发布时间：2023-10-08 10:17:20
序言：写作是分享个人见解和探索未知领域的桥梁，我们为您精选了8篇的农产品基本面分析样本，期待这些样本能够为您提供丰富的参考和启发，请尽情阅读。
农产品期货门槛低
随着国内外农产品价格的飙涨，一些投资者的视线渐渐向与农产品有关的投资品种聚焦，农产品期货成为这些投资者选择的投资渠道。
去年以来，农产品的价格一路飙升，也将CPI指数连连推高，一些投资者对农产品期货跃跃欲试。北京中期期货的齐先生向记者表示，目前我国上市的农产品期货有大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、菜籽油、小麦、棉花，白糖等9个交易品种。我国期货公司一般的开户门槛多为5万元，而按照30％左右的可控风险仓位来说，投资一手农产品期货需要6000至50000元不等。最贵的棉花期货需要15000元左右的保证金(按照1成保证金计算)，和最便宜的玉米合约相去甚远。他说，“按照10％的保证金来算，交易一手最便宜的玉米合约只要1800元左右，这让许多投资者可以尝试一把投资。”
齐先生说，对于新手而言，选择合适的品种和合约是第一步。普通投资者最好选择主力合约，也就是成交量和持仓量最大的台约，这样进出方便，避免平仓不能及时出来的一些风险。由于期货市场实行交割制度，投资者尽量放弃到期月份合约，并尽量选择远期合约(有些交易所不允许个人投资者交易交割月的合约)，在临近交割期限时保证金比例也会相应提高，如果投资者不注意的话，持仓比例就会随着占用保证金的比例不断提高而提高，从而影响个人资金管理。在选择好交易品种后，台理、定期进行“资金管理”是进行期货投资交易的核心。
“目前，期货市场采取的是T+0的交易规则，一方面，T+0会使市场产生很多短线交易，可能在某些时候加剧市场的震荡和波动，另一方面当日可以平仓也让认为做错方向的投资者迅速离场。”齐先生说，一般期货市场个人投资者特别是中小投资者占比很小，10万元左右入场会比较安全。
另外，为了使一些不擅长风险控制的投资者也可以分享农产品期货投资的机会，目前市场上出现了许多挂钩农产品理财产品。齐先生说，从深发展银行推出小麦、玉米和大豆三种农产品期货指数的结构性产品以来，挂钩农产品期货价格、农产品指数的各类银行理财产品频频加快了面世的脚步。民生银行的“挂钩牛奶期货价格”保本产品就是与芝加哥商品交易所三级牛奶价格挂钩，交行得利宝“浓青4号32谷丰登收益优化”95％保本产品就挂钩小麦、豆粕、咖啡的价格走势。
齐先生说，这些理财产品大都为结构性挂钩产品，即银行募集资金后并非直接投资于农产品或者期货，而是按照合同的收益公式计算最终收益，挂钩的农产品期货价格的涨跌幅对收益会产生关键影响。如交行的“浓青4号一五谷丰登收益优化”95％保本产品，它挂钩小麦、豆粕、咖啡期货的比例为50％、40％和10％，农产品价格的增长幅度最大封顶25％。所以，投资者在购买这款产品时首先要认清这是一款95％保本的产品，其次要了解它的收益率是在博取三个品种期货价格涨跌幅度，最高25％的最高收益率是预期的，本质上它是固定比例保本的浮动收益产品。由于这些农产品期货理财品种的增多，现在投资者投资农产品期货更容易了。
农产品期货交易需注意的情况
齐先生说，由于期货市场风云变幻，难以捉摸。投资者进入农产品期货交易特别需要注意三种情况。第一，农产品期货市场同品种不同合约非联动性波动。一般情况下，同一品种各合约之间的联动性是比较高的，反映出来就是同涨同跌，幅度差异一般都在很小范围内。但在某些时候如合约所属年度不同、期现价差过大等情况下，同一品种不同合约间的走势就可能出现异常差异，从而导致价差的变化脱离历史规律。这种情况下，许多投资者仍将历史情况来作为目前的操作依据，就有点刻舟求剑的味道了。这种情况下的投资也往往导致失败。
如2009年8月13日至9月28日的连粕M1001台约和M1005合约的走势。此期间M1005合约受豆类商品集体调整影响而同步下挫，期价从3055元／吨下调至2658元／吨，幅度达13％；而M1001合约则从3150元／吨下调至2930元／吨，幅度仅为7％。两者价差变化幅度出现了6％的差别。当时豆粕的现货价格约3650元／吨，期货价格明显低于现货价格500元／吨左右，因此近月台约(当时的M1001台约为最贴近现货月的主要合约)将更具抗跌性，导致当时M1001合约与M1005合约的价差进一步扩大。许多投资者并未分析其内在原因，而仅仅凭感觉认为，M1005合约偏离现货价格更多、更便宜，从而做出错误的投资行为。因此农产品中同一品种不同台约的价差变化研究应抓住其“内因”。
第二，农产品期货市场相关品种联动性偏差。属性相近但不同品种的走势也存在一定差异，这种差异就带来了套利投资的机会。如大豆、豆粕和豆油之间的压榨利润套利，或豆油、棕榈油和菜油之间的油脂间套利。
共同的基本面影响因素使属性相同的不同品种大趋势走势基本一致，但自身的一些影响因素如政策调整等因素可能使两者的中小级别走势产生差异，进而使两者价差或比价出现变化。而当价差或比价关系变化到一个相对不合理的状态时，替代性影响将开始产生作用，从而使两者价差或比价关系重新恢复正常水平。因此，属性相近但不同的品种合约表现为大趋势变化一致，但中小级别趋势变化可能不一致。
比如2009年12月23日至2010年1月6日期间的连豆油Y1009合约和棕榈油P1009合约走势。棕榈油P1009合约走势明显强于连豆油Y1009台约，主要是因为当时马来西亚棕榈果实高达20％的减产预期作用。在这种情况下，投资者可考虑做多棕榈油同时做空豆油期货的套利，从而实现低风险投资操作。切不可因在看空豆油期价的情况下，由于棕榈油价格涨得更多而想“占便宜”就做空棕榈油期货，这样的做法非但不符合交易原则――逆市，也不符合当时的基本面分析。
近期,粮食价格上涨成为了人们热议的一个问题,各种农产品价格轮番启动,先是农产品中的小麦和玉米价格出现了快速上涨,紧接着便是大豆和水稻。我们认为,由于我国在主要粮食品种上有充足的粮食储备,因此如此大幅暴涨难以持续,但是,从长期来看,农产品价格震荡上行将是一个确定无疑的趋势。
根据经济学理论,决定商品价格的最根本因素应是供求关系。从全球范围来讲,人们对于粮食的需求基本上是稳中有升的,但是,供给的增长速度则赶不上需求的增长速度,粮食的供给是由种植面积和单产决定的,由于我国的工业化和城镇化过程使得耕地面积减少,而粮食单产自90年代以来便遭遇了瓶颈,难以大幅提高,因此,我国粮食产量难以大幅增长,这就导致了我国粮食未来将会呈现供求偏紧的局面。这从我国自2000年以来粮食的期末库存不断减少的趋势中也可以看出,而这种基本面的变化决定了我国农产品价格可能在相当长的一段时间内都会维持稳中有升的走势。
进入2010年夏季以来,极端天气不断登场,而农产品生产对天气依赖性极强,极端天气的出现直接影响农业生产,令粮食生长状况堪忧。以小麦为例,小麦主产国俄罗斯、乌克兰、加拿大等国出现极端天气,其中俄罗斯出现130年一遇的严重干旱,五分之一的土地面临绝收。粮食减产拉动全球价格上涨,虽然我国今年粮食产量和去年基本持平。并没有出现大幅减产的现象,但是由于国际国内联动性日益增强,因此国际市场上农产品价格变化不可避免地会传导至国内市场,从而带动国内粮食价格的上涨。
另外,从工农产品比价关系来看,目前农产品的价格也不算高,自09年金融危机以来,大宗商品市场纷纷触底反弹,以铜、橡胶为首的金属和工业品涨幅都超过了100%,而农产品价格的小幅上涨和金属比起来可以说是微不足道,基础原材料价格的上涨将会提高农业的种植成本,而农产品价格长期处于低位,将会打击农民的种植积极性,导致农产品产量减少,这种市场自身的力量会推动其价格上涨。而如果拿房地产市场作为比较的话,相比较房价的迅猛上涨,农产品价格的上涨更是微不足道的,虽然现在农产品市场价格已经达到或者突破10年前的高点了,但从另外一个角度理解,中国农产品10年没涨价了,这是非常不合理的。
从大的宏观经济周期角度来讲,众所周知,经济周期都分为上升期和下降期两个阶段,一个完整的经济周期又分为扩张期和收缩期,经济扩张期时,所有商品价格整体上应该呈现一个震荡向上的走势,而在经济收缩期时,总体上将呈现一个震荡下行的走势,根据美国国家经济研究局公布的最新数据,世界经济已于2009年6月走出衰退,开始步入复苏,目前正处于一个稳步上升期,在这一阶段,农产品价格震荡向上也是毋庸置疑的。
从以上几个方面来看,目前的农产品价格上涨是一个正常现象,今年9月份CPI同比上涨3.6%,有分析认为主要因为食品价格,尤其是农产品价格上涨引起,但CPI涨到3.6%,社会是可以承受的,因为PPI同比也在上涨。如果企业购买原材料的成本不断上涨,但反映到商品终端价格却是下降的,这就是不正常的现象。现在物价上涨70%是由于农产品食品价格上涨,但即使CPI同比上涨过快,也没必要压低农产品价格。国家一方面应把农产品收购价格提高,使农民也能从农产品价格上涨受益,一方面可以补贴给收入较低的城市人群,提高其购买力。
“基本面派”代表人物
罗杰斯是金融界的一位传奇人物，被称作华尔街的“黄金眼”，在国际资本市场上呼风唤雨的量子基金，就是他和金融大鳄索罗斯一起创建的。
早在1988年，罗杰斯骑着摩托车环游世界来到上海，此后，他一直在瞄准中国的资本市场。他对中国股市的神奇预言更是屡屡应验：2004年5月, 罗杰斯就预测在4到16个月内，中国股市大盘将跌至谷底，果然，13个月后，大盘在2005年6月跌到了历史低点。此后，他再次大胆放话，说沪深A股将迎来牛市第一波，后来的情形是，从2005年10月开始，逐步走高，直至2007年，中国股市成为了全世界涨势最强劲的市场……
有人将巴菲特比喻成一位小心翼翼把羊羔养大的农场主，把索罗斯比喻成一只叼走牛羊的大灰狼，而罗杰斯，就被比喻为像一只翱翔的苍鹰，时不时扑向牧场猎走一只羊羔！
了解了罗杰斯的“派别”，你便更容易理解这位大师。专业的资本市场研究人员，一般分为两个派别，一个是技术派，一个是基本面分析派，而罗杰斯则是“基本面派”。他说，“技术分析，噢，我在这方面很差。我认为首先要了解公司的基本面，其次是公司所在国家的情况，以及人们的心理因素，最后才是技术分析。”当有人问他喜欢技术分析还是基本面分析的时候，他很明确地说，“投资最重要的事情是要做好homework（家庭作业），要从上市公司的财务报表、原材料供货商、销售商以及竞争对手那里了解上市公司的情况。这就是家庭作业。”
罗杰斯“广州行”观点分析
投资大师罗杰斯广州演讲，畅谈股市，他现场的言论立刻成为各方关注的焦点。
牛市到底走多远？
罗杰斯：如果今年股市再翻一番的话，牛市将很快结束。而如果其间有不断修补和巩固的话，中国的牛市还会维持很长的时间。所以持续多久取决于现在的情况。如果增长是有序的话，中国股市可以维持很久。如果增长是非常迅速的，就不会维持很久了。
现在上证指数不断突破新高，上面没有任何压力线，稍稍有一点股票知识的股民都可以从K线上看出，无论是日、周、月K线上看，大盘都呈现标准的多头排列，也就是典型的牛市。牛市不言顶，上涨多少都会被认为是“可以理解”的。由于“慢牛”的不紧不慢，四平八稳，就能持久而长远，像美国的牛市，一波下来，走走歇歇，修复再创新高，一波高过一波，走个五六年，也是稀松平常之事。
但是，如罗杰斯所说，如果出现“快牛”，急不可耐地上涨、过度投机，“快牛”则命短，投资者急功近利，无心长期投资，“快牛”必然“抵消”上市公司的业绩增长，会严重透支股票投资价值。因此，过度投机的市场氛围是走不出“慢牛”格局来的，相反，它会让人们“一年炒完好几年的股”，很快就是见顶之日了。这也就是过犹不及之意。
现在很多市场的技术派分析的观点也和罗杰斯有异曲同工之处，他们认为最好的走势是：9月中下旬形成2007年内高点，然后不断修复，最后2008年6月产生点位至少会在7000点到8000点以上……
当然，这其中有技术的分析，也有太多的想象，理智告诉我们，投资者不应盲目地测顶，慎重投资才是正确之举。
什么才是好的投资对象？
罗杰斯：市盈率很重要。管理、资产、公司的情况都很重要，很多人认为选择好的公司就会赚钱，而实际上对公司的调研，有很多作业要做。因此，不应该听学者的胡言，如果他们是好的投资者，就不会成为好的学者。在世界范围内，不仅仅是中国，国有企业并不是理想的投资对象。我们所希望的理想的企业，一旦有官僚的体制和烦琐的程序，对于投资者来说，都不是好的投资对象。
罗杰斯完全站在投资者的角度考虑问题。的确，历史上造就大牛股的大都是非常聪明或者有能力的企业家，而国有企业出现大牛股的比例甚少，像电力、高速公路、桥梁等大型企业，他们有很好的业绩，但是一下子要他们翻很多倍的股价是很难的，国有企业的股票盘子大，股价平稳，更多的是吸引理性的投资者，而一些小企业则能更快地反映股价。
但是，做股票，你是选择投资还是投机，就是一个仁者见仁智者见智的问题了。
看好黄金，更看好农业
罗杰斯：我对黄金的价格仍然是很乐观的，我购买了黄金。锌增长的速度是非常快的，我对这两种金属乐观看好，它们是投资的大热门。但是，我想如果我要黄金和锌的话，还会选择黄金，我看好黄金比锌更多。黄金的牛市还会持续一段时间。但我想农业是比黄金更好，有更大机会的领域。我会投更多的资金到棉和糖中去的。
黄金一直在走着一轮的大牛市，以A股为例，金属龙头600497驰宏锌锗从3元多起步冲向百元大关，中间翻的倍数令人咋舌。从年报来看，有色金属行业是2006年成长性最高的行业之一。金属上市公司的2006年年报中，主业收入、净利润、平均每股收益都远高于市场平均水平。但需要提醒投资者注意的是，有色金属股去年就受到基金、QFII的暴炒，有透支业绩的嫌疑，主力账面利润极其丰厚。所以投资者还是不应该盲目去听周围的言论。
至于农业股，罗杰斯其实一直都看好，他此前已经不止一次地表明看好农产品的观点，它甚至认为农业牛市要到2018和2019年才能结束。罗杰斯认为农产品价格将大幅飙升的主要依据是“相对于暴涨的工业原料和能源价格来看，农产品价格处于历史较低价位，已经具备补涨的压力和上涨空间。” 罗杰斯对基本面的分析总是非常独到，所以笔者对此不敢妄加批判，笔者只是提醒投资者：很多时候，当所有的人都知道“消息”时，往往行情切入的最佳时机已过。
中国人应该投资港股
罗杰斯：中国的市场上目前有很多的资金在流动，这些资金找不到出口。中国如果可以进一步开放市场，让钱和资金去它们想去的地方，这将是很好的现象。可以在香港投资，去购买港股，我觉得中国人应该将资金投入到香港。如果市场开放了，也应该将货币开放，这样可以带来更多的机遇。
今年8月20日，外管局宣布境内个人可直接以个人身份投资香港股票，即通称的“资金自由行”政策之后，此前因美国次按问题而暴跌连日的港股当天即大涨1209点，此后更连续上升并创新高。“到香港投资”又成了投资者热门的话题。
粮食和能源，将是中国经济增长的软肋。粮食依赖进口将给中国经济资源造成紧张，也使中国更容易受到外部压力的打击。破解这一难题，才能使中国避免让这根软肋遭受打击
由于中国资源环境约束增强，通过国内生产增加农产品有效供给的潜力有限，而消费需求在人口增加、城镇化、膳食结构升级等因素推动下将呈现刚性增长。在资源环境刚性制约和消费需求刚性增长的共同作用下，未来中国农产品产需缺口将呈不断扩大趋势。
诚如美国前国家安全助理布热津斯基在《大棋局》一书中所言：“粮食和能源，将是中国经济增长的软肋。粮食依赖进口将给中国经济资源造成紧张，也使中国更容易受到外部压力的打击。”
供给制约与需求增长困局
中国是人口大国，人均农业资源短缺，农业发展日益受到环境和资源的制约。首先是农业资源有限性的制约。未来用于农业的土地和水资源不仅不可能进一步增加，而且面临不断增强的工业化和城镇化竞争而减少。其次是既有农业资源利用强度的制约。现有的农业发展模式已对资源环境造成了巨大压力，各种资源投入的边际效益已经很低，再通过进一步提高农业资源利用强度来提高农业生产量的空间有限。三是工业等非农部门污染造成的制约。由于许多工业污染毒性大、难以降解，对农业生产的制约更具刚性和持续的特征。工业化和城镇化造成的对农业资源特别是土地和水的污染直接影响到农产品产量和质量。四是可持续发展需要对当前发展带来的制约。农业可持续发展模式下，发展方式的转变、农业资源的休养修复以及对农业环境投入的增加，将进一步增加生产成本、制约国内农产品供给能力的增长。
一、未来中国农产品需求必将刚性增长
从国际比较看，中国农产品消费需求增长有潜力有空间。改革开放以来中国农产品消费需求持续快速增长，人均主要农产品消费水平大幅提高，许多产品消费水平已达到或超过世界平均水平，但与发达国家相比仍存在较大差距。目前中国人均食用油消费量已达到世界平均水平，但仍不到欧美消费水平的一半。人均食糖消费低于世界平均水平，也较大幅度低于日韩，更远远低于欧美。人均肉类消费已经超过世界平均，也超了日本，但远低于欧美;肉类产品与水产品人均消费量合计仍低于日本。乳制品消费方面，中国人均消费水平仅为世界平均的1/3，更远不及欧美等传统乳制品消费大国。
从现实发展看，人口增长、膳食结构升级、精深加工业发展，将有力推动农产品消费需求的增长。中国每年新增人口650万人，这将增加粮食消费300万吨、肉类40万吨。
目前，城镇和农村居民食品消费结构仍存在较大差异。随着我国经济发展和工业化、城镇化的推进，城乡居民收入增长、农村劳动力转移以及转移人口市民化将有力地推动我国食物消费结构升级，拉动油脂、肉、蛋、奶等食品消费的继续增长，根据国务院发展研究中心2013年的调查，一个农村居民到城市来就业和生活，每天直接和间接消费的粮食将会增加20%。同时，农产品精深加工产业的发展以及非食用加工产品需求的增长将进一步拓展农产品用途，增加对农产品新的需求。因此，未来10年中国主要农产品需求仍将呈现刚性增长。农业部总经济师钱克明估计，从现在起到2020年，每年新增需求为：粮食1000万吨、肉类80万吨、食用油40万吨。
二、2020年中国重要农产品产需缺口相当于11亿亩耕地播种面积的产出
在资源环境刚性制约和消费需求刚性增长的共同作用下，未来中国农产品产需缺口将呈不断扩大趋势。鉴于生产能力向实际生产量的转化受多种因素影响、农业资源的使用在不同产品之间具有较强的替代性、产品的消费需求相互间也具有替代性，要准确预测未来农产品产需缺口特别是具体产品的产需缺口是十分困难的。机构不同、假设条件不同，选择的需求弹性不同，预测的结果就不同，特别是对具体产品的预测存在很大差异。
综合分析国际机构和国内有关部门的研究预测，未来我国主要农产品产需缺口折合的耕地播种面积呈增加趋势，不同预测的总体结果大致相同。基于当前生产和需求增长趋势，到2020年我国主要农产品产需缺口相当于10亿亩左右耕地播种面积的产出。
如果考虑到环境可持续发展以及农业环境问题治理项目实施的需要，到2020年我国主要农产品产需缺口将增加到相当于11亿亩耕地播种面积的产出。按耕地播种面积当量计算，我国主要农产品进口量占国内产量的比例将由目前的36%增加到45%，主要农产品自给率将由目前的74%下降到69%。
三、“立足国内外两个市场”的农产品供给新战略
我国曾经在很长时期内实施“农产品基本自给，进出口调剂余缺”的战略。虽然计划经济体制下，我国农产品事实上没有也实现不了自给，但联产承包责任制释放出来的生产潜力使我国产生一种乐观，认为农村生产关系的改革可以保证我国农产品自给。美国专家曾提出“未来谁养活中国？”，我们当时对此话不屑一顾。但是，中国的发展，很快的“进出口调剂余缺”的方针在实践中被否定。出口量越来越少，进口量越来越多。很多农产品对外贸易形成了净进口的局面，而且净进口量越来越大。当领导层觉察到应该对此给予关注的时候，进口农产品的土地当量已经达到6亿亩。面对不可逆转的局面和趋势，中国决策层果断地也不得不调整了农产品供给战略。新的战略除改变饮食文化、节约食品消费之外，最主要的是两个：其一，提出“立足国内外两个市场”的战略，意味着承认农产品供给总量将长期（甚至永远）不足，必须依靠国际市场来保证农产品供给总量来满足我国农产品总需求。其二，实行结构性农产品供给战略，把农产品自给的范围限制在口粮，而且只有稻谷和小麦，连玉米也计为饲料而不计为口粮。就粮食生产和产能而言，即使考虑可持续发展的需要，只要政策适当，我国完全可以实现谷物基本自给、口粮绝对安全。
“立足国内外两个市场”的对策
实现农产品供需与进口动态平衡，关键在于立足国内外两个市场的实际，加强内外统筹。统筹的内涵是既要“保” 也要“进”，对国内对策就是要选择切实可行的政策措施，着力确保国内农产品供给的健康和可持续发展。
一、新的国内农产品供给原则是“谷物基本自给”和“口粮绝对安全”。据此制定具体产品自给率目标产量目标，明确国内必须保有的基本面积和产量，同时确定粮食进口的阶段性控制目标
在当前开放条件和进口趋势下，要合理确定粮食进口预警阈值，要保证有有效的手段把握进口时机和节奏，确保进口规模适度适当，不给国内产业带来毁灭性冲击、不削弱国内粮食基本供给能力的保障。综合考虑粮食安全战略目标、可持续发展的需要、进口对国内产业的影响、进口掌控能力因素以及关税配额数量，并利用ATPC一般均衡模型进行模拟，在正常年景下到2020年我国粮食产品进口控制量如下：谷物进口量不超过国内消费的10%，进口量控制在5200万吨左右;小麦进口量不超过国内消费的5%，进口量不超过650万吨;稻谷进口量不超过国内消费的3%，进口量不超过550万吨;玉米主要用于饲料和深加工（在当前玉米消费中分别占60%和30%），作为口粮消费的比重较低，需求弹性相对较大，进口依存度可稍高一些，控制在15%以内，进口量不超过3900万吨。
需要指出的是，在这一均衡模拟模型中，产量是一个根据多方综合因素估算的结果，消费量是根据产量和设计的自给率目标控制目标计算而来，即当年的产量除以当年的自给率目标而得出的，缺口则为消费量和产量的差。所以这里的消费量不是一个预测值，而是一个目标值、控制值。自给率的设置则是在2020年的目标值和目前的自给率之间进行等差平均。
二、明确其他主要大宗农产品发展定位和目标，确定合理的大宗农产品产业结构，并在此基础上优化布局
对于主要粮食作物之外的其他大宗农产品，要根据其需求结构、特点和趋势，综合考虑利用国际市场的可能、发展国内生产的潜力、保障农民生计、保护农业生态环境以及确保进口主动权和话语权的需要，确定切实可行的阶段性自给率目标。要在明确基本播种面积、基本产量目标的基础上，优化大宗农产品生产力布局，加强优势农产品区域布局规划。要充分考虑自然地理条件的制约以及间套作与可持续发展的需要，加强支持力度，加快优势产业带建设，确保大宗农产品基本播种面积和基本供给能力。
三、要着眼我国农业与主要出口国的基础竞争力差距，切实加强对我国农业的支持
加强对农业的支持和保护与发挥市场在资源配置中的决定性作用并不矛盾。要在明确基本播种面积、基本产量目标，进行科学布局的基础上，重点加大对重要产品和重点产区的支持力度，确保重要大宗农产品最基本的供给能力。要充分考虑普通农户和家庭经营对粮食安全和供给保障方面的作用，点面结合，加强支持，确保农业全面发展并与工业化城镇化进程相协调。在面临国外大规模生产且获得高额补贴的大农场竞争下，农业支持保护水平要足以弥补农业基础竞争力存在的差距。当前的托市政策是在我国缺乏关税有效保护、失去日韩欧普遍使用又行之有效的政策手段情况下的不得已为之，不仅成本高，而且不可持续。要从国内外价差不断扩大的现实出发，探索实施既切实有效可行又符合我入世承诺的目标价格政策形式，实行“价补分离”。要着力解决当前农村金融信贷服务发展滞后的问题，切实加强金融对农业的支持，通过立法等制度性安排，明确金融机构在粮食安全方面的社会责任。可借鉴储备金制度，规定任何从事放贷业务的金融机构都必须有一定比例的贷款直接或通过小额信贷机构、农村信用合作社投向农业和粮食生产。
【关键字】商品价格 基本面因素 商品金融化
一 引言
一般认为，21世纪初开始的新一轮商品价格上涨，无论从商品价格变化特点还是价格变化原因方面来说，均不同于之前几轮的商品价格上涨。此轮商品价格经历了上涨——下跌——上涨的V字型过程。
从商品价格变化特点来看，此轮的价格变化主要体现在以下方面：第一，商品价格波动性变大，上涨幅度为近几十年之最（Tang & Xiong，2010）；第二，商品价格周期性消失；第三，不同商品价格波动出现一定的相关性（Tang & Xiong，2010）。
对于商品价格变化的原因，更是引起了争论。首先，可以从传统的经济学理论寻求对价格变化的解释。在西方经济学体系中，商品的价格是由需求和供给两种不同的力量共同作用形成的，在市场需求和供给不变的情况下，当商品价格因为某种原因产生波动而打破原有的平衡状态时，经过供需双方竞争，均衡状态会自动恢复。而在实际的商品交易市场中，商品市场价格并不是一个长期相对恒定的均衡价格，而是会在各种原因的影响下产生波动，并且这种价格的变化通常不会通过市场竞争回到以往均衡状态。其次，我们可以从最近的针对此轮商品价格上涨的研究进行分析，探究导致商品价格上涨的具体原因。
二 经典经济学解释
古典经济学对价格的解释中比较具有代表性的理论有蛛网模型、理性预期假说、奥地利学派的边际效用价值论、货币学派和行为金融学理论。
1．蛛网理论
蛛网理论是一种动态均衡分析理论，引入了时间变化的因素来考虑需求供给和价格之间的关系。蛛网理论一般用于解释生产周期较长的农产品及畜牧产品在偏离均衡状态后其产量和价格的实际波动过程及结果。根据需求弹性和供给弹性的大小不同，这种产量和价格变动状况可以分为收敛型蛛网、发散型蛛网和封闭型蛛网。
蛛网理论说明在自由竞争市场中商品价格往往不能自动达到供给需求平衡状态。蛛网理论可以在一定程度上解释我国最近几年大蒜和猪肉等一些农产品和畜牧产品价格剧烈波动的原因，其情形类似于发散型蛛网模式，在当期价格较高时，人们会据此做出预期，增加产量，产量过多又导致下一期商品价格下跌，人们再调整预期，降低产量，从而又导致价格升高。农产品和畜牧产品生产周期长，中途不能改变生产规模，因此容易导致价格逐渐偏离均衡点。蛛网模型主要针对单一商品市场的价格变动做出解释，但对于多种商品同时剧烈变动，蛛网模型没有提供完整解释。
2．理性预期假说
理性预期假说是20世纪70年代兴起的一门新的经济学派，其认为人们在经济活动中所做出的预期都是合乎理性的，因此称为理性预期学派。对于理性预期学说的假设条件，如果市场中人们都是理性的，他们会充分利用所得的信息来做出行动，并且不会犯系统性错误。理性预期学说在一定程度上可以解释商品价格的剧烈波动，如果人们都预期商品价格会上涨，从而做出应对商品价格上涨的举动，那么整个商品市场的价格就会随之提升，这种理性预期行为从而成了商品价格剧烈波动的加速器。但理性预期学派是基于供给需求等基本面因素的，假定商品市场中的供求双方都是理性的，都会根据市场的供应量和需求量做出价格判断，但世界经济总量需求并未不同寻常地增高，供给和需求并未有像价格波动那样剧烈变化，亚洲部分国家的经济增长被欧洲和非洲抵消了。因此，如果市场参与者都是理性人，那么商品价格会随着供求力量波动，而不会出现剧烈波动。
3．边际效用价值论
边际效用价值理论是由奥地利学派提出的。边际效用价值理论认为，人们对商品的欲望是随着获得商品的增多而递减的，即商品的边际效用是递减的。当需求者对商品的欲望为零时，商品的供应量和价格可以自动回到均衡状态。边际效用价值理论可以解释商品价格在短期内脱离实际价值后仍会不断上涨和下跌，如当一种商品变成投资品时，商品除了其自身的客观作用外，还增加了投资作用，造成了商品的稀缺，对需求者的边际效用增加，从而出现价格上涨的情形。而对于多种商品价格的大幅度同时期上涨，不仅指数内的商品（可以进行投资的商品）价格剧烈波动，而指数外的商品价格也随之上涨，边际效用价值理论从而很难提供全面的解释。
4．货币学派理论
货币学派主张货币供应量的变动是引起经济活动和物价水平发生变动的根本原因，它由弗里德曼于20世纪中期创立，其兴起的背景可以解释20世纪六七十年代美国出现的滞涨。
货币学派提供了货币发行量影响价格的路径，当流通中的货币总量增加时，如果产出没有随之增加，则价格会上涨。这对于解释商品价格上涨有很强的说服力。流通到商品市场上的资金增加时，商品价格会随之上涨。虽然商品价格在过去几年上涨剧烈，但经济中却没有通货膨胀产生，量化发行的货币只推高了商品价格，值得探讨其传导机制，并且商品价格大涨在量化发行货币之前就已产生。
5．行为金融学
行为金融学兴起于20世纪90年代。行为金融学对商品价格波动的解释主要体现在对投资者参与金融市场投资的解释上，它认为投资者是非理性的，并且资产组合不是有效的。人们的实际决策过程并不能很好地遵从于最优决策模型，投资者并不完全遵循现代组合理论。
根据实证研究，股票的价格运动呈现出板块效应：
1、行业相对价格强度指标能帮助鉴别股票是否处于领导性行业中；
2、选择那些处于领导性行业中的股票，这是已被市场所证实的；
3、相对投资机会常常在上升行业中，处于下降行业中的股票要注意风险；
4、细分行业更具代表性。
半导体产品排名大幅上升
本周农产品排名位居第一，纵观本排名三个月来的情况，农产品一直处于前三名之内。
当前全球性通胀源于基础性资源价格的上涨，主要包括能源、农产品和有色金属。石油价格暴涨可能是本轮通胀的根本原因，但农产品价格的上涨导致了通胀在全球蔓延。此前农产品期货价格有所回落，但仍处于高位，行业分析师预计，未来农产品价格不会回到较低价格，全球农产品进入高价时代。中投证券表示，农产品价格未来一段长时间依然易升难跌，农业行业增长潜力大。中金公司看好糖、棉价格在未来两年内的表现；看好国内番茄酱加工企业业绩持续增长前景；看好年内粕/豆比价和油/豆比价回升前景、国际市场大米价格暴涨所带来的出口价格提升空间以及基于产能持续快速扩张前提下的的燃料乙醇业务盈利增长潜力；鱼粉价格回落、水产品价格回升令他们看好水产饲料加工企业利润率提升机会。
半导体产品本周排名大幅上升，较上周上升19名。虽然2007年以来全球半导体产业增速有所放缓，受此影响国内产业增速也有所下降，但仍大大高于全球平均水平。天相投顾预计未来3年，国内集成电路产业的年均复合增长率将达到28%，分立器件产业年均增速也将维持在20%以上。在“财税2008一号文”政策的引导下，如果晶圆价格能得到一定控制，那么半导体行业的增速有可能超出预期。他们建议关注目前上市的晶圆生产企业有研硅股、中环股份。此外，关注目前国内上市的半导体生产企业华微电子、士兰微、苏州固锝、上海贝岭等。
啤酒本周排名第8，且一个月来其排名不断提升。目前虽然行业增速放缓，我国人均啤酒消费量已经与世界人均消费水平相当，但啤酒行业存在着地区发展不平衡的情况，我国与发达国家相比，人均消费量还有很大的提升空间。我国不同地区差异也较大，地区发展的不平衡为行业发展提供了空间。东海证券强调，对于快速发展期的中国啤酒行业，奥运会对行业整体销量有较大的提升作用。对于啤酒生产企业而言，奥运的作用不在于对消费量的提升，而在于对品牌的提升，对市场占有率的提升。关于投资标的，美国的经验非常具有借鉴意义，行业龙头是首选，他们认为，从目前的情况看华润创业是首选，A股公司青岛啤酒是首选。
航空一个月来排名均靠后，本周排名第78名。受并购消息、奥运概念的投机气氛影响，近期航空A股有所表现，但在越来越高的油价压力下，航空公司盈利状况依然令人担忧。国泰君安指出，从目前来看，奥运对航空业的影响表现为挤出效应。为保障奥运前社会安定和民航运输安全，国家限制境外人士入境、加强安检力度等措施对航空出行已经造成了一定的负面影响。
【关键词】 农产品 期货市场 规避 价格风险
一、开发农产品期货市场的必要性
1、农民难以走出农产品价格波动的怪圈
最近几年，农产品市场出现“蒜比肉贵”、“菜价元时代”、“菜补贴”等农产品卖贵和政府补贴菜价现象，出现了农产品卖难、“谷贱伤农”问题。“米袋子、菜篮子”事关老百姓的居家生活，农产品市场价格违背价值规律，不能准确反映市场供求，影响老百姓生活，甚至影响老百姓对市场的预期。农产品现货市场在价格形成机制方面存在天生不足，使农业生产为“蛛网困境”所困扰。在单一的现货市场条件下，农业生产者只能根据当前的现货市场价格安排生产。农作物生长周期一般较长，如果本期价格较高，则下一期的产出可能增加，在需求不变的情况下，价格必然下降，价格下降又会引起新一轮的产出减少和价格上涨，如此反复构成了经济学上“蛛网模型”所描述的情形。结果会导致农民预期收入降低，特别是受现货价格信号的误导，造成农业生产资源配置失当。同时，由于农作物的生长周期较长，价格波动幅度大，使得小农生产方式被强化，农作物种植的规模效益难以实现。
2、蛛网模型诠释了农产品的周期波动
由于农产品往往是缺乏需求价格弹性的商品，所以，供给曲线S斜率的绝对值小于需求曲线D斜率的绝对值，即S与D相比较，前者较平缓。或者说，供给的价格弹性大于需求的价格弹性，这时，当市场由于受到外力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅度会越来越大，偏离均衡点越来越远（详见图1）。
如图1所示，假定在第一期由于某种外在原因的干扰，实际产量由均衡水平Qe减少为Q1。根据需求曲线，消费者为了购买全部的产量Q1，愿意支付较高的价格P1，于是，实际价格上升为P1。根据第一期的较高的价格水平P1，按照供给曲线，生产者将第二期的产量增加为Q2。在第二期，生产者为了出售全部的产量Q2，接受消费者所愿意支付的价格P2，于是，实际价格下降为P2。根据第二期的较低的价格水平P2，生产者将第三期的产量减少为Q3。在第三期，消费者为了购买全部的产量Q3，愿意支付的价格上升为P3，于是，实际价格又上升为P3。根据第三期的较高的价格水平P3，生产者又将第四期的产量增加为Q4。如此循环下去，实际产量和实际价格波动的幅度越来越大，偏离均衡产量和均衡价格越来越远。图中的均衡点E所代表的均衡状态是不稳定的，被称为不稳定的均衡。因此，当供给曲线比需求曲线较为平缓时，即供给的价格弹性大于需求的价格弹性，得到蛛网模型不稳定的结果，相应的蛛网被称为“发散型蛛网”。
二、开发农产品期货市场的技术可行性分析
1、对未来看涨行情的技术分析
正由于农产品周期性价格波动的原因有必要引入期货期权对其进行调峰平谷的价格调整，当农产品价格处在看涨行情时可以通过期货市场购买这一看涨期权，如果在未来规定的时间内，有关标的资产市场价格的变化与预测一致，即标的资产的价格高于执行价格，看涨期权的买方就可以按期权合约上约定的执行价格购买标的资产获得收益，这种收益可能是无限的。如果市场价格的变化与预测相反，即标的资产的市场价格低于或等于执行价格，看涨期权买方也可以放弃购买权利，最大损失为其支付的权利金（详见图2）。
由于农户的分散经营，组织化程度较低，对于今年的农产品看跌行情农民还是按照这种行情推测并布置来年的农业及农产品生产经营，这样就会出现来年的农产品严重不足的行情；但是期权投资者会理性地分析市场的波动变化，判断来年农产品是个看涨行情，于是，采取期权这一金融衍生工具购买其看涨期权。这样的期权运作方式正好与农民的生产周期相反，起到了调峰平谷的作用，规避了农产品价格波动的风险。
2、对未来看跌行情的技术分析
当农产品价格处在看跌行情时可以通过期货市场卖出这一看涨期权，如果在未来规定的时间内有关标的资产市场价格的变化与预测一致，即标的资产的市场价格低于执行价格，看跌期权的买方就可以按期权合约约定的执行价格出售标的资产。买入看跌期权的最大损失是所支付的权利金，而最大利润是标的资产的市场价格为0时的收益（如图3所示）。
正由于农户的分散经营、组织化程度较低，对于今年的农产品看涨行情农民还是按照这种行情推测并布置来年的农业及农产品生产经营，这样就会出现来年的农产品大量上市；但是期权投资者会理性地分析市场的波动变化，采取期权这一金融衍生工具出卖其来年看跌期权。这样的期权运作方式正好与农民的生产周期相反，起到了调峰平谷的作用，规避了农产品价格波动的风险。
三、努力加强我国农产品期货市场建设
1、建立适合我国国情的农产品期货价格调节机制
现实中，期货市场价格发现的效率会有差异。要有效利用期货市场真实、客观且具有超前性的价格发现功能，以指导粮食生产、销售和进行市场调控，增强经营、调控的主动性，健全期货市场的定价机制非常重要许多学者利用协整检验和套利检验等方法对我国大连、郑州期货交易所的大豆、小麦等期货品种进行了实证研究，计量结果显示，我国期货市场的价格发现功能已基本发挥，但存在着相关经济主体对此功能的认识和利用问题，以及由于大户操纵等原因导致期货价格与现货价格关系的扭曲和价格的过度波动问题。
尤其值得注意的是，国内农产品价格与国际市场价格联系密切，特别是近年来国外的指数基金给国内市场价格带来了较大影响，使市场波幅大幅提高。在国际基金眼中，农产品期货的投资价值仅次于金属品种。因为农产品交易量大，同时，除供求基本面外，美元走势、全球物价走向都是影响其价格走势的重要因素，因此，“很容易炒作”。为此，国内期货市场需建立完善的风险控制机制，进一步平抑农产品价格波动。
2、增加交易品种，提高期货交易占农产品交易的比重
上市品种的多少决定了农产品期货市场功能发挥所影响的领域和范围，以及农产品期货市场的发展规模，从而也影响着农产品期货市场的深度和广度。应尽快推出那些条件成熟、市场化程度较高的大宗农产品期货交易，继续探索适合小品种期货运作的交易模式，认真研究畜、禽产品的期货交易模式，适时推出生猪、黄牛等品种的上市交易。我国曾出现了猪肉价格的较大波动，而我国的饮食有偏重猪肉的习惯，所以有必要对这一市场进行深入研究，对生猪的市场供求关系及其未来价格变动趋势科学预测，并以这一品种的产业链条整体为对象，对其风险规避与价格发现的技术手段做出合理的规划和设计，而生猪期货的推出可能是较为有效的措施。
3、完善交易规则，健全农产品期货的风险防范机制
我国农业基础本来就非常薄弱，经不起过度投机的风险，因此，必须健全农产品期货市场的法律法规，并加强监管。第一，西方国家发展期货市场，大多是先立法，后建交易所，而我国至今未出台专门的期货法，法制建设相对滞后。健全期货市场法律体系非常重要。第二，农产品期货上市目前采取的是多部门参与的品种上市审批制度，这不利于我国期货市场的健康发展，有必要过渡到核准制，以确保农产品期货市场的公开、公平和公正。第三，完善交易规则，以提高农产品期货市场的运行效率。
4、培植参与主体，增加交易主体总量
农产品期货市场的专业性要求高度组织化的中介组织和多层次的流通网络的配合。我国农业生产以小农经济为主，更加需要提高农民的组织化程度，培植真正的农产品期货交易参与主体。据对京郊农村农业经济合作组织的调查显示，合作化程度提高有利于提高农民的谈判能力，加强农民的话语权，降低交易成本和生产成本，提高规模效应。这种组织起来的农户如果参与农产品期货市场，将极大提高其运行效率和价格发现效率，对农业风险规避效果的提高具有重要意义。同时，农产品期货市场效率的提高，也有助于增强农民自组织的意愿。
【参考文献】
[1] 高铁生、朱玉辰：中国农产品期货市场功能发挥与产业发展[M].中国财政经济出版社，2005.
[2] 卢建峰：论农产期货市场在农业生产中的作用[J].经济问题，2003（4）.
[3] 张晓第：建立适应我国生物产业发展的风险投资机制初探[J].生态经济，2007（9）.
可能进入通胀过渡期
最近，海富通基金了一份关于全球通胀的专题报告。报告指出，由于发达国家产出缺口正在减小、私营部门逐步复苏、能源价格持续走高，以及贸易保护主义等因素，全球抑制通胀的因素正在逐渐减弱。未来10年，全球可能会步入一个向通胀过渡的阶段。
不过这份报告同时指出，短期全球范围内抑制通胀的因素依旧存在。眼下，发达国家仍旧保持复苏的势头。全球经济正在实现良性自我循环，商业信心表现良好，工业生产稳步增长，国际贸易持续回升，金融信贷环境得到改善。
但是，一些发达经济体却仍在饱受债务问题的困扰。报告指出，此前为应对金融危机，美国等发达国家密集出台了大规模的金融救助和经济刺激措施。这些措施在拉动经济复苏的同时，也使私人部门债务问题向政府公共债务转化。总体上，消费者的债务负担仍然沉重，尤其对美国人而言，去杠杆化将继续限制一段时间内的支出和定价能力。
此外，发达国家的银行体系大部分已被严重破坏。历史表明，金融危机本质上是通货紧缩。因此，欧洲、日本和美国不太可能在短期内成为全球经济的增长引擎。虽然希腊、西班牙和葡萄牙等一些欧元区边缘国家已经采取了紧缩的财政政策，使情况在一定程度上得到改善，但总体而言，欧洲经济体的金融危机格局尚未得到彻底扭转。
尽管欧盟2013年为欧元区债务国设立的欧洲稳定机构（ESM）资金总额将达到5000亿欧元，目前的欧洲金融稳定机构（EFSF）总规模也有4400亿欧元，如此规模或将足以满足比利时、爱尔兰和希腊等国家今后两年内的金融需求，但假设西班牙、意大利或其他一些小国相继步入危机，须动用更庞大的资金，目前的救援计划将无法应对。
这一切都将导致短期内发达经济体的通胀形势倾向于缓和。中国持续增长的生产力，在一定程度上可以抵消工资上涨的成本压力，从而中国出口的持续增长还将继续对全球价格上涨构成一定的阻力。
然而，在次贷危机的负面影响逐渐消退后，这种温和的通胀环境可能会在未来几年内发生变化。海富通基金认为，美国、欧洲、日本的量化宽松政策在大幅增加公共支出后，最终也将对私营部门的复苏产生推动。届时，私营和公共部门的消费能力相结合，将助推需求，从而消除全球供给过剩，为通胀抬头创造条件。同时，持续走高的能源成本，也将成为助推通胀的动力之一。
通胀概念投资成热门
通胀预期的持续强烈，以及全球大宗商品价格的上涨，令通胀概念投资成为热门品种。国内市场也有越来越多的相应产品提供给投资者，比如黄金基金、抗通胀主题基金等等，最近广发基金公司还推出了农产品基金。
根据银河证券统计，截至5月25日，今年以来诺安全球黄金基金累计净值增长率高达8.6%，不仅领涨所有QDII产品，而且超越国内各种类型基金涨幅，成为全市场800多只基金（包括封闭式基金）中收益最高的产品。由于这只基金主要投资于全球多只黄金ETF，和黄金价格走势直接相关，因而也是金价上涨中受益最直接的基金。
诺安国际业务部总监宋青认为，目前从供求关系上看，新兴市场国家黄金需求大幅度增加，而2011年度黄金矿产量增加却非常有限，因而黄金价格上涨有强劲的基本面支持。此外，新兴经济体仍然面临资本流入压力,资产泡沫与通胀风险有增无减。
“2011年欧美日等发达经济体复苏不可期望一帆风顺，因此发达经济体的政策退出非常缓慢，2011年仍将维持比较宽松的政策环境。美元仍将延续走弱趋势。全球范围内流动性仍然充裕。”诺安基金研究部副总监、诺安全球黄金基金经理梅律吾表示，在美元持续贬值，以及全球实际利率为负的环境中，第二季度国际黄金价格将维持震荡向上的趋势。
农产品是另一个备受关注的投资标的。全球正面临严重的农业问题，而在全球农产品需求持续上升的前提下，农产品价格上涨的预期是稳定的。过去两年是农产品价格快速上涨的阶段，未来几年可能还将继续
广发基金推出的国内首只农产品基金――全球农业指数基金，主要挂钩标普农业指数，覆盖农业和食品的上游、下游和分销中的24家全球龙头企业，能较为全面反映农产品领域相关上市公司的整体实力。
广发全球农业指数基金拟任基金经理邱炜表示，10年之前，全球农产品价格上涨带来收益的10%是由这些产业链中的龙头企业获得。现在，农产品价格上涨的收益有50%被这些龙头企业赚走了。这意味着，投资于龙头企业比单纯投资在农产品上要好。
债券配置仍很有必要
当然，作为保守型投资，固定收益类产品也有其优点，适合作为进攻性抗通胀投资的补充性品种。二级债基（可适当投资于股票）是通胀背景下不错的投资选择。
对于债券市场，一般投资者认为，当市场利率上升时，债券的价格就会下跌；加息周期或加息预期环境下不利于债券基金获得收益。不过，农银汇理增强收益债券型基金拟任基金经理史向明指出，今年下半年的债券市场和股票市场均孕育着投资机会。史向明表示，加息对债券市场的负面冲击往往体现在前期，在加息的中后期，市场对经济增长回落的预期增强，债券对利率反应钝化反而有利于酝酿阶段性机会。
在此轮加息周期中，自去年9月份至今，债券市场收益率已有较大幅度上升，尤其是信用债券，收益率和供给都出现井喷，因此史向明对下半年的债券市场为投资者提供稳健的回报“并不悲观”。从股票市场来看，短期的调整是逐步加仓中游的良机，一季度盈利超预期的消费类行业和个股也有买入机会。
基金动态
上投摩根新兴动力发行
上投摩根新兴动力股票基金将于6月15日起通过各大银行及券商等渠道发行。上投摩根是业内对新兴产业研究较早的公司之一，设立了由7位资深研究员组成的独立的新兴产业研究组，组长杜猛先生正是该基金的拟任基金经理，曾入围过《新财富》“电力设备与新能源”最佳分析师。
汇丰晋信两基金分红
汇丰晋信旗下两只股票型基金近日分红，6月10日为权益登记日，6月14日为红利发放日。龙腾基金每10份派发红利4元，2016生命周期基金每10份派发红利5.5元。汇丰晋信龙腾基金成立于2006年，一直由业内资深的基金经理林彤彤掌管。截至5月末累计收益率已达136%，超越同期业绩比较基准53%
易方达推出手机交易
易方达基金公司正式推出手机交易和手机网站。投资者可通过手机上网，访问易方达手机网站：m.省略，体验基金交易、基金查询、账户管理和资讯服务等一系列高效电子化服务。
今年债券基金受欢迎
今年股市持续低迷，债券基金发行持续火爆。业绩持续领跑债基的明星基金经理钟鸣远即将执掌新基金――易方达安心回报。这只基金投资目标为跑赢CPI和三年期银行定存利率。
