成资金收益率低下，可能导致企业整体利润的下降，这样就不能达到增加企业利润扩大销售的目标。因此，企业应建立客户资信档案，制定合理的信用政策，对不同信用等级的客户确定相应的赊账限额，形成客户信用调查体系。企业进行赊账时 ，对应收账款进行账龄分析， 充分考虑资金的时间价值，减少流动资金的占用，加快应收账款周转，加强逾期的应收账款收款力度，从信用管理体系、合同签订等多方面加强赊销比例及应收账款的管理。
4.健全内部审计监督考核制度
企业的内部审计是使预算取得实效、强化监督约束机制的保障，是对企业财务资金管理严格监督、考核的重要环节。企业应当建立内部预算审计监督机构，健全内部审计监督考核制度，配备专门人员，确立其地位，明确其职能，保证企业财务信息的真实可靠。实施全过程的跟踪和监控企业资金流向、财务状况变动等情况，围绕企业的发展目标和年度预算，做到事前事中监督和适时监督，改变过去的事后监督，保证财务信息的真实可靠，并做到定期检查，及时反馈，确保企业发展目标和预算的严肃性的如期实现。
5.利用计算机技术进行资金管理
随着计算机信息技术的发展，计算机网络技术和财务管理软件作为资金管理的新手段和模式，将是企业未来实施资金管理的必然选择手段，也是先进管理方法、管理思想和管理模式的有效载体，因此，企业应当广泛应用计算机技术，并在资金集中管理和控制中实施。同时，为提高管理效率，企业可以借助于ERP系统，通过利用财务与其他业务之间数据信息的互通，简化了采购、销售与财务之间的流程，使资金管理贯穿于企业流程的每个环节，从而有效发挥财务监督机制，有利于实时监控企业资金管理的各个环节。
四、总结
总之，要实现企业经营的可持续发展，就要加强资金管理，在资金方面严格把关，提高资金使用效益和防止资金流失，真正建立和完善资金管理的运行机制，集中管理，调剂余缺，盘活沉淀，采取有效合理的资金管理策略，才能进一步增强企业的财务监控力度，促进货币资金良性循环，进一步增强企业的财务监控力度，最大限度地提高资本运营效能，保证企业的可持续健康发展。
参考文献：
［1］ 范向梅.金融危机中企业资金管理的相关问题研究［J］.当代经济，2009（22）
［2］ 袁苑.谈谈如何规避和化解资金风险［J］.新会计,2009(10)
［3］ 戴琳.浅谈企业货币资金内部控制建设［J］.企业管理,2008(1)
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（3）能耗成本一级定额。按单载频计算耗电量（万度/载频•年）设立定额；
（4）能耗成本二级定额。按基站能耗=主设备年耗电量*（1+传输配套耗电系数+电源效率系数）*（1+空调耗电系数)*房型调整系数*面积调整系数计算耗电量设立定额。
2.固定网络
（1）维护成本一级定额。按固定网络10类资源驱动因素：交换、传输、IP及数据、用户接入设备、光缆线路、电缆线路、空调、电源、机房、OSS及平台类计算设立定额；
（2）维护成本二级定额。将上述10类驱动因素细分到设备或平台计算设立定额；
（3）维护成本三级定额。各二级定额资源驱动因素下，根据会计科目维护成本下的三级科目计算定额，包括维保日修、代维、大修、耗材成本设立定额；
（4）能耗成本一级定额。按5类资源驱动因素：交换、传输、IP及数据、用户接入设备、OSS及平台类设立定额；另按运维生产用机房建立综合定额设立定额；
（5）能耗成本二级定额。将上述5类驱动因素细分到设备或平台计算设立定额，另按24类机房计算设立定额。
三、电信企业运维成本定额具体应用应注意的问题
制定科学合理的运维成本定额体系和标准后，需要合理应用到企业管理中，才能发挥定额的成本管理作用。在应用中应注意以下几点：
1.准确把握定额与预算的关系，借助定额反映成本的合理需求
定额不等于预算，定额是基于各地生产组织及管理水平现状，测算运维成本的合理需求量，并不直接等于其预算目标；定额是多方参与、按照统一规范的方法编制的，反映的是运维成本的合理需求，预算目标的确定应以定额测算结果为主要依据。
2.日常成本管控要求达到定额要求的颗粒度，提高运维成本精细化管理水平
运维成本定额项目的日常管控应该达到定额标准的颗粒度。年初运维成本预算的编制，应该充分考虑根据存量及增量资源量和定额标准测算出来的运维成本总量规模；运维业务的安排和合同价款的谈判应该紧密结合相应成本项目的定额标准；合同及费用的审签应该逐项对比最细维度的定额标准；成本分析应该详细分析账面成本总量与各级定额测算结果差异并落实差异原因。这样将运维成本管理由纯粹的财务环节向非财务环节延伸，通过事前、事中、事后应用成本定额，实现资源合理配置，推进全方位全过程运维成本精细化的管理进程，提升企业经营管理水平。
3.建立多维度的对标制度，深入挖掘降本增效潜力
通过定额体系，将成本总量分解为单价和资产数量，应该将相对可比的项目归集后，进行系统内不同分公司、同一级公司内不同部门、同一项目不同合同等多维度的对标，配套建立公司统一的对标制度，找到分公司、部门、项目甚至合同对标后，体现出的先进标杆以及可能存在的薄弱环节，及时总结推广先进管理经验，制定并落实薄弱环节的管控措施，在为网络运维提供必要保障的基础上，合理降低成本支出，提高成本使用效益。
4.加强定额应用分析，找出欠账环节以及重点管控环节，优化运维成本结构
运维成本中由于包括能耗、租赁费在内的运行成本的刚性需求，往往压缩续保、修理费等维护成本，导致网络维护存在潜在不稳定因素。因此应该定期对公司运维成本逐项利用定额标准进行成本对比分析，找出运维成本中在现有资源量下维护成本和运维成本的应有规模和环节，对必要的成本给予预算调整和适当保证，对于超标的成本给予重点管控，从而保证资源的合理配置和运维成本结构的合理优化。
5.强化定额管理的权威性和有效性，建立定额执行的考核和监督机制
为保证定额管理对成本管理作用的发挥，运维成本定额标准制定并执行后，应该建立相应的定额执行的考核和监督机制。一方面明确制定与定额标准挂钩的考核制度，企业内部门、分公司等若存在未严格执行定额标准，导致成本费用未得到合理配置和有效控制，按照超定额比率大小，追究相应当事人责任；定额标准执行到位，则给予相应奖励；另一方面,制定对运维成本使用部门执行定额标准的监督制度，内部审计和纪检监察部门定期对建立定额的运维成本分项或整体执行情况进行审计和监察。双管齐下，以保障定额管理对公司经营管理的有利作用。
参考文献：
［1］张俊明,张海华.EAM构建运维成本控制法则［J］.通信世界,2009年10期
